大类资产跟踪周报：A股量价均有所企稳，美国CPI如期回落

行业配置及主题跟踪报告 证券研究报告 A股量价均有所企稳，美国CPI如期回落 ——大类资产跟踪周报（08.12-08.16） 2024年08月19日 核心摘要 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 权益市场：A股方面：7月经济金融数据仍有提升空间，市场量价均有所企稳。经济数据方面，7月规上工业增加值同比增长5.1%， 保持较快增长，但较上月回落0.2个百分点，连续三个月小幅放 缓。7月份社会消费品零售总额同比增长2.7%，小幅回升但动能偏 4% -1% -6% -11% 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 -16% %1M3M12M 弱，较上月提高0.7个百分点。1-7月固定资产投资同比增速较前值 放缓0.3个百分点，环比增速由正转负，投资端增长动能走弱。金融数据方面，7月社融同比多增2342亿元，但低于近五年历史同期均值约3000亿元，实体融资需求在低基数的支撑下小幅企稳。上周 A股全市场成交量企稳回升，上证指数小幅上涨。海外市场：美 股、日股大幅反弹，7月美国CPI数据如期回落。美国7月CPI同 上证指数-2.80-8.25-7.61 沪深300-4.66-8.73-11.29 叶彬分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 1经济金融高频数据周报（08.05-08.09）2024- 08-12 2宏观经济研究周报（08.02-08.09）：国内物价温和上涨，美国服务业PMI回暖2024-08-12 3宏观经济研究周报（07.29-08.02）：国内制造业PMI低位震荡，美国失业率上升2024-08-06 比上涨2.9%，略低于预期和前值的3.0%，核心CPI同比上涨 3.2%，与预期相符，但较之前的3.3%有所下降。总体来看，通胀数据显示美国通胀压力有所缓解，但住房通胀的上升和服务业的粘性表明通胀的回落可能还会反复，市场对9月美联储降息预期基本维持不变，预计年内降息100个基点。另外，岸田文雄不参加自民党总裁选举，短期为保持金融市场稳定性，日本央行激进加息概率较小，中长期看，日本可能推动货币政策正常化。 债券市场：资金面短期有偏紧预期，短端利率上行较大。上周央行对资金面呵护力度较大，净投放短期流动性资金15236亿元。随着税期临近，叠加政府债缴款，资金面有边际趋紧预期，上周短端利 率上行明显。展望后续，因经济弱修复基本面支撑，利率大概率无持续上行风险，但当前央行对债市干预增强，预计债市尤其是长端利率震荡将延续，短期内建议谨慎。 大宗商品：大宗商品涨少跌多，贵金属表现靠前。原油方面，上周 油价小幅震荡。市场对于美国衰退的担忧有所缓解，但在中东局势未超预期升级的基准情形下，叠加IEA和OPEC下调全球石油需求预期，油价或仍不具备大幅上行基础。贵金属方面，黄金长期总体趋势向好不变，降息预期下仍对贵金属形成支撑，叠加后续衰退交易带来的避险需求同样利好金价，建议仍可逢低布局。 本周资产配置建议：A股＞美股＞港股＞大宗商品＞债券；A股方 面，当前A股、港股估值仍偏低，A股机会仍大于风险。但近期海 外市场扰动明显上升，对市场流动性及风险偏好形成一定冲击，短期保持耐心。建议关注：（1）二十届三中全会重点改革方向。（2）高股息大盘蓝筹。（3）资源板块。（4）AI产业链。大宗方面，贵金 属短期震荡，中长期仍可逢低布局。国内债券，债市短期谨慎，可 在大行卖出停止后右侧介入。 风险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1核心观点（A股量价均有所企稳，美国CPI如期回落）3 2大类资产周度跟踪（各大类资产涨多跌少）4 3股票（A股各大股指有所企稳，蓝筹风格占优）5 4债券（资金面短期有偏紧预期，短端利率上行较大）6 5大宗商品（大宗商品涨少跌多，贵金属表现靠前）6 6高频数据跟踪（AH股溢价小幅回落）7 7重点数据大事展望8 7.1鲍威尔在杰克逊霍尔年会上发言8 7.28月LPR报价8 8风险提示8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）5 图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）5 图3：各期限国债到期收益率（%）6 图4：各期限国开债到期收益率（%）6 图5：利率债期限利差收敛（BP）6 图6：中美10Y国债利差（%）6 图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）8 图8：金银比8 图9：金铜比8 图10：金油比8 表1：全球大类资产表现情况（%）4 表2：A股指数5 表3：大宗商品走势情况（%）7 1核心观点（A股量价均有所企稳，美国CPI如期回落） 权益市场：1）A股方面：7月经济金融数据仍有提升空间，市场量价均有所企稳。经济数据方面，7月规上工业增加值同比增长5.1%，保持较快增长，但较上月回落0.2 个百分点，连续三个月小幅放缓。7月持续放缓主要原因主要有二：一是需求端持续走弱，导致国内经济供强需弱明显，对工业生产形成主要拖累；二是近期连续的极端强降水和高温天气，制约了室外工业生产活动。7月份社会消费品零售总额同比增长2.7%，小幅回升但动能偏弱，较上月提高0.7个百分点。7月社零呈现以下特点：一是去年同期走低，形成低基数支撑；二是体育文娱和通讯器材消费回暖、汽车家电消费降幅收窄等支撑限额以上商品零售增速回正；三是中低收入群体消费修复，限额以下小额商品零售增速加快；四是此前高增的餐饮收入增速回落较多，拖累当月社零读数。1-7月固定资产投资同比增速较前值放缓0.3个百分点，环比增速由正转负，投资端增长动能走弱，与工业增加值放缓原因类似，投资主要也是受极端天气和经济“供强需弱”影响较大。金融数据方面，7月社融同比多增2342亿元，但低于近五年历史同期均值约3000亿元， 实体融资需求在低基数的支撑下小幅企稳。其中，新增人民币贷款2600亿元，远低于近五年历史同期均值，居民短贷、中长贷和企（事）业单位短贷、中长贷合计新增规模为 -6256亿元，创下历史最低水平，四者合计规模连续6个月同比少增，主要原因一是金融“挤水分”所致，二是有效需求不足致使企业投资、居民大额消费意愿均较为低迷。预计未来一段时间，央行大概率会对货币政策继续加码，降准降息可期，同时强化结构性货币政策工具作用。上周A股全市场成交量企稳回升，上证指数小幅上涨，当前A股、港股估值仍偏低，A股机会仍大于风险。但近期海外市场扰动明显上升，对市场流动性及风险偏好形成一定冲击，短期保持耐心。建议关注：（1）二十届三中全会重点改革方向。例如财税体制改革、金融体制改革、国企改革、区域协调发展等主题机会。（2）高股息大盘蓝筹。如煤炭、石化、银行、火电、高速等高股息大盘蓝筹板块。（3）资源板块。如贵金属（金、银）等。（4）AI产业链。如关注光模块、PCB板等业绩高增方向。 3）海外市场：美股、日股大幅反弹，7月美国CPI数据如期回落。美国7月CPI同比上 涨2.9%，略低于预期和前值的3.0%，核心CPI同比上涨3.2%，与预期相符，但较之前的3.3%有所下降。总体来看，通胀数据显示美国通胀压力有所缓解，但住房通胀的上升和服务业的粘性表明通胀的回落可能还会反复，市场对9月美联储降息预期基本维持不 变，预计年内降息100个基点，但具体的降息幅度仍存在不确定性。另外，岸田文雄不参加自民党总裁选举，短期为保持金融市场稳定性，日本央行激进加息概率较小，中长期看，日本可能推动货币政策正常化。 债券：资金面短期有偏紧预期，短端利率上行较大。上周央行对资金面呵护力度较大，净投放短期流动性资金15236亿元。随着税期临近，叠加政府债缴款，资金面有边际趋紧预期，上周短端利率上行明显。从基本面看，7月经济金融数据尚有提升空间； 从政策面看，央行仍持续关注长端利率风险。展望后续，因经济弱修复基本面支撑，利率大概率无持续上行风险，但当前央行对债市干预增强，预计债市尤其是长端利率震荡将延续，短期内建议谨慎。 大宗商品：大宗商品涨少跌多，贵金属表现靠前。原油方面，上周油价小幅震荡。 美国初请失业金人数低于预期，市场对于衰退的担忧有所缓解。但在中东局势未超预期升级的基准情形下，叠加IEA和OPEC下调全球石油需求预期，油价或仍不具备大幅上行基础，后续仍重点关注中东地缘政治变化。贵金属方面，美国7月CPI同比增2.9%，低于预期与前值的3%，通胀增速重回“2”时代，市场对美联储降息预期增强。往后看，黄金长期总体趋势向好不变，降息预期下仍对贵金属形成支撑，叠加后续衰退交易带来的避险需求同样利好金价，建议仍可逢低布局。 2大类资产周度跟踪（各大类资产涨多跌少） 上周（08.12-08.16）资产表现为：美股>港股>大宗商品>A股>债券。国内方面，受极端天气影响和经济“供强需弱”格局延续，7月经济金融数据仍有提升空间。预计未来一段时间，央行大概率会对货币政策继续加码，降准降息可期，同时强化结构性货币政策工具作用。海外方面，美国7月通胀数据显示美国通胀压力有所缓解，市场对9月美联储降息预期基本维持不变。另外，岸田文雄不参加自民党总裁选举，短期为保持金融市场稳定性，日本央行激进加息概率较小，中长期看，日本可能推动货币政策正常化。整体来看，上周日经225指数表现亮眼，领涨其他类型资产，涨幅8.67%。紧随其后的为纳斯达克指数、标普500、德国DAX和伦敦金现等，涨幅分别为5.29%、3.93%、3.38%和3.13%。表现相对靠后的为富时新加坡ICEWTI原油和中国10年期国债，涨跌幅分别 -0.07%和-0.23%。另外，上周富时新兴市场表现2.3%差于发达市场4.0%。 表1：全球大类资产表现情况（%） 指数 近一周涨跌幅 近一月涨跌幅 今年以来涨跌幅 道琼斯工业指数 2.94 1.11 7.88 纳斯达克指数 5.29 -4.55 17.46 标普500 3.93 -1.37 16.45 富时100 1.75 1.57 7.48 法国CAC40 2.48 -2.40 -1.24 德国DAX 3.38 -1.44 9.38 日经225 8.67 -7.59 13.74 恒生指数 1.99 -3.25 2.25 沪深300 0.42 -3.76 -2.49 上证综指 0.60 -3.18 -3.21 印度SENSEX30 0.92 -0.28 11.30 富时新加坡STI 2.79 -4.20 3.48 圣保罗IBOVESPA指数 2.56 3.58 -0.17 美国10年期国债 1.20 1.96 0.24 中国10年期国债 -0.23 0.34 2.77 路透CRB商品指数 1.29 -3.08 5.95 伦敦金现 3.13 3.50 21.54 ICEWTI原油 -0.07 -8.37 3.10 资料来源：Wind，财信证券 今年以来，全球大类资产中，表现较为亮眼的为伦敦金现、纳斯达克指数、标普500、日经225指数和印度SENSEX30，涨跌幅分别为21.54%、17.46%、16.45%、13.74%和11.30%。表现相对不佳的为上证综指、沪深300和法国CAC40，涨跌幅分别为-3.21%、 -2.49%和-1.24%。 3股票（A股各大股指有所企稳，蓝筹风格占优） 国内方面，A股各大股指所有企稳。其中，上证50、上证指数和沪深300表现相对靠前，周度涨跌幅分别1.17%、0.60%和0.42%；表现相对靠后的为中证500、中证1000和中小综指，周度涨跌幅分别为-1.06%、-1.00%和-0.73%。 表2：A股指数 名称 周涨跌幅（%） 年涨跌幅（%） 上周五收盘价 上证指数 0.60 -3.21 2879.43 深证成指 -0.52 -12.33 8349.87 创业板指 -0.26 -15.86 1591.46