每日晨讯

每日大市点评 政策更新 央行：应启动需求侧、供给端、资产负债端新一轮结构性改革 央行：稳步扩大金融市场规则、规制、管理、标准等制度型开放 央行副行长：对房地产未来发展相当有信心应避免市场调整过快过急 行业动态 【汽车】乘联会初步统计：10月乘用车零售同比增长10%新能源车零售同比增长39% 【房地产】深圳二手房在售量再创新高 【宏观策略】海关总署：1-10月我国与美国贸易总值为3.86万亿元，下降7.6% IPO日志 药明合联生物技术（2268HK）新股报告（评分：70分；评级：申购） 广州佛朗斯（2499HK）新股报告：（评分：63分；评级：中性） 近期研报分享 策略周报：加息终点临近，港股迎来反弹行情2023-11-07 信达生物（1801HK）:三季度收入超越预期，玛仕度肽临床数据优异（评级：增持，目标价：52.75港元）2023-11-03 11月港股策略研究：美联储加息暂停叠加企业“盈利拐点”确认，港股春天不远2023-11-03 药明康德（2359HK）：三季度表现逊预期，2024年起收入增速将回升（评级：中性，目标价：99.30港元）2023-11-01 海尔智家(6690HK)更新报告：首三季经营效率同比提升（评级：买入；目标价：31.00港元）2023-11-01 新天绿色能源（956HK）更新报告：2023年三季度业绩符合预期（评级：买入；目标价：4.42港元）2023-10-31 策略周报：积极财政发力，调整或近尾声2023-10-31 中集安瑞科（3899HK）更新报告：2023年三季度新签订单加快增长（评级：买入；目标价：11.02港元）2023-10-27 每日大市点评 11月7日，港股大盘缩量调整。恒生指数全日下跌296点或1.7%，收报17,670点。恒生科指下跌1.0%，收报4,055点。 大市成交金额减少至896多亿港元，港股通录得95.68亿港元的净流入，主要流入盈富基金(2800HK)、恒生中国企业(2828HK)及南方恒生科技(3033HK)三只指数ETF。多位美联储官员相继发表讲话调节市场预期，美国10年期国债收益率在日前超跌后逐渐回稳，叠加10月中国出口增速不如预期，都构成市场调整的理由。不过，恒生指数月初以来四个交易日上升了5.4%，当前在高台出现修正也很正常。近月中美高层互访释放积极信号，而11月中旬中美元首会晤有助持续改善市场风险偏好，美国10年期国债收益率短期进入平台波动期，利率不再急升纾缓港股压力，多重因素均有利港股后续升势延续。 盘面上，仅煤炭、石油、部分材料、电讯及少数消费电子股份录得升幅，小米(1810HK)上升1.8%，股价创今年2月以来新高，主要受到小米新一代旗舰机销售火爆刺激。神华(1088HK)、中石油(857HK)、中联通(762HK)、中海油(883HK)等较具防守性的公司也录得0.1%-1.0%的升幅。地产、内险、体育用品、综合企业、基建股跌幅比较显著。中国太保(2601HK)全日大跌7.3%，股价创8月底以来新低；新华保险(1336HK)、中国人寿(2628HK)及中国平安(2318HK)分别跌3.4%、3.0%及3.7%。 中国海关总署公布上月外贸数据，以美元计算，10月中国出口同比-6.4%(预期-3.5%)，前值-6.20%。进口同比+3.0%(预期-5.0%)，前值-6.20%。虽然中国出口仍然面临逆风，但下行压力在纾缓，中国出口同比增速已逐月改善。按国别看，对东盟及美国的出口增速较上月下跌，对欧盟的出口增速按月小幅按大，对俄罗斯的出口增速仍然达到17.2%。此外，拥有全球经济金丝雀之称的韩国10月出口同比+5.1%，是2022年9月以来首次重回正增长，预示全球的半导体、重工、商品需求正在改善。 中国10月进口增速优于预期，说明内生动力正在改善。按国别看，来自主要的贸易伙伴的进口增速都有所回升，其中自东盟进口同比增长10.2%，是今年2月以来首次转正；自欧盟的进口增速加快至5.8%，自美国的进口降幅收窄至3.7%；自俄罗斯进口增速亦达到8.6%。 政策更新 央行：应启动需求侧、供给端、资产负债端新一轮结构性改革 据中证金牛座，央行货币政策委员会委员刘世锦表示，挖掘经济新增长潜能，应启动短期稳增长、中长期增强发展动能的新一 轮结构性改革。具体来说，包括以进城农村人口基本公共服务均等化、城乡生产要素双向顺畅流动为重点的需求侧结构性改革；以稳定房地产等既有支柱产业，激发企业家精神助推新先导产业发展为重点的供给端结构性改革；以扩大有效需求、转换资产负债模式、化解防控风险为重点的资产负债端改革。 央行：稳步扩大金融市场规则、规制、管理、标准等制度型开放 央行发布《推动中国金融市场高质量发展助力加快建设金融强国》专栏文章提出，一是持续疏通金融市场资金进入实体经济 的渠道，进一步优化融资结构和资金供给结构。二是以全面加强监管、防范化解风险为重点，进一步完善金融市场体制，加强金融市场法治建设和基础设施体系建设，合理引导预期。三是在确保国家金融和经济安全的原则下，稳步扩大金融市场规则、规制、管理、标准等制度型开放。 央行副行长：对房地产未来发展相当有信心应避免市场调整过快过急 中国人民银行副行长张青松在国际金融领袖投资峰会上表示，房地产行业出现调整是自然现象，当局会谨慎地防范调整过快过 急，衍生出不必要风险。第三季数据显示中国正面因素不断增加，居民收入及人均实际可支配收入提升，出口水平接近近年历史新高。对经济表现的评估应放得更长远，如果短期经济指标没有明显偏离长远目标，倾向让市场力量发挥作用，必要时才作出政策调整。此外，今年以来当局已制定不少稳定楼市的政策措施；长远而言，中国城镇化仍有较大发展空间；另外，目前大多数居民居住在中小型住房，预期未来较大面积房屋潜在需求旺盛，对中国房地产市场相当有信心。 行业动态 【汽车】乘联会初步统计：10月乘用车零售同比增长10%新能源车零售同比增长39% 乘联会初步统计：10月1-31日，乘用车市场零售202.6万辆，同比增长10%，环比增长0%；今年以来累计零售1,726万辆， 同比增长3%。新能源10月1-31日，市场零售76.5万辆，同比增长39%，环比增长3%，今年以来累计零售595.2万辆，同比去年增长34%。 【房地产】深圳二手房在售量再创新高 深圳市房地产中介协会最新公布的数据显示，截至11月6日深圳共有58493套有效二手房源在售，较上周增加314套，在售 二手房源数量持续增加并创新高。另外，第4上周全市二手房(含自助)录得857套，环比下降11.5%，二手房录得量波动回落。深圳市房地产中介协会认为，从近期二手房录得量走势看，整体呈现波动运行态势，会不会是已触达政策边际效应，还需持续观察后期走势。 【宏观策略】海关总署：1-10月我国与美国贸易总值为3.86万亿元，下降7.6% 海关总署数据显示，前10个月，东盟为我第一大贸易伙伴，我与东盟贸易总值为5.23万亿元，增长0.9%，占我外贸总值的 15.2%。欧盟为我第二大贸易伙伴，我与欧盟贸易总值为4.59万亿元，下降1.6%，占13.4%。美国为我第三大贸易伙伴，我与美国贸易总值为3.86万亿元，下降7.6%，占11.2%。日本为我第四大贸易伙伴，我与日本贸易总值为1.84万亿元，下降6.5%，占5.4%。同期，我国对共建“一带一路”国家合计进出口15.96万亿元，增长3.2%。其中，出口8.78万亿元，增长 7.7%；进口7.18万亿元，下降1.8%。 近期研报摘要分享 【中泰国际】药明合联生物技术（2268HK）新股报告（评分：70分；评级：申购） 公司亮点 (一)公司成立于2013年，是一家专注于全球抗体偶联药物（ADC）等的CXO服务（合同研究、开发及制造组织）公司。据弗若斯特沙利文数据，按2022年收益计算，公司是全球第二大ADC等生物偶联药物CXO服务提供商。从2020年至2022年，公司按收入计算的全球市场份额分别为1.8%、4.6%以及9.8%，市场份额提升迅速。 (二)截至2023年6月底，公司总共拥有460个项目，其中发现阶段、临床前、Ⅰ期临床、Ⅱ期、Ⅲ期阶段项目分别有350个、 67个、27个、11个与5个，另外已协助两个预计将于2023年提交上市申请（BLA）的项目完成上市前的过程验证。我们认为随着更多项目向收费较高的后期临床阶段推进，公司收入与利润率均有望提升。 (三)公司2023年上半年收入同比增加200.2%至约9.9亿元（人民币，下同），股东净利润同比增加80.3%至约1.8亿元。公司 未完成订单从2022年底的3.2亿美元增加到2023年6月底的4.1亿美元，因此预计全年收入将维持较快增长。 (四)近年来收费较高的临床后（IND后）项目数量的增加，IND后服务占公司收入比例从2020年的44.9%提升至62.6%，IND后业务的发展有利于提升利润率。 行业前景 ADC药物是通过化学键将具有生物活性的细胞毒药物连接到单克隆抗体上，单克隆抗体作为载体将细胞毒药物靶向运输到目标细胞中发挥作用的一类药物。ADC药物利用抗体与肿瘤特异性抗原结合，将有效载荷输送到目标癌细胞，然后释放有效载荷导致癌细胞死亡。由于兼具小分子药物与抗体药物的优点，ADC等生物偶联物正在成为医药行业广为关注的新领域。据弗若斯特沙利文数据，2022年全球ADC药物市场规模为79亿美元，预计2030年将达到647亿美元，2022年至2030年的复合年增长率为30.0%。ADC等生物偶联药物的开发需要拥有在生物药和小分子药物方面的一系列跨学科能力，而大多数生物制药公司不具备相关能力。根据弗若斯特沙利文报告，生物偶联药物开发的外包率已达约70%，远高于整体生物制剂的34%的外包率。而2022年全球ADC外包服务市场规模为15亿美元，预计2030年将达到110亿美元，复合年增长率为28.4%。 公司经营 公司营业收入于2020-22年从9,635.3万元飞增至9.9亿元，2020-22年CAGR为220.6%。股东净利润从2,629.9万元增加到1.6亿元，CAGR为143.3%。2023年上半年营业收入同比增加201.6%至约9.9亿元，已超越2022年全年水平，股东净利润同比增加80.3%至1.8亿元，因此预计全年业绩将快速增加。公司2023年上半年收入中，来自ADC药物与非ADC药物收入占比分别为 94.4%与5.6%。公司早年以中国业务收入为主，近年来大力拓展欧美市场，海外业务收入占比已经从2020年的28.7%提升至 64.1%。随着后期临床业务的发展，公司毛利率从2020年的8.4%提升至2023年上半年的23.1%，股东净利率虽然2022年下滑，但是2023年上半年已从去年同期的15.7%回升至17.8%。 申购建议 由于9月后医药行业学术推广会议已逐步恢复召开，我们认为反腐行动带来的负面情绪有望舒缓。由于ADC药物兼具小分子药物杀伤力与抗体药物靶向性，因此市场需求与研发外包需求均将增加，我们认为公司作为行业龙头将受益。虽然公司历史市盈率较高，但是考虑到上半年收入的快速增长，我们认为2023/24EPER有望接近可比公司。医药行业近期投资气氛好转，建议申购。 风险提示：（1）如药企减少研发支出，公司收入可能受影响；2）新药研发进展可能不顺利；3）公司与客户合作关系可能发生超预期变化 【中泰国际】策略周报：加息终点临近，港股迎来反弹行情 每周策略建议 港股：美联储11月暂停加息，货币政策进入观望阶段，叠加美国财政部减缓发债步伐，美国10年期国债收益率短期进入平台波动期，利率不再急升纾缓港股压力。四季度以来中国一系列支撑经济及金融市场的政策不断夯实，包括中央财政一万亿国债发力、汇金增持四大行和ETF，均在有力提振市场情绪。后续关注特别国债发行期间央行或降准及加大公开市场投放等操作。近月中美高层频频互访释放积极信号，11月中美元首会晤预计有助