建材、建筑及基建公募REITs周报：房地产政策以稳为主，东北及华东水泥价格继续上涨

2024年7月21日 行业研究 房地产政策以稳为主，东北及华东水泥价格继续上涨 ——建材、建筑及基建公募REITs周报（7月13日-7月19日） 要点 本周观点： 三中全会闭幕，房地产政策以稳为主。中共中央7月19日上午10时举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届三中全会精神，其中提到若干条与基建地产链相关的内容。根据发布会内容，我们认为：1）中央对房地产行业的政策态度仍然是以稳为主，期待更多宽松政策陆续出台；2）碳排放体系的逐步完善将有利于 水泥、玻纤等行业集中度提升，无法达标的中小企业或将逐步出清，行业龙头有望成为受益者。 东北华东水泥价格继续上涨，看好华东水泥涨价的持续性。本周东北及华东地区水泥价格继续上涨。我们认为，当前时点应当重视东北水泥对华东的重要影响与借鉴意义。1）东北地区水泥均价已高于华东地区超过110元/吨，短期不必担忧东北水泥外运对华东市场造成冲击，华东地区错峰限产挺价的可行度上升。2）东北地区目前正处在旺季，虽然需求下行，但错峰限产对价格的推涨效果已非常显著，对华东有借鉴意义。3）东北地区挺价对企业利润的增厚远高于需求下滑对利润的拖累。综上，我们看好华东水泥涨价的持续性，看好“量虽减，价可涨”的水泥板块的相对收益。推荐海螺水泥、华新水泥，建议关注天山股份。 本周市场表现及高频数据跟踪： 市场表现：本周中信建材指数-0.95%，其中水泥指数跌幅最小（-0.52%）、其他结构材料指数跌幅最大（-3.82%）；本周中信建筑指数-0.04%，其中基建建设指数涨幅最大（+0.95%）、园林工程指数跌幅最大（-4.06%）；本周基建公募REITs板块平均涨跌幅+0.65%（算术平均），其中中金厦门安居REIT涨幅最大（+4.66%），华夏深国际REIT跌幅最大（-3.44%）。 高频数据（7.13-7.19）：水泥：全国PO42.5水泥均价为406元/吨，环比+0.13%；全国水泥企业出货率46.40%，环比-0.13pcts。玻璃：本周玻璃现货价格1512元/吨，环比-2.83%；玻璃库存6514万重箱，环比+2.44%。3.2mm镀膜平均 价为24.5元/平米，环比持平；2mm镀膜平均价为15.5元/平米，环比持平。 玻纤：本周缠绕直接纱价格4750元/吨，环比持平；G75电子纱价9200元/吨， 环比持平。碳纤维：本周碳纤维市场均价为91.3元/千克，环比持平；碳纤维大 丝束国内均价为77.5元/千克，环比持平；碳纤维小丝束国内均价为105元/千克，环比持平。 投资建议：根据三中全会解读新闻发布会内容，我们认为：1）中央对房地产行业的政策态度仍然是以稳为主，期待更多宽松政策陆续出台；2）碳排放体系的逐步完善将有利于水泥、玻纤等行业集中度提升，无法达标的中小企业或将逐步出清，行业龙头有望成为受益者。 当前时点，我们建议关注：濮耐股份（耐材出海，活性氧化镁新品国产替代）、华铁应急（完成实控人变更，国资入主赋能）、北新建材（地产链修复及多元化业务发展）、中国化学（现金流较佳，化工品涨价）、中国电建（水利水电建设及电力资产运营）、中国建筑（地产链修复及高股息）。 风险分析：基建投资不及预期、房地产需求恢复不及预期、原燃料价格上涨。 非金属类建材买入（维持） 建筑和工程增持（维持） 作者分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：陈奇凡 执业证书编号：S0930523050002021-52523819 chenqf@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 1% -8% -18% -27% 07/2310/2301/2404/24 非金属类建材沪深300 资料来源：Wind 目录 1、行业研究观点更新5 三中全会闭幕，房地产政策以稳为主5 东北华东水泥价格继续上涨，看好华东水泥涨价的持续性5 投资建议6 近期重点报告以及核心观点7 2、主要覆盖公司盈利预测与估值8 3、本周行情回顾9 3.1高频行业数据跟踪12 4、风险分析17 图目录 图1：本周建筑、建材行业涨跌幅表现9 图2：本周各行业指数涨跌幅排名（中信）9 图3：建筑各子板块涨跌幅一览9 图4：建材各子板块涨跌幅一览9 图5：全国PO42.5水泥均价（元/吨）12 图6：分区域水泥（PO42.5）价格走势（元/吨）12 图7：全国水泥平均出货率12 图8：全国水泥平均库容比12 图9：玻璃现货价格（元/吨）13 图10：玻璃期货主力合约结算价（元/吨）13 图11：玻璃在产产能（亿重箱）13 图12：重点监测省份玻璃企业库存（万重箱）13 图13：3.2mm镀膜光伏玻璃价格（元/平米）14 图14：2mm光伏玻璃价格（元/平米）14 图15：OC中国粗纱产品价格（元/吨）14 图16：重庆国际G75玻纤电子纱价格（元/吨）14 图17：我国碳纤维市场均价（元/千克）14 图18：不同丝束碳纤维华东市场和吉林均价（元/千克）14 图19：我国碳纤维原丝价格（元/吨）15 图20：我国碳纤维产量、开工率（吨）15 图21：我国碳纤维库存量（吨）15 图22：我国碳纤维行业成本、毛利（万元/吨）15 图23：我国碳纤维行业毛利率15 图24：秦皇岛动力煤(5500K)价格走势（元/吨）16 图25：我国LNG出厂价格指数（元/吨）16 图26：重质纯碱价格走势（元/吨）16 图27：SBS改性沥青价格（元/吨）16 图28：PVC现货价格（元/吨）16 图29：国内废纸现货价格（元/吨）16 图30：HDPE现货价格（元/吨）17 图31：丙烯酸乳液价格（元/吨）17 图32：钛白粉现货价格（元/吨）17 表目录 表1：主要覆盖公司盈利预测、估值与评级8 表2：基础设施公募REITs本周行情回顾10 表3：建材行业本周涨跌幅前五标的11 表4：建筑行业本周涨跌幅前五标的11 表5：不同燃料对应的浮法玻璃吨利润情况13 1、行业研究观点更新 三中全会闭幕，房地产政策以稳为主 中共中央7月19日上午10时举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届三中全会精神。中央财办分管日常工作的副主任、中央农办主任韩文秀的发言中与基建地产链相关的内容包括： 1）围绕推进以人为本的新型城镇化，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提出推行由常住地登记户口提供基本公共服务制度，加快农业转移人口市民化； 2）统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目，高质量共建“一带一路”； 3）构建碳排放统计核算体系、产品碳标识认证制度、产品碳足迹管理体系，更好推动绿色低碳循环发展； 4）要更加有力有效实施宏观调控政策，积极的财政政策要更好发力见效，加快专项债发行使用进度，确保基层“三保”按时足额支出，发挥好财政资金对经济增长和结构调整的杠杆撬动作用； 5）用好超长期特别国债资金，加强国家重大战略和重点领域安全能力项目建设； 6）我国房地产市场规模大、牵涉面广，对宏观经济运行具有系统性影响。当前房地产市场供求关系发生重大变化，市场处于调整过程。我们要坚持稳中求进、先立后破，用改革的办法解决前进中的问题，加快新旧发展动能转换，为高质量发展提供多元而强劲的动力支撑； 7）要促进房地产市场平稳健康发展。近期，房地产市场正在出现积极变化。我们要坚持消化存量和优化增量相结合，进一步落实和完善房地产新政策，切实做好保交房工作，盘活存量商品房和土地资源。下一步，要贯彻落实好党的二十届三中全会精神，加快构建房地产发展新模式，消除过去“高负债、高周转、高杠杆”的模式弊端，建设适应人民群众新期待的“好房子”，更好满足刚性和改善性住房需求，并建立与之相适应的融资、财税、土地、销售等基础性制度。需要指出，我国新型城镇化仍在持续推进，房地产高质量发展还有相当大的空间。 我们认为：1）中央对房地产行业的政策态度仍然是以稳为主，期待更多宽松政策陆续出台；2）碳排放体系的逐步完善将有利于水泥、玻纤等行业集中度提升，无法达标的中小企业或将逐步出清，行业龙头有望成为受益者。 东北华东水泥价格继续上涨，看好华东水泥涨价的持续性 本周东北地区水泥价格继续上涨。大连地区水泥企业公布价格上涨60元/吨，7月份执行错峰生产15天，减产50%，且辽中地区价格已执行上调，为提升盈利，企业继续大幅公布价格上涨。华东地区水泥价格继续上涨。安徽合肥及巢湖地区水泥企业公布价格上调20元/吨，受周边地区价格上涨带动，为提升盈利，企业积极跟进上调，考虑到本地价格一直略高于周边，本轮涨价幅度小于江浙地区。 我们认为，当前时点应当重视东北水泥对华东的重要影响与借鉴意义。1）东北地区水泥均价已高于华东地区超过110元/吨，短期不必担忧东北水泥外运对华东市场造成冲击，华东地区错峰限产挺价的可行度上升。2）市场担心：虽然目前华东地区错峰对价格有支撑，但在需求弱势背景下旺季能否维持价格有不确定性。东北地区目前正处在旺季，虽然需求下行，但错峰限产对价格的推涨效果已非常显著，对华东有借鉴意义。3）东北地区挺价对企业利润的增厚远高于需求下滑对利润的拖累。综上，我们看好华东水泥涨价的持续性，看好“量虽减，价可涨”的水泥板块的相对收益。推荐海螺水泥、华新水泥，建议关注天山股份。 投资建议 当前时点，我们建议关注：濮耐股份（耐材出海，活性氧化镁新品国产替代）、华铁应急（完成实控人变更，国资入主赋能）、北新建材（地产链修复及多元化业务发展）、中国化学（现金流较佳，化工品涨价）、中国电建（水利水电建设及电力资产运营）、中国建筑（地产链修复及高股息）。 近期重点报告以及核心观点 《以东北看华东，长三角水泥价格或有持续性——水泥行业跟踪点评报告》 （2024.7.17）：2018年以来，东北地区水泥价格长期低于华东，核心原因是当地供需格局较差。今年4月下旬至今，东北水泥价格持续走高，并在6月初实现 反超，东北与华东水泥价差持续扩大。截至7月15日，东北区域水泥散装价格 已达到492元/吨，高于华东约110元/吨。东北地区严格执行错峰生产是当地水泥价格走高的重要原因。 《需求虽弱，错峰提价，看好水泥板块相对收益——水泥行业动态跟踪点评》 （2024.7.11）：2023年地产新开工面积较2019年最高点下滑58%，基建投资 则仍处在历史高位；2023年水泥产量较2020年的高点下滑12%。基建地产总需求的下行，是地产链各类赛道面临的共性问题。相较而言，水泥行业尝试通过减产来改善供需关系进而支撑价格，若涨价能够落地，则有望通过改善单吨盈利来冲需求下滑，水泥龙头企业有望成为建筑建材行业中少有的盈利趋于稳定的品种，“量减价增”或将使其具备相对配置优势。 《被低估的高股息品种，基本面迎积极变化——中国建筑（601668.SH）动态跟踪报告》（2024.7.3）：公司上市以来，ROE维持在12.6%-18.5%高水平区间，多保持在15%-16%；近年来公司股息分配比例维持在20%左右，股息率逐 步提升，23年股息率（以23年收盘价计算）约为5.0%，均居八大建筑央企前列。公司当前PB仅为0.54，PB历史分位为3.4%；公司作为两家央企试点企业之一，已参与央企控股上市公司市值管理考核，积累了丰富的试点经验。 《北京拟出台自动驾驶汽车条例，有望加速“车路云一体化”落地进程——《北京市自动驾驶汽车条例（征求意见稿）》点评》（2024.7.1）：目前，北京高级别自动驾驶示范区累计为31家测试车企发放了道路测试的牌照，自动驾驶测试 的里程超过2800万公里，年内将实现全市600平方公里智能化路侧基础设施全覆盖，北京市《2024年市政府工作报告重点任务清单》中也提出年内完成高级别自动驾驶示范区建设3.0阶段任务，扩区至600平方公里，并启动4.0阶段任 务，5月31日，北京市也释出99.39亿元的车路云一体化项目大单，共选取2324 平方公里范围约6050个道路路口开展建设，未来两年，“车路云一体化”将在 北京3000平方