每日晨讯

每日大市点评 政策更新 经合组织：预计2023年全球经济料增长2.9%，上调2023年中国经济增长预期至5.2% 交易商协会组织商业银行、证券公司等部分会员单位举行座谈会 日央行委员:讨论结束负利率政策为时尚早 行业动态 【新能源汽车】蔚来汽车（9866.HK）第二家换电合作伙伴敲定吉利控股，将首度涉及B端营运市场 【TMT】美团-W（3690.HK）计划回购不超过10亿美元股票 【非银金融】新华保险（1336.HK）：与中国人寿（2628.HK）分别出资250亿元共同发起设立私募基金公司 IPO日志 国鸿氢能（9663HK）新股报告：（评分：65分；评级：中性） 近期研报分享 中教控股（839HK）更新报告：业绩受一次性费用拖累（评级：增持；目标价：5.70港元）2023-11-29 策略周报：市场积极信号不断，顺周期开始转强2023-11-28 中国燃气（384.HK）更新报告：FY24中期业绩不及预期（评级：中性；目标价：7.06港元）2023-11-28 中国水务（855HK）更新报告：中期业绩略逊预期，长远发展升势不变（评级：买入；目标价：7.00港元）2023-11-28 中汇集团(382HK)更新报告：高投入奠定高质量办学（评级：买入；目标价5.17港元）2023-11-28 天伦燃气（1600HK）更新报告：燃气销量稳健增长，顺价机制加快完善（评级：买入；目标价：6.12港元）2023-11-22 策略周报：港股情绪、盈利、资金面持续向好中2023-11-21 策略周报：内需修复偏慢，中美元首会晤释放积极信号2023-11-14 策略周报：加息终点临近，港股迎来反弹行情2023-11-07 每日大市点评 11月29日，港股在期货结算日跌势加剧，并再度回试今年低点，恒生指数全日下跌361点或2.1%，收报16,993点。恒 生科指下跌2.3%，收报3,910点。大市成交金额增加至1,302多亿港元，当中美团-W（3690.HK）成交金额大增至192.3亿港元，已占港股成交的14.7%，港股通录得8.18亿港元的净流入。尽管大市成交金额明显增加，盘面上个别股份出现抛售，但是市底不算差，有资金趁低吸纳。期货空头借助美团股价大跌推低现货，以达到期货能在低位结算的目的。港股主板沽空比率仅14.9%，说明空头做空力量不算强劲。离岸人民币不但没有跟随港股下跌，反而转强至7.13水平，资金面释放利好信号，港股的下跌更多可能由情绪外溢以及期货结算等因素造成。经合组织把2023年全球GDP增长预测下调至2.9%，但同时把中国GDP增长预测上调至5.2%。历经持续调整，港股恒生指数的风险溢价已处于2016年以来90.9%分位数的位置，也高于滚动两年平均一个标准偏差以上，估值具值博率。 多位美联储官员发表讲话，其中美联储理事沃勒表态偏“鸽”，认为目前设定的指标利率将被证明足以推动通胀降至2% 的目标有信心，同时承认若降低通胀的工作继续取得进展，数个月后便有可能降息。芝加哥联储总裁古尔斯比表示2023年有望创下71年来通胀率的最高降幅，一旦通胀有望达到2%将需要降息。美联储巴尔金则仍保持偏“鹰”，表示通货膨胀很顽固，有理由在更长时间内保持较高的通胀水平。当前美国10年期国债收益率回落至4.3%，美国金融条件再度宽松，利率下行过快抵销了紧缩效果。预计接下来美联储官员会为防止通胀预期再度抬头，将继续保持偏“鹰”言论冷却市场预期。 政策更新 经合组织：预计2023年全球经济料增长2.9%，上调2023年中国经济增长预期至5.2% 经济合作与发展组织(经合组织)报告称，欧元区经济2023年料增长0.6%，2024年增长0.9%，2025年增1.5%。2023年全球经 济料增长2.9%，2024年增长2.7%，2025年增长3%。2023年中国经济预计将增长5.2%，高于此前预期。 交易商协会组织商业银行、证券公司等部分会员单位举行座谈会 据交易商协会网站消息，11月28日，交易商协会组织商业银行、证券公司等部分会员单位举行座谈会，深入学习贯彻中央金 融工作会议精神，认真研究落实人民银行等三部门联合召开的金融机构座谈会和人民银行等八部门联合印发的《关于强化金融支持措施助力民营经济发展壮大的通知》要求，持续推动加强民营企业金融服务，促进金融与房地产良性循环，做好融资平台债务风险化解工作。参会机构表示，将坚持“两个毫不动摇”，树立“一视同仁”理念，切实加强民营企业金融服务。总体来看，当前市场机构承销和投资民营企业债券仍然偏少，需要进一步优化投资决策和风控机制，用好民营企业注册发行“绿色通道”，按照市场化、法治化原则，加大对民营企业债券的承销和投资力度。同时，要一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，避免简单的“垒大户”和“一刀切”行为，继续用好“第二支箭”支持民营房地产企业发债融资，支持保障性住房等“三大工程”建设。 日央行委员:讨论结束负利率政策为时尚早 日本央行审议委员安达诚司表示，现在开始讨论结束央行的负利率政策还为时过早。安达诚司在新闻发布会上指出，要等到下 一个财政年度开始后，才能知道在明年的年度工资谈判中，工资能够上涨多少。由于这是一个可能会影响到非常重要的政策决定的因素，他宁可谨慎行事。安达诚司又说，实质利率升至正值将对经济产生负面影响。结束负利率与让孳息曲线控制政策(YCC)变得灵活在本质上是不同的，因为它更接近于影响短期利率的更常规的政策。 行业动态 【新能源汽车】蔚来汽车（9866.HK）第二家换电合作伙伴敲定吉利控股，将首度涉及B端营运市场 吉利控股与蔚来汽车签署换电战略合作协议，成为第二家与蔚来汽车达成换电合作的汽车公司。根据协议，双方将在换电电池 标准、换电技术、换电服务网络建设及运营、换电车型研发及定制、电池资产管理及运营等多个领域展开全面合作。11月21日，蔚来汽车官宣首个换电合作伙伴为长安汽车。据悉，NIOPower的主要合作主体是吉利控股旗下的易易互联科技有限公司，这是一家主营B端营运市场的换电主体企业，蔚来换电将首度涉猎B端营运市场。 【TMT】美团-W（3690.HK）计划回购不超过10亿美元股票 美团-W（3690.HK）港交所公告，自2023年12月1日起，根据2023年6月30日举行之股东周年大会上公司股东通过之一般 性股份购回授权及任何后续不时由股东批准续订或更新的一般性股份购回授权（如适用），不时在公开市场购回总金额不超过10亿美元的公司股份。 【非银金融】新华保险（1336.HK）：与中国人寿（2628.HK）分别出资250亿元共同发起设立私募基金公司 新华保险（1336.HK）公告，公司与中国人寿（2628.HK）分别出资250亿元共同发起设立私募证券投资基金有限公司。本公司 控股子公司新华资产与国寿资产分别出资500万元共同发起设立基金管理人公司，担任上述私募基金公司的管理人。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中教控股（839HK）更新报告：业绩受一次性费用拖累（评级：增持；目标价：5.70港元） 收入端增长稳定，符合预期 中教控股FY23实现收入56.2亿元（人民币，下同），同比增长18.1%；学生人数增长和人均收入增长各占一半，符合预期。本年度公司调整收入公布结构，按地区分为国内市场和国际市场，FY23国内和国际市场收入占比为96.1%和3.9%。2023/24学年全日制注册新生9.7万人，同比增加17%，学额指标利用率91.6%，高于平均水平2023/24总全日制在校生增加至24.8万人，同比增加7%。受到较高折旧和摊销费用的影响，FY23毛利率轻微下跌1.6百分点至56.3%，略低于预期。 一次性费用重挫报告净利润 受到招生人数下跌及自然灾害的影响，公司在本年度内为郑州城轨交通中职学校计提无形资产减值4.9亿元。招生人数未能恢复至疫情前，主因家长和学生更偏向选择升学路径较长的学校。另外，虽然公司尽力降低人民币借贷平均利率，但未能抵消美元利率上升对财务费用的负担增加，期内财务费用同比增加52.3%至4.7亿元。截止2023年8月，公司仍有约等值15亿人民币的未偿还美元贷款，占总贷款额约17%。综上因素，FY23净利润同比下跌25.2%至13.8亿元。剔除一系列非现金流项目，公司FY23核心净利润19.1亿元，同比上升6.0%，略低于预期。FY23公司派息率40%，对应股息率约7%-8%。 下调净利润预测及目标价 由于公司校园容量扩张以及新生人数增长稳定，我们上调FY24E/FY25E收入预测5.2%/7.1%。公司指引FY24E/25E每年资本开支为26亿元，考虑到近年资本开支仍较高，我们下调毛利率预测至56.0%/55.2%。在上调了公司的运营费用后，我们下调FY24E/FY25E净利润预测7.2%/6.8%至20.6亿/23.3亿元。目标价估值滚动至FY24E，并下调至6倍市盈率，新目标价5.70港元。业绩公布后公司股价大跌18%，我们认为短期内市场反应过度激烈，作为行业龙头，长期来看公司业务将保持稳定增长。 投资风险：1.民办学校选择成为“营利性”学校后，有效税率将提升至双位数，将影响净利润增长；2.招生低于预期；3.其余中职学校的减值计提风险。 【中泰国际】策略周报：市场积极信号不断，顺周期开始转强 每周策略建议 港股：尽管港股大盘近期升势一波三折，但恒指10月下旬以来的修复式反弹具有一定支撑，市场不乏积极信号：1）港股互联网头部企业在持续降本增效下，盈利录得更高质量的增长；2）海外加息压力缓和，人民币被动升值，利好港股盈利预期及风险偏好；3）美国10年期国债收益率筑顶回落，纾缓了对港股的估值挤压；4）港股风险溢价处于2016年以来79.9%分位数的位置，拥有较高的值博率及防守力；5）稳地产政策预期持续发酵，多重房企融资端支持措施拟落地。四季度以来，市场已出现一定的风格转移，顺周期的必需消费、可选消费、医疗保健、公用事业、地产建筑、工业及金融指数开始转强，其中医疗保健更进入“领先”象限。 恒指短期合理反弹空间至18,600点，建议关注：1）库存见底需求回暖，基本面见底好转在即的手机设备股；2）受惠风险偏好改善、盈利上修中的恒生科技指数，以及去库存近尾声、国产替代信心提升、消费电子回暖及电动汽车需求畅旺有力带动订单提升的半导体；3）受惠中央财政发力的顺周期板块，如原材料、建材、工程机械、家电、燃气；4）短期利空基本出尽，盈利预测在上修的生物医药；5)受惠美元利率触顶，估值受压已深的REIT、香港地产股、公用事业有反弹机会。 美债：11月以来美国10年期国债收益率从高位4.7%震荡下行至目前4.4%左右的水平，10年期国债收益率年内再大幅下行的机会不高，短期做多美国国债的值博率不大。考虑到1)美联储官员们认为通胀离目标水平还有一段路程，并且依据数据行事；2)美国消费者及企业相比2007年有较低的杠杆率；3)就业缺口仍多达300万左右。当前利率期货市场对明年的降息预期有点乐观，本周将有多位联储官员发言，美国PCE及ISM制造业PMI等数据公布，或为债息带来短暂反弹机会。 汇率：美联储加息周期见顶、中美利差收窄、央行调整中间价、年末出口商结汇需求大增等因素推动了近期人民币上涨。当前中国经济仍缓慢复苏，年末国债及地方债密集发行，叠加对房企流动性支持，需要宽松货币政策配合，人民币没有大幅升值的基础，预计离岸人民币于年底前的波动区间为7.10-7.20，年内破7概率不高。 10月中国工业企业利润保持复苏态势，去库存向补库存周期转换漫长 10月工业企业营收同比增速较9月加快，连续4个月回升；工业企业利润连续三个月实现正增长，但增速较8月及9月明显下降，显示企业利润复苏并不稳固、过程有波折。10月工业产成品存货同比增速较9月下降，工业企业进入被动去库存阶段，但受制于居民收入预期较低，叠加房地产下行压力，去库存向补库存的周期转换需时较长。 美国11月Markit制造业PMI显示经济