光大证券农林牧渔行业周报（20241007-20241013）：9月猪企销售月报解读

2024年10月14日 行业研究 9月猪企销售月报解读 ——光大证券农林牧渔行业周报（20241007-20241013） 要点 节后猪价重启涨势。根据博亚和讯，10月11日生猪价格18.01元/kg，周环比上涨2.74%；15kg仔猪价格26.81元/kg，周环比下跌10.51%。根据涌益咨询，本周出栏均重为125.87kg，周环比上涨0.19kg。屠宰场冻品库容率为16.07%，周环比上涨2.82pct。国庆假期后，养殖端出栏压力减轻，市场二育逢低入场，生猪供应减少，支撑猪价上涨。 9月猪企销售月报解读。（1）出栏量：产能周期仍在压制供给增量。12家上 市猪企合计出栏生猪1168.40万头，环比-5.27%，同比+2.65%。头部集团中，牧原股份/温氏股份/新希望出栏环比分别为-14.15%/+2.24%/-6.66%。中 游梯队里，正邦科技和大北农的环比增幅较大，分别为37.47%、30.13%。具体来看，1）商品猪方面，9月12家上市猪企出栏商品猪量为1066.77万头， 环比-0.50%，同比-1.82%。牧原股份9月商品猪出栏缩减带动行业整体下滑，但从其他企业角度来看，肥猪出栏整体略有增量，除新希望和东瑞股份外均有不同幅度的增长。其中，大北农、神农集团、天康生物的环比涨幅较大，分别 +42.65%/+26.80%/+22.11%。2）仔猪方面，9月仔猪销售量增长明显，12家猪企环比-33.17%，同比+105.74%。具体来看，温氏、牧原、新希望等头部集团环比出现明显缩量，带动总量下行，中游企业出栏节奏明显分化。（2）出栏 价格：9月猪价季节性回落幅度有限。已公布9月销售情况的12家生猪企业出 栏均价有所回落，环比降幅普遍在5%-8%之间，但同比增长仍在15%以上。 从各家猪价绝对量来看，即使是猪价最低的天康，均价也在18元以上，大部 分猪企均价超过18.5元/公斤，部分布局高价区的猪企均价则超过19元/公斤。从24Q3的整体销售情况来看，行业盈利兑现良好，牧原、温氏等龙头企业头均盈利单季度头均盈利超过600元。（3）出栏均重：季节性增长。随着 气温下降，育肥效率提升，商品猪出栏体重有所回升。根据我们的测算，已公布9月销售情况的9家企业商品猪出栏均重为122.4公斤，环比增1.1公斤。具体来看，正邦科技、新希望、天康生物、大北农均重上升相对明显，其他企业商品猪均重基本持平微增。 投资建议：（1）生猪养殖板块，节前出清力度较大，近期大猪陷入短缺，肥标价差快速走扩，行业进入新一轮补库阶段，二育再度进场带动猪价回升。近期 牧原等龙头企业Q3业绩预告出炉，行业业绩大增兑现，且Q4猪价有望继续演绎强现实，继续看好出栏、成本兑现度高的养殖企业牧原股份、温氏股份、神农集团。（2）后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行。（3）禽板块，三季度鸡价上涨带动养殖企业业绩回升，近期鸡价再度走强有望继续催动板块表现。（4）种植链，粮食作物价格底部确认，次年种 植面积下降已成定局，长期供给压力弱化。短期来看，根据气象监测机构预测，今年很可能是厄尔尼诺转拉尼娜的极端天气事件交界年，建议持续关注气候变化对种植业生产影响，标的方面建议关注苏垦农发、北大荒。 风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 农林牧渔 买入（维持） 作者分析师：李晓渊 执业证书编号：S0930523100002021-52523881 lixiaoyuan@ebscn.com 联系人：于明正 021-52523871 yumingzheng@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 2% -6% -14% -22% 10/2301/2404/2407/2409/24 农林牧渔沪深300 资料来源：Wind 相关研报 8月能繁存栏回落，继续看好本轮盈利持续性 ——光大证券农林牧渔行业周报（20240916-20240922）（2024-09-22） 8月猪企销售月报解读——光大证券农林牧渔行业周报（20240909-20240915）（2024-09- 17） 能繁增速再度放缓，景气预期有望修复——光大证券农林牧渔行业周报（20240902-20240908）（2024-09-08） 目录 1、9月猪企销售月报解读4 2、本周行情回顾6 2.1行业表现6 2.2个股表现6 3、重点数据追踪7 3.1生猪——需求回升8 3.2白羽肉鸡——供强需弱9 3.3黄羽肉鸡——景气回升10 3.4饲料板块10 3.5农产品12 4、投资建议12 5、风险分析13 图目录 图1：本周指数涨跌幅（%）6 图2：本周农林牧渔子板块涨跌幅（%）6 图3：生猪价格（元/公斤）8 图4：商品猪出栏均重（公斤）8 图5：全国生猪屠宰冻品库存率（%）8 图6：我国猪肉月度进口量（万吨）8 图7：鸡苗价格（元/羽）9 图8：白羽肉鸡价格（元/公斤）9 图9：白羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）9 图10：白羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）9 图11：黄羽肉鸡价格（元/斤）10 图12：黄羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）10 图13：黄羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）10 图14：畜禽饲料价格（元/公斤）11 图15：玉米、豆粕、小麦现货价（元/吨）11 图16：玉米、大豆进口价（元/吨）11 图17：1999-2024年月度大豆进口量变化（万吨）11 图18：全球玉米库存（百万吨）与库销比（%）11 图19：全球大豆库存（百万吨）与库销比（%）11 图20：国内白糖（元/吨）与国际原糖价格（美分/磅）12 图21：国内棉花现货价格（元/吨）12 图22：金针菇价格（元/公斤）12 图23：天然橡胶价格（元/吨）12 表目录 表1：2024年9月上市企业生猪出栏情况4 表2：2024年9月部分上市猪企商品猪出栏价格（元/公斤）5 表3：2024年4月-9月上市公司商品猪平均体重（kg/头）5 表4：本周农林牧渔板块涨幅和跌幅前10的公司排名6 表5：重要行业数据一览7 表1：2024年9月上市企业生猪出栏情况 1、9月猪企销售月报解读 出栏量：产能周期仍在压制供给增量。9月12家上市猪企合计出栏生猪1168.40万头，环比-5.27%，同比+2.65%。头部集团中，牧原股份/温氏股份/新希望的生猪出栏量环比分别为-14.15%/+2.24%/-6.66%。中游梯队里，正邦科技和大北农的环比增幅较大，分别为37.47%、30.13%。具体来看，（1） 商品猪方面，9月12家上市猪企出栏商品猪量为1066.77万头，环比-0.50%， 同比-1.82%。牧原股份9月商品猪出栏缩减带动行业整体下滑，但从其他企业角度来看，肥猪出栏整体略有增量，除新希望和东瑞股份外均有不同幅度的增长。其中，大北农、神农集团、天康生物的环比涨幅较大，分别达到 +42.65%/+26.80%/+22.11%。（2）仔猪方面，9月仔猪销售量增长明显，12家猪企环比-33.17%，同比+105.74%。具体来看，温氏、牧原、新希望等头部集团环比出现明显缩量，带动总量下行，中游企业出栏节奏明显分化。 公司名称 9 月生猪总出栏量 （万头） 环比 同比 9月商品猪出栏量（万头） 环比 同比 9月仔猪出栏量（万头） 环比 同比 牧原股份 535.80 -14.15% -0.26% 501.90 -8.88% -5.69% 32.40 -53.45% 653.49% 温氏股份 256.55 2.24% 13.27% 251.05 6.65% 10.84% 5.50 -64.56% - 新希望 119.24 -6.66% -13.10% 107.66 -1.27% -10.84% 11.58 -38.07% -29.67% 正邦科技 38.08 37.47% 14.35% 17.48 15.92% -16.68% 20.60 63.23% 67.21% ST天邦 43.64 -15.67% -10.33% 31.72 0.63% -26.11% 11.92 -41.08% 107.59% 大北农 54.42 30.13% 9.26% 54.42 42.65% 17.51% 5.17 40.87% 47.71% 唐人神 32.02 5.54% -15.22% 28.89 3.77% -13.76% 3.13 25.20% -26.70% 天康生物 28.17 17.62% 19.21% 26.07 22.11% 12.71% 2.10 22.11% 5114.00% 东瑞股份 8.37 6.90% 79.61% 5.45 -1.80% 16.95% 2.92 28.07% - 神农集团 19.91 14.62% 21.62% 19.54 26.80% 22.89% 0.37 -81.12% -21.28% 金新农 9.39 -6.29% 60.79% 5.64 7.02% 29.66% 3.33 -18.38% 129.66% 京基智农 22.81 14.91% 32.08% 16.95 1.62% 10.71% 5.86 84.86% 198.98% 总计 1168.40 -5.27% 2.65% 1066.77 -0.50% -1.82% 104.88 -33.17% 105.74% 资料来源：各公司公告，光大证券研究所测算，注：标红表示同比/环比增长，标绿表示下降，下同；由于温氏股份24年6月开始披露仔猪销售情况，同比不计；东瑞股份仔猪销量 属于估计值 出栏价格：9月猪价季节性回落幅度有限。已公布9月销售情况的12家生猪企业出栏均价有所回落，环比降幅普遍在5%-8%之间，但同比增长仍在15%以上。从各家猪价绝对量来看，即使是猪价最低的天康，均价也在18元以上， 大部分猪企均价超过18.5元/公斤，部分布局高价区的猪企均价则超过19元/公斤。从24Q3的整体销售情况来看，行业盈利兑现良好，牧原、温氏等龙头企业头均盈利单季度头均盈利超过600元。 表2：2024年9月部分上市猪企商品猪出栏价格（元/公斤） 公司名称 9月出栏均价（元/公斤） 9月环比变动 9月同比变动 牧原股份 18.65 -5.38% 17.89% 温氏股份 19.05 -6.85% 17.45% 新希望 18.81 -6.56% 17.78% 正邦科技 18.62 -5.58% 26.32% ST天邦 19.17 -5.61% 13.16% 大北农 18.66 -7.30% 17.14% 唐人神 19.2 -6.71% 20.75% 天康生物 18.01 -5.36% 18.49% 东瑞股份 20.18 -7.09% 10.70% 神农集团 18.53 -6.51% 17.58% 京基智农 19.11 -8.52% 19.14% 资料来源：各公司公告，光大证券研究所 出栏均重：季节性增长。随着气温下降，育肥效率提升，商品猪出栏体重有所回升。根据我们的测算，已公布9月销售情况的9家企业商品猪出栏均重为 122.4公斤，环比增1.1公斤。具体来看，正邦科技、新希望、天康生物、大北农均重上升相对明显，其他企业商品猪均重基本持平微增。 表3：2024年4月-9月上市公司商品猪平均体重（kg/头） 公司名称 4月体重 5月体重 6月体重 7月体重 8月体重 9月体重 9月环比 牧原股份 129.87 127.04 129.88 127.05 125.08 125.43 0.28% 温氏股份 124.04 123.75 123.19 121.36 121.79 122.61 0.68% 正邦科技 136.02 129.51 132.46 134.82 131.84 133.72 1.43% 新希望 114.36 110.42 111.36 111.19 108.99 111.01 1.85% 唐人神 111.78 117.22 114.48 114.85