锡周报：宏观企稳，产业略弱

锡周报：宏观企稳产业略弱 研究员：师富广 期货从业证号：F03090947 投资咨询证号：Z0019859 分项 详细解析 多空 【SMM分析：8月份国内锡矿进口量大幅下滑从刚果（金）及澳大利亚进口锡矿量回落至往期水平】8月份国内锡矿进口量为0.88 锡精矿 万吨（折合约4348金属吨）环比-41.43%，同比-67.41%，较7月份减少2081金属吨。1-8月累计进口量为11.5万吨，累计同比- 偏多 32.71%。 精锡产量 根据上海有色网(SMM)最近一周的深入调研数据，截至10月11日，云南和江西两省的精炼锡冶炼企业开工率大幅回升总体维持在63.32%。具体来看，云南地区的冶炼企业本周开工率回升至往期水平。SMM进一步调研发现，部分停产检修的冶炼企业其检修计划已结束，已恢复正常生产。但多数冶炼企业仍然反映原料供应紧张，采购难度增大。预计未来云南地区冶炼企业的开工率难有增长。在江西地区，本周冶炼企业的开工率小幅下滑。江西大部分冶炼企业维持正常生产状态，部分冶炼企业因为设备检修，国庆期间未恢复生产，后续产量会恢复至常规水平。此外，SMM调研了解到，目前锡精矿及再生锡原料供应紧缺程度不断加剧，后续部分冶炼企业排产将会有所下滑。 偏多 精锡进出口 8月份国内锡锭进口量为1795吨，环比113.69%，同比-23.94%，1-8月累计进口量为10276吨，累计同比-46.35%； 中性 库存 截止10月11日，SMM锡锭三地社会库存总量为9311吨，较上周库存数据去库200吨。 偏多 随着十一国庆假期结束多数下游和终端企业有一定的采购需求，但整体采买意愿较低，多选择后点价模式以满足刚性需求。本周现 下游需求 货市场成交氛围较为平淡，部分贸易企业的日度成交量达到1-2车，其他企业的日度成交量相对较少。总体而言，本周现货市场成 偏空 交情况较为平淡，尽管下游企业有采购需求，但对当前价格认可度不高，主要依赖后点价模式进行采购。 交易策略 单边：宏观企稳、产业向上，后续锡矿进口减少，供应端利多因素逐渐升温，对锡价起到支撑作用，适当低买为主； 中性 套利：暂时观望；衍生品：暂时观望。 沪锡价格 LME锡价格 沪锡期货收盘价 290,000 270,000 250,000 230,000 210,000 190,000 170,000 150,000 LME锡期货收盘价 38,000 36,000 34,000 32,000 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 期货市场成交与持仓 现货升贴水 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 成交和持仓（次轴） 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 期货成交量(活跃:成交量):锡 期货持仓量(活跃:成交量):锡 现货升贴水 290,0001,500 270,000 1,000 250,000 230,000 500 210,000 0 190,000 170,000 150,000 -500 -1,000 SMM1#锡-平均价 沪锡市场现货升贴水：平均价 LME锡库存 SHFE锡库存 20000 SHFE锡库存 15000 10000 5000 0 1/12/ 锡社会库存 吨吨 10000 锡LME库存 8000 6000 4000 2000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2022年 2023年 2024年 SHFE锡注册仓单 20000 锡上期所注册仓单 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2022年2023年2024年 25000 锡社会库存 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2022年2023年2024年 吨吨 第二章供应端情况 中国锡矿产量（吨） 1月 缅甸矿进口金属量 30000 云南 40% 锡矿加工费（元/ 吨） 1200011000 25000 10000 9000 20000 8000 15000 70006000 10000 202 1年 2022 年 2023年 202 4年 50004000 45000 锡精矿进口量（吨） 10000 锡矿_缅甸矿进口金属量(吨) 40000 9000 35000 8000 30000 7000 25000 6000 20000 50004000 15000 3000 10000 2000 5000 1000 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年 云南40%锡精矿加工费 国内锡精矿产量 元/吨吨 锡精矿进口量 吨吨 国内精锡产量 国内再生锡产量 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 国内精锡产量（吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月 4月5月6月 2022年 7月8月 2021年 2023年 9月10月11月12月 2024年 吨吨 云南江西合计周度开工率 云南江西合计周度产量 %万吨 云南、江西两省合计产量（万吨） 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 1月1日2月1日3月 云南、江西两省合计开工率（%） 80 7060 50 40 30 20 10 0 1月1日2月1日3月1 精锡进口量 精锡出口量 吨吨 中国锡锭�口（吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 中国锡锭进口（吨） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 印尼�口至中国的精炼锡（吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月 1月 精锡进口盈亏 印尼出口至中国的精炼锡 元/吨吨 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 -35000 2024-02-28 2024-03-28 2024-04-28 2024-05-28 2024-06-28 2024-07-28 2024-08-28 2024-09-28 第三章需求端主要逻辑 锡消费产业链分布 铅酸电池,8% PVC,5.00% 由于锡熔点低、展性好、易与许多金属形成合金且无毒、耐腐蚀、外表美观，锡及其合金在工业和日常生活中被广泛应用。 镀锡板,15.00% 电子,25.00% 全球大规模锡矿开采始于19世纪工业化，随着锡工业的不断发展，锡逐渐成为现代工业不可缺少的关键稀有金属。锡金属用途广泛，下游主要为锡焊料、锡化工及镀锡板三大主要领域，体现为锡焊、镀锡板、化工品、铅酸电池及锡合金等产品，广泛应用于各行业。 锡焊料是锡在电子行业的主要应用，用于电子焊接。我们平时用到的各类家电、电子产品、手机、平板等，只要有电路板，就会用锡作为焊料用来焊接 光伏,4.50% 新能源汽车,2.00% 汽车,6.50% 家电,15.00% 锡焊料开工率 铅蓄电池月度开工率 锡焊料企业开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 1月2月 3月 2021年 4月5月6月7月8月 2022年 2023年 9月10月11月12月 2024年 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 铅酸蓄电池月度开工率（%） 1月2月3月4月 5月 2022年 6月 7月 2023年 8月9月10月11月12月 2024年 铅蓄电池周度开工率 镀锡板产量 %% %吨 铅酸蓄电池周度开工率（%） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2021年 2022年 2023年 2024年 中国镀锡板产量（吨） 180000 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年 2022年 2023年 2024年 手机产量 集成电路产量 万台亿块 25000 20000 15000 10000 1-2月3月4月 5月6月 2021年 7月8月9月10月11月12月 2022年 2023年 2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 微型计算机设备产量 光电子器件产量 3000 2000 1000 0 2021年 2022年 2023年 2024年 6500 5500 4500 3500 2500 1500 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年 2022年 2023年 2024年 万台亿只（片、套） 家用电器零售值（亿元） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 家用电器�口量（万台） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月 2020年 4月 2021年 5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年 2023年 2024年 家用电器零售值当月同比（%） 5040 30 20 10 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10 -20 -30 -40 2020年2021年2022年2023年2024年 中国家用空调月度产量(万台) 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 家用电器和音响类器材零售额 家用电器和音响类器材零售额当月同比 亿元% 出口数量：家用电器 中国空调产量 万台万台 新增发电装机容量光伏（当月） 中国光伏组件月度出口量 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1-2 光伏组件:�口数量（个） 800000000 700000000 600000000 500000000 400000000 300000000 200000000 100000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年2024年 万千瓦个 中国光伏组件月度产量 中国多晶硅月度产量 GW万吨 中国光伏组件月度产量（GW） 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月