有色金属资讯周报

9 有色金属 2024.10.14-10.20 一、【金属铜】国内财政部接力，铜价有望进一步走强 观点：国内财政部拟在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措，随着央行及财政部等多部门持续推出多项稳增长政策，国内经济向好预期升温，短期市场风险偏好有望向好；美联储态度虽有所反复，但市场对年内美联储进一步降息预期仍未改变；产业端，冶炼厂原材料供应仍偏紧，未来国内铜库存有望进一步去库，产业端仍有支撑。整体而言，随着国内经济稳步向好预期升温，市场风险偏好有望向好，铜价或继续偏强运行。 逻辑： 1、中国经济弱现实，但强预期：中国9月CPI年率0.4%，预期0.6%，前值0.60%。中国9月PPI年率前值-1.80%预期-2.5%公布-2.8%。通胀数据侧面反映需求端仍偏弱。另一方面，周内国内财政部接力发力，未来拟陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措，国内经济稳步向好预期升温。 2、美联储会议纪要偏鹰，通胀稳步回落：美联储会议纪要暴露9月大幅降息分歧，“一些”决策者 更愿意只降25基点。此外，近期部分美联储官员也对未来大幅降息“泼冷水”，市场对美联储“快速大幅”降息预期降温。与此同时，美国9月CPI同比上升2.4%，预估为上升2.3%，前值为上升2.5%，虽略超预期，但整体小幅回落，而美国9月PPI环比0%低于预期值0.1%，前值0.2%，在通胀稳步回落情况下，美联储继续降息预期仍较足。 3、产业端，全球铜显性库存止跌回升，国内库存季节性累库。截至10月11日，全球铜显性库存62.70万吨，较节前增加5.53万吨（+9.68%）。与此同时，库存较去年同期增加24.5万吨，增幅64.3%；据SMM消息，据SMM消息，江西地区再生铜杆厂表示已与当地政府谈妥政策问题，与旧政策相差不大，但由于政策仍不明晰，叠加废铜价格偏高，预计近期废铜对精炼铜替代作用仍不明显；此外，随着铜矿年度加工费谈判临近，进口铜矿TC有所走高，但整体仍维持低位。 风险关注：全球经济变化、铜矿供应、再生铜供应 二、【金属锌】财政政策加码，锌价维持强势 观点：宏观方面，美国10月首周初领失业金人数大幅超预期，就业数据走弱以及通胀数据稳定下行，增强市场对美联储11月降息25bp预期，利好有色板块。国内方面，财政政策刺激力度符合预期，政策端稳经济决心较强，市场情绪有望回升。基本面来看，加工费低位企稳，短期供应端支撑仍存，此外海外炼厂有减产传闻，驱动锌价上行；需求步入旺季略有改善，或与四季度末出现明显改善迹象。总体来看，短期宏观情绪回暖以及减产传闻影响下，锌价走强，然现价段锌价继续上行驱动较有限，策略上关注阶段性市场情绪走弱下回调做多机会。 逻辑： 1、财政部新闻发布会表述偏积极，略超预期。10月12日，财政部新闻发布会提到，加力支持地方化债、特别国债支持国有大行补充一级资本、叠加地方专项债等，支持房地产止跌回稳、支持民生等稳增长措施，此外强调逆周期调节还有后续政策，比如中央财政举债和赤字提升空间，表现在财政端稳增长的决心，整体表示偏积极，市场情绪有望回暖。 2、美联储11月降息25bp预期走强。美国9月28日当周续请失业救济人数录得186.1万人，预期183 万人，前值182.6万人，美国10月5日当周首次申请失业就业人数录得25.8万人，预期23万人，前值 22.5万人。美国9月CPI同比2.4%，预期2.3%，前值2.5%；核心CPI同比3.3%，预期3.2%，前值3.2%。就业数据意外降温，虽通胀数据不及预期，然整体延续下调趋势，市场增强对美联储11月降息25bp预期。 3、产业端：供紧支撑仍存。节后社库转为累库，截止至2024年10月10日，SMM七地锌锭周度库存 为11.31万吨，较10月8日增加1.39万吨，系高价锌对下游的抑制。由于旺季下游需求整体略有改善且锌锭减产后供应有所缩减，预计累库状况不会持续太久。海外库存仍处于高位，近日有海外炼厂减产传闻传出，后续海外库存去化速度或改善。此外，本周加工费低位企稳，部分地区有上调迹象，随着冬储需求逐渐释放，预计短期供紧格局延续，近月锌价仍有支撑。 风险关注点：海外炼厂扰动，需求改善不及预期 三、【金属镍】国内增量政策有望出台，镍价震荡偏强 观点：总体看，宏观情绪转暖主导有色板块，预计镍价短期偏强震荡，底部价格弹性放大，但过剩基本面或限制镍价反弹空间，关注国内外经济数据及政策变化。镍基本面来看，镍库存延续增势，印尼镍矿升水维持高位，后续关注镍矿配额审批及新总统上任后政策指引，需求端有边际改善预期，但中长期原生镍供应仍有增量，关注资源国供应情况、中间品项目进展及下游需求情况。操作上建议观望，短线偏多，注意控制风险。 逻辑： 宏观方面：美国9月CPI略高于预期但较前值回落，PPI环比增速下滑，美联储降息预期回温。近期国内宏观情绪整体回暖，国新办新闻发布会上财政部表态较为积极，后续国家多项稳增长政策有望陆续出台，关注政策落地情况。 基本面：1、全球镍库存垒库速度放缓，镍出口利润持稳，关注电积镍生产成本支撑情况。2、镍矿方面，本周镍矿价格持稳，印尼10月镍矿内贸基价小幅上行，镍矿升水仍较坚挺，但市场预期本月将有新 增配额批复，且10月下旬印尼新总统将正式上任，关注相关政策导向变化。近期国内港口库存持续垒库， 高于去年同期水平，后续关注印尼镍矿升水变化。3、镍铁方面，本周镍铁均价回升至1005元/镍（到厂含税），短期镍铁成本支撑仍存，国内冶炼厂低开工率运行，钢厂采购需求较此前增加，但印尼新增产能仍在释放，市场预期未来镍矿供应趋紧将缓解，镍铁产量预期上行。4、不锈钢方面，本周不锈钢期货震荡反弹，现货成交氛围有所转好，原料价格近期反弹，钢厂利润修复后排产处于高位，关注后续钢厂实际生产情况。需求端来看，贸易商维持低库存，市场对后续需求预期边际修复，本期社会库存小幅下降，期货仓单有所增加，关注“银十”需求表现以及政策端变化。5、新能源方面，近期新能源汽车产销数据向好，而前驱体订单增量有限，硫酸镍价格弱稳，关注新能源需求及国内外政策变化。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 目录 【铜】国内财政部接力，铜价有望进一步走强 -5 【锌】财政政策加码，锌价维持强势 -13 【镍】国内增量政策有望出台，镍价震荡偏强 --24 金属铜·周度报告 2024年10月13日星期天 国贸期货•研究院有色金属研究中心 方富强 投资咨询号：Z0015300从业资格号：F3043701联系方式：0592-5822724 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国内财政部接力，铜价有望进一步走强 国内财政部拟在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措，随着央行及财政部等多部门持续推出多项稳增长政策，国内经济向好预期升温，短期市场风险偏好有望向好；美联储态度虽有所反复，但市场对年内美联储进一步降息预期仍未改变；产业端，冶炼厂原材料供应仍偏紧，未来国内铜库存有望进一步去库，产业端仍有支撑。整体而言，随着国内经济稳步向好预期升温，市场风险偏好有望向好，铜价或继续偏强运行。 1、中国经济弱现实，但强预期：中国9月CPI年率0.4%，预期0.6%，前值0.60%。中国9月PPI年率前值-1.80%预期-2.5%公布-2.8%。通胀数据侧面反映需求端仍偏弱。另一方面，周内国内财政部接力发力，未来拟陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措，国内经济稳步向好预期升温。 2、美联储会议纪要偏鹰，通胀稳步回落：美联储会议纪要暴露9月大 幅降息分歧，“一些”决策者更愿意只降25基点。此外，近期部分美联储官员也对未来大幅降息“泼冷水”，市场对美联储“快速大幅”降息预期降温。与此同时，美国9月CPI同比上升2.4%，预估为上升2.3%，前值为上升2.5%，虽略超预期，但整体小幅回落，而美国9月PPI环比0%低于预期值0.1%，前值0.2%，在通胀稳步回落情况下，美联储继续降息预期仍较足。 3、产业端，全球铜显性库存止跌回升，国内库存季节性累库。截至10 月11日，全球铜显性库存62.70万吨，较节前增加5.53万吨（+9.68%）。与此同时，库存较去年同期增加24.5万吨，增幅64.3%；据SMM消息，据SMM消息，江西地区再生铜杆厂表示已与当地政府谈妥政策问题，与旧政策相差不大，但由于政策仍不明晰，叠加废铜价格偏高，预计近期废铜对精炼铜替代作用仍不明显；此外，随着铜矿年度加工费谈判临近，进口铜矿TC有所走高，但整体仍维持低位。 风险关注：全球经济变化、铜矿供应、再生铜供应 1、财政部部长蓝佛安介绍，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措，其中主要包括：加力支持地方化解政府债务风险，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务；叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本；加大对重点群体的支持保障力度。蓝佛安强调，已宣布的政策是已经进入决策程序的，还有更多政策正在研究中，比如中央政府在提升举债和赤字还有较大空间。另外，已初步形成深化财税体制改革的实施方案，拟在今明两年集中推出一批改革举措； 2、中国9月CPI年率0.4%，预期0.6%，前值0.60%。中国9月PPI年率前值-1.80%预期-2.5%公布-2.8%； 3、美联储会议纪要暴露9月大幅降息分歧，“一些”决策者更愿意只降25基点：9月利率决议显示 最终只有一人投票反对降息50基点，而纪要显示，“绝大多数”与会者支持降50基点，“一些”与会者 认为7月会议就有理由降25基点，“一些”人认为降25基点符合政策逐步正常化的道路，“几人”本可 能支持9月降25基点。几乎全体决策者认为，就业前景下行风险增加； 4、美国9月CPI同比上升2.4%，预估为上升2.3%，前值为上升2.5%；9月CPI环比上升0.2%，预估为上升0.1%，前值为上升0.2%。9月未季调核心CPI同比增3.3%,预期3.2%,前值3.20%；核心CPI环比0.3%，预期0.2%，前值0.3%。； 5、10月11日，美国劳工统计局公布数据显示，美国9月PPI环比0%低于预期值0.1%，前值0.2%； 6、美国10月密歇根大学消费者信心指数初值68.9，预期71，9月前值70.1。市场备受关注的通胀预期方面，10月密歇根大学1年通胀预期初值2.9%，预期2.7%，9月前值2.7%。5年通胀预期初值3%，预期3%，9月前值3.1%；。 周内铜价高位回落，价格重心下移，其中沪铜累计下跌1560元/吨，跌幅1.98%，沪铜指数持仓量由上周48.9万手下降至本周的44.8万手。外盘伦铜累计下跌330.5美元/吨，跌幅3.29%。 图表1：沪铜价格走势（元/吨）图表2：伦铜价格走势（美元/吨） 数据来源：wind 图表3：铜产业链数据概览 10月11日收盘价 9月27日收盘价 周涨跌 周涨跌幅 LME3M（15:00） 9711.5 10042 -330.5 -3.29% SHFE(主力) 77220 78780 -1560 -1.98% 10月11日比价 9月27日比价 周涨跌 周涨跌幅 沪伦比价 7.951 7.845 0.106 1.36% 10月11日库存 9月27日库存 周涨跌 周涨跌幅 LME库存 29.76 30.25 -0.50 -1.64% COMEX库存 6.95 5.64 1.31 23.24% SHFE期货库存 15.65 14.04 1.61 11.45% 保税区库存 5.64 5.85 -0.21 -3.59% 国内现货库存 20.36 15.43 4.93 31.95% 库存合计 62.70 57.17 5.53 9.68% 数据来源：wind 一、行业基本面数据 2.1沪伦比及进口盈亏 沪伦比：本周铜价高位回落，而节后人民币兑美元汇率贬值