光大证券农林牧渔行业周报（20240408-20240414）：3月猪企销售月报解读

2024年4月14日 行业研究 3月猪企销售月报解读 ——光大证券农林牧渔行业周报（20240408-20240414） 要点 本周猪价窄幅回落。根据博亚和讯，4月12日生猪价格15.17元/kg，周环比下跌0.98%，15kg仔猪价格38.62元/kg，周环比上涨5.29%。根据涌益咨询，本周出栏均重为126.03kg，周环比上涨0.53%。屠宰场冻品库容率为14.78%，周环比下降0.51pct。当前市场供需波动不大，猪价仍在15元/kg上方弱势盘整，进入4、5月，随着需求转好以及前期压栏生猪逐步释放，供需博弈在此加剧，猪价震荡幅度可能放大。 3月能繁母猪存栏量趋增。本周第三方机构的能繁母猪存栏数据陆续出炉，整体一致趋增，其中钢联：3月能繁规模场、散户、综合环比分别为+0.11%、 +3.94%、+0.22%（2月环比分别为-0.26%、-0.90%、-0.28%）；涌益咨询：3月能繁环比+1.57%（2月环比+0.72%)；卓创资讯：3月能繁环比+1.25%（2月环比-0.1%)。仔猪价格上涨带来的现实盈利以及对下半年猪价向好的预期驱动下，养殖端补母猪意愿显著提升。尤其是3月仔猪价格上涨超35%，目前15公斤仔猪价格已超过700元/头，2月补仔猪的养殖主体已大幅获利，现实+预期双重支撑下，能繁流出端正趋于收紧。从结构来看，散户对利润的反映更为剧烈，3月散户大幅补产能与其在23年6、10、12月大幅去产能的情形具有共性。相比之下，规模场在产能调整上保持了理性，能繁存栏整体微增。 3月猪企销售月报解读。出栏量：整体出栏提速，仔猪增量显著。经历了2月节日效应压栏后，3月猪企出栏高增：（1）商品猪方面，节后出栏恢复迅速，已公布3月销售情况的12家上市公司商品猪出栏量环比增加146.69%。头部集团中，温氏股份商品猪出栏环比+36.34%，新希望环比+19.30%。其他企业涨幅在10%-30%；（2）仔猪方面，由于3月仔猪价格大幅上涨，行业销售仔猪意愿提升，12家上市猪企3月出栏量环比增加103.69%。具体来看，除天邦食品仔猪销售缩量，新希望基本持平，其余企业仔猪出栏量均有明显增长； （3）从Q1生猪总出栏量来看，12家已公布出栏情况的企业合计出栏生猪3469.25万头，同比增长11.16%，除新希望、*ST正邦、东瑞股份外，其余猪企出栏均增。（2）出栏价格：强势回升。3月供给结构性短缺下，标肥价差扩 大刺激行业压栏和二次育肥，出栏收缩带动均价强势回升。环比来看，11家上 市猪企3月商品猪销售价格均呈涨势，其中东瑞股份较2月基本持平，其余企业涨幅在3%-10%间。（3）出栏均重：大幅增长，行业均值超过120公斤/头。3月已公布的10家上市企业商品猪出栏体重均值升至122.54kg/头，环比2月增长约5kg。 投资建议：当前猪价拐点已现，3月行业压栏将一定程度造成供给后置，但随着上游新生仔猪量收缩传导到商品猪，叠加旺季需求回升，预计4、5月份猪价将以低斜率震荡上行。而进入24H2，随着生产者行为影响消化、产能缺口兑现，周期上行趋势将更为明朗，未来周期将会有可观的高度和景气持续时 间。重点推荐经营稳健、规模优势明显的牧原股份、温氏股份，具备出栏弹性和成本优势的神农集团以及安全边际显著的新五丰。同时建议关注华统股份、巨星农牧。后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开 启上行。白羽肉鸡板块，鸡价经历旺季上涨后高位维持，当前估值低位，依然推荐配置，建议关注益生股份、圣农发展。 风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 农林牧渔 买入（维持） 作者分析师：李晓渊 执业证书编号：S0930523100002021-52523881 lixiaoyuan@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 0% -9% -19% -29% 04/2306/2309/2311/23 农林牧渔沪深300 资料来源：Wind 相关研报 3月生猪产能及饲料数据点评——生猪养殖动 态追踪第1期（2024-04-12） 2024年一季度部分猪企生猪业务盈利测算——光大证券农林牧渔行业周报（20240401-20240407）（2024-04-08） 2月农业农村部生猪专题数据解读——光大证券农林牧渔行业周报（20240325-20240331） （2024-03-31） 目录 1、3月生猪企业销售月报解读4 2、本周行情回顾6 2.1行业表现6 2.2个股表现6 3、重点数据追踪7 3.1生猪——拐点已至8 3.2白羽肉鸡——上涨后的低波动阶段9 3.3黄羽肉鸡——供应收缩10 3.4饲料板块10 3.5农产品12 4、投资建议13 5、风险分析13 中庚基金 图目录 图1：本周指数涨跌幅（%）6 图2：本周农林牧渔子板块涨跌幅（%）6 图3：生猪价格（元/公斤）8 图4：商品猪出栏均重（公斤）8 图5：全国生猪屠宰冻品库存率（%）8 图6：我国猪肉月度进口量（万吨）8 图7：鸡苗价格（元/羽）9 图8：白羽肉鸡价格（元/公斤）9 图9：白羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）9 图10：白羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）9 图11：黄羽肉鸡价格（元/斤）10 图12：黄羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）10 图13：黄羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）10 图14：畜禽饲料价格（元/公斤）11 图15：玉米、豆粕、小麦现货价（元/吨）11 图16：玉米、大豆进口价（元/吨）11 图17：1999-2024年月度大豆进口量变化（万吨）11 图18：全球玉米库存（百万吨）与库销比（%）11 图19：全球大豆库存（百万吨）与库销比（%）11 图20：国内白糖（元/吨）与国际原糖价格（美分/磅）12 图21：国内棉花现货价格（元/吨）12 图22：金针菇价格（元/公斤）12 图23：天然橡胶价格（元/吨）12 表目录 表1：2024年3月上市企业生猪出栏情况4 表2：2024年3月各上市公司商品猪出栏价格（元/公斤）5 表3：2023年10月~2024年3月上市公司商品猪平均体重（kg/头）5 表4：本周农林牧渔板块涨幅和跌幅前10的公司排名6 表5：重要行业数据一览7 表1：2024年3月上市企业生猪出栏情况 1、3月生猪企业销售月报解读 出栏量：整体出栏提速，仔猪增量显著。经历了2月节日效应压栏后，3月猪企出栏高增：（1）商品猪方面，节后出栏恢复迅速，已公布3月销售情况的 12家上市公司商品猪出栏量环比增加146.69%。头部集团中，温氏股份商品猪出栏环比+36.34%，新希望环比+19.30%。其他企业涨幅在10%-30%；（2）仔猪方面，由于3月仔猪价格大幅上涨，行业销售仔猪意愿提升，12家上市猪企3月出栏量环比增加103.69%。具体来看，除天邦食品仔猪销售缩量，新希望基本持平，其余企业仔猪出栏量均有明显增长；（3）从Q1生猪总出栏量来看，12家已公布出栏情况的企业合计出栏生猪3469.25万头，同比增长11.16%，除新希望、*ST正邦、东瑞股份外，其余猪企出栏均增。 公司名称 24 年 Q1生猪出栏总量 （万头） 同比 3 月商品猪出栏量 （万头） 环比 3 月仔猪出栏量 （万头） 环比 牧原股份 1601.10 15.64% 499.60 - 47.50 - 温氏股份 718.00 28.32% 262.05 36.34% - - 新希望 455.91 -3.31% 132.72 19.30% 19.83 1.03% *ST正邦 92.27 -19.65% 10.03 24.13% 17.18 22.71% 天邦食品 151.71 14.25% 31.16 13.64% 9.74 -23.31% 大北农 145.20 0.99% 41.50 39.73% 7.53 153.54% 唐人神 94.70 20.78% 28.90 16.96% 5.78 132.13% 天康生物 64.73 13.68% 25.32 66.58% 0.60 50.00% 东瑞股份 16.64 -20.72% 4.88 18.45% 1.40 204.35% 神农集团 49.68 40.94% 16.32 27.00% 0.76 216.67% 金新农 33.26 19.94% 6.77 57.81% 4.79 40.88% 京基智农 46.05 11.56% 13.67 1.26% 1.54 926.67% 总计 3469.25 11.16% 1073.93 146.69% 116.65 103.69% 资料来源：各公司公告，光大证券研究所测算，注：由于温氏股份出栏生猪中不包括仔猪，牧原股份数据1-2月合并披露，故相关数据都作空缺处理 出栏价格：强势回升。3月供给结构性短缺下，标肥价差扩大刺激行业压栏和二次育肥，出栏收缩带动均价强势回升。环比来看，11家上市猪企3月商品猪销售价格均呈涨势，其中东瑞股份较2月基本持平，其余企业涨幅在3%-10%间。从24Q1商品猪出栏均价较23年Q4环比来看，除牧原股份、*ST正邦、大北农小幅上升，其余猪企降幅在1%-7%之间，主要原因在于24年初生猪超供明显，1-2月均价触底拖累全季度表现。从利润方面看，3月出栏价格淡季不淡，快速突破15元/公斤，虽然仍低于各上市公司完全成本，但商品猪普遍亏损幅度已从2~4元/公斤降至1~3元/公斤，按每头115公斤来估算，规模企业头均亏损改善近100元，随着猪价震荡上行，预计24Q2部分成本控制优秀的猪企有望实现扭亏。 表2：2024年3月各上市公司商品猪出栏价格（元/公斤） 公司名称 3 月商品猪出栏均价 （元/公斤） 环比 24 年 Q1商品猪出栏均价 （元/公斤） 较23年Q4环比 牧原股份 14.24 - 13.97 0.93% 温氏股份 14.73 3.08% 14.26 -0.80% 新希望 14.34 3.46% 13.81 -1.22% *ST正邦 13.88 4.68% 13.81 3.67% 天邦食品 14.59 8.07% 13.81 -2.09% 大北农 14.41 4.12% 13.94 0.17% 唐人神 14.84 3.13% 14.39 -2.39% 天康生物 13.72 3.39% 13.39 -1.99% 东瑞股份 16.04 0.06% 15.77 -6.96% 神农集团 14.01 7.44% 13.41 -5.52% 京基智农 14.54 9.82% 13.75 -5.07% 资料来源：各公司公告，光大证券研究所测算，注：牧原股份数据1-2月合并披露，故环比数据空缺 出栏均重：大幅增长，行业均值超过120公斤/头。3月已公布的10家上市企业商品猪出栏体重均值升至122.54kg/头，环比2月增长约5kg。从绝对量来看，根据我们的估算，除新希望、唐人神，其余猪企商品猪出栏均重超过120kg/头。24Q1已公布销售情况的10家上市企业均重为117.62kg/头，同比基本持平。具体来看，24Q1猪企商品猪均重情况存在分化，新希望、大北农、牧原股份基本持平，温氏股份、东瑞股份、*ST正邦等华南猪企的商品猪出栏均重增长，分别约为1.07%、5.30%、15.38%，而剩余企业出栏均重有不同程度下滑。 表3：2023年10月~2024年3月上市公司商品猪平均体重（kg/头） 公司名称 10月体重 11月体重 12月体重 1月体重 2月体重 3月体重 3月环比 24Q1均重 24Q1同比变动 牧原股份 118.78 121.29 116.54 115.15 115.15 124.50 8.12% 118.17 0.47% 温氏股份 121.31 121.07 113.35 116.92 121.53 122.46 0.77% 120.18 1.07% *ST正邦 118.57 131.29 129.43 132.7 130.61 133.32 2.07% 1