光大证券农林牧渔行业周报（20240708-20240714）：6月猪企销售月报解读

2024年7月14日 行业研究 6月猪企销售月报解读 ——光大证券农林牧渔行业周报（20240708-20240714） 要点 本周猪价小幅上涨。根据博亚和讯，7月12日生猪价格18.76元/kg，周环比上涨1.35%，15kg仔猪价格39.25元/kg，周环比下跌5.63%。根据涌益咨询，本周出栏均重为125.66kg，周环比下跌0.04%。屠宰场冻品库容率为14.56%，周环比上涨0.04pct。本周猪价震荡上行，阴雨天气不断，养殖端仍有惜售压栏情绪。需求表现维持弱势，供需博弈持续。 6月猪企销售月报解读。（1）出栏量：6月猪企出栏量减，缓去库存。6月猪企生猪出栏总量整体下滑，13家猪企合计出栏1123.12万头。环比-9.15%，同比+1.61%。头部集团中，牧原股份/温氏股份/新希望的生猪出栏总量环比分别-13.52%/+4.92%/-5.88%。1）商品猪方面，6月除神农集团出栏环比 +21.18%，其余猪企肥猪出栏均环比下滑，13家猪企育肥猪总计环比-6.79%， 同比-6.40%。我们认为，6月猪企育肥猪出栏缩量的核心原因在于23Q3以后的去产能加速以及23年底非瘟疫情对存栏仔猪的影响，对应的供给缩量是客 观事实，而6月行业整体出栏增长是行业集中去库存造成的，即猪价回落情况下二育积极出栏，叠加强降水和局部疫病催生了恐慌性抛售。2）仔猪方面，6月仔猪价格维持上涨，部分企业根据市场情况适当增加了仔猪销售，但牧原股 份、新希望等企业仔猪销量收缩明显，带动总量下滑，13家上市猪企6月仔猪销售量环比-14.12%，同比+70.29%。（2）出栏价格：猪价跳涨。6月猪价先涨后落，月均价出现跳涨。从绝对量来看，多数猪企销售均价达到18元/公斤 以上，其中东瑞股份以20.05元/公斤位列第一，主要由于其供港产品价格较内销产品更高。对于神农集团、天康生物等，即使猪价区域性不利，6月出栏均价也均达到了17元/公斤以上。（3）出栏均重：6月出栏节奏分化，Q2均重 中枢同比上移明显。根据我们的测算，已公布6月销售情况的11家上市企业 商品猪出栏均重平均为122.3kg/头，环比下降0.31%。6月中下旬，在猪价走弱、南方强降水和局部疫病影响下，行业整体去库存情况明显，上市猪企则各自保持了相对独立的出栏节奏，其中牧原股份、温氏股份、新希望、天康生物、大北农、神农集团出栏均重较5月基本维稳，其余企业均重波动在2-8公斤不等。回顾Q2各企业的出栏情况，除新希望、唐人神、天康生物出栏均重同比下滑，且低于120kg/头，其他猪企均呈现明显的均重中枢上移，这主要源于今年猪价的上涨以及行业养殖成本的整体改善。 投资建议：（1）生猪养殖板块，供给收缩持续兑现，且近期补库行为再次助推猪价上行，基本面迎来好转。当前板块经历回调后，市场极度悲观，安全放首位，不再考虑周期盈利。我们认为当前预期已经极度悲观，向下空间有限，且板块有较强现实盈利作为支撑，7、8月肥猪供给收缩和旺季共振推升下，板块 估值有望继续修复，依然看好生猪养殖板块。重点推荐出栏兑现度高，成本改善明显的优质企业牧原股份、温氏股份、神农集团，建议关注华统股份、巨星农牧。（2）后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行。（3）白羽肉鸡板块，鸡价短期受需求疲软压制，但供给缺口仍然存 在，随着24Q3消费旺季回升，预计鸡价将重启上行，当前估值低位，依然推荐配置，重点推荐肉禽产业链一体化龙头圣农发展。（4）种植链，极端天气影响下，旱涝灾害多发。6月北方地区夏播遭遇高温干旱，随着近期降水带北 移，又将直面强降水影响。根据气象监测机构预测，今年很可能是厄尔尼诺转拉尼娜的极端天气事件交界年，建议重视气候变化对种植业生产影响。 风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 农林牧渔 买入（维持） 作者分析师：李晓渊 执业证书编号：S0930523100002021-52523881 lixiaoyuan@ebscn.com 联系人：于明正 执业证书编号：S0930124070016021-52523871 yumingzheng@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 2% -6% -14% -22% 07/2310/2301/2404/24 农林牧渔沪深300 资料来源：Wind 相关研报Q2猪企普遍扭亏，业绩如期兑现——光大证券农林牧渔行业周报（20240701-20240707） （2024-07-08） 5月农业农村部生猪专题数据解读——光大证券农林牧渔行业周报（20240624-20240630） （2024-06-30） 产能小幅回升，依然看好本轮盈利兑现持续性 ——光大证券农林牧渔行业周报（20240617-20240623）（2024-06-24） 目录 1、6月猪企销售月报解读4 2、本周行情回顾7 2.1行业表现7 2.2个股表现7 3、重点数据追踪8 3.1生猪——上行趋势不改9 3.2白羽肉鸡——等待需求好转10 3.3黄羽肉鸡——景气回升11 3.4饲料板块11 3.5农产品13 4、投资建议13 5、风险分析14 图目录 图1：本周指数涨跌幅（%）7 图2：本周农林牧渔子板块涨跌幅（%）7 图3：生猪价格（元/公斤）9 图4：商品猪出栏均重（公斤）9 图5：全国生猪屠宰冻品库存率（%）9 图6：我国猪肉月度进口量（万吨）9 图7：鸡苗价格（元/羽）10 图8：白羽肉鸡价格（元/公斤）10 图9：白羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）10 图10：白羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）10 图11：黄羽肉鸡价格（元/斤）11 图12：黄羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）11 图13：黄羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）11 图14：畜禽饲料价格（元/公斤）12 图15：玉米、豆粕、小麦现货价（元/吨）12 图16：玉米、大豆进口价（元/吨）12 图17：1999-2024年月度大豆进口量变化（万吨）12 图18：全球玉米库存（百万吨）与库销比（%）12 图19：全球大豆库存（百万吨）与库销比（%）12 图20：国内白糖（元/吨）与国际原糖价格（美分/磅）13 图21：国内棉花现货价格（元/吨）13 图22：金针菇价格（元/公斤）13 图23：天然橡胶价格（元/吨）13 表目录 表1：2024年6月上市企业生猪出栏情况4 表2：2024年Q2上市企业生猪出栏情况5 表3：2024年6月及Q2各上市公司商品猪出栏价格（元/公斤）5 表4：2024年上半年上市公司商品猪平均体重（kg/头）6 表5：本周农林牧渔板块涨幅和跌幅前10的公司排名7 表6：重要行业数据一览8 表1：2024年6月上市企业生猪出栏情况 1、6月猪企销售月报解读 出栏量：6月猪企出栏量减，缓去库存。6月猪企生猪出栏总量整体下滑，13家猪企合计出栏1123.12万头。环比-9.15%，同比+1.61%。头部集团中，牧原股份/温氏股份/新希望的生猪出栏量环比分别-13.52%/+4.92%/-5.88%。1）商品猪方面，6月除神农集团出栏环比+21.18%，其余猪企肥猪出栏均环比下滑，13家猪企育肥猪总计环比-6.79%，同比-6.40%。我们认为，6月猪企育 肥猪出栏缩量的核心原因在于23Q3以后的去产能加速以及23年底非瘟疫情对存栏仔猪的影响，对应的供给缩量是客观事实，而6月行业整体出栏增长是行业集中去库存造成的，即猪价回落情况下二育积极出栏，叠加强降水和局部疫 病催生了恐慌性抛售。2）仔猪方面，6月仔猪价格维持上涨，部分企业根据市 场情况适当增加了仔猪销售，但牧原股份、新希望等企业仔猪销量收缩明显， 带动总量下滑，13家上市猪企6月仔猪销售量环比-14.12%，同比+70.29%。 公司名称 6 月生猪出栏总量 （万头） 环比 同比 6月商品猪出栏量（万头） 环比 同比 6 月仔猪出栏量环比 （万头） 同比 牧原股份 506.80 -13.52% -4.63% 443.30 -9.75% -16.58% 56.60 -35.75% 249.38% 温氏股份 249.59 4.92 17.19% 233.25 -1.95% 17.19% 16.34- - 新希望 128.65 -5.88% 1.93% 112.00 -3.60% 0.83% 9.01 -56.08% -40.54% 正邦科技 23.75 -4.04% -13.73% 9.75 -16.09% -34.56% 14.00 6.63% 10.85% ST天邦 49.51 -11.00% -19.81% 28.19 -27.40% -32.22% 21.32 26.90% 5.82% 大北农 35.83 -31.04% -21.01% 29.50 -33.71% -19.73% 6.33 -15.15% 80.86% 唐人神 29.35 -10.22% -5.93% 24.96 -17.73% -13.45% 4.39 86.81% 86.02% 天康生物 25.90 1.85% 1.21% 23.90 -2.17% 12.74% 2.00 100.00% -25.93% 东瑞股份 6.35 -9.16% 70.24% 4.80 -17.24% 28.69% 1.55 30.25% - 华统股份 20.57 -24.47% 5.13% 18.43 -14.09% -7.00% 2.14 -63.02% -9.31% 神农集团 23.68 26.23% 111.81% 21.51 21.18% 95.19% 2.17 114.85% 1256.25% 金新农 6.55 -31.20% -16.98% 3.78 -34.15% 10.53% 2.55 -22.02% -42.18% 京基智农 16.59 -27.11% 11.19% 15.58 -13.35% 25.14% 1.01 -78.87% -55.11% 总计 1123.12 -9.15% 1.61% 968.95 -6.79% -6.40% 139.40 -14.12% 70.29% 资料来源：各公司公告，光大证券研究所测算，注：标红表示同比/环比增长，标绿表示下降，下同；由于温氏股份24年6月刚开始披露仔猪销售情况，同环比不计；东瑞股份仔猪 销量属于估计值，由于23年6月缺乏相关数据，因此同比也作空缺处理。 24Q2出栏同比略增，具体结构表现为肥猪缩量，仔猪大增。从Q2生猪总出栏量来看，13家已公布出栏情况的企业合计出栏生猪3543.88万头，同比增长2.36%，较一季度环比+0.25%。头部集团中，温氏股份同比+18.86%，新希望同比-3.49%，牧原股份-0.26%，基本持平。其余猪企中，大北农、唐人神、天康生物、东瑞股份、华统股份、神农集团、京基智农的生猪出栏量均同比增长，其中神农集团、京基智农、东瑞股份增幅领先，分别为87.03%、36.00%、19.81%。出栏结构表现为育肥猪出栏缩量（环比-6.38%，同比-4.31%），仔猪销量高增（环比+74.22%，同比+69.5%），主要原因有二：1）前期产能去化导致的行业整体供应不足；2）由于养殖端对24年猪价预期较好，补栏积极性较高推动仔猪价格上行，部分猪企根据市场情况调整了短期出栏结构。 表2：2024年Q2上市企业生猪出栏情况 公司名称 24Q2生猪出栏总量（万头） 环比 同比 24Q2商品猪出栏量（万头） 环比 同比 24Q2仔猪出栏量环比 （万头） 同比 牧原股份 1637.80 2.29% -0.26% 1367.50 -10.66% -12.90% 249.70 318.26% 271.58% 温氏股份 735.77 2.47% 18.86% 719.43 0.20% 16.22% 16.34- - 新希望 412.95 -9.42% -3.49% 356.61 -9.40% -5.29% 48.70 -21.84%