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2024-10-10中泰国际x***
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每日大市点评 10月9日,港股大盘连续第二天大幅震动,恒生指数日内高低波幅达到1,227点,盘中一度低见20,191点,最终下跌 289点或1.4%,收报20,637点。恒生科指下跌1.2%,收报4,640点。大市成交金额仍高达4,270多亿港元,交投非常活跃。尽管市场跌势较全面,但指数及个别股份低位有买盘承接,而主板沽空比率跌至11.2%,是今年以来最低,显示空头没有追沽的动力,港股的大成交也反映资金继续进场。盘面上,可选消费类别的跌幅相对较少,而部分餐饮、博彩、汽车、旅游股更逆市上升。权重互联网如阿里(9988HK)、腾讯(700HK)、京东(9618HK)也具抗跌力,美团(3690HK)更逆市上升2.3%,反映投资者惜售。至于券商及内险继续下跌,但跌势明显纾缓。经历两天的急跌,恒生指数的超买状态大幅缓和,估值也回到略有承接力的水平。在本周六国新办新闻发布会的政策预期下,恒生指数短线可能在20,000至20,800点逐渐企稳并实现超跌反弹。然而,港股最容易赚钱的行情刚过去,预计行情会开始分化,Alpha将超越Beta,有盈利支撑及估值合理的股份会率先跑出。 宏观动态:国务院新闻办公室将于2024年10月12日举行新闻发布会,我们认为三季度经济数据疲弱,短期稳增长压力上升,政策有修正的急迫性。但是,全年来看,四季度的美国大选等外部环境不确定性仍然较高,在中长期的不搞强刺激、防风险、统筹发展与安全的政策框架下,财政政策节奏预计会偏稳,后续增量的规模有机会也低于预期(目前市场预期2万亿,若只有2万亿或低于2万亿都视为低于预期)。另一方面,如果新增财政措施大部分侧重于化债、补充银行资本金而非居民端,都有可能令市场失望。我们期望中央会出台包括针对居民收入端、就业端的政策,如更大力度的减费降税、中低收入群体收入补贴、地方加大力度发消费券等。 亚特兰大联储总裁博斯蒂克、纽约联储主席威廉姆斯及美联储理事库格勒均支持美联储逐渐降息,认为美国通胀下行趋势明确,就业市场放缓但仍相对强劲,美联储重心将侧重稳就业。利率期货预计11月降息25个基点的机率达86.7%,亦有13.3%机率是不降息。美国服务业保持扩张景气,9月新增非农向好,11月降息25个基点仍是较合理的预期。 行业动态:医药:医药股昨日普遍跟随恒生指数回吐。广东省办公厅发布《广东生物医药产业高质量发展行动方案的通知》,表示将从药品及器械上市审评等方面对创新药研发给予支持,要求纳入广东省创新药试点项目在30个工作日内完 成临床试验申请审评审批,创新器械的上市审批时间从60日缩短至40日。关于市场最关注的资金方面,提出发挥国家自然科学基金引导作用,培育中长期投资者和“耐心资本”,研究设立广东省生物医药产业投资引导基金,对潜力企业和优质研发管线予以投资支持,围绕医药产业链上下游加大投资力度。我们尚未看到具体的资金面支持方法,但看到政府决心,未来我们将关注更实质性的资金面措施。我们与昭衍新药(6127HK)管理层沟通,公司三季度国内客户询单有增加,但落单周期仍较长,表明客户在自身资金不足的情况下使用外包服务方面仍偏谨慎,因此我们对2024年业绩不寄厚望,后续我们将关注政府对创新药企业有无更实质性支持,如创新药企业生存环境回暖,这些核心业务在中国的龙头CXO企业有望获益。 新能源/公用事业:昨日光伏板块受挫,例如信义光能(968HK)、福莱特玻璃(6865HK)、协鑫科技(3800HK)分别下跌5.3%、10.8%、9.3%。我们估计因第三季光伏产品价格下跌较大,市场担心季度行业盈利差于预期。我们重申看法,光伏产品价格理论上已经触低,部份生产商没法获利。稍为利好的消息也可技术上提振股价。估值方面,以信义光能为例,公司FY24市盈率约8倍,已经重回2019年上半年行业开始复苏时候的动态市盈率水平。提议候低吸纳。 虚拟资产ETF:昨日港股虚拟资产ETF窄幅波动,表现分化。现货比特币ETF微跌约0.1%,以太币ETF微升约0.5%。比特币一度跌穿62,000美元,其后在水平以上。以太币则在2,430美元水平上下波动。市场仍欠具体重要消息。 近期研报摘要分享 【中泰国际】2024年港股10月市场展望:港股估值已积极修复,可趁势分阶段适度获利 9月底政策组合拳超预期落地,降低社会融资和负债成本、鼓励股市加杠杆、降低楼市加杠杆门槛以及针对性提振收入和就业预期的政策方向,体现决策层政策思路向需求端侧重,有力提振市场信心。资金“FOMO”情绪带动港股成交翻倍且快速拉升,港股技术面好转,市宽创新高,叠加后续潜在的财政政策刺激预期,本轮积极情绪带动的资金面行情有望持续一段时间。但是,当前港股的拉升斜率已高于2015年3月、2019年1月和2022年11月的最近三轮港股大升市,要注意当前极高斜率的暴力拉升较难持续,恒生指数预测PE已修复至七年平均水平,风险溢价也低于滚动两年平均两个标准偏差的极端水平。恒指波幅指数达到40的极高水平,在估值充分修复的情况下,短期港股大盘的日内震荡将明显增加,注意交易节奏,若指数冲高可把握机会分 阶段适度获利。根据PE、风险溢价、股息率、相对估值的角度,年底前恒指乐观情况的合理上行目标价介乎23,500点至25,000点,预计资金将从权重股分流至细分行业龙头,表现落后的高股息有望受惠资金回流。 中国8月经济数据以及9月官方制造业PMI等前瞻数据均显示内需延续疲态,但是9月以来恒生指数和LME铜价、澳元同步上升,与2015年政策“杠杆牛市”、2016-2017经济快速增长期、2020年疫情财政刺激以及2022年底疫后经济重启的几轮行情相似,意味着市场正在押注本轮超预期的政策组合拳将有望带动中国经济触底回升。随着9月经济数据陆续出台,市场或在“强预期”和“弱现实”之间博弈。央行创设的互换便利工具和回购增持再贷款可为股市注入活水,叠加预期后续特别国债等财政刺激接续出台,积极情绪有望持续一段时间。关注10月底中下旬人大常委会的财政政策走向,包括会否增发国债以及增发规模或上调赤字率等。 美联储9月降息50bp打开新一轮宽松周期,FOMC点阵图显示官员对经济前景较为乐观,释放预防性降息的信号。前期快速且较大幅度的降息有助于控制失业率进一步大幅上升,利率下降亦有助提振利率敏感部门的需求,而美国联邦政府财政发力有望强化美国经济进入软着陆机率,有助于提振全球金融市场风险偏好,新兴市场货币指数创新高,带动新兴市场股市及港股乘势而上。 9月以来,港股的盈利预测继续获上修。信息科技、可选消费的盈利预测上修动能较大。另外,医疗保健、电讯、金融、能源、必选消费及综合企业板块盈利预测有上修,而材料、公用事业、地产及工业开始靠稳。 当前中国经济面临物价、房地产及消费信心下行的多重压力,除非后续中央能够快速落地“火箭式”财政政策,否则恒生指数的预测PE难以高于11倍(2018年至2019年水平),相当于恒生指数24,200点。其次,参考2015年A股杠杆式牛市下恒生指数的风险溢价,恒指可高见23,500点。第三,若恒生指数股息率回到2023年1月的水平(3.3%),恒生指数可高见23,700点。最后,若恒生指数相对标普500指数的PE比率能回到2018年以来平均水平(0.55倍),恒生指数可高见25,000点。 策略上关注:1)受惠政策发力预期改善的消费板块,家电、餐饮、博彩、饮料、文旅等受惠估值重估;2)受惠外资局部回流,流动性、风险偏好改善的科技、生物医药;3)受益于股市热度上升及资本市场流动性政策支持的内险及券商等非银金融;4)受惠中央财政发力的工程机械及电气设备;5)能源、电讯、公用事业等高息股攻守兼备。 根据中泰国际行业分析师的观点,10月金股推荐如下:快手-W(1024HK)、中国水务(855HK)、小米集团-W(1810HK)、小鹏汽车-W(9868HK)、荣昌生物(9995HK)、郑煤机(564HK)、中国太保(2601HK)、中国海洋石油(883HK)、康师傅(322HK)、金沙中国(1928HK)。 风险提示:全球衰退风险加剧、政策效果不及预期、地缘政治冲突恶化 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报:策略周报:港股估值充分修复,强势上攻后波动性或加剧 每周策略建议 港股:港股上周在缺乏港股通参与下继续强势上攻,外资和本地资金跑步进场,港股保持良好赚钱效应。短期资金持续流入和估值重估的高涨情绪使得港股上望空间难以估计,短期国庆假期后A股和港股通复市,叠加各部委各地方若能加快政策细则部署,料本轮资金面带来上涨有望持续一段时间。但是,极高斜率的暴力拉升难以持续太长时间,港股短期估值修复已非常充分,当市场迎来经济数据和政策落地的验证,大盘波动性或急剧增加,不排除有高位获利回吐压力。中期角度看,如果市场情绪及资金热度得以维持,根据PE、风险溢价、股息率、相对估值的角度,恒生指数乐观的上行目标介乎23,500点至25,000点左右。策略上关注:1)受惠政策发力预期改善的消费板块,餐饮、博彩、啤酒、饮料等低估值板块迫空回补及悲观预期获修正的反弹;2)受惠外资回流及风险偏好改善的科技(平台经济巨头)、生物医药和地产板块;3)具有AH溢价吸引的部分内险、证券、电讯、工程机械。 美股:美国9月非农大超预期,个人收入被上修,服务业保持扩张态势,当前美国软着陆概率仍较高。不过,美股踏入blackoutperiod,暂时失去回购带来的推动力。历史上9月末10月初美股季节性偏弱,叠加估值整体偏高,投资者需要审视美股三季报业绩及其前瞻指引,料短期美股上行动能减弱,调整机率增加。策略上,继续看好等权标普500指数多于纳指,建议关注金融(银行、金融服务)、医疗保健、公用事业(电力)、必选消费(食品饮料、零售、家庭用品)、工业(军工、家电、工程机械)。 美债:美联储主席鲍威尔强调不急于快速降息,9月非农超预期使得市场押注11月降息25基点的概率接近100%,十年期美债收益率回升至4.0%左右。当前处于就业市场稳健、服务业温和扩张、通胀风险可控的阶段,预计10年期美债收益率在3.6%-4.15%波动。 美元指数:欧元区经济相对美国偏弱,日本新首相石破茂政府将延续货币宽松确保日本完全摆脱通缩。9月美国非农超预期,市场对于失业率失速的担忧有所下降,美联储主席鲍威尔也暗示降息节奏有序。美元指数在外部被动升值压力和内部经济软着陆预期走强的影响下反弹至102以上,预计短期波动区间主要在100.0-103.5。 离岸人民币:美元指数回升,非美货币被动贬值压力有所上升,叠加国庆假期出口商结汇有所减少,离岸人民币回跌至7.08左 右水平,但强政策带来的预期提振或带动离岸人民币短期保持在7.0-7.1的偏强水平。 中国1-8月全国保障性住房开工建设已完成80% 今年1—8月全国已开工建设筹集各类保障性住房137.4万套(间),完成年度计划170.4万套(间)的80%,完成投资1662亿元。 美国9月非农大超预期 美国9月非农就业人数超预期增加25.4万人,实现了6个月以来的最大增幅,9月失业率较上月下降1个百分点至4.1%。11月降息25bp的预期大幅增至接近100%。 上周市场走势回顾(9月30日-10月5日) 港股:恒生指数全周上升10.2%,收报22,736点。恒生科指全周大升17.4%,收报5,227点。上周大市日均成交金额按周增加37.9%至3,780亿港元。 汇率:美元指数回升至102以上水平,离岸人民币回跌至7.08水平 风险提示:国际形势复杂多变;政策效果不及预期;地缘政治风险加剧。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置

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