光大证券农林牧渔行业周报（20240603-20240609）：5月生猪企业销售月报解读

2024年6月10日 行业研究 5月生猪企业销售月报解读 ——光大证券农林牧渔行业周报（20240603-20240609） 要点 本周猪价继续震荡上行。根据博亚和讯，6月7日生猪价格18.95元/kg，周环比上涨8.41%，15kg仔猪价格42.68元/kg，周环比上升8.57%。根据涌益咨询，本周出栏均重为126.13kg，周环比上升0.17%。屠宰场冻品库容率为14.08%，周环比下降0.11pct。端午节前大厂放量明显，但猪价表现依然强势，消费相对疲弱背景下，产能缺口再次验证。节日效应淡去后，预计短期猪价面临调整，但从前期新生仔猪和能繁母猪存栏量来推算，当前仍处于供给下行区间，猪价上行大趋势不变。 5月生猪企业销售月报解读。（1）出栏量：肥猪增量明显，仔猪高位回落。猪价高涨助推下，5月猪企出栏总量环比+3.84%，同比+2.43%，具体结构表现为肥猪高增、仔猪下滑。1）商品猪方面，已公布5月销售情况的12家上市公司商品猪出栏量环比+5.88%。头部集团增减不一，牧原股份、温氏股份和新希望环比分别+13.44%、-4.19%、-6.29%。其他企业中，除*ST正邦、大北农以及金新农环减，其余企业普遍出现10-30%的环增。2）仔猪方面，5月仔猪对应着今年10-11月出栏的肥猪，出于对出栏节奏的考虑，养殖端补栏积极性有所回落，5月12家上市猪企仔猪出栏量环比下降7.51%。其中，头部企业对行业整体边际影响依然明显，牧原股份、新希望环比分别-16.10%、-12.53%。 （2）出栏价格：进入上行通道。3、4月库存压力出清后，5月猪价顺利进入 上升通道，且在产能和库存双重驱动下，涨价幅度较为可观。环比来看，除东 瑞股份高位稳定，其余11家上市猪企5月商品猪销售价格环比涨幅普遍在2%-6%。绝对量来看，除了天康生物、神农集团因地域分布差异导致均价略低，其余企业都超过了15元/kg，部分高价地区布局的猪企销售均价更是接近 16元/公斤。猪价持续上行的带动下，更多猪企开始实现扭亏为盈，截至6月7日，博亚和讯自繁自养生猪利润达到333元/头，目前已进入全行业盈利期。 （3）出栏均重：肥猪出栏提速降重。4月压栏库存已释放完毕，5月已公布的 10家上市企业商品猪出栏体重均值降至122.02kg/头，环比4月下降约 1.4kg。根据我们的估算，温氏股份、ST天邦、神农集团均重维稳，增减在1公斤以内，唐人神、天康生物和大北农均重出现明显上行，其余企业均出现了1-7公斤的均重下滑。 投资建议：右侧已经展开，重视周期反转的投资机会。上游产能持续收缩，叠加养殖端压栏情绪催化，近期猪价已开启高斜率上涨。而进入24H2，随着生产者行为影响消化、产能缺口兑现，周期上行趋势将更为明朗，未来周期将会 有可观的高度和景气持续时间，重点推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、新五丰，建议关注华统股份、巨星农牧。后周期板块，猪价反转将提振饲料、动 保需求，估值修复板块将开启上行。白羽肉鸡板块，鸡价经历旺季上涨后高位维持，当前估值低位，依然推荐配置，重点推荐上游种鸡优势显著的益生股份，以及肉禽产业链一体化龙头圣农发展。 风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 农林牧渔 买入（维持） 作者分析师：李晓渊 执业证书编号：S0930523100002021-52523881 lixiaoyuan@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 11% 4% -4% -11% -18% 06/2309/2312/2303/24 农林牧渔沪深300 资料来源：Wind 相关研报猪价创年内新高，库存扰动不改上行大势——光大证券农林牧渔行业周报（20240527-20240602）（2024-06-03） 4月农业农村部生猪专题数据解读——光大证券农林牧渔行业周报（20240520-20240526） （2024-05-26） 猪价进入上行通道，重视周期反转的投资机会 ——光大证券农林牧渔行业周报（20240513-20240519）（2024-05-19） 目录 1、5月生猪企业销售月报解读4 2、本周行情回顾6 2.1行业表现6 2.2个股表现6 3、重点数据追踪7 3.1生猪——猪价进入上行通道8 3.2白羽肉鸡——上涨后的低波动阶段9 3.3黄羽肉鸡——景气回升10 3.4饲料板块10 3.5农产品12 4、投资建议12 5、风险分析13 中庚基金 图目录 图1：本周指数涨跌幅（%）6 图2：本周农林牧渔子板块涨跌幅（%）6 图3：生猪价格（元/公斤）8 图4：商品猪出栏均重（公斤）8 图5：全国生猪屠宰冻品库存率（%）8 图6：我国猪肉月度进口量（万吨）8 图7：鸡苗价格（元/羽）9 图8：白羽肉鸡价格（元/公斤）9 图9：白羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）9 图10：白羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）9 图11：黄羽肉鸡价格（元/斤）10 图12：黄羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）10 图13：黄羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）10 图14：畜禽饲料价格（元/公斤）11 图15：玉米、豆粕、小麦现货价（元/吨）11 图16：玉米、大豆进口价（元/吨）11 图17：1999-2024年月度大豆进口量变化（万吨）11 图18：全球玉米库存（百万吨）与库销比（%）11 图19：全球大豆库存（百万吨）与库销比（%）11 图20：国内白糖（元/吨）与国际原糖价格（美分/磅）12 图21：国内棉花现货价格（元/吨）12 图22：金针菇价格（元/公斤）12 图23：天然橡胶价格（元/吨）12 表目录 表1：2024年5月部分上市猪企生猪出栏情况4 表2：2024年4-5月部分上市猪企商品猪出栏价格（元/公斤）5 表3：2023年12月~2024年5月部分上市猪企商品猪平均体重（kg/头）5 表4：本周农林牧渔板块涨幅和跌幅前10的公司排名6 表5：重要行业数据一览7 1、5月生猪企业销售月报解读 出栏量：肥猪增量明显，仔猪高位回落。猪价高涨助推下，5月猪企出栏总量环比增长3.84%，同比增长2.43%，具体结构表现为肥猪高增、仔猪下滑。 （1）商品猪方面，已公布5月销售情况的12家上市公司商品猪出栏量环比上升5.88%。头部集团增减不一，牧原股份、温氏股份和新希望环比分别 +13.44%、-4.19%、-6.29%。其他企业中，除*ST正邦、大北农以及金新农环减，其余企业普遍出现10-30%的环增。（2）仔猪方面，5月仔猪对应着今年10-11月出栏的肥猪，出于对出栏节奏的考虑，养殖端补栏积极性有所回落，5月12家上市猪企仔猪出栏量环比下降7.51%。其中，头部企业对行业整体边际影响依然明显，牧原股份、新希望环比分别-16.10%、-12.53%。 表1：2024年5月部分上市猪企生猪出栏情况 公司名称 5 月生猪出栏总量 （万头） 环比 同比 5月商品猪出栏量（万头） 环比 5 月仔猪出栏量 （万头） 环比 牧原股份 586.00 7.52% 1.67% 491.20 13.44% 88.10 -16.10% 温氏股份 237.89 -4.19% 13.63% 237.89 -4.19% - - 新希望 136.68 -7.41% -5.27% 113.44 -6.29% 23.24 -12.53% *ST正邦 24.75 36.36% -41.02% 11.62 -8.50% 13.13 140.92% ST天邦 55.63 22.21% -15.87% 38.83 24.90% 16.80 16.42% 大北农 51.96 0.25% 14.55% 44.50 -1.11% 7.46 9.22% 唐人神 32.69 3.65% 10.70% 30.34 14.84% 2.35 -54.10% 天康生物 25.43 5.56% -0.63% 24.43 10.09% 1.00 -47.37% 东瑞股份 6.99 29.21% 28.73% 5.80 28.89% 1.19 30.77% 神农集团 18.76 9.64% 76.65% 17.75 11.85% 1.01 -18.55% 金新农 9.52 -9.85% -12.26% 5.74 -10.87% 3.27 -20.63% 京基智农 22.76 18.54% 52.55% 17.98 17.90% 4.78 21.01% 总计 1209.06 3.84% 2.43% 1039.52 5.88% 162.33 -7.51% 资料来源：各公司公告，光大证券研究所测算，注：由于温氏股份出栏生猪中不包括仔猪，故相关数据都作空缺处理；标色单元格，红色表示上涨，绿色表示下跌，下同 出栏价格：进入上行通道。3、4月库存压力出清后，5月猪价顺利进入上升通道，且在产能和库存双重驱动下，涨价幅度较为可观。环比来看，除东瑞股份高位稳定，其余11家上市猪企5月商品猪销售价格环比涨幅普遍在2%-6%。绝对量来看，除了天康生物、神农集团因地域分布差异导致均价略低，其余企业都超过了15元/kg，部分高价地区布局的猪企销售均价更是接近16元/公斤。 猪价持续上行的带动下，更多猪企开始实现扭亏为盈，截至6月7日，博亚和 讯自繁自养生猪利润达到333元/头，目前已进入全行业盈利期。 表2：2024年4-5月部分上市猪企商品猪出栏价格（元/公斤） 公司名称 4月出栏均价（元/公斤） 5月出栏均价（元/公斤） 环比变动 牧原股份 14.8 15.52 4.86% 温氏股份 15.18 15.83 4.28% 新希望 15.13 15.42 1.92% *ST正邦 13.79 15.05 9.14% ST天邦 15.17 15.88 4.68% 大北农 14.83 15.66 5.60% 唐人神 15.3 15.93 4.12% 天康生物 14.46 14.86 2.77% 东瑞股份 16.78 16.9 0.72% 神农集团 14.58 14.98 2.74% 金新农 15.39 16.16 5.00% 京基智农 15.24 15.74 3.28% 资料来源：各公司公告，光大证券研究所 出栏均重：肥猪出栏提速降重。4月压栏库存已释放完毕，5月已公布的10家上市企业商品猪出栏体重均值降至122.02kg/头，环比4月下降约1.4kg。根据我们的估算，温氏股份、ST天邦、神农集团均重维稳，增减在1公斤以内，唐人神、天康生物和大北农均重出现明显上行，其余企业均出现了1-7公斤的均重下滑。 表3：2023年12月~2024年5月部分上市猪企商品猪平均体重（kg/头） 公司名称 12月体重 1月体重 2月体重 3月体重 4月体重 5月体重 5月环比 牧原股份 116.54 115.15 115.15 124.50 131.23 128.50 -2.08% 温氏股份 113.35 116.92 121.53 122.46 124.04 123.75 -0.23% *ST正邦 129.43 132.7 130.61 133.32 136.02 129.51 -4.79% 新希望 109.10 106.25 112.40 116.10 118.90 112.15 -5.68% 唐人神 106.44 99.48 109.29 114.60 111.70 117.10 4.83% ST天邦 101.81 98.46 104.37 122.25 120.85 120.80 -0.04% 天康生物 111.87 116.13 120.10 123.54 114.94 117.13 1.91% 大北农 117.51 114.00 115.20 121.04 122.07 123.54 1.20% 东瑞股份 122.32 125.28 126.10 128.80 127.61 120.24 -5.77% 神农集团 125.00 127.00 124.50 122.70 1