液化石油气周报：FEI价格有所反弹，关注中东出口减量

期货研究报告|液化石油气周报2023-06-25 FEI价格有所反弹，关注中东出口减量 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 在海外供应维持高位，需求端增量有限的环境下，LPG基本面延续过剩格局。不过LPG内外市场已经有筑底迹象，未来如果中东�口减量、亚太化工需求进一步提升，叠加宏观情绪的改善，PG盘面存在一定的反弹机会，但不宜做太高预期。 投资逻辑 ■市场分析 近期国际油价维持区间震荡走势，“上有阻力、下有支撑”的格局还在延续。上方阻力主要来自宏观因素，根据美联储表态，未来依然存在加息的空间。另外欧洲经济承压以及国内弱复苏的现状也对全球石油消费前景带来了隐忧。但另一方面，原油现实基本面仍相对坚挺，且下半年平衡表有进一步的收紧预期。此外，欧佩克保价限产以及美国回补战略储备的动机也为油价提供了一定下方支撑。总体而言，我们认为油价区间运行的状态暂时难以打破，对下游能化品的价格方向指引并不明朗。 在基本面偏弱、原油方向不明确的背景下，外盘LPG价格延续低位震荡态势，但已有筑底迹象，由于亚太地区买兴的提升、LPG运费上涨，FEI价格表现相对CP更强。截至本周五CP丙烷掉期价格录得443美元/吨，环比前一周下跌2%，端午假期期间下跌1.6%；FEI丙烷掉期价格录得498美元/吨，环比前一周上涨2.1%，端午假期期间下跌 0.1%。目前来看，LPG国际市场供应仍较为宽松，来自中东和北美的供应量维持较高水平。参考船期数据，中东6月发货量预计达到433万吨，环比5月增加1万吨，同比去年增加80万吨。7月份沙特计划额外减产100万桶/天，其LPG产量预计跟随下 滑，但实际�口量的变化仍需动态跟踪。与此同时，美国6月发货量目前预计在498 万吨，环比5月增加10万吨，同比去年提升14万吨。整体来看，海外LPG短期将维持供应过剩的局面，外盘价格上行驱动仍不足。 国内方面，虽然外盘价格边际反弹对情绪存在一定利好，但整体供需格局并未显著改善。供应方面，随着炼厂检修逐步结束，国产气供应或有所回升，但变动幅度相对有限。当下更主要压力在于进口端，由于货源充裕，进口量持续处于高位。参考船期数据，中国6月LPG到港量目前预计在326万吨，环比5月增加26万吨，同比去年高 �110万吨。高企的进口量导致港口库存压力迅速攀升，并进一步压制国内现货氛围。与此同时，需求端缺乏足够的增量来消化市场过剩。进入夏季后，燃烧终端需求受到抑制。相对而言，化工需求表现更为可观，但随着PDH开工负荷回到80%左右，存量装置的需求增长空间已经有限，主要关注点在于新装置的投产。总体来看，LPG 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 市场虽然已经开始筑底，但目前还缺乏足够的反弹动力，需要更多的利好因素兑现 （如中东�口实际减量、化工端需求进一步提升）。最后，端午假期银川液化气爆炸事件发生后，国家对LPG等危化品管控预计更加趋于严格，可能会影响物流以及终端消费情况，需要保持跟踪。 策略 单边中性，观望为主；等待反弹机会 ■风险 无 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨4 图2:PG跨期价差丨单位：元/吨4 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨4 图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶4 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨4 图6:LPG基差丨单位：元/吨4 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨5 图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨5 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨5 图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨5 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨5 图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨5 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨6 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图16:CP丁烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨6 图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨6 图19:LPG华东码头库存率丨单位：万吨7 图20:LPG华南码头库存率丨单位：万吨7 图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨7 图22:国内PDH装置开工率丨单位：%7 图23:山东烷基化装置利润丨单位：元/吨7 图24:国内烷基化装置开工率丨单位：无7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨图2:PG跨期价差丨单位：元/吨 8000 7000 6000 5000 4000 3000 期货结算价(活跃合约):LPG期货收盘价(活跃合约):LPG 0 0 2023/04 0 2023/04 2023/052023/052023/062023/06 0 0 0 400 20 -20 -40 -60 2306-23072307-2308 2308-23092309-2310 2022/042022/072022/102023/012023/04-80 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶 2023/6/252023/6/182023/5/26PG00.DCESC.INE 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 06/202308/202310/202312/202302/202404/2024 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2020/032020/092021/032021/092022/032022/092023/03 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨图6:LPG基差丨单位：元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PG00.DCEPP.DCE 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -5020022/041000 1500 2000 2500 2022/07 2022/102023/012023/04 - - - 基差-广东基差-华东基差-山东 2020/032020/092021/032021/092022/032022/092023/03- 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨 2023202220212020201920232022202120202019 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨 2023202220212020201920232022202120202019 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨 18-22范围20232022均值 18-22范围20232022均值 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨 1000 800 600 400 200 0 丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M2丙烷FEI掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2023202220212020 2022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/012023/032023/052023/072023/092023/11 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图16:CP丁烷掉期价格丨单位：美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 CP丙烷掉期M1CP丙烷掉期M2CP丙烷掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2023202220212020 2022/062022/082022/102022/122023/022023/04 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨 2023/6/252023/6/182023/5/262023/6/252023/6/182023/5/26 600 550 500 450 400 350 300 07/202309/202311/202301/202403/202405/2024 540 520 500 480 460 440 420 400 380 08/202310/202312/202302/202404/2024 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图19:LPG华东码头库存率丨单位：万吨图20:LPG华南码头库存率丨单位：万吨 20232022202120202023202220212020 120 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨图22:国内PDH装置开工率丨单位：% 20232022202120202023202220212020 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 010203040506070809101112 100 90 80 70 60 50 40 30 20 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：Wind华