每日晨讯
每日大市点评政策更新 李云泽：推动“一省一策”“一行一策”“一司一策”制定风险处置方案 经济日报：多家私募机构违约致兑付困难，监管要进一步加强 央行调查统计司原司长盛松成：降准的空间大于降息人民币有望保持温和升值 行业动态 【新能源汽车】比亚迪股份（1211.HK）：11月新能源车销量301903辆同比增长31% 【医药】康希诺生物(6185.HK)：吸入用重组新冠病毒XBB.1.5变异株疫苗(5型腺病毒载体)被纳入紧急使用 【房地产】多位银行人士：目前商业银行并没有收到任何白名单相关文件 IPO日志 燕之屋（1497HK）新股报告：（评分：72分；评级：申购） 国鸿氢能（9663HK）新股报告：（评分：65分；评级：中性） 近期研报分享 海吉亚医疗（6078HK）:预计下半年业绩将超越预期（评级：买入，目标价：58.70港元）2023-12-01 石药集团（1093HK）：三季报表现稳健，2024年收入将恢复双位数增长（评级：买入，目标价：9.35港元）2023-12-01 中教控股（839HK）更新报告：业绩受一次性费用拖累（评级：增持；目标价：5.70港元）2023-11-29 策略周报：市场积极信号不断，顺周期开始转强2023-11-28 中国燃气（384.HK）更新报告：FY24中期业绩不及预期（评级：中性；目标价：7.06港元）2023-11-28 中国水务（855HK）更新报告：中期业绩略逊预期，长远发展升势不变（评级：买入；目标价：7.00港元）2023-11-28 中汇集团(382HK)更新报告：高投入奠定高质量办学（评级：买入；目标价5.17港元）2023-11-28 天伦燃气（1600HK）更新报告：燃气销量稳健增长，顺价机制加快完善（评级：买入；目标价：6.12港元）2023-11-22 每日大市点评 受到权重蓝筹及大盘股下跌的拖累，港股上周再度寻底，恒生指数全周下跌4.2%，收报16,830点，创出今年以来收市新低。恒生科指上周下跌4.8%，收报3,830点。大市日均成交金额按周增加14.5%至1,105亿港元，港股通全周亦录得34.9亿港元的净流入。12个恒生综合行业分类指数全线下跌，其中能源及原材料指数分别下跌0.6%及0.7%，是跌幅最少的两个行业；地产、可选消费、必选消费及信息科技分别下跌6.1%、5.2%、4.7%及4.7%，是跌幅最大的四个行业。约束港股流动性的海外加息风险已大幅纾缓，但港股的上行动力仍需等待中国经济内生修复动能加速回升，因此短期内港股的升势仍较具波折。 港股在低点出现大成交是相对积极的信号，一方面说明多头趁低吸纳，另一方面也显示潜在的沽压被逐渐释放，有助于降低后续上行阻力。此外，A股的两融余额达到1.67万亿元人民币，是2022年4月以来最高，说明A股情绪较佳。历史上，两融余额与恒生指数的走势密切，如果A股的投资气氛能够持续，后续资金有望流入更低估值的港股。尽管大盘表现不理想，但市场不乏相对强势的细分板块，如软件、游戏、黄金、制药、生物医药、火电、石油、电讯、香港公用事业、消费电子等。 上周中国官方制造业PMI与财新制造业PMI表现分化，官方PMI陷入收缩，财新PMI重回扩张。两个PMI均指出中国内需仍有不足，就业压力偏大。后续政策层面或需围绕扩大消费、增加收入、促进就业、稳定预期等各方面重点发力。 美联储的加息周期基本上已完结，而何时降息是当前市场博弈的重点。美国10月核心PCE同比上升3.5%，是2021年4月以来最慢的增速。过去6个月的核心PCE通胀年化率已经从半年前的4.5%降至了2.5%，距离官方2%的目标不远。根据5.5%的联邦基金利率计算，当前实际利率已达到2.0%，若后续通胀持续下行，实际利率上升，对经济活动的抑制作用会进一步加强。近日多位美联储官员纷纷释放利率接近峰值的信号，唯何时降息仍言之尚早。联储局主席鲍威尔上周五表示，目前利率已“深入限制性区域”，因风险趋于平衡，局方将审慎行事，有需要时随时准备收紧政策，并强调现阶段揣测何时放松政策言之过早。11月以来美国金融条件持续宽松，某程度削弱了美联储紧缩的作用，不排除美联储官员会修正市场过分超前的降息预期。无论如何，美元利率筑顶回落的确定性很高，必然会纾缓港股流动性及估值的压力。中期而言，若美联储因应通胀而调节联邦基金利率水平，也可以减少过度紧缩为美国经济带来的衰退风险。 政策更新 李云泽：推动“一省一策”“一行一策”“一司一策”制定风险处置方案 据新华社，国家金融监督管理总局党委书记、局长李云泽：下一步，我们将重点是加快推进中小金融机构改革化险。一是坚持稳妥有序。抓住当前有利时机，坚持市场化法治化原则，加大力度推进风险处置。把握好时度效，充分考虑机构和市场的承受能力，有计划、分步骤开展工作，切实防范处置风险的风险。二是分类精准施策。充分发挥专业优势、加强指导协调，推动“一省一策”“一行一策”“一司一策”制定风险处置方案，避免“一刀切”。三是深化标本兼治。推动中小银行机构优化结构、提质增效。推进保险公司回归本源、突出保障功能，引导资管、非银等机构坚守定位、差异化发展。 经济日报：多家私募机构违约致兑付困难，监管要进一步加强 经济日报：日前，多家私募机构发生违约行为导致兑付困难，引发投资者关注。专家认为，近期发生的私募基金爆雷事件暴露出多家私募证券投资基金存在多层嵌套、私募产品估值表难以保证真实性等问题，提示要进一步加强对私募基金的监管。 央行调查统计司原司长盛松成：降准的空间大于降息人民币有望保持温和升值 据上证报，在12月3日举行的2023中欧金融与投资论坛暨CLF50年度会议上，中国人民银行调查统计司原司长盛松成表示，实现明年经济稳定增长尚需努力。预计明年仍将实行积极的财政政策，货币政策配合积极的财政政策，在降准方面政策空间相对较大。盛松成具体阐述称，目前我国金融机构加权存款准备金率为7.4%，而利率则已经处于历史低位。目前LPR已创2019年改革以来新低，可见降准的空间大于降息。盛松成表示，我国货币政策需要考虑内外平衡，这也是我国降息比较审慎的原因之一。“两国利差及其变化趋势是决定汇率的重要因素之一。预计中美利差将进入稳定期，所以人民币可能保持温和升值态势，但升值幅度有限。” 行业动态 【新能源汽车】比亚迪股份（1211.HK）：11月新能源车销量301903辆同比增长31% 港交所发布有关香港证券及衍生产品市场于恶劣天气下维持交易建议的咨询文件，提议取消现行的恶劣天气安排，证券市场及衍生产品市场在恶劣天气下可继续提供交易、结算及交收服务。咨询期为期八周，于2024年1月26日结束。 【医药】康希诺生物(6185.HK)：吸入用重组新冠病毒XBB.1.5变异株疫苗(5型腺病毒载体)被纳入紧急使用 康希诺生物(6185.HK)发布公告，公司研发的吸入用重组新冠病毒XBB.1.5变异株疫苗(5型腺病毒载体)经中国国家卫生健康委员会提出建议，国家药品监督管理局组织论证同意紧急使用。 【房地产】多位银行人士：目前商业银行并没有收到任何白名单相关文件 据经济观察报，自11月17日三部门联合召开金融机构座谈会后，农业银行、建设银行、交通银行、浙商银行等多家银行陆续召集房企开会，就企业融资需求、项目对接、债券承销与投资等多个方面进行交流。多位银行人士表示，目前商业银行并没有收到任何白名单相关文件。也有个别银行从业人员称，监管方面确实草拟了一份涉房贷款的企业白名单，但这份名单更多是一种参考。对外界传言的“为白名单房企发放无抵押流贷”等消息，多数银行和房企人士均表示可能性不大。一位区域银行人士表示，目前为房企提供流动资金贷款仍被视为违规，如果传言属实，意味着需要对原有监管体系进行调整。 近期研报摘要分享 【中泰国际】海吉亚医疗（6078HK）:预计下半年业绩将超越预期（评级：买入，目标价：58.70港元） 下半年旗下医院营运表现良好 我们近期审视了公司下半年营运表现，预计第三季度单季收入将同比增加超20%，相比上半年15.3%的同比增速明显提速。公司管理层表示旗下医院四季度营运表现良好，因此我们预计2023年全年收入将超越此前预期。 新并购及新建医院营运情况理想 公司管理层表示2022年底与2023年落实收购的江苏宜兴医院与陕西长安医院营运情况良好。宜兴医院6月并表后诊疗人次增 加，10月单月收入预计超1,900万元，因此预计2023年贡献收入有望超1亿元，并略超我们早前预期。我们原先预计长安医院 在收购初期需要整合将于年底并表，但是管理层表示长安医院收购后磨合工作顺利，收入从10月起已并表，因此预计将于2023年产生超1亿元收入。公司新建的医院中，2023年投入营运的重庆海吉亚二期与单县海吉亚二期下半年诊疗人次均在增加，营运表现理想。 在建医院进展顺利，未来还将每年并购1-2家医院 公司总共有六家在建医院，按照目前的进度，我们预计德州海吉亚医院与无锡海吉亚医院分别有望于2024及25年投入营运。除此以外，公司未来还将积极收购优质标的，争取每年完成1-2家收购。从以往情况看，公司收并购执行力及投后管理能力强大，2022-23年收购的宜兴医院及长安医院均为经济发达地区知名度较高的医院，而且收购后医院营运情况均有改善，因此我们认为公司有能力达成后续收购目标。 目标价上调至58.70港元，维持“买入”评级 考虑到长安医院并表时间早于预期，而且宜兴医院收购后营运表现也略超预期，因此我们将2023-25E收入预测分别上调3.4%、0.1%、0.1%。股东净利润分别上调4.4%、0.6%、0.6%。我们仍然按照32.0倍2024EPER定价，目标价从57.40港元微升至58.70港元，维持“买入”评级。 风险提示：（一）收购医院初期可能需磨合；（二）医疗事故可能影响声誉；（三）超预期行业调控影响业绩。 【中泰国际】石药集团（1093HK）：三季报表现稳健，2024年收入将恢复双位数增长（评级：买入，目标价：9.35港元） 公司前三季度营运表现稳健 公司2023年前三季度收入同比增加1.6%至238.7亿元（人民币，下同），毛利同比微降1.7%至168.0亿元，股东净利润微增 0.6%至44.9亿元。虽然三季度医疗反腐行动升级导致收入轻微低于预期，但整体看营运表现较稳健，第三季度收入仅同比微跌 1.3%，销售费用率环比下降2.7个百分点至27.4%，因此股东净利润同比微增3.0%至15.5亿元。 神经系统主要产品将稳健增长 公司前三季度神经系统药物收入同比增加15.2%至69.3亿元，主要是脑卒中药物恩必普收入快速增加所致。我们预计公司神经系统主要产品收入将维持稳健增长，主因：1）主要产品恩必普近年来OTC与互联网渠道增长显著，预计2022-25E收入CAGR为7.9%。2）铭复乐在2022年新增心梗适应症后销售表现理想，该产品的缺血性脑卒中适应症的上市申请已获得国家药监局受理， 预计1-2年内可能获批。 肿瘤药收入同比降幅收窄，预计2024年起将重拾增长 由于2023年初疫情及乳腺癌药物克艾力集采降价等影响，公司前三季度肿瘤药收入同比下降21.2%至46.2亿元，但是跌幅已较上半年的26.0%显著收窄，第三季度单季的收入跌幅下降至10.7%。公司管理层表示，刚刚结束的医保谈判中，公司的重磅淋巴瘤创新药米托蒽醌脂质体注射液谈判情况顺利，骨巨细胞瘤药物纳鲁索拜单抗与大肠癌药物伊立替康分别于近期获批上市，我们预计这些产品将引领公司肿瘤药板块收入2024年后重拾增长，预计2024-25E公司肿瘤药收入将分别同比增加25.8%与26.2%。 公司研发管线丰富，GLP-1与ADC等领域新药有望为公司带来新的增长点 截止9月底，公司总共拥有80多款在研新药，其中处于上市审评阶段及II/III期关键临床阶段的重点创新药分别有7款及17款，多数产品用于肿瘤及心脑血管、糖尿病等常见病，我们将重点关注GLP-1受体激动剂及抗体偶联物（ADC）
