海外周报：政策预期积极，港股和中概的选择序列

本期观点&投资建议：1）国内政策持续积极，结合财报情况、美元持仓和美联储降息等信息，建议关注阿里巴巴、腾讯、拼多多等互联网平台；2）建议关注富途、老虎证券、港交所等交易平台；3）新进港股通的互联网标的值得关注，例如云音乐，贝壳-W已经满足入通条件；4）瑞幸咖啡、同道猎聘、叮咚买菜等海外优质中国资产值得关注。 消费大板块，1）教育：政策稳中向好，教培公司业绩增速快、确定性高，近期春季财报在高基数下仍然强劲、收入同比增速多在30%+，暑秋表现有望延续，积极关注龙头财报。2）奢侈品：中国市场刺激政策对奢侈品销售形成利好，积极关注中国区收入占比较高的集团销售趋势变化，如爱马仕、LVMH、普拉达、雅诗兰黛等。3）咖啡及餐饮连锁：暑期饮品消费旺季，瑞幸单店量价的月度数据逐步强化，对瑞幸的Q3业绩预期更为积极。4）电商：国内电商“价格战”趋缓，继淘宝不再强调“五星价格力”后，抖音电商不再降调低价；阿里京东互相放开物流及支付，或将有望带来成本端改善，同时微信流量入淘有望带来增量；目前电商平台整体估值性价比高，继续推荐阿里巴巴。 海外科技，1）长短视频：长视频ARM提升和持续推出优质内容驱动的会员数增加为核心逻辑，建议关注龙头爱奇艺。短视频核心关注收入增长带来的盈利杠杆驱动利润释放，建议关注快手、哔哩哔哩。2）互联网券商：降息后的港美股交易β：佣金收入+利息收入为主要营收来源。7-8月，富途和老虎交易量、换手率、入金趋势持续向好，我们对Q3保持乐观。渐进式降息对利息收入影响相对有限或可控。虚拟货币：富途和老虎已在中国香港上线虚拟货币交易，都是接持牌交易所，在目前定价下，有不错的毛利率，加密资产净收佣率高于港美股正股净收佣率。海外拓展：富途在2023年起新拓加拿大、日本、马来西亚市场，日本和马来西亚获客比超预期，且马来西亚客户的换手率显著高于集团平均换手率。建议积极关注富途控股和老虎证券。3）汽车服务：根据F6大数据研究院，9月汽车后市场产值同比下滑5%，环比下滑3%；进厂台次同比下滑2%，环比下滑3%。，建议关注途虎-W。特斯拉发布会Cybercab亮相，马斯克表示，Cybercab价格在3万美元以下，并将于2027年之前大规模推出，建议关注禾赛科技。 十一假期滴滴打车订单量同比2023年上涨15%，黄金周出行再创历史新高，建议关注滴滴出行。 新股初识：1）本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：毛戈平化妝品股份有限公司。②美股：索威尔、朴荷生物。2）本周获备案通知书：①港股：闪回科技有限公司。②美股：无。3）成功上市：①港股：荣利营造、太美医疗科技。②美股：星际时尚。 风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本期回顾 1.1市场表现 1.1.1港股及港股通 本周（10.7-10.11，下同）恒生指数/恒生科技指数累计涨跌幅分别-6.53%/-9.39%。 港股通标的中 ， 涨幅TOP5分别为海通证券 （+95.48%） 、 汽车街（+89.44%） 、 宜搜科技 （+72.19%） 、 国泰君安 （+55.07%） 、 友宝在线（+23.37%） ； 跌幅Top5分别为九方智投控股（-38.42%） 、 艾美疫苗 （-37.87%）、国联证券（-36.83%）、华泰证券（-35.45%）、中州证券（-35.03%）。 图1：本周恒生指数及恒生科技涨跌幅 图2：本周涨跌幅Top5港股通标的 图3：近30个交易日港股成交额（亿港元） 图4：近30个交易日南下资金情况（亿元） 1.1.2中概股 本周标普500/纳斯达克中国金龙指数累计涨跌幅分别为+1.11%/-6.87%。中概标的中，涨幅Top5分别为星图国际（+59.84%）、安博教育（+57.72%）、美国绿星球（+38%）、大自然药业（+37.68%）、萝贝（+34.8%）；跌幅TOP5分别为BAIYU Holdings（-70.3%）、房多多（-49.41%）、浩希健康（-40.34%）、开心（-39.65%）、玖富（-35.48%）。 图5：本周标普500纳斯达克中国金龙指数涨跌幅 图6：本周涨跌幅Top5中概股标的 1.1.3资金面和新闻政策跟踪 图7：10年期美债收益率曲线 图8：美元兑离岸人民币收盘价 重要新闻： 1)美国10月密歇根大学消费者信心指数初值68.9，预期70.8，9月终值70.1。 一年期通胀预期初值2.9%，9月终值2.7%；五年期通胀预期初值3%，9月终值3.1%。 2)美国9月PPI同比升1.8%，预期升1.6%，前值上修为1.9%。美国9月PPI环比持平，预期升0.1%，前值升0.2%。核心PPI同比升2.8%，预期升2.7%，前值上修为2.6%；环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.3%。 3)纽约联储主席威廉姆斯表示，尽管存在小波折，美国通胀下行的整体趋势仍相当稳固。预计经济将允许美联储进一步降息。里士满联储主席巴尔金表示，通胀率正在向着正确的方向变化。芝加哥联储主席Goolsbee表示，最新通胀数据基本符合预期。 4)日本央行副行长冰见野良三表示，如果经济表现符合预期，就会相应地继续加息。另据日本央行调查显示，近86%的日本家庭预计一年后物价将上涨，这是通胀预期升温的一个迹象，可能有助于日本央行进一步加息。 1.2港股&中概股新股初识 1）本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：毛戈平化妝品股份有限公司。②美股：索威尔、朴荷生物。2）本周获备案通知书：①港股：闪回科技有限公司。②美股：无。3）成功上市：①港股：荣利营造、太美医疗科技。②美股：星际时尚。 2行业情况跟踪 2.1消费&互联网 2.1.1教育 本周（2024年10月7日-10月11日）中国教育指数涨跌幅为-7.06%，跑赢恒生科技指数，跑输沪深300、上证50、恒生指数、纳斯达克中国金龙指数。 教育板块中，表现TOP5为拓维信息（+14.82%）、豆神教育（+10.95%）、中国春来（+0.85%）、昂立教育（-0.51%）、视源股份（-1.57%）；表现后TOP5为东方甄选（-28.54%）、粉笔（-19.38%）、友联国际教育租赁（-18.82%）、卓越教育集团（-17.04%）、华图山鼎（-16.82%）。 K12板块重点关注个股：新东方-S（-10.05%）、好未来（-2.43%）、学大教育（-13.79%）、思考乐教育（-12.27%）、高途（-4.85%）、网易有道（-9.31%）。 公考板块重点个股涨跌幅：中公教育（-4.00%）。 图10：教育板块个股表现前/后TOP5（10.7-10.11） 图9：相关行业指数表现（10.7-10.11） 图11：子板块K12教培重点个股涨跌幅（10.7-10.11） 图12：子板块公考重点个股涨跌幅（10.7-10.11） 行业重大事件： 1）北京海淀区通报3起涉嫌违规组织学科培训的查处情况。近期，海淀区“双减”专班针对违规学科培训密集开展执法检查，同时核实处置问题线索，依法严厉打击面向中小学生的各类违规学科培训行为。10月9日，海淀区“双减”工作专班办公室通报关某某、李某、陈某涉嫌违规组织线下学科培训的问题及处置情况。 海淀区“双减”专班工作人员已立即叫停上述违规行为，并责令退还相关费用、主动拆除教学设施设备、妥善处理后续问题。下一步，区市场监管局将根据区教委移交的案件线索，依法依规对上述个人作进一步查处。（首都教育） 2）字节跳动首款搭载豆包大模型的智能耳机Ola Friend于10月10日开启预售，预售价1199元。Ola Friend使用场景包括随身的英语陪练、随身百科对话、分享心情等。今年5月的火山引擎春季Force·原动力大会上，字节跳动产品与战略副总裁朱骏曾表示，字节跳动做大模型的设计原则之二，就是离用户近。“我有很多对豆包的使用是在户外，有什么问题我就随时问豆包。为了让豆包在这种移动场景里交互更方便，像一个随身携带的百事通，我们很早投入了很大力度优化语音交互体验，包括基于大模型的ASR和超自然的TTS音色，尽量做到类似和一个真人对话的感受。”（多知） 3）新东方与商汤科技达成合作。近日，商汤科技宣布与新东方旗下新东方国际教育达成合作，由双方打造的新东方国际教育数字人已在全国多个城市正式上线。这些数字人以逼真的形象和丰富的专业知识，第一时间为广大学生和家长提供最新的留学资讯、考试动态以及国际教育升学规划等全方位教育内容服务。基于商汤如影AI视频生成平台，新东方国际教育实现数字人视频批量化制作，显著提升短视频的制作效率与成本效益，实现教育传播降本增效。真人讲师只需录制1分钟的视频，结合课程文本的内容输入，就可以通过商汤如影平台，批量化生成与真人讲师形象和声音1:1还原的AI数字人视频。（上海证券报） 4）北京师范大学联手好未来发布北京市首个基础教育大模型平台。近日，在北京市人工智能创新策源地引领推介会上，北京市科委、中关村管委会发布了首批北京人工智能应用场景联合研发平台，涵盖政务、教育、智慧城市、文化体育、工业、金融等重点行业，探索大模型技术与应用场景深度融合的新路径。其中，基础教育北京人工智能场景应用平台由北京市教育委会员指导，北京师范大学、好未来联合建设。活动现场，北京师范大学人工智能学院院长黄华、好未来集团CTO田密代表双方签字，正式对外发布。基础教育北京人工智能场景应用平台旨在搭建一个基础教育领域的教育大模型，并以此为基础最终形成相关应用生态并产生一系列解决方案。（好未来） 5）微软GraphRAG赋能豆神AI。豆神AI借助微软GraphRAG的能力，打造出具备名师教学水平的AI家教，实现因材施教，激发学生的学习兴趣，进而为每个学生提供最适合的学习路径。在微软GraphRAG的支持下，豆神AI教研团队的工作效率得到了显著提升，从以往的人均一天生成1-2篇课堂内容稿件，到现在的人均一天生成20篇以上高质量内容，效率提升达10倍以上。（中国证券报） 重要个股公告： 1)学大教育（000526.SZ）：10月11日，公司公告，签署募集资金监管协议的补充协议二。根据公告，公司于2021年2月8日非公开发行了2157万股普通股，募集资金总额为8.3亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为8.2亿元，资金已全部到位。此次补充协议主要将原协议中募集资金专户的用途变更为“岳阳育盛股权收购”和“珠海隆大股权收购”项目。公司与全资子公司北京学大信息技术集团有限公司及相关银行签署了该补充协议，确保募集资金的存储和使用不用于其他目的。其余条款保持不变，补充协议与原协议具有同等法律效力。 2)东方甄选（1797.HK）：公司公告，10月7日、10月8日分别回购约70万股、181万股，占总股本比例0.0675%、0.1747%，回购金额1673万元、3927万元，回购均价23.86元、21.66元。自2024年8月27日以来，公司一累计回购557万股，约占总股本的0.54%，累计回购金额约9377万元。 3)昂立教育（600661.SH）：10月9日，公司公告，公司股票于2024年9月30日、2024年10月8日、2024年10月9日连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于《上海证券交易所交易规则》规定的股票交易异常波动情形。经公司自查，并向公司控股股东、实际控制人核实，公司不存在应披露而未披露的重大信息，且不存在影响公司股票交易价格异常波动的重大事项，包括但不限于重大资产重组、收购、债务重组等。目前，教育培训业务仍属于强监管行业，公司将密切关注相关政策动态。 2.1.2奢侈品 本周（2024年10月7日-10月11日）恒生指数下跌6.53%，苏黎世市场指数上涨1.31%，标普500上涨0.85%，富时欧洲指数、法国CAC40指数上涨0.48%，英国富士100指数下跌0.33%。 重点关注个股涨跌幅来看 ，LVMH集团（MC.PA）（-1.55%）、历峰