双焦周报：基本面平稳，关注宏观预期影响

双焦周报 基本面平稳，关注宏观预期影响 作者：王凌翔 投资咨询资格：Z0014488 联系方式：020-88818003 广发期货APP微信公众号 数本据报来告中源所:有W观in点d仅、供M参y考s，te请e务l、必阅富读宝此资报告讯倒数第二页的免责声明。 2024/7/14 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 焦炭现货市场平稳运行，部分焦企仍有提涨预期。当前铁水维持高位，部分钢厂到货情况一般，有一定催货现象，但也有部分钢厂开始控制到货。但钢厂检修开始增加，后市需求或有所减弱， 焦炭焦企利润好转，近期波动不大，整体生产力度不减，整体供需开始逐步走向宽松。此外，成材需 求持续偏弱，钢厂利润不断下降，需关注后市钢厂开工情况。预期短期盘面震荡为主，波动区间或在2200-2350之间。 观望观望 煤矿产量在再度回落，铁水继续回落，下游钢焦企业刚需补库，贸易商多观望为主，多按需补库维焦煤持库存，产业链仍以累库为主，整体看市场仍不缺煤。钢厂检修增加或影响需求回落，后市供需或逐步走向宽松。短期受蒙古国庆那达慕节日影响，蒙煤挺价意愿较强，盘面或震荡为主，需关注近 期宏观政策影响。建议前期多卷空煤策略继续持有。 多卷空煤多卷空煤 一、焦炭 焦炭行情展望 期现：截至7月12日，主力合约收盘价2244元，周环比-10。吕梁准一级冶金焦报1810元，周环比持平，日照准一级冶金焦平仓报1990元，周环比-70。焦炭价 格持稳运行，盘面表现以震荡为主。 利润：截至7月11日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利35元/吨，利润周环比-3，其中，山西准一级焦平均盈利42元/吨（-4），山东准一级焦平均盈97元/吨（-5），内蒙二级焦平均盈利-8元/吨（-1），河北准一级焦平均盈利93元/吨（-5）。 供需：截至7月11日，247家钢厂焦炭日均产量47.2万吨，周环比+0.2，全样本独立焦化厂焦炭日均产量68.9万吨，周环比+0.8。总产量预估+1至119.7万吨。焦企利润向好，生产积极性较强。247家钢厂日均铁水238.3万吨，周环比-1.03，折算焦炭需求121.65万吨，铁水继续回落，供需差环比+1.5至-1.95。7月钢厂检 修增加，铁水或已达到高位。 库存：截至7月11日，总库存830.9万吨，周环比-21.6万吨，其中，全样本独立焦企焦炭库存60.3万吨，周环比-0.4，247家钢厂焦炭库存538.5万吨，周环比- 14.3。港口库存232万吨，周环比-6.9。 观点：焦炭现货市场平稳运行，部分焦企仍有提涨预期。当前铁水维持高位，部分钢厂到货情况一般，有一定催货现象，但也有部分钢厂开始控制到货。但 钢厂检修开始增加，后市需求或有所减弱，焦企利润好转，近期波动不大，整体生产力度不减，整体供需开始逐步走向宽松。此外，成材需求持续偏弱，钢厂利润不断下降，需关注后市钢厂开工情况。预期短期盘面震荡为主，波动区间或在2200-2350之间。 截至7月12日，主力合约收盘价2244元，周环比-10。吕梁准一级冶金焦报1810元，周环比持平，日照准一级冶金焦平仓报1990元，周环比-70。焦炭价格持稳运行，盘面表现以震荡为主。 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 焦炭盘面走势（元/吨） 300 200 100 0 -100 -200 -300 23/0823/1023/1123/1224/0224/0324/0424/0524/07 价差（右）焦炭01合约焦炭09合约 2650 2450 2250 2050 1850 1650 产地焦炭价格变化（元/吨） 焦炭调价变化（元/吨） 焦炭市场平稳运行 涨跌 轮次 提涨/降时间 落地时间 间隔 涨跌幅 累计涨跌幅 跌 第一轮 12.26 1.03 8天 -100 -100 第二轮 1.09 1.10 1天 -100 -200 第三轮 2.18 2.19 1天 -100 -300 第四轮 2.26 2.27 1天 -100 -400 第五轮 3.11 3.12 1天 -100 -500 第六轮 3.19 3.20 1天 -100 -600 第七轮 3.26 3.28 2天 -100 -700 第八轮 4.07 4.09 2天 -100 -800 涨 第一轮 4.15 4.17 2天 100 -700 第二轮 4.18 4.22 4天 100 -600 第三轮 4.25 4.26 1天 100 -500 第四轮 4.29 5.01 2天 100 -400 跌 第一轮 5.2 5.21 1天 -100 -500 第二轮 6.11 6.12 1天 -50 -550 涨 第一轮 6.20 6.26 6天 50 -500 10月11月12月1月2月3月4月5月6月日照港准一平仓价吕梁准一出厂价 焦企利润窄幅波动 截至7月11日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利35元/吨，利润周环比-3，其中，山西准一级焦平均盈利42元/吨（-4），山东准一级 焦平均盈97元/吨（-5），内蒙二级焦平均盈利-8元/吨（-1），河北准一级焦平均盈利93元/吨（-5）。 全国吨焦利润测算（元/吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 成材利润变化情况（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月 2月3月 4月5月 6月7月 8月9月10月11月12月 1月 2月3月 4月5月 6月7月 8月9月10月11月12月 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 2380 焦炭部分合约收盘价分布（元/吨） 焦炭收盘价分布 2360 2340 2320 2300 2280 2260 2240 2220 2200 7/57/67/77/87/97/107/117/12 焦炭1月焦炭3月焦炭5月焦炭9月焦炭11月 焦炭合约基差仍维持升水格局，基差有所收敛。 900 700 500 300 100 -100 -300 焦炭01合约基差+7至-146（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 主力合约基差有所收敛 900 700 500 300 100 -100 -300 焦炭05合约基差+5至-146（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 900 700 500 300 100 -100 -300 焦炭09合约基差+21至-60（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 9-1价差有所收敛，但整体表现仍为升水，远月的乐观预期 仍在。 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 焦炭1-5价差-23至-9（元/吨） 月差仍以升水为主 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 焦炭5-9价差+36至97（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 焦炭9-1价差-16至-91（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 截至7月11日，247家钢厂焦炭日均产量47.2万吨，周环比 +0.2，全样本独立焦化厂焦炭日均产量68.9万吨，周环比 +0.8。总产量预估+1至119.7万吨。焦企利润向好，生产积极性较强。247家钢厂日均铁水238.3万吨，周环比-1.03，折算焦炭需求121.65万吨，铁水继续回落，供需差环比 +1.5至-1.95。7月钢厂检修增加，铁水或已达到高位。 130 125 120 115 110 全口径焦炭日均产量测算（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 焦炭7月需求或进一步回落 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 焦炭日均供需缺口推算（焦铁比取0.485）（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 130 125 120 115 110 105 全口径铁水（折焦炭需求）日均产量测算（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 焦炭总库存偏低，库存集中在港口 截至7月11日，总库存830.9万吨，周环比-21.6万吨，其中，全样本独立焦企焦炭库存60.3万吨，周环比-0.4，247家钢厂焦炭库存538.5万吨，周环比-14.3。港口库存232万吨，周环比-6.9。 240 220 200 180 160 140 120 100 1月2月3月 4月 2021 5月 6月7月 2022 8月9月10月11月12月 2023 2024 港口库存情况（万吨） 焦炭总库存（元/吨） 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 截至7月11日，总库存830.9万吨，周环比-21.6万吨，其中，全样本独立焦企焦炭库存60.3万吨，周环比-0.4，247家钢厂焦炭库存538.5万吨，周环比-14.3。港口库存232万吨，周环比-6.9。 250 200 150 100 50 0 全样本焦化厂焦炭库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 880 830 780 730 680 630 580 530 1月2月3月4月5月 2021 6月7月 2022 8月9月10月11月12月 2023 2024 2021202220232024 钢厂整体库存继续回落 钢厂焦炭可用天数（天） 18 17 16 15 14 13 12 11 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 247家钢厂焦炭库存（万吨） 三、焦煤 焦煤行情展望 期现：截至7月12日，主力合约收盘价报1572元，较上周+15。山西地区煤矿多维持正常生产，部分煤矿换工作面产量暂未恢复，当地炼焦煤市场偏稳 小幅波动。内蒙古地区市场持稳运行，下游焦企按需采购，但由于供应仍处低位，煤矿原煤价格坚挺。山东地区，山东地区炼焦煤市场暂稳运行，下游焦钢企维持刚需采购，煤矿销售一般。澳洲准一线焦煤远期报价多在FOB250美金左右，折合国内到港含税价2228元左右，仍倒挂明显。蒙5长协原煤价格偏稳于现汇1310-1330元左右。 供给：截至7月11日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比+-14.1至867.9万吨，精煤产量周环比-9.5至446.9万吨。本周产量再度回落。随着重大会议临近，部分大矿为保安全有主动减产行为，影响产地整体供应收紧。 需求：截至7月11日，247家钢厂焦炭日均产量47.2万吨，周环比+0.2，全样本独立焦化厂焦炭日均产量68.9万吨，周环比+0.8。总产量预估+1至119.7万吨。焦企利润向好，生产积极性较强。 库存：截至7月11日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+港口+口岸）环比+16.8至3404万吨。其中，523家矿山库存环比-9.4至449.3万吨，110家洗煤厂