9 有色金属 2024.10.14-10.20 一、【金属铜】国内财政部接力,铜价有望进一步走强 观点:国内财政部拟在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措,随着央行及财政部等多部门持续推出多项稳增长政策,国内经济向好预期升温,短期市场风险偏好有望向好;美联储态度虽有所反复,但市场对年内美联储进一步降息预期仍未改变;产业端,冶炼厂原材料供应仍偏紧,未来国内铜库存有望进一步去库,产业端仍有支撑。整体而言,随着国内经济稳步向好预期升温,市场风险偏好有望向好,铜价或继续偏强运行。 逻辑: 1、中国经济弱现实,但强预期:中国9月CPI年率0.4%,预期0.6%,前值0.60%。中国9月PPI年率前值-1.80%预期-2.5%公布-2.8%。通胀数据侧面反映需求端仍偏弱。另一方面,周内国内财政部接力发力,未来拟陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措,国内经济稳步向好预期升温。 2、美联储会议纪要偏鹰,通胀稳步回落:美联储会议纪要暴露9月大幅降息分歧,“一些”决策者 更愿意只降25基点。此外,近期部分美联储官员也对未来大幅降息“泼冷水”,市场对美联储“快速大幅”降息预期降温。与此同时,美国9月CPI同比上升2.4%,预估为上升2.3%,前值为上升2.5%,虽略超预期,但整体小幅回落,而美国9月PPI环比0%低于预期值0.1%,前值0.2%,在通胀稳步回落情况下,美联储继续降息预期仍较足。 3、产业端,全球铜显性库存止跌回升,国内库存季节性累库。截至10月11日,全球铜显性库存62.70万吨,较节前增加5.53万吨(+9.68%)。与此同时,库存较去年同期增加24.5万吨,增幅64.3%;据SMM消息,据SMM消息,江西地区再生铜杆厂表示已与当地政府谈妥政策问题,与旧政策相差不大,但由于政策仍不明晰,叠加废铜价格偏高,预计近期废铜对精炼铜替代作用仍不明显;此外,随着铜矿年度加工费谈判临近,进口铜矿TC有所走高,但整体仍维持低位。 风险关注:全球经济变化、铜矿供应、再生铜供应 二、【金属锌】财政政策加码,锌价维持强势 观点:宏观方面,美国10月首周初领失业金人数大幅超预期,就业数据走弱以及通胀数据稳定下行,增强市场对美联储11月降息25bp预期,利好有色板块。国内方面,财政政策刺激力度符合预期,政策端稳经济决心较强,市场情绪有望回升。基本面来看,加工费低位企稳,短期供应端支撑仍存,此外海外炼厂有减产传闻,驱动锌价上行;需求步入旺季略有改善,或与四季度末出现明显改善迹象。总体来看,短期宏观情绪回暖以及减产传闻影响下,锌价走强,然现价段锌价继续上行驱动较有限,策略上关注阶段性市场情绪走弱下回调做多机会。 逻辑: 1、财政部新闻发布会表述偏积极,略超预期。10月12日,财政部新闻发布会提到,加力支持地方化债、特别国债支持国有大行补充一级资本、叠加地方专项债等,支持房地产止跌回稳、支持民生等稳增长措施,此外强调逆周期调节还有后续政策,比如中央财政举债和赤字提升空间,表现在财政端稳增长的决心,整体表示偏积极,市场情绪有望回暖。 2、美联储11月降息25bp预期走强。美国9月28日当周续请失业救济人数录得186.1万人,预期183 万人,前值182.6万人,美国10月5日当周首次申请失业就业人数录得25.8万人,预期23万人,前值 22.5万人。美国9月CPI同比2.4%,预期2.3%,前值2.5%;核心CPI同比3.3%,预期3.2%,前值3.2%。就业数据意外降温,虽通胀数据不及预期,然整体延续下调趋势,市场增强对美联储11月降息25bp预期。 3、产业端:供紧支撑仍存。节后社库转为累库,截止至2024年10月10日,SMM七地锌锭周度库存 为11.31万吨,较10月8日增加1.39万吨,系高价锌对下游的抑制。由于旺季下游需求整体略有改善且锌锭减产后供应有所缩减,预计累库状况不会持续太久。海外库存仍处于高位,近日有海外炼厂减产传闻传出,后续海外库存去化速度或改善。此外,本周加工费低位企稳,部分地区有上调迹象,随着冬储需求逐渐释放,预计短期供紧格局延续,近月锌价仍有支撑。 风险关注点:海外炼厂扰动,需求改善不及预期 三、【金属镍】国内增量政策有望出台,镍价震荡偏强 观点:总体看,宏观情绪转暖主导有色板块,预计镍价短期偏强震荡,底部价格弹性放大,但过剩基本面或限制镍价反弹空间,关注国内外经济数据及政策变化。镍基本面来看,镍库存延续增势,印尼镍矿升水维持高位,后续关注镍矿配额审批及新总统上任后政策指引,需求端有边际改善预期,但中长期原生镍供应仍有增量,关注资源国供应情况、中间品项目进展及下游需求情况。操作上建议观望,短线偏多,注意控制风险。 逻辑: 宏观方面:美国9月CPI略高于预期但较前值回落,PPI环比增速下滑,美联储降息预期回温。近期国内宏观情绪整体回暖,国新办新闻发布会上财政部表态较为积极,后续国家多项稳增长政策有望陆续出台,关注政策落地情况。 基本面:1、全球镍库存垒库速度放缓,镍出口利润持稳,关注电积镍生产成本支撑情况。2、镍矿方面,本周镍矿价格持稳,印尼10月镍矿内贸基价小幅上行,镍矿升水仍较坚挺,但市场预期本月将有新 增配额批复,且10月下旬印尼新总统将正式上任,关注相关政策导向变化。近期国内港口库存持续垒库, 高于去年同期水平,后续关注印尼镍矿升水变化。3、镍铁方面,本周镍铁均价回升至1005元/镍(到厂含税),短期镍铁成本支撑仍存,国内冶炼厂低开工率运行,钢厂采购需求较此前增加,但印尼新增产能仍在释放,市场预期未来镍矿供应趋紧将缓解,镍铁产量预期上行。4、不锈钢方面,本周不锈钢期货震荡反弹,现货成交氛围有所转好,原料价格近期反弹,钢厂利润修复后排产处于高位,关注后续钢厂实际生产情况。需求端来看,贸易商维持低库存,市场对后续需求预期边际修复,本期社会库存小幅下降,期货仓单有所增加,关注“银十”需求表现以及政策端变化。5、新能源方面,近期新能源汽车产销数据向好,而前驱体订单增量有限,硫酸镍价格弱稳,关注新能源需求及国内外政策变化。 风险关注:宏观消息,印尼菲律宾政策变化,镍库存变化,下游需求 目录 【铜】国内财政部接力,铜价有望进一步走强 -5 【锌】财政政策加码,锌价维持强势 -13 【镍】国内增量政策有望出台,镍价震荡偏强 --24 金属铜·周度报告 2024年10月13日星期天 国贸期货•研究院有色金属研究中心 方富强 投资咨询号:Z0015300从业资格号:F3043701联系方式:0592-5822724 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险,入市需谨慎 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 国内财政部接力,铜价有望进一步走强 国内财政部拟在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措,随着央行及财政部等多部门持续推出多项稳增长政策,国内经济向好预期升温,短期市场风险偏好有望向好;美联储态度虽有所反复,但市场对年内美联储进一步降息预期仍未改变;产业端,冶炼厂原材料供应仍偏紧,未来国内铜库存有望进一步去库,产业端仍有支撑。整体而言,随着国内经济稳步向好预期升温,市场风险偏好有望向好,铜价或继续偏强运行。 1、中国经济弱现实,但强预期:中国9月CPI年率0.4%,预期0.6%,前值0.60%。中国9月PPI年率前值-1.80%预期-2.5%公布-2.8%。通胀数据侧面反映需求端仍偏弱。另一方面,周内国内财政部接力发力,未来拟陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措,国内经济稳步向好预期升温。 2、美联储会议纪要偏鹰,通胀稳步回落:美联储会议纪要暴露9月大 幅降息分歧,“一些”决策者更愿意只降25基点。此外,近期部分美联储官员也对未来大幅降息“泼冷水”,市场对美联储“快速大幅”降息预期降温。与此同时,美国9月CPI同比上升2.4%,预估为上升2.3%,前值为上升2.5%,虽略超预期,但整体小幅回落,而美国9月PPI环比0%低于预期值0.1%,前值0.2%,在通胀稳步回落情况下,美联储继续降息预期仍较足。 3、产业端,全球铜显性库存止跌回升,国内库存季节性累库。截至10 月11日,全球铜显性库存62.70万吨,较节前增加5.53万吨(+9.68%)。与此同时,库存较去年同期增加24.5万吨,增幅64.3%;据SMM消息,据SMM消息,江西地区再生铜杆厂表示已与当地政府谈妥政策问题,与旧政策相差不大,但由于政策仍不明晰,叠加废铜价格偏高,预计近期废铜对精炼铜替代作用仍不明显;此外,随着铜矿年度加工费谈判临近,进口铜矿TC有所走高,但整体仍维持低位。 风险关注:全球经济变化、铜矿供应、再生铜供应 1、财政部部长蓝佛安介绍,将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措,其中主要包括:加力支持地方化解政府债务风险,拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务;叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具,支持推动房地产市场止跌回稳;发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本;加大对重点群体的支持保障力度。蓝佛安强调,已宣布的政策是已经进入决策程序的,还有更多政策正在研究中,比如中央政府在提升举债和赤字还有较大空间。另外,已初步形成深化财税体制改革的实施方案,拟在今明两年集中推出一批改革举措; 2、中国9月CPI年率0.4%,预期0.6%,前值0.60%。中国9月PPI年率前值-1.80%预期-2.5%公布-2.8%; 3、美联储会议纪要暴露9月大幅降息分歧,“一些”决策者更愿意只降25基点:9月利率决议显示 最终只有一人投票反对降息50基点,而纪要显示,“绝大多数”与会者支持降50基点,“一些”与会者 认为7月会议就有理由降25基点,“一些”人认为降25基点符合政策逐步正常化的道路,“几人”本可 能支持9月降25基点。几乎全体决策者认为,就业前景下行风险增加; 4、美国9月CPI同比上升2.4%,预估为上升2.3%,前值为上升2.5%;9月CPI环比上升0.2%,预估为上升0.1%,前值为上升0.2%。9月未季调核心CPI同比增3.3%,预期3.2%,前值3.20%;核心CPI环比0.3%,预期0.2%,前值0.3%。; 5、10月11日,美国劳工统计局公布数据显示,美国9月PPI环比0%低于预期值0.1%,前值0.2%; 6、美国10月密歇根大学消费者信心指数初值68.9,预期71,9月前值70.1。市场备受关注的通胀预期方面,10月密歇根大学1年通胀预期初值2.9%,预期2.7%,9月前值2.7%。5年通胀预期初值3%,预期3%,9月前值3.1%;。 周内铜价高位回落,价格重心下移,其中沪铜累计下跌1560元/吨,跌幅1.98%,沪铜指数持仓量由上周48.9万手下降至本周的44.8万手。外盘伦铜累计下跌330.5美元/吨,跌幅3.29%。 图表1:沪铜价格走势(元/吨)图表2:伦铜价格走势(美元/吨) 数据来源:wind 图表3:铜产业链数据概览 10月11日收盘价 9月27日收盘价 周涨跌 周涨跌幅 LME3M(15:00) 9711.5 10042 -330.5 -3.29% SHFE(主力) 77220 78780 -1560 -1.98% 10月11日比价 9月27日比价 周涨跌 周涨跌幅 沪伦比价 7.951 7.845 0.106 1.36% 10月11日库存 9月27日库存 周涨跌 周涨跌幅 LME库存 29.76 30.25 -0.50 -1.64% COMEX库存 6.95 5.64 1.31 23.24% SHFE期货库存 15.65 14.04 1.61 11.45% 保税区库存 5.64 5.85 -0.21 -3.59% 国内现货库存 20.36 15.43 4.93 31.95% 库存合计 62.70 57.17 5.53 9.68% 数据来源:wind 一、行业基本面数据 2.1沪伦比及进口盈亏 沪伦比:本周铜价高位回落,而节后人民币兑美元汇率贬值