海外周报：持续看好港股和中概资产的估值修复

本期观点&投资建议：1）便宜才是硬道理&外资跷跷板效应，受美国近期经济指标和汇率影响，部分美元外溢到中国资产洼地，站在全球资产配置的角度来看，中国资产具有很高的性价比；多家外资行上调中国资产评级。2）资产环境边际改善&底层风险逐渐改善&股东回报率上升，中美关系等国际环境因素已经反应充分，在新国九条及地产政策变化的背景下，海外中国资产的收益率可预期性显著增强。投资建议：1）港股互联网白马：建议关注腾讯、快手、美团和哔哩，在通的“流通品”标的；2）交易所等工具型资产：建议关注香港交易所、富途控股&老虎证券；3）稳态型标的：推荐携程集团，建议关注中航信&腾讯音乐。4）持续看好教培和途虎：推荐新东方&途虎，建议关注GOTU、TAL、学大教育&卓越等，同时建议关注港股高教板块。5）另外同道猎聘（在线招聘）、万物新生（爱回收，二手交易平台）等账面现金充裕的市值小票值得重点关注。 消费&教育，1）消费：推荐携程集团-S，公司是国内OTA龙头，国内业务稳健，出境业务复苏优于行业；国际业务take rate更高且有望带来增量。2）K12教培：全国各地“双减”专项行动持续进行，一方面重点治理学科类违规培训，另一方面，落实非学科政策，加快推进非学科类培训机构审批和全纳监管，延续支持合规、打击违法的监管态度。从近期重点公司财报看，行业发展保持较好趋势，看好合规龙头公司持续提升市场份额。继续重点推荐新东方，积极关注好未来、学大教育、高途、卓越教育集团、思考乐教育。 科技互联网，1）电商零售：2024年618期间，淘宝、京东均取消预售机制；拼多多获上海区域快递驿站运营资质。建议关注阿里巴巴、拼多多。2）长短视频：长视频ARM提升和持续推出优质内容驱动的会员数增加为核心逻辑，建议关注龙头爱奇艺。短视频：a）电商业务增速较高，泛货架创增量；b）广告持续修复，内循环广告增速高；c）本地生活等新业态有望打开新成长空间。 盈利侧：未来核心关注收入增长带来的盈利杠杆驱动利润释放，建议关注快手、哔哩哔哩。3）出行：交通运输部发布2024年3月网约车运行情况，3月国内网约车监管信息交互系统收到订单信息8.91亿单，环比上升15%，其中滴滴出行自营订单环比增长8.8，聚合订单环比增长17.2%，建议关注滴滴全球。 新股初识：1）本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：11家，曹操出行、美的集团、龙蟠科技、优迅医学、博雷顿科技、上海富友支付、上海细胞治疗、觅瑞Mirxes、Dmall多点、华芢生物–B、卓越睿新；②美股：1家，昊鑫国际物流。2）本周获备案通知书：①港股：0家；②美股：4家，软云科技有限公司、德威集团有限公司、联掌科技控股有限公司、益盛鑫科技有限公司。3）成功上市： ①港股：暂无；②美股：暂无。 风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险，公司业务发展不及预期。 表1：重点公司盈利预测、估值与评级 1本期回顾 1.1市场表现 1.1.1港股及港股通 本周 （2024.4.29-5.3， 下文同 ） 恒生指数/恒生科技指数累计涨跌幅分别+4.67%/+6.80%。港股通标的中，涨幅Top5分别为：世茂集团（+54.93%）、商汤-W（+34.45%）、远洋集团（+29.82%）、马可数字科技（+29.35%）、绿景中国地产（+28.99%）；跌幅Top5分别是：香港宽频（-19.87%）、中国外运（-14.49%）、上海电气（-12.87%）、艾迪康控股（-9.42%）、国药控股（-8.96%）。 图1：本周恒生指数及恒生科技涨跌幅 图2：本周涨跌幅Top5港股通标的 图3：近30个交易日北上资金净买入（亿元） 图4：近30个交易日南下资金净买入（亿元） 1.1.2中概股 本周，标普500/纳斯达克中国金龙指数累计跌幅分别为+0.55%/+5.53%。中概标的中，涨幅Top5分别为研控科技（+1790.11%）、浩希健康（+66.35%）、东方文化（+55.94%）、瑞图生态（+34.98%）、怪兽充电（+33.66%）；跌幅Top5分别是：移动财经（-42.49%）、天美生物（-33.75%）、日日煮（-26.00%）、天成金汇（-23.85%）、枫林居（-23.09%） 图5：标普500纳斯达克中国金龙指数涨跌幅 图6：本周涨跌幅Top5中概股标的 1.1.3资金面和新闻政策跟踪 图7：10年期美债收益率曲线 图8：美元兑离岸人民币收盘价（元） 政策新闻： 1）美联储如期暂不加息，连续第六次会议将基准利率维持在5.25%至5.50%区间。FOMC声明显示，美联储将从6月开始将美债减持速度从每月600亿美元降至250亿美元。此外，最近几个月未能进一步实现2%通胀目标，重申等待在通胀方面获得更大信心后再降息。美联储主席鲍威尔表示，虽然通胀过去一年内已经显著放缓，但仍然高于2%的目标；打击通胀缺乏进一步的进展，2024年迄今的美国通胀数据一直都高于预期；降息的时间节点取决于数据，FOMC将逐次会议作出决定，但下一步行动不太可能是加息；如果劳动力市场出乎意料地疲软，那将保障FOMC降息。（Wind） 2）美国4月季调后非农就业人口增17.5万人，预期增24.3万人，前值从增30.3万人上修至增31.5万人。出乎市场预期，失业率从3月份的3.8%升至3.9%，达到2022年1月以来最高水平。工资的涨幅也低于预期，较上年同期增长3.9%，而3月份的增幅为4.1%。疲软的4月非农就业报告公布后，交易员将美联储首次降息时间预期从11月提前至9月。交易员目前预计2024年美联储将两次降息25个基点，非农前预期为一次。（Wind） 3）美国4月ISM非制造业PMI为49.4，创2022年12月以来新低，预期52，前值51.4。（Wind） 1.2港股&中概股新股初识 1）本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：11家，曹操出行有限公司、美的集团股份有限公司、江苏龙蟠科技股份有限公司、优迅医学生物科技、博雷顿科技股份公司、上海富友支付服务股份有限公司、上海细胞治疗集团股份有限公司、Mirxes Holding Company Limited–B、Dmall Inc.、华芢生物科技（青岛）股份有限公司–B、上海卓越睿新数码科技股份有限公司；②美股：1家，昊鑫国际物流（HXHX）。 2）本周获备案通知书 ：① 港股 ：0家；② 美股 ：4家 ，Ruanyun Edai Technology Inc.（软云科技有限公司）、De Well Holdings Limited（德威集团有限公司）、LZ Technology Holdings Limited（联掌科技控股有限公司）、YSX TECH.CO., LTD（益盛鑫科技有限公司）。 3）成功上市：①港股：暂无；②美股：暂无。 2行业情况跟踪 2.1消费&教育 2.1.1连锁&消费 本周（2024.4.29-5.3），恒生非必需性消费业/恒生新消费指数累计涨跌幅+4.24%/+5.10%，较恒生指数-0.43pct/+0.43pct。 重点关注个股涨跌幅表现：达势股份（+7.20%）、特海国际（+4.92%）、瑞幸咖啡（+1.55%）、茶百道（+0.17%）、携程集团-S（-1.03%）、Tims中国（-2.63%）、百胜中国（-4.23%）。 图9：相关行业指数表现（4.29-5.3） 图10：重点个股的涨跌幅（4.29-5.3） 行业重要公告： 瑞幸咖啡(LKNCY)：Q1实现营收62.78亿元，yoy+41.5%；GAAP经营亏损6510万元，对应利润率-1%，23Q4为3.0%，上年同期为15.3%；GAAP净亏损8317万元，对应利润率为-1.3%，23Q4为4.2%，上年同期为12.7%；Non-GAAP净亏损1308万元，对应利润率为-0.2%，23Q4为5.0%，上年同期为13.9%。Q1净增门店2342家，截止Q1末门店数达到18590家，直营/加盟分别12199/6391家。自营同店SSSG为-20.3%；直营店经营利润率7%。 百胜中国（9987HK）：1Q收入29.6亿美元，yoy+1%（不计汇率影响，yoy+7%）；净利润2.87亿美元，yoy-1%（不计汇率影响+5%）；经调整净利润2.87亿美元，yoy-2%（不计汇率影响+4%）。1Q净增门店378家，其中肯德基/必胜客分别307/113家，截止241Q末门店数达15022家，其中肯德基/必胜客分别10603/3425家。集团整体同店-3%，肯德基同店-2%，必胜客同店-5%；集团餐厅经营利润率17.6%，肯德基餐厅经营利润率为19.3%，必胜客为12.5%。 星巴克（SBUX）：Q2实现收入85.63亿美元，yoy-1.8%；经营利润10.99亿美元，yoy-17.2%；经营利润率12.8%，yoy-2.4pct；归母净利润7.72亿美元，yoy-15%，对应利润率9%，yoy-1.4pct。中国区实现营收7.06亿美元，yoy-8%； 中国可比店下跌11%，本财季中国门店净增118家，3月末门店数量达到7093家，yoy+14%。 行业重大事件&跟踪： 1）携程数据显示，一季度入境游订单同比增长超3倍。国家移民管理局的数据显示，一季度，出入境人员中外籍人员1307.4万人次，同比增长305.2%。 外国人来华目的中，以旅游观光最多，占到三成以上，其次为商务、探亲访友等。携程的数据亦显示，今年一季度，国内入境游订单同比增长超3倍。 （环球旅讯） 2）库迪咖啡宣布门店补贴政策延长至2026年底。库迪咖啡宣布现行门店补贴政策将延长至2026年12月31日，该政策覆盖现有门店和未来新开门店，不同门店根据房租和竞争等不同因素，可以获得不同金额的补贴，最高单杯可补贴至14元。同日，库迪咖啡宣布位于安徽的全球供应链基地已经正式投产。（小食代） 3）瑞幸9.9元活动范围进一步缩小，部分门店不可使用9.9元券。目前，瑞幸小程序的每周9.9专区只剩5款产品，取消了生椰拿铁、丝绒拿铁、加浓美式等选项，新增了不含咖啡的橙C冰茶和柚C冰茶。除了可选范围再缩小，社交媒体上不少用户表示，瑞幸的9.9元券在部分门店不可使用。通过瑞幸小程序发现，在四川成都，确实有部分门店不可使用9.9元店庆券。（红星新闻） 4）中国咖啡产业规模超2600亿元。5月1日，“五五购物节”标杆活动之一的2024上海国际咖啡文化节热力启幕。数据显示，去年中国咖啡产业规模达到2654亿元，近三年年均复合增长率达17.14%。人均年饮用数16.74杯，较2016年人均年饮用数9杯的数据近乎翻倍。2023年上海咖啡门店数总计9553家，门店总数继续领跑全国，从侧面印证了上海咖啡消费的超大规模。（央视财经） 2.1.2教育 本周中国教育指数涨0.72%，跑赢沪深300、上证50，跑输恒生指数、恒生科技指数、纳斯达克中国金龙指数。 教育板块中，涨幅TOP5为中国科培（+27.01%）、昂立教育（+14.91%）、天立国际控股 （+13.39%） 、 友联国际教育租赁 （+11.76%） 、 中教控股（+11.50%）；跌幅TOP5为宇华教育（-32.84%）、新东方-S（-6.92%）、威创股份（-5.74%）、行动教育（-2.21%）、好未来（-1.72%） K12板块重点关注个股：学大教育（-0.89%）、思考乐教育（+3.26%）、卓越教育集团 （+9.40%） 、*ST豆神 （+1.16%） 、 高途 （+4.18%） 、网易有道（+1.99%） 、东方甄选 （+4.18%） 。 公考板块重点个股涨跌幅 ： 中公教育（+3.91%）、粉笔（+7.73%）、华图山鼎（+4.15%）。 图11：相关行业指数表现（4.29-5.3） 图12：教育板块个股的涨跌幅TOP5（4.29-5.3） 图13：子板块K12教培重点个股涨跌幅（4.29-5.3） 图14：子板块公考重点