五矿期货有色金属早报

有色金属早报 2024-10-14 五矿期货有色金属早报 铜 有色金属小组 吴坤金 从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135 wukj1@wkqh.cn 上周铜价震荡回调，伦铜收跌1.54%至9803美元/吨，沪铜主力合约收至78020元/吨。产业层面， 上周三大交易所库存环比增加2.4万吨，其中上期所库存增加1.5至15.6万吨，LME库存减少0.3 曾宇轲 从业资格号：F031210270755-23375139 zengyuke@wkqh.cn 王震宇 从业资格号：F3082524交易咨询号：Z00185670755-23375132 wangzy@wkqh.cn 至29.8万吨，COMEX库存增加1.2至7.0万吨。上海保税区环比减少0.2万吨。当周现货进口维持盈利，远月进口窗口关闭，洋山铜溢价小幅下滑。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水缩小至141.0美元/吨，国内上海地区现货升水先扬后抑，周五报升水5元/吨。废铜方面，上周国内精废价差收窄至1710元/吨，废铜替代优势降低，当周废铜制杆企业开工率延续回升。需求方面，根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率环比回升4.6个百分点，需求改善但改善幅度弱于预期。价格层面，美国经济数据喜忧参半，市场风险偏好尚可；周末的国新办新闻发布会上释放了较为积极的财政政策信号，对市场情绪也有提振。产业上看国庆节后下游铜消费改善力度弱于预期，海外消费预期中性偏弱。总体在宏观情绪较积极、产业中性偏弱的情况下，铜价有望震荡偏强运行。同时关注地缘局势变化对市场情绪的影响。本周沪铜主力运行区间参考：76500-80000元/吨；伦铜3M运 行区间参考：9600-10100美元/吨。 张世骄 从业资格号：F031209880755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 铝 刘显杰 从业资格号：F031307460755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 王梓铧 从业资格号：F031307850755-23375132 wangzh7@wkqh.cn 节后第一周铝价高位震荡。供应端方面电解铝产量维持稳定，国内产量小幅增长；需求端方面，10月消费旺季，汽车家电3C消费较去年维持同比增长态势，房地产出台大量政策。库存方面，铝锭铝棒库存节后小幅累库，海外LME库存去化持续。在供应端维持稳定，需求端边际走强，库存节后未出现超预期上涨的情况下，后续预计铝价将呈现震荡偏强走势，关注国内后续财政政策支持力度。国内主力合约参考运行区间：20400元-21200元。海外参考运行区间：2550美元-2700美元。 铅 周五沪铅指数收至16730元/吨，单边交易总持仓8.48万手。截至周五下午15：00，伦铅3S收至 2077.5美元/吨，总持仓14.68万手。内盘基差-250元/吨，价差-75元/吨。外盘基差-46.6美元/ 吨，价差-117.3美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.138，铅锭进口盈亏为-1491.59元/吨。SMM1#铅锭均价16350元/吨，再生精铅均价16350元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9925元/吨。 上期所铅锭期货库存录得3.48万吨，LME铅锭库存录得19.59万吨。根据钢联数据，国内社会库存 录增至7.29万吨。总体来看，虽然国内仍处于政策密集期，但商品投机情绪退潮明显。消费政策向下传导仍需一段时间，近端供应稳步上行，后续交仓预期较高。当前铅价已处相对低位，持仓下行后低波缓慢磨底，弱势运行为主。临近冬季，仍需警惕部分地区环保检查风险。 锌 周五沪锌指数收至25255元/吨，单边交易总持仓22.33万手。截至周五下午15：00，伦锌3S收至3092美元/吨，总持仓26.01万手。内盘基差120元/吨，价差10元/吨。外盘基差-16.23美元/吨，价差27美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.151，锌锭进口盈亏为-682.27元/吨。SMM0#锌锭均价25510元/吨，上海基差120元/吨，天津基差100元/吨，广东基差30元/吨，沪粤价差90元/吨。 上期所锌锭期货库存录得2.61万吨，LME锌锭库存录得24.2万吨。根据上海有色数据，国内社会 库存录增至11.31万吨。总体来看，虽然国内仍处于政策密集期，但商品投机情绪退潮明显。法国政府计划在2025年将电力税翻倍，法国地区Auby存减产风险，虽然当前锌矿边际转松，但节后下游补库亦有好转。若后续海外减产落地，国内仍有一定元素缺口，近期偏强运行。 锡 节后锡价整体呈现高位震荡走势，节前伦锡突破33000美元/吨后，价格开始逐步抬升，后续涨势有 所放缓。供应端锡矿加工费维持低位，云锡复产在即，后续国内产量预计环比增长。需求端10月消费旺季，汽车家电3C消费较去年维持同比增长态势。库存方面，国内库存去化良好，LME库存高位震荡。沪锡后续预计将呈现震荡偏强走势。国内主力合约参考运行区间：250000元-280000元。海外伦锡参考运行区间：32000美元-35000美元。 镍 周五沪镍主力合约收盘价134450元/吨，环比节前+1.17%。LME镍三月15时收盘价17600美元，周内-1.23%。 硫酸镍方面，本周硫酸镍价格平稳运行。目前硫酸镍维持成本定价逻辑，中间品折扣依旧处于高位，镍价上升背景下硫酸镍成本有所上涨，价格底部支撑依旧。供需方面，镍价假期期间大幅上涨，盐 厂挺价情绪较高，下游材料厂节前多已完成备货，当前采买意愿不佳，双方陷入僵持博弈阶段。预计短期硫酸镍价格持稳运行。 精炼镍方面，估值继续修复，基本面短期未有明显改变。10月印尼中间品产能释放明显，预计成本端支撑有所弱化，同时需求端未给予明显改善，精炼镍累库趋势仍在延续。出口方面依旧处于高位，但继续增量相对困难，两市价差有所走阔。因此从基本面来看，仍以偏空思路对待。但短期市场对经济“软着陆”预期提升，国内政策力度也大超预期，宏观情绪提振镍价。预计今日镍价偏强运行，主力合约价格运行区间参考130000-140000元/吨。 碳酸锂 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报74237元，与前日持平，周内-1500元。MMLC电池级碳酸锂报价73000-77000元，工业级碳酸锂报价71000-75000元。碳酸锂主力合约LC2411周五收盘价73900，本周跌7.34%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价1100元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价770-820美元/吨，均价较前日-0.62%，周内+0.63%。 周内权益市场乐观情绪消退，商品整体走弱，碳酸锂合约周二冲高回落连续下跌，基本吞没9月涨幅。短期基本面有旺季支撑，10月上下游排产数据仍表现为供弱需强。10月10日国内碳酸锂周度库存报120556吨，环比节前-4039吨（-3.2%），预计短期社会库存继续下降，但去库强度并未出现超预期表现。现货市场，上游厂商挺价意愿偏强，下游长协备货为主，零单采买较谨慎，市场成交有限。短期锂价底部区间震荡概率较大，留意现货市场大品牌现货松紧程度，大型矿山和盐厂生产计划调整，以及下游11月排产情况。临近交割月，主力合约持仓量大，盘面关注多空博弈可能与权 益市场情绪共振的反弹机会。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间71600-76700元/吨。 氧化铝 2024年10月11日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨3.82%报4480元/吨，单边交易总持仓 25.6万手，较前一交易日增加2.5万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别大幅上涨30元/吨、20元/吨、4元/吨、40元/吨、30元/吨、30元/吨。基差方面，山东现货均价较主力合约价格基差走阔至-230元/吨。海外方面，SMM西澳FOB价格上维持高位575美元/吨，进口盈亏报-630元/吨，海外供应持续紧缺，进口窗口保持关闭，出口窗口打开。期货库存方面，周五上期所仓单录得10.84万吨，较前一日增加0.4万吨；交割周库存报10.34万吨，较上一周增加1.59万吨。根据钢联最新数据，最新氧化铝社会库存录得395.6万吨，较上周去库 1.7万吨。矿端，国产矿和海外矿价格较上一交易日持平。总体来看，原料端，河南铝土矿复产 预计带来一定增量，但整体仍未见规模复产，进口矿受GAC出口被暂停影响，短期矿石进口量难以大幅上行，但远期矿石供应预期转宽；供给端，本周西南地区陆续复产，短期暂无设备检修计划，四季度魏桥200万吨产能置换项目及广西华昇100万吨将投产，预计供给边际将稳步转松；需求端，云南地区电解铝限电扰动解除，后续电解铝开工仍稳中有增，氧化铝需求支撑仍强。策略方面，本周氧化铝大幅上行，需求、矿石及出口端多重利好下，氧化铝现货价格易涨难跌，近月合约预计仍将保持强势走势，在期货持仓大幅下滑前仍可逢低做多近月合约；但远期氧化铝投产压力仍存，累库拐点或见于明年一季度，因此可逢高布局03、05空单。国内主力合约AO2411参考运行区间：4350-5000元/吨。 有色金属重要日常数据汇总表 2024年10月10日日频数据 2024 年10月11日 盘面数据 LME库存 库存增减 注销仓单 销仓单/库 Cash-3m SHFE库存 库存增减 期货库存 库存增减 SHFE持仓 持仓增减 现货升贴水 1-4m价差 现货比值 3月期比值 进口比值 进口盈亏 铜 299350 4525 #N/A #N/A (140.14) #N/A #N/A 52594 (476) 454258 (11327) 20 190 8.07 7.94 8.07 21 铝 772775 (2500) #N/A #N/A (10.69) #N/A #N/A 182747 (1045) 421579 1333 (20) (90) 8.00 7.99 8.58 (1514) 锌 242450 (1575) #N/A #N/A (16.23) #N/A #N/A 26782 (825) 209337 (2811) 120 425 8.29 8.17 8.50 (628) 铅 196650 (175) #N/A #N/A (46.60) #N/A #N/A 37505 3815 85669 (903) (250) (80) 8.13 8.08 8.84 (1441) 镍 132312 (60) #N/A #N/A (252.30) #N/A #N/A 22921 169 131260 (1233) 2024年2月26日重要汇率利率 美元兑人民币即期 7.1981 USDCNY即期 7.2112 1个月美元LIBOR 5.4386 3个月美元LIBOR 5.5922 2024年2月27日无风险套利监控 多 空 沪铜 沪锌 沪铝 近月 连一 (92) (241) (56) 连一 连二 (205) (421) (62) 连二 连三 (304) (398) (77) 近月 连二 (255) (639) (100) 连一 连三 (448) (788) (117) 近月 连三 (498) (1007) (155) 铜 图1：LME库存及仓单（吨）图2：SHFE库存及仓单（吨） LME铜库存注销仓单注销仓单/库存SHFE铜库存期货库存 350000 80% 400000 300000 70% 350000 60% 300000 50% 250000 40% 200000 30% 150000 250000 200000 150000 100000 20% 100000 50000 10% 50000 0 0% 0 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨）图4：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 40000 30000 20000 10000 0 (10000) LME库存增减Cash-