建材、建筑及基建公募REITs周报：关注水泥及玻纤提价持续性，跟踪PPP新机制运行影响

2024年4月14日 行业研究 关注水泥及玻纤提价持续性，跟踪PPP新机制运行影响 ——建材、建筑及基建公募REITs周报（4月8日-4月12日） 要点 本周观点更新： 关注水泥及玻纤提价提价持续性。本周全国水泥市场价格上涨0.3%，4月上旬，随着雨水天气减少，以及局部地区资金紧张情况略有缓解，水泥需求小幅提升，水泥企业通过错峰生产，推动水泥价格底部反弹，周内水泥平均出货率周环比增加5pcts，虽环比有所提升但仍弱于去年同期水平，且建筑工地资金到位率仅约为61%（截至4月9日），后续涨价的持续性还有待跟踪。中国巨石继粗纱复价后再发通知，对电子纱进行复价，23Q4公司电子布单米盈利已接近盈亏平衡，具备提价动力，在24年电子纱新增产能相对较少的背景下，电子纱复价有望得到良好执行，若需求端持续提升，则具备继续提价的空间。建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、中材科技。 《基础设施和公用事业特许经营管理办法》落地，关注PPP新机制运行影响。4月8日，国家发展改革委等六部门对外发布修订后的《基础设施和公用事业特许 经营管理办法》（以下简称《管理办法》），自2024年5月1日起施行。《管理办法》明确特许经营应当聚焦使用者付费项目，鼓励民营企业参与，将特许经营最长期限延长到40年等，PPP新机制顶层设计机制的落地将推动我国PPP新机制的运行，或将激发民企活力，提升投资效率，改善资产运营类企业的经营绩效。长期看有望改善央国企现金流，提升经营质量，建议关注中国交建及经营权类公募REITs产品。 本周市场表现及高频数据跟踪： 市场表现：本周中信建材指数-3.91%，其中水泥指数跌幅最小（-1.55%）、陶瓷指数跌幅最大（-6.33%）；本周中信建筑指数-4.56%，其中基建建设指数跌 非金属类建材买入（维持） 建筑和工程增持（维持） 作者分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：吴钰洁 执业证书编号：S0930523100001021-52523879 wuyujie@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% -1% -12% -23% -34% 03/2306/2309/2311/23 幅最小（-3.44%）、建筑装修Ⅱ指数跌幅最大（-8.60%）；基建公募REITs板非金属类建材沪深300 块平均涨跌幅+1.43%（算术平均），其中东吴苏园产业REIT涨幅最大（+4.81%）， 中金安徽交控跌幅最大（-3.26%）。 高频数据（4.08-4.12）：水泥：全国PO42.5水泥均价为380元/吨，环比-0.1%；全国水泥企业出货率51%，环比+5.0pcts；全国水泥企业库容比70%，环比 +1.8pcts。玻璃：截至2024年4月10日，玻璃现货价格1725元/吨，环比-1.1% 玻璃期货主力合约价格1492元/吨，环比+0.1%；在产产能为10.5亿重箱/年， 环比-0.9%；重点监测省份企业库存6037万重箱，环比-7.4%。玻纤：本周缠绕 直接纱价格5850元/吨，环比持平；G75电子纱价7350元/吨，环比+1.38%。 碳纤维：本周碳纤维市场均价94.75元/千克，环比持平；碳纤维大丝束国内均 价74.5元/千克，环比持平；碳纤维小丝束国内均价115元/千克，环比持平。 建筑建材优选组合。高股息方向关注：基建公募REITs产品（多数标的隐含股息率超过5%），中国建筑（0.5XPB，关注央企市值管理主题投资机会），中材国际（9xPE，全球水泥全产业链龙头）。成长性方向推荐：华铁应急（10XPE，看好设备经营租赁成长性）、鸿路钢构（8XPE，智能制造强化护城河）。注： 估值均为光大建筑建材团队24年预测数据。 风险分析：基建投资不及预期、房地产需求恢复不及预期、原燃料价格上涨。 资料来源：Wind 目录 1、行业研究观点回顾及更新5 1.1本周观点更新5 多地上调水泥价格，涨价持续性仍待跟踪。5 继粗纱复价后，中国巨石再就电子纱进行复价。5 六部门发布《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，发改委正式上线PPP项目信息系统。6 投资建议6 1.2近期重点报告以及核心观点7 2、主要覆盖公司盈利预测与估值9 3、本周行情回顾10 4、高频行业数据跟踪13 4.1水泥行业13 4.2玻璃行业14 4.3玻纤行业16 4.4碳纤维行业17 4.1、原燃材料价格变动19 5、风险分析21 图目录 图1：样本建筑工地资金到位率5 图2：全国水泥平均出货率5 图3：本周建筑、建材行业涨跌幅表现10 图4：本周各行业指数涨跌幅排名（中信）10 图5：建筑各子板块涨跌幅一览10 图6：建材各子板块涨跌幅一览10 图7：全国PO42.5水泥均价（元/吨）13 图8：分区域水泥（PO42.5）价格走势（元/吨）13 图9：全国水泥平均出货率13 图10：全国水泥平均库容比13 图11：玻璃现货价格（元/吨）14 图12：玻璃期货主力合约结算价（元/吨）14 图13：玻璃在产产能（亿重箱）14 图14：重点监测省份玻璃企业库存（万重箱）14 图15：3.2mm光伏玻璃价格15 图16：2mm光伏玻璃价格15 图17：OC中国粗纱产品价格（元/吨）16 图18：重庆国际G75玻纤电子纱价格（元/吨）16 图19：我国碳纤维市场均价（元/千克）17 图20：不同丝束碳纤维华东市场和吉林均价（元/千克）17 图21：我国碳纤维原丝价格（元/吨）17 图22：我国碳纤维产量、开工率（吨）17 图23：我国碳纤维库存量（吨）18 图24：我国碳纤维行业成本、毛利（万元/吨）18 图25：我国碳纤维行业毛利率18 图26：秦皇岛动力煤(5500K)价格走势（元/吨）19 图27：我国LNG出厂价格指数（元/吨）19 图28：重质纯碱价格走势（元/吨）19 图29：SBS改性沥青价格（元/吨）19 图30：PVC现货价格（元/吨）20 图31：国内废纸现货价格（元/吨）20 图32：HDPE现货价格（元/吨）20 图33：丙烯酸乳液价格（元/吨）20 图34：钛白粉现货价格（元/吨）20 表目录 表1：主要覆盖公司盈利预测、估值与评级9 表2：基础设施公募REITs本周行情回顾11 表3：建材行业本周涨跌幅前五标的11 表4：建筑行业本周涨跌幅前五标的12 表5：浮法玻璃吨利润情况（元/吨）15 1、行业研究观点回顾及更新 1.1本周观点更新 多地上调水泥价格，涨价持续性仍待跟踪。 据水泥数字网，本周全国水泥市场价格环比上行，涨幅为0.3%。价格上调地区主要是江苏、浙江、安徽、上海、湖北和重庆，幅度20-30元/吨；价格回落地 区有湖南、广东、广西、贵州和甘肃，幅度10-25元/吨。长三角以及长江中上游地区，水泥企业通过增加错峰生产，减少供给，推动水泥价格底部反弹，带动全国整体价格上行。 受部分地区特定的续建项目暂缓施工及资金支付不到位等原因影响，今年开复工节奏相对偏慢，24Q1水泥行业整体供需双弱。4月上旬，随着雨水天气减少，以及局部地区资金紧张情况略有缓解，水泥需求小幅提升，全国重点地区水泥企业平均出货率约为51%，环比+5pcts。据百年建筑网，截至4月9日，样本建筑工地资金到位率约为61%，周环比+1.19个pcts。需关注的是，当前建筑工地资金到位率仍有较大提升空间，水泥平均出货率也弱于去年同期（2023年4月14日水泥平均出货率为62.8%），后续涨价的持续性还有待跟踪。 图1：样本建筑工地资金到位率图2：全国水泥平均出货率 资料来源：百年建筑网，光大证券研究所（截至2024.4.9）资料来源：数字水泥网，光大证券研究所（截至2024.4.12） 继粗纱复价后，中国巨石再就电子纱进行复价。 继3月15日对直接纱和丝饼纱复价后，中国巨石4月13日再发布通知，宣布 自4月15日起，对细纱薄布产品价格进行恢复性调整。对新增订单及需求，按照G75纱复价400-600元/吨，7628电子布复价0.2-0.3元/米，其他品类细纱薄布产品参考调整。 中国巨石4月10日召开的23年年度股东大会上表示粗纱复价执行情况较好， 也关注今年五六月份是否还有继续复价的空间。23年中国巨石电子布销量约8.4亿米，同比+19%；其中23Q4销量约1.9亿米，同比+4%，环比-17%。23Q4电子布单米盈利已接近盈亏平衡，测算2023年电子布业务净利润2.7亿元，占公司扣非净利润比重约14%，远低于2021年周期顶部时所占比例（30%+）。 24年电子纱新增产能相对较少的背景下，电子纱复价有望得到良好执行，若需求端持续提升，则具备继续提价的空间。 六部门发布《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，发改委正式上线PPP项目信息系统。 4月8日，国家发展改革委等六部门对外发布修订后的《基础设施和公用事业特 许经营管理办法》（以下简称《管理办法》），自2024年5月1日起施行。《管理办法》明确：1）特许经营应当聚焦使用者付费项目，并进一步明确使用者付费包括特许经营者直接向用户收费，以及由政府或其依法授权机构代为向用户收费。2）鼓励民营企业参与，将特许经营最长期限延长到40年，投资规模大、回报周期长的特许经营项目可以根据实际情况适当延长，法律法规另有规定的除外。3）改进特许经营项目管理程序。进一步完善特许经营可行性论证程序，明确不同投资模式下应当适用的项目投资管理程序。进一步健全细化特许经营各方的信息披露机制。4）明确特许经营模式管理责任分工。地方政府负主体责任，发展改革部门牵头推进，有关行业部门负责项目实施和监管，财政部门加强预算管理。 4月10日，国家发展改革委依托全国投资项目在线审批监管平台，正式上线全国政府和社会资本合作项目信息系统，并向各地发送了信息系统操作手册。 《管理条例》的出台将PPP新机制顶层设计落实详细，鼓励民企参与，并延长了特许经营最长期限，也细化了管理机制及管理责任分工，能够更好的推动我国PPP新机制的运行，充分激发民企参与活力，让具备盈利性，真正适用于PPP模式的项目应用PPP模式，提升投资效率；特许经营最长期限的延长也有望提升经营权项目的盈利性，改善资产运营类企业的经营绩效。全国政府和社会资本合作项目信息系统的上线，也将有效保障PPP新机制的运行。而对央国企的影响方面，正如我们在《PPP新规：建筑央国企短期承压，长期带来经营质量改善——建筑央企研究动态系列报告之四》中提及，PPP新规鼓励民企参与，新规出台短期将使央国企新签订单、营收及利润增长有所承压，但长期来看，有望改善央国企的自由现金流，提升经营质量。中国中铁23年年报中投资现金流流出的减少对该观点有所验证。 投资建议 建筑板块：重点推荐华铁应急（看好设备经营租赁成长性），推荐鸿路钢构（智能制造强化护城河）；看好建筑央企市值管理要求所带来的投资机会（建议关注中国建筑、中国中铁、中国铁建等）；基建公募REITs带来板块价值重估（建议关注中国交建等央企）；看好保障房趋势，装配式建筑的投资机会（建议关注华阳国际、亚厦股份等）。 建材板块：地产链需求未见明显复苏背景下，建议关注消费建材龙头企业，稳态市场下龙头市占率或将进一步提升。建议关注：东方雨虹、伟星新材、三棵树、坚朗五金、北新建材等；基建方向，关注部分管道企业弹性（建议关注：东宏股份）；光伏玻璃方向，建议关注凯盛新能、旗滨集团等。 建筑建材优选组合。高股息方向关注：基建公募REITs产品（多数标的隐含股息率超过5%），中国建筑（0.5XPB，关注央企市值管理主题投资机会），中材国际（9xPE，全球水泥全产业链龙头）。成长性方向推荐：华铁应急（10XPE，看好设备经营租赁成长性）、鸿路钢构（8XPE，智能制造强化护城河）。注： 估值均为光大建筑建材团队24年预测数据，估值均以周度最后一个交易日（4 月12日）收盘价计。 1.2近期重点报告以及核心观点 《陶瓷产业巨子