双焦周报：基本面驱动偏弱，关注宏观影响

双焦周报 基本面驱动偏弱，关注宏观影响 作者：王凌翔 投资咨询资格：Z0014488联系方式：020-88818003 广发期货APP微信公众号 数本据报来告中源所:有W观in点d仅、供M参y考s，te请e务l、必阅富读宝此资报告讯倒数第二页的免责声明。 2024/10/13 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 节前宏观政策发力，带动焦炭强势上涨，焦炭开启提涨周期，截至目前已经提涨了五轮，涨幅达到250元，近期现货开启第六轮提涨。但是节后随着宏观预期的落空，市场情绪有所降温，现货 焦炭补涨的同时，盘面也开始大幅回落，基差快速收敛。目前焦企利润进一步好转，供给加速恢复， 同时钢厂利润较好，铁水也继续快速增加，但是本周焦炭供给增速快于需求，供需差略有回落。钢厂补库仍比较顺利，表明焦炭并未出现供应紧张情况。当前供需驱动偏弱，宏观影响仍较大，近期波动或有加剧，若盘面回升至2200上方，可以尝试做空。 2200以上逢高空观望 假期期间国内产量有所回落，蒙煤通关逐步恢复，供给量整体平稳，铁水继续快速回升，短期供需焦煤情况略有改善。整体库存有所增加，下游刚需补库为主，短期基本面或偏强运行，但后市供给有继续回升可能，且下游实际需求依旧偏弱，中长期看价格仍有走弱可能。近期宏观影响仍较大，盘面 波动或有加剧，若价格反弹至1650以上可尝试做空。 1650以上逢高空观望 一、焦炭 焦炭行情展望 期现：截至10月11日，主力合约收盘价2139元，较节前-118。吕梁准一级冶金焦报1660元，周环比+100，日照准一级冶金焦出库价报1850元，周环比+110。近期焦炭现货快速提涨，但受到宏观预期影响，盘面大幅下挫。 利润：截至10月10日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利30元，利润周环比+11，其中，山西准一级焦平均盈利56元（+8），山东准一级焦平均盈利73元 （+16），内蒙二级焦平均盈利0元（+28），河北准一级焦平均盈利94元（+8）。 供需：截至10月10日，247家钢厂焦炭日均产量47.5万吨，周环比+0.8，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.5万吨，周环比+1.9。总产量预估+2.9至117.5万吨。焦企利润继续好转，产量加速回升。247家钢厂日均铁水233.1万吨，周环比+5.1，折算焦炭需求119万吨，日均供需差环比+0.32至-1.5万吨。焦炭供需双增，但本周供给增幅更快。 库存：截至10月10日，焦炭总库存846.8万吨，周环比+2.9，其中，全样本独立焦企焦炭库存69.6万吨，周环比+0.5，247家钢厂焦炭库存560.5万吨，周环比 +4.6。港口库存216.7万吨，周环比-2.3。焦炭总库小幅增加，下游刚需补库为主。 观点：节前宏观政策发力，带动焦炭强势上涨，焦炭开启提涨周期，截至目前已经提涨了五轮，涨幅达到250元，近期现货开启第六轮提涨。但是节后随着宏观预期的落空，市场情绪有所降温，现货补涨的同时，盘面也开始大幅回落，基差快速收敛。目前焦企利润进一步好转，供给加速恢复，同时钢厂利润较好，铁水也继续快速增加，但是本周焦炭供给增速快于需求，供需差略有回落。钢厂补库仍比较顺利，表明焦炭并未出现供应紧张情况。当前供需驱动偏弱，宏观影响仍较大，近期波动或有加剧，若盘面回升至2200上方，可以尝试做空。 截至10月11日，主力合约收盘价2139元，较节前-118。吕梁准一级冶金焦报1660元，周环比+100，日照准一级冶金焦出库价报1850元，周环比+110。近期焦炭现货快速提涨，但受到宏观预期影响，盘面大幅下挫。 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 焦炭盘面走势（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 23/1124/0124/0224/0324/0424/0624/0724/0824/10 价差（右）焦炭01合约焦炭05合约 宏观博弈加剧，现货补涨，盘面下跌 2550 2350 2150 1950 1750 1550 1350 产地焦炭价格变化（元/吨） 涨跌 轮次 提涨/降时间 落地时间 间隔 涨跌幅 今年涨跌幅 跌 第一轮 7.26 7.29 3天 -50 -550 第二轮 7.31 8.03 4天 -50 -600 第三轮 8.08 8.09 1天 -50 -650 第四轮 8.14 8.15 1天 -50 -700 第五轮 8.20 8.21 1天 -50 -750 第六轮 8.22 8.23 1天 -50 -800 第七轮 8.30 8.31 1天 -50 -850 第八轮 9.09 9.10 1天 -50 -900 涨 第一轮 9.13 9.19 6天 50 -850 第二轮 9.23 9.26 3天 50 -800 第三轮 9.28 9.30 2天 50 -750 第四轮 10.03 10.08 5天 50 -700 第五轮 10.08 10.09 1天 50 -650 第六轮 10.10 - - 50 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月日照港准一平仓价吕梁准一出厂价 焦炭调价变化（元/吨） 焦企利润持续好转 截至10月10日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利30元，利润周环比+11，其中，山西准一级焦平均盈利56元（+8），山东准一级焦平均盈利73元（+16），内蒙二级焦平均盈利0元（+28），河北准一级焦平均盈利94元（+8）。 钢联全国吨焦利润（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 -200 不同区域焦化利润变化（元/吨） 120 100 80 60 40 20 0 -20 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -40 全国内蒙河南 山西河北江苏山东 2022202320242024-10-102024-10-07 钢厂高炉利润超过300元，盈利能力大幅好转 钢厂高炉利润大幅好转，盈利率增长值70%以上 成材利润变化情况（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 钢厂盈利率变化（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 2400 焦炭部分合约收盘价分布（元/吨） 焦炭收盘价分布 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 9/279/289/299/3010/110/210/310/410/510/610/710/810/910/1010/11 焦炭1月焦炭3月焦炭5月焦炭9月焦炭11月 节前盘面大涨，升水明显，节后受到宏观预期影响，盘面大幅下挫，基差明显收敛，但目前仍维持升水格局。 900 700 500 300 100 -100 -300 焦炭01合约基差+173至-54（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 基差答复收敛，但仍维持升水格局 900 700 500 300 100 -100 -300 焦炭05合约基差+166至-96（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 900 700 500 300 100 -100 -300 焦炭09合约基差+148至-110（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 1-5价差平稳波动，远月维持小幅升水。 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 焦炭1-5价差-26至-30（元/吨） 1-5价差较节前未有较大波动 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 焦炭5-9价差+59至-5（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 焦炭9-1价差-33至35（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 截至10月10日，247家钢厂焦炭日均产量47.5万吨，周环比 +0.8，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.5万吨，周环比 +1.9。总产量预估+2.9至117.5万吨。焦企利润继续好转，产量加速回升。247家钢厂日均铁水233.1万吨，周环比 +5.1，折算焦炭需求119万吨，日均供需差环比+0.32至- 1.5万吨。焦炭供需双增，但本周供给增幅更快。 130 125 120 115 110 全口径焦炭日均产量测算（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 供给增速快于需求，基本面驱动偏弱 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 焦炭日均供需缺口推算（焦铁比取0.485）（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 130 125 120 115 110 105 全口径铁水（折焦炭需求）日均产量测算（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 焦炭总库存回升，下游采买相对积极 截至10月10日，焦炭总库存846.8万吨，周环比+2.9。 240 220 200 180 160 140 120 100 1月2月3月 4月 2021 5月 6月7月 2022 8月9月10月11月12月 2023 2024 港口库存情况（万吨） 焦炭总库存（元/吨） 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 截至10月10日，全样本独立焦企焦炭库存69.6万吨，周环比+0.5，247家钢厂焦炭库存560.5万吨，周环比+4.6。港口库存216.7万吨，周环比-2.3。焦炭总库小幅增加，随着铁水产量有明显回升，钢厂采买相对积极，焦企出货顺畅，库存低位运行。 250 200 150 100 50 0 全样本焦化厂焦炭库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 880 830 780 730 680 630 580 530 1月2月3月4月5月 2021 6月7月 2022 8月9月10月11月12月 2023 2024 2021202220232024 钢厂采买相对积极，焦企出货顺畅 钢厂焦炭可用天数（天） 18 17 16 15 14 13 12 11 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 247家钢厂焦炭库存（万吨） 三、焦煤 焦煤行情展望 期现：截至10月11日，主力合约收盘价报1484元，较节前-62。山西柳林低硫主焦报1830元，较节前+100，临汾主焦煤报1810元，较节前+70，内蒙乌海肥煤报1350元，较节前+50，山东济宁气煤报1285元，较节前+60。进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5原煤报1270元，较节前+70，京唐港澳洲主焦煤报1840元，较节前+110。整体看上周焦煤现货补涨，但是盘面受预期影响有所回落。 供给：截至