每日晨讯

每日大市点评 港股上周大幅震荡，全周高低波幅达到3,051点，高台有获利回吐压力。恒生指数全周下跌6.5%，收报21,251点。恒生 科指全周下跌9.4%，收报4,736点。港股大市日均成交金额按周上升10.5%至4,174亿港元，港股通上周净流入有119亿港元。地产、医疗保健、工业、信息科技、材料、可选消费及金融行业分类指数全周跌幅达6.5%或以上，跑输大市。波动市下资金回流防御性的电讯股避险，电讯行业分类指数全周仅跌0.9%。港股快速拉升的赚效行情暂时完结，恒生指数上周一高见23,200点时的估值已偏高，周二及周三大成交下跌预示股市进入大型区间震荡。此外，美国就业市场放缓有序，通胀下行节奏缓慢，指向美国实际的经济增长动能偏稳，市场对美联储年底前的降息预期有明显修复，10年期美债利率回升至4.1%以上，局部影响资金回流港股的进度。恒指波幅指数预示恒生指数未来一周有68%机率出现2,380点的高低波幅，短期交易策略上宜低买高沽。当前恒生指数的超买状态大幅缓和，估值也回到略有承接力的水平。港股沽空比率跌至低位，空头暂未有累积空仓的迹象，港股近十日日均成交达3,859亿港元，流动性充足，赚钱效应可以保持。 宏观动态：中央决策层持续出台稳经济及稳定金融市场的政策，有助于持续提振市场对经济及股市前景的信心，但港股从反弹演化为反转需要较大的政策规模及前瞻经济数据的改善。财政部日前公布一揽子增量政策，包括1)加力支持地方化解政府债务风险，地方可以腾出更多财力空间来促发展、保民生；2)发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本；3)叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；4)加大对重点群体的支持保障力度。财政部的措施基本符合市场预期，后续重点关注10月底中下旬人大常委会增发国债的规模或上调赤 字率水平等。央行公告创设首期规模5,000亿元互换便利出台，是国家对股市的支持正式“明牌”，对股市流动性及高股AH股带来实质性利好。考虑到风险回报比，以及资产现金流与负债端现金流的匹配，预计石油、电讯、内银股及公用事业等高股息率及股价相对低波幅的央国企将成为互换便利工具的主要受惠对象。此外，司法部、国家发展改革委员会发布关于《中华人民共和国民营经济促进法(草案征求意见稿)》，释放支撑民营经济的的积极信号。 行业动态：医药板块，恒生医疗保健指数上周二和周三随恒指回吐后周四回升1.37%。我们长远看好翰森（3692HK)、中生（1177HK)、信达（1801HK)等预计2024年业绩良好而且资金充足的公司，但是也将继续关注除广东以外的地区是否会继续出台政策支持创新药，如有仍可关注荣昌（9995HK)等主要矛盾在资金的企业。 在线旅游板块，行业龙头携程网（9961HK)与同程旅行（780HK)上周二周三跟随恒指回调，但上周四文化和旅游部数据中心的测算数据显示，国庆节假期7天，全国国内出游7.65亿人次，较2019年同期增长10.2%；国内游客出游总花费 7008.17亿元，较2019年同期增长7.9%。受惠于旅游需求增加的预期，携程网（9961HK)与同程旅行（780HK)分别上涨 8.48%与3.58%。 经过前周十一期间上涨后，上周新能源及公用事业板块普遍回调。例如福莱特玻璃(6865HK)、协鑫科技(3800HK)、龙源电力(916HK)全周分别下跌19.5%、24.8%、7.5%。近日除了注意中央经济刺激政策组合拳的成效，市场也渐渐关注企业第三季度业绩。部份行业例如光伏玻璃面对产品价格下跌，其季度盈利或差于预期。我们预期市场短期焦点将转移至季度业绩表现。另一方面，香港公用事业板块再次表现防守作用。电能实业(6HK)及长江基建(1038HK)全周分别上升0.8%及0.5%。 上周港股虚拟资产ETF窄幅波动并分化，但是欠缺具体重要消息。现货比特币ETF全周下跌约0.5%，以太币ETF则全周上升约1.0%。比特币一度由上周60,500美元水平上升至64,000美元，最终回落至原先水平。同期以太币一度由2,350美 元水平上涨至2,500美元以上，其后回落至2,380美元水平。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2024.09.30-10.06)：好的开始 新房成交量同比降幅减少，一线城市转跌为升 上周(至10月6日)30大中城市商品新房成交量达91万平方米，同比下跌3.7%，跌幅少于前周的23.7%，环比下跌60.7%，差于前周的77.9%环比增长。一线城市同比转跌为升。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为+35.2%、-9.7%、-22.2%(前周同比：-31.8%、-36.3%、+28.0%)。上周环比变化率：一、二、三线城市分别为-59.8%、-52.5%、-73.7%(前周环比：+106.2%、 +61.0%、+82.7%)。 去库存环比略逊 按面积，十大城市商品房存销比为111.3，高于去年同期的62.9及前周的103.1。 土地成交量同比降幅增加 100大中城市成交土地规划建筑面积为854万平方米，同比下跌22.8%，环比下降76.5%，同比变化差于前周的5.8%同比下跌。不同类别城市表现分化。一线城市成交建筑面积为零。二线城市成交建筑面积同比增长17.4%，环比下跌69.4%至354万平方米，同比变化优于前周的5.3%同比上升。三线城市成交建筑面积同比下跌31.4%，环比降低79.0%至499万平方米，同比变化差于前周的10.6%同比下跌。 一线地市利好措施生效 近期中央出台多项利好房地产政策，一线地市(北上广深)随后公布相关利好措施，并已于9月30日或10月1日起生效，例如北京宣布加大信贷政策支持力度；优化调整商品住房限购政策；及时取消普通/非普通住房标准；加快构建房地产发展新模式。 内房港股表现：民企开发商的近一个月涨幅领先 近期中央公布多项经济刺激政策后，内房港股也跟随大幅上涨。截至10月8日，民企开发商的近一个月涨幅平均达93.8%，分别明显多于央企及地方国企开发商的45.9%及52.9%升幅，估计因民企开发商的政策及违约风险较高，利好房地产政策对其的益处也相比较大。相反近日大市波动下，央企的防守性较强，近5天升幅为2.2%，多于民企的0.2%升幅。 评论：国庆长假期间信心相对改善 近年内房“金九银十”效应已淡化，但是此轮中央利好政策适逢在今年国庆前出台，上周新房成交量同比跌幅减少是好的开始，其中一线地市更同比转跌为升，正好反映国庆长假期间市场信心相对改善。利好房地产政策密集出台意味着政策基本面转好，下一步便需要关注落实成效。未来数周成交数字可引起市场加大关注。 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。 (注：资料根据最新初值统计及近周重列后的数字) 近期研报摘要分享 【中泰国际】2024年港股10月市场展望：港股估值已积极修复，可趁势分阶段适度获利 9月底政策组合拳超预期落地，降低社会融资和负债成本、鼓励股市加杠杆、降低楼市加杠杆门槛以及针对性提振收入和就业预期的政策方向，体现决策层政策思路向需求端侧重，有力提振市场信心。资金“FOMO”情绪带动港股成交翻倍且快速拉升，港股技术面好转，市宽创新高，叠加后续潜在的财政政策刺激预期，本轮积极情绪带动的资金面行情有望持续一段时间。但是，当前港股的拉升斜率已高于2015年3月、2019年1月和2022年11月的最近三轮港股大升市，要注意当前极高斜率的暴力拉升较难持续，恒生指数预测PE已修复至七年平均水平，风险溢价也低于滚动两年平均两个标准偏差的极端水平。恒指波幅指数达到40的极高水平，在估值充分修复的情况下，短期港股大盘的日内震荡将明显增加，注意交易节奏，若指数冲高可把握机会分 阶段适度获利。根据PE、风险溢价、股息率、相对估值的角度，年底前恒指乐观情况的合理上行目标价介乎23,500点至25,000点，预计资金将从权重股分流至细分行业龙头，表现落后的高股息有望受惠资金回流。 中国8月经济数据以及9月官方制造业PMI等前瞻数据均显示内需延续疲态，但是9月以来恒生指数和LME铜价、澳元同步上升，与2015年政策“杠杆牛市”、2016-2017经济快速增长期、2020年疫情财政刺激以及2022年底疫后经济重启的几轮行情相似，意味着市场正在押注本轮超预期的政策组合拳将有望带动中国经济触底回升。随着9月经济数据陆续出台，市场或在“强预期”和“弱现实”之间博弈。央行创设的互换便利工具和回购增持再贷款可为股市注入活水，叠加预期后续特别国债等财政刺激接续出台，积极情绪有望持续一段时间。关注10月底中下旬人大常委会的财政政策走向，包括会否增发国债以及增发规模或上调赤字率等。 美联储9月降息50bp打开新一轮宽松周期，FOMC点阵图显示官员对经济前景较为乐观，释放预防性降息的信号。前期快速且较大幅度的降息有助于控制失业率进一步大幅上升，利率下降亦有助提振利率敏感部门的需求，而美国联邦政府财政发力有望强化美国经济进入软着陆机率，有助于提振全球金融市场风险偏好，新兴市场货币指数创新高，带动新兴市场股市及港股乘势而上。 9月以来，港股的盈利预测继续获上修。信息科技、可选消费的盈利预测上修动能较大。另外，医疗保健、电讯、金融、能源、必选消费及综合企业板块盈利预测有上修，而材料、公用事业、地产及工业开始靠稳。 当前中国经济面临物价、房地产及消费信心下行的多重压力，除非后续中央能够快速落地“火箭式”财政政策，否则恒生指数的预测PE难以高于11倍(2018年至2019年水平)，相当于恒生指数24,200点。其次，参考2015年A股杠杆式牛市下恒生指数的风险溢价，恒指可高见23,500点。第三，若恒生指数股息率回到2023年1月的水平(3.3%)，恒生指数可高见23,700点。最后，若恒生指数相对标普500指数的PE比率能回到2018年以来平均水平(0.55倍)，恒生指数可高见25,000点。 策略上关注：1)受惠政策发力预期改善的消费板块，家电、餐饮、博彩、饮料、文旅等受惠估值重估；2)受惠外资局部回流，流动性、风险偏好改善的科技、生物医药；3)受益于股市热度上升及资本市场流动性政策支持的内险及券商等非银金融；4)受惠中央财政发力的工程机械及电气设备；5)能源、电讯、公用事业等高息股攻守兼备。 根据中泰国际行业分析师的观点，10月金股推荐如下：快手-W(1024HK)、中国水务（855HK）、小米集团-W（1810HK）、小鹏汽车-W（9868HK）、荣昌生物（9995HK）、郑煤机（564HK）、中国太保（2601HK）、中国海洋石油（883HK）、康师傅(322HK)、金沙中国(1928HK)。 风险提示：全球衰退风险加剧、政策效果不及预期、地缘政治冲突恶化 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司