光大证券农林牧渔行业周报（20240805-20240811）：7月猪企销售月报解读

2024年8月11日 行业研究 7月猪企销售月报解读 ——光大证券农林牧渔行业周报（20240805-20240811） 要点 本周猪价维持强势表现。根据博亚和讯，8月9日生猪价格20.63元/kg，周环比上涨3.67%；15kg仔猪价格38.36元/kg，周环比上涨0.24%。根据涌益咨询，本周出栏均重为125.83kg，周环比上涨0.29%。屠宰场冻品库容率为14.06%，周环比下降0.11pct。本周猪价创下本轮周期新高，前期去产能影响持续兑现，供给端持续收紧。随着开学将近，下游备货消费渐进式增长，助推猪价进一步上行。 7月猪企销售月报解读。（1）出栏量：提速明显。7月猪企生猪出栏总量同环比均有增加，12家上市猪企合计出栏1220.24万头。环比+10.67%，同比 +6.45%。头部集团中，牧原股份/温氏股份/新希望的生猪出栏量环比分别 +21.51%/+1.43%/-1.90%。1）商品猪方面，7月12家上市猪企出栏商品猪约 1078.36万头，环比+13.45%，同比+0.18%。随着23Q4疫病影响逐步消化，部分上市猪企生产水平恢复明显，表现为出栏量大幅提升。2）仔猪方面，7月销量小幅回落，12家猪企7月仔猪销售量环比-2.79%，同比+121.71%。考虑 到7月补栏仔猪对应的商品猪出栏时间在1月以后，猪价预期转弱，养殖端补栏意愿下降，仔猪价格回落导致行业仔猪出栏缩量。（2）出栏价格：产能周期主导下猪价表现强势。7月猪价震荡向上，月均价格重心上移。从绝对量来 看，除天康生物由于主产区地理位置影响，猪价偏低，7月其他猪企商品猪销售均价均已超过18元/公斤，其中东瑞股份以20.37元/公斤继续位列第一，主 要由于其供港产品价格较内销产品更高。从增长幅度来看，多数猪企7月销售价格同比上涨30%以上，环比涨幅在4%左右，需求偏弱且行业加速去库存背景下，7月猪价上涨主要来自于年初仔猪的季节性损失以及产能周期传导。从盈利角度来看，7月成本控制领先的部分企业，头均盈利已超过600元，部分企业单月盈利已接近Q2整个季度，继续看好本轮周期景气延续性和优质企业 的业绩兑现度。（3）出栏均重：7月出栏降重明显，去库存是主旋律。根据我 们的测算，已公布7月销售情况的10家上市企业商品猪出栏均重平均为 120.45kg/头，环比下降0.83%。进入下半年，上市猪企出栏节奏加快，其中牧原股份、温氏股份、新希望、ST天邦、天康生物、东瑞股份等企业出栏均重均出现较为明显下降，均重绝对读数回到5月水平或低于5月。其他企业中，唐人神、新希望均重基本维稳，正邦科技、大北农、神农集团均重略有上升。 投资建议：（1）生猪养殖板块，供给收缩持续兑现，且近期补库行为再次助推猪价上行，基本面迎来好转。当前市场情绪极度谨慎，安全放首位，不再考虑周期盈利。我们认为当前预期已经极度悲观，向下空间有限，且板块有较强现实盈利作为支撑，8月肥猪供给收缩和旺季共振推升下，板块估值有望继续修 复，依然看好生猪养殖板块。重点推荐出栏兑现度高，成本改善明显的优质企业牧原股份、温氏股份、神农集团。（2）后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行。（3）白羽肉鸡板块，三季度将进入白鸡年内消费高峰，鸡价上涨有望继续催动板块活跃表现，重点推荐肉禽产业链一体化龙头圣农发展。（4）种植链，根据气象监测机构预测，今年很可能是厄尔尼诺转拉尼娜的极端天气事件交界年，建议重视气候变化对种植业生产影响。 风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 农林牧渔 买入（维持） 作者分析师：李晓渊 执业证书编号：S0930523100002021-52523881 lixiaoyuan@ebscn.com 联系人：于明正 021-52523871 yumingzheng@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 0% -6% -13% -19% -25% 08/2311/2302/2405/24 农林牧渔沪深300 资料来源：Wind 相关研报 猪价乘浪起舞——光大证券农林牧渔行业周报 （20240729-20240804）（2024-08-05） 生猪供给缺口扩大，养殖利润已入佳境——光大证券农林牧渔行业周报（20240722-20240728）（2024-07-29） 畜禽价格旺季上涨，关注粮食安全——光大证券农林牧渔行业周报（20240715-20240721） （2024-07-22） 目录 1、7月猪企销售月报解读4 2、本周行情回顾6 2.1行业表现6 2.2个股表现6 3、重点数据追踪7 3.1生猪——季节性高点将至8 3.2白羽肉鸡——旺季将至9 3.3黄羽肉鸡——景气回升10 3.4饲料板块10 3.5农产品12 4、投资建议12 5、风险分析13 图目录 图1：本周指数涨跌幅（%）6 图2：本周农林牧渔子板块涨跌幅（%）6 图3：生猪价格（元/公斤）8 图4：商品猪出栏均重（公斤）8 图5：全国生猪屠宰冻品库存率（%）8 图6：我国猪肉月度进口量（万吨）8 图7：鸡苗价格（元/羽）9 图8：白羽肉鸡价格（元/公斤）9 图9：白羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）9 图10：白羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）9 图11：黄羽肉鸡价格（元/斤）10 图12：黄羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）10 图13：黄羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）10 图14：畜禽饲料价格（元/公斤）11 图15：玉米、豆粕、小麦现货价（元/吨）11 图16：玉米、大豆进口价（元/吨）11 图17：1999-2024年月度大豆进口量变化（万吨）11 图18：全球玉米库存（百万吨）与库销比（%）11 图19：全球大豆库存（百万吨）与库销比（%）11 图20：国内白糖（元/吨）与国际原糖价格（美分/磅）12 图21：国内棉花现货价格（元/吨）12 图22：金针菇价格（元/公斤）12 图23：天然橡胶价格（元/吨）12 表目录 表1：2024年7月上市企业生猪出栏情况4 表2：2024年7月部分上市猪企商品猪出栏价格（元/公斤）5 表3：2024年2月-7月上市公司商品猪平均体重（kg/头）5 表4：本周农林牧渔板块涨幅和跌幅前10的公司排名6 表5：重要行业数据一览7 表1：2024年7月上市企业生猪出栏情况 1、7月猪企销售月报解读 出栏量：提速明显。7月猪企生猪出栏总量同环比均有增加，12家上市猪企合计出栏1220.24万头。环比+10.67%，同比+6.45%。头部集团中，牧原股份/温氏股份/新希望的生猪出栏量环比分别+21.51%/+1.43%/-1.90%。1）商品猪方面，7月12家上市猪企出栏商品猪约1078.36万头，环比+13.45%，同比 +0.18%。随着23Q4疫病影响逐步消化，部分上市猪企生产水平恢复明显，表现为出栏量大幅提升。2）仔猪方面，7月销量小幅回落，12家猪企7月仔猪销售量环比-2.79%，同比+121.71%。考虑到7月补栏仔猪对应的商品猪出栏 时间在1月以后，猪价预期转弱，养殖端补栏意愿下降，仔猪价格回落导致行业仔猪出栏缩量。 公司名称 7 月生猪出栏总量 （万头） 环比 同比 7月商品猪出栏量（万头） 环比 同比 7月仔猪出栏量（万头） 环比 同比 牧原股份 615.80 21.51% 8.04% 562.30 26.84% 0.84% 49.30 -12.90% 388.12% 温氏股份 253.17 1.43% 18.80% 232.33 -0.39% 9.02% 20.84 27.54% - 新希望 126.20 -1.90% -8.59% 110.40 -1.43% -9.13% 15.80 75.45% 4.32% 正邦科技 22.99 -3.20% -29.31% 13.70 40.51% -11.67% 9.29 -33.64% -26.44% ST天邦 52.94 6.93% 3.60% 33.15 17.59% -20.27% 19.79 -7.18% 107.97% 大北农 46.58 30.00% 7.95% 40.55 37.46% 1.76% 6.03 -4.74% 72.29% 唐人神 28.50 -2.90% -10.57% 26.41 5.81% -9.31% 2.09 -52.39% -24.00% 天康生物 22.13 -14.56% -13.45% 20.23 -15.36% -6.21% 1.90 -68.33% -52.50% 东瑞股份 6.59 3.78% 50.80% 5.00 4.17% 14.42% 1.59 2.58% - 神农集团 19.85 -16.17% 46.93% 16.25 -24.45% 22.09% 3.60 65.90% 1700.00% 金新农 9.30 41.98% 31.73% 4.24 12.17% -13.47% 4.71 84.71% 128.64% 京基智农 16.19 -2.41% 1.06% 13.80 -11.42% -1.29% 2.39 136.63% 17.16% 总计 1220.24 10.67% 6.45% 1078.36 13.45% 0.18% 137.33 -2.79% 121.71% 资料来源：各公司公告，光大证券研究所测算，注：标红表示同比/环比增长，标绿表示下降，下同；由于温氏股份24年6月开始披露仔猪销售情况，同比不计；东瑞股份仔猪销量 属于估计值 出栏价格：产能周期主导下猪价表现强势。7月猪价震荡向上，月均价格重心上移。从绝对量来看，除天康生物由于主产区地理位置影响，猪价偏低，7月其他猪企商品猪销售均价均已超过18元/公斤，其中东瑞股份以20.37元/公斤继续位列第一，主要由于其供港产品价格较内销产品更高。从增长幅度来看，多数猪企7月销售价格同比上涨30%以上，环比涨幅在4%左右，需求偏弱且行业加速去库存背景下，7月猪价上涨主要来自于年初仔猪的季节性损失以及产能周期传导。从盈利角度来看，7月成本控制领先的部分企业，头均盈利已超过600元，部分企业单月盈利已接近Q2整个季度，继续看好本轮周期景气延续性和优质企业的业绩兑现度。 表2：2024年7月部分上市猪企商品猪出栏价格（元/公斤） 公司名称 7月出栏均价（元/公斤） 同比变动 环比变动 牧原股份 18.3 32.51% 3.21% 温氏股份 18.95 33.36% 4.70% 新希望 18.8 33.43% 4.04% 正邦科技 18.5 34.94% 4.93% ST天邦 18.94 31.53% 3.78% 大北农 18.71 33.64% 3.31% 唐人神 19.62 45.33% 6.92% 天康生物 17.61 34.53% 3.35% 东瑞股份 20.37 16.73% 1.60% 神农集团 18.65 34.56% 7.06% 京基智农 19.77 34.03% 8.03% 资料来源：各公司公告，光大证券研究所 出栏均重：7月出栏降重明显，去库存是主旋律。根据我们的测算，已公布7月销售情况的10家上市企业商品猪出栏均重平均为120.45kg/头，环比下降0.83%。进入下半年，上市猪企出栏节奏加快，其中牧原股份、温氏股份、新希望、ST天邦、天康生物、东瑞股份等企业出栏均重均出现较为明显下降，均重绝对读数回到5月水平或低于5月。其他企业中，唐人神、新希望均重基本维稳，而正邦科技、大北农、神农集团均重略有上升。 表3：2024年2月-7月上市公司商品猪平均体重（kg/头） 公司名称 2月体重 3月体重 4月体重 5月体重 6月体重 7月体重 7月环比 牧原股份 131.23 128.50 129.87 127.04 129.88 127.05 -2.18% 温氏股份 121.53 122.46 124.04 123.75 123.19 121.36 -1.49% 正邦科技 130.6