光大证券农林牧渔行业周报（20240506-20240512）：4月猪企销售月报解读

2024年5月13日 行业研究 4月猪企销售月报解读 ——光大证券农林牧渔行业周报（20240506-20240512） 要点 本周猪价小幅上升。根据博亚和讯，5月10日生猪价格14.95元/kg，周环比上涨0.81%，15kg仔猪价格37.02元/kg，周环比下降1.83%。根据涌益咨询，本周出栏均重为125.41kg，周环比下跌0.34%。屠宰场冻品库容率为14.53%，与上周持平。节后猪价经历短暂调整后已企稳回升，随着均重季节性回落、冻品库存持续走低，库存端压制因素持续消化，产能收缩带动的猪价上涨将逐步兑现。 4月猪企销售月报解读。（1）出栏量：肥猪普遍缩量，仔猪出栏大增。4月猪企出栏总量环比增长1.96%，但结构出现了较大变化，主要表现在肥猪出栏普遍大幅下滑，仔猪出栏量增长显著。商品猪方面，已公布4月销售情况的12家上市公司商品猪出栏量环比下降8.49%。头部集团肥猪出栏下滑对行业影响明显，牧原股份、温氏股份和新希望环比分别下降13.33%、5.25%、8.79%。其他企业中，除*ST正邦、大北农以及京基智农环增，其余企业也普遍出现5%-10%的环减。仔猪方面，补栏旺季已过，但市场对后市猪价预期较好下，仔猪价格仍处高位。利润驱动下，4月猪企仔猪出栏放量，12家上市猪企4月出栏量环比增加50.47%。具体来看，牧原股份、新希望等头部企业贡献仔猪 主要增量。（2）出栏价格：淡季集体上涨。23年以来能繁母猪持续去化正稳 步传导至下游，4月消费淡季叠加前期压栏肥猪释放的双重压制下，各猪企销售均价依然实现强势上行。环比来看，除*ST正邦有小幅回落，其余11家上市猪企4月商品猪销售价格普遍上涨3%-5%。绝对量来看，除了*ST正邦均价低于14元/kg，其余企业都超过了14.5元/kg。对于部分成本优势领先的企业， 当前猪价已高于其完全成本，养殖业务已开始扭亏为盈。（3）出栏均重：库存释放带动均重冲高。4月已公布的10家上市企业商品猪出栏体重均值升至 123.35kg/头，环比3月增长约0.7kg。根据我们的估算，部分企业均重绝对水平已超125公斤，除唐人神、ST天邦以及天康生物，其余猪企商品猪出栏均重环比均增，普遍较3月增长2-5公斤。 投资建议：4月以来库存持续释放的压制下，猪价基本维持在相对高位，证实了产能去化传导下的生猪供给收缩正逐步兑现。当前猪价拐点已确立，上游产能持续收缩，叠加均重、冻品库存等价格压制因素逐步消化，预计5-6月猪价上涨斜率将较为可观。而进入24H2，随着生产者行为影响消化、产能缺口兑现，周期上行趋势将更为明朗，未来周期将会有可观的高度和景气持续时间， 重点推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、新五丰，建议关注华统股份、巨星农牧。后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上 行。白羽肉鸡板块，鸡价经历旺季上涨后高位维持，当前估值低位，依然推荐配置，重点推荐上游种鸡优势显著的益生股份，以及肉禽产业链一体化龙头圣农发展。 风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 农林牧渔 买入（维持） 作者分析师：李晓渊 执业证书编号：S0930523100002021-52523881 lixiaoyuan@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 2% -7% -15% -24% 05/2308/2311/2302/24 农林牧渔沪深300 资料来源：Wind 相关研报产能收缩，业绩改善，养殖链条黎明将至——光大证券农林牧渔2023年报及2024年一季报总结（2024-05-07） 供给格局向好，Q2猪价可期——光大证券农林牧渔行业周报（20240422-20240428） （2024-04-29） 24年一季度生猪产能数据解读——光大证券农林牧渔行业周报（20240415-20240421） （2024-04-21） 目录 1、4月生猪企业销售月报解读4 2、本周行情回顾6 2.1行业表现6 2.2个股表现6 3、重点数据追踪7 3.1生猪——拐点已至8 3.2白羽肉鸡——上涨后的低波动阶段9 3.3黄羽肉鸡——供应收缩10 3.4饲料板块10 3.5农产品12 4、投资建议12 5、风险分析13 图目录 图1：本周指数涨跌幅（%）6 图2：本周农林牧渔子板块涨跌幅（%）6 图3：生猪价格（元/公斤）8 图4：商品猪出栏均重（公斤）8 图5：全国生猪屠宰冻品库存率（%）8 图6：我国猪肉月度进口量（万吨）8 图7：鸡苗价格（元/羽）9 图8：白羽肉鸡价格（元/公斤）9 图9：白羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）9 图10：白羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）9 图11：黄羽肉鸡价格（元/斤）10 图12：黄羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）10 图13：黄羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）10 图14：畜禽饲料价格（元/公斤）11 图15：玉米、豆粕、小麦现货价（元/吨）11 图16：玉米、大豆进口价（元/吨）11 图17：1999-2024年月度大豆进口量变化（万吨）11 图18：全球玉米库存（百万吨）与库销比（%）11 图19：全球大豆库存（百万吨）与库销比（%）11 图20：国内白糖（元/吨）与国际原糖价格（美分/磅）12 图21：国内棉花现货价格（元/吨）12 图22：金针菇价格（元/公斤）12 图23：天然橡胶价格（元/吨）12 表目录 表1：2024年4月上市企业生猪出栏情况4 表2：2024年4月各上市公司商品猪出栏价格（元/公斤）5 表3：2023年11月~2024年4月上市公司商品猪平均体重（kg/头）5 表4：本周农林牧渔板块涨幅前10的公司排名6 表5：重要行业数据一览7 表1：2024年4月上市企业生猪出栏情况 1、4月生猪企业销售月报解读 出栏量：肥猪普遍缩量，仔猪出栏大增。4月猪企出栏总量环比增长1.96%，但结构出现了较大变化，主要表现在肥猪出栏普遍大幅下滑，仔猪出栏量增长显著。（1）商品猪方面，已公布4月销售情况的12家上市公司商品猪出栏量环比下降8.49%。头部集团肥猪出栏下滑对行业影响明显，牧原股份、温氏股份和新希望环比分别下降13.33%、5.25%、8.79%。其他企业中，除*ST正邦、大北农以及京基智农环增，其余企业也普遍出现5%-10%的环减。（2）仔猪方面，补栏旺季已过，但市场对后市猪价预期较好下，仔猪价格仍处高位。利润驱动下，4月猪企仔猪出栏放量，12家上市猪企4月出栏量环比增加50.47%。具体来看，牧原股份、新希望等头部企业贡献仔猪主要增量。 公司名称 4 月生猪出栏总量 （万头） 同比 4月商品猪出栏量（万头） 环比 4 月仔猪出栏量 （万头） 环比 牧原股份 545.00 2.02% 433.00 -13.33% 105.00 121.05% 温氏股份 248.29 17.88% 248.29 -5.25% - - 新希望 147.62 -6.21% 121.05 -8.79% 26.57 33.98% *ST正邦 18.15 -68.04% 12.70 26.62% 5.45 -68.28% ST天邦 45.52 -0.35% 31.09 -0.22% 14.43 48.15% 大北农 51.83 4.41% 45.00 8.43% 6.83 -9.30% 唐人神 31.54 25.61% 26.42 -8.58% 5.12 -11.42% 天康生物 24.09 -1.83% 22.19 -12.36% 1.90 216.67% 东瑞股份 5.41 -16.64% 4.50 -7.79% 0.91 -35.00% 神农集团 17.11 70.42% 15.87 -2.76% 1.24 63.16% 金新农 10.56 32.33% 6.44 -4.87% 4.12 -13.99% 京基智农 19.20 42.96% 15.25 11.56% 3.95 156.49% 总计 1164.32 1.96% 981.80 -8.49% 175.52 50.47% 资料来源：各公司公告，光大证券研究所测算，注：由于温氏股份出栏生猪中不包括仔猪，故相关数据都作空缺处理；标色单元格，红色表示上涨，绿色表示下跌，下同 出栏价格：淡季集体上涨。23年以来能繁母猪持续去化正稳步传导至下游，4月消费淡季叠加前期压栏肥猪释放的双重压制下，各猪企销售均价依然实现强势上行。环比来看，除*ST正邦有小幅回落，其余11家上市猪企4月商品猪销售价格普遍上涨3%-5%。绝对量来看，除了*ST正邦均价低于14元/kg，其余企业都超过了14.5元/kg。对于部分成本优势领先的企业，当前猪价已高于其完全成本，养殖业务已开始扭亏为盈。 表2：2024年4月各上市公司商品猪出栏价格（元/公斤） 公司名称 商品猪出栏均价（元/公斤） 环比变动 牧原股份 14.80 3.93% 温氏股份 15.18 3.05% 新希望 15.13 5.51% *ST正邦 13.79 -0.65% ST天邦 15.17 3.98% 大北农 14.83 2.91% 唐人神 15.3 3.10% 天康生物 14.46 5.39% 东瑞股份 16.78 4.61% 神农集团 14.58 4.07% 金新农 15.39 4.20% 京基智农 15.24 4.81% 资料来源：各公司公告，光大证券研究所 出栏均重：库存释放带动均重冲高。4月已公布的10家上市企业商品猪出栏体重均值升至123.35kg/头，环比3月增长约0.7kg。根据我们的估算，部分企业均重绝对水平已超125公斤，除唐人神、ST天邦以及天康生物，其余猪企商品猪出栏均重环比均增，普遍较3月增长2-5公斤。 表3：2023年11月~2024年4月上市公司商品猪平均体重（kg/头） 公司名称 11月体重 12月体重 1月体重 2月体重 3月体重 4月体重 4月环比 牧原股份 121.29 116.54 115.15 115.15 124.50 130.00 4.42% 温氏股份 121.07 113.35 116.92 121.53 122.46 124.04 1.29% *ST正邦 131.29 129.43 132.7 130.61 133.32 136.02 2.03% 新希望 114.00 109.10 106.25 112.40 116.10 118.90 2.41% 唐人神 123.16 106.44 99.48 109.29 114.60 111.70 -2.53% ST天邦 108.73 101.81 98.46 104.37 122.25 120.85 -1.15% 天康生物 116.68 111.87 116.13 120.10 123.50 115.00 -6.88% 大北农 116.55 117.51 114.00 115.20 121.00 122.00 0.83% 东瑞股份 113.49 119.43 110.00 116.00 125.00 128.00 2.40% 神农集团 128.50 125.00 127.00 124.50 122.70 127.00 3.50% 平均 121.53 115.28 114.03 117.11 122.59 123.35 0.62% 资料来源：各公司公告，光大证券研究所测算 2、本周行情回顾 2.1行业表现 农林牧渔板块跑赢大盘。本周（2024/5/6—2024/5/12）上证综指收于3,154.55，周上升1.60%；沪深300指数收于3,666.28，周上升1.72%；申万农林牧渔指数收于2,823.41，周上升5.70%，跑赢上证综指4.10个百分点，跑赢沪深300指数3.98个百分点。 从农林牧渔子板块来看，本周动物保健/畜禽养殖/农产品加工/种植业/饲料/渔业板块涨跌幅分别为6.83%/6.41%/6.36%/4.61%/4.04%/2.42%。 图1：本周指数涨跌幅（%）