每日晨讯

每日大市点评 10月8日，港股大盘剧烈震荡，并出现大量的获利了结盘。恒生指数全日低开低走，最终大跌2,173点或9.4%，收报 20,926点，10月以来的升幅全数蒸发。恒生科指大跌12.8%，收报4,695点。大市成交金额大增至6,204多亿港元，再创新高。主板多达1,736只股份下跌，跌幅超过10%的大盘股比比皆是。港股在大额成交下大幅下挫并非积极信号，凸显沽压甚大。若后续政策的持续性、及时性、针对性以及系统性没有得到有效验证，财政政策预期落空或低于预期，年底前恒指最乐观情况的合理上行目标价也只介乎23,500点至25,000点。由于近期港股的估值已大幅修复，风险溢价也处于极端水平，叠加风险溢价已跌近2015年A股杠杆式牛市下的水平(如恒指23,500点)，高台多空分歧加剧，获利了结力量也在壮大。 不过，经历昨日的大幅回吐，港股的超买状况已大幅纾缓，估值也回到比较合理水平。如AH溢价指数回升至150.9水平，是三年来94.7%分位数的位置，恒生指数的风险溢价也回升至略低于滚动两年平均的一个标准偏差。港股短线可能在20,000至20,800点逐渐企稳并实现超跌反弹，但我们认为行情会开始分化，有盈利支撑及估值合理的股份会率先跑出。策略上关注：1)受惠政策发力预期改善的消费板块，家电、餐饮、博彩、饮料、文旅等受惠估值重估；2)受惠外资局部回流，流动性、风险偏好改善的科技、生物医药；3)受益于股市热度上升及资本市场流动性政策支持的内险及券商等非银金融；4)受惠中央财政发力的工程机械及电气设备；5)能源、电讯、公用事业等高息股攻守兼备。 宏观动态：10月8日，国家发展改革委举行新闻发布会，围绕加大宏观政策逆周期调节、扩大国内有效需求、加大助企帮扶力度、推动房地产市场止跌回稳、提振资本市场等五个方面，加力推出一揽子增量政策。整体来看，发改委一揽子 增量政策主要是落实9月底政治局会议的政策方向并提出多个计划，包括明年继续发行超长期特别国债加力支持“两重”建设、加力支持地方债务置换、建立支持小微企业融资协调机制等，没有具体增量政策落地，政策预期部分落空也成短线投资者或对冲基金获利的借口。房地产方面，发改委表示促进房地产市场止跌回稳。此外，政府将加快推动城区常住人口300万以上城市放开放宽落户条件，全面设立街道社区公共户口，完善租房落户政策，我们认为相关措施对房地产市场的影响相对较长远性，效益难以短期反映出来。 行业动态：汽车板块，周二汽车板块随恒生指数大幅回调，板块大部分个股单日跌幅在9%-14%之间，成交量活跃。连续大幅上涨后的回调在预期之内。我们认为过去两周港股在政策面和资金面得到全面改善，之前港股估值较低，汽车板块 的上涨应先以β贝塔行情为主，贝塔行情过后将再以基本面α阿尔法行情为主导。综合汽车个股的β贝塔和基本面情况，我们在汽车板块的投资建议为小鹏汽车（9868HK）>吉利汽车（175HK）>比亚迪（1211HK）。 医药板块，国新办新闻发布会提出要提高基本生育和儿童医疗公共服务水平并加大医院病房改造等项目的支持力度，但是未见具体政策出台。石药（1093HK）早盘大涨但下午回落。公司宣布与阿斯利康(AZNUS)签订全球范围内开发、制造及商业化脂蛋白(a)抑制剂YS2302018的授权协议，将收获1亿美元预付款，并有权收最高3.7亿美元的潜在开发里程碑付款及15.5亿美元销售里程碑付款。公司表示首付款年底前可能入账，但由于该产品为临床前阶段，预计临床试验明年 才开始。通常临床试验需5-6年时间，临床试验阶段的里程碑付款仅最高3.7亿美元，预计未来3年里程碑付款不太高。 石药2023年收入314.5亿元人民币，短期贡献不会大。公司表示下半年仍受肿瘤药集采影响，我们暂不对2024年业绩寄予厚望。 昨日在国新办新闻发布会上，发改委官员表示，将鼓励通过购买绿电绿证增加可再生能源消费。我们认为中央重申其支持绿电绿证政策，但是暂欠具体推动方案，估计短期对新能源行业影响不大。 昨日港股虚拟资产ETF下跌，现货比特币及以太币ETF下降1.9%-2.3%，再次显示欠缺港股/美股大市风险对冲作用。比特币及以太币分别由63,500美元及2,500美元水平下跌至62,000美元及2,400美元水平。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：策略周报：港股估值充分修复，强势上攻后波动性或加剧 每周策略建议 港股：港股上周在缺乏港股通参与下继续强势上攻，外资和本地资金跑步进场，港股保持良好赚钱效应。短期资金持续流入和估值重估的高涨情绪使得港股上望空间难以估计，短期国庆假期后A股和港股通复市，叠加各部委各地方若能加快政策细则部署，料本轮资金面带来上涨有望持续一段时间。但是，极高斜率的暴力拉升难以持续太长时间，港股短期估值修复已非常充分，当市场迎来经济数据和政策落地的验证，大盘波动性或急剧增加，不排除有高位获利回吐压力。中期角度看，如果市场情绪及资金热度得以维持，根据PE、风险溢价、股息率、相对估值的角度，恒生指数乐观的上行目标介乎23,500点至25,000点左右。策略上关注：1)受惠政策发力预期改善的消费板块，餐饮、博彩、啤酒、饮料等低估值板块迫空回补及悲观预期获修正的反弹；2)受惠外资回流及风险偏好改善的科技(平台经济巨头)、生物医药和地产板块；3)具有AH溢价吸引的部分内险、证券、电讯、工程机械。 美股：美国9月非农大超预期，个人收入被上修，服务业保持扩张态势，当前美国软着陆概率仍较高。不过，美股踏入blackoutperiod，暂时失去回购带来的推动力。历史上9月末10月初美股季节性偏弱，叠加估值整体偏高，投资者需要审视美股三季报业绩及其前瞻指引，料短期美股上行动能减弱，调整机率增加。策略上，继续看好等权标普500指数多于纳指，建议关注金融(银行、金融服务)、医疗保健、公用事业(电力)、必选消费(食品饮料、零售、家庭用品)、工业(军工、家电、工程机械)。 美债：美联储主席鲍威尔强调不急于快速降息，9月非农超预期使得市场押注11月降息25基点的概率接近100%，十年期美债收益率回升至4.0%左右。当前处于就业市场稳健、服务业温和扩张、通胀风险可控的阶段，预计10年期美债收益率在3.6%-4.15%波动。 美元指数：欧元区经济相对美国偏弱，日本新首相石破茂政府将延续货币宽松确保日本完全摆脱通缩。9月美国非农超预期，市场对于失业率失速的担忧有所下降，美联储主席鲍威尔也暗示降息节奏有序。美元指数在外部被动升值压力和内部经济软着陆预期走强的影响下反弹至102以上，预计短期波动区间主要在100.0-103.5。 离岸人民币：美元指数回升，非美货币被动贬值压力有所上升，叠加国庆假期出口商结汇有所减少，离岸人民币回跌至7.08左 右水平，但强政策带来的预期提振或带动离岸人民币短期保持在7.0-7.1的偏强水平。 中国1-8月全国保障性住房开工建设已完成80% 今年1—8月全国已开工建设筹集各类保障性住房137.4万套（间），完成年度计划170.4万套（间）的80%，完成投资1662亿元。 美国9月非农大超预期 美国9月非农就业人数超预期增加25.4万人，实现了6个月以来的最大增幅，9月失业率较上月下降1个百分点至4.1%。11月降息25bp的预期大幅增至接近100%。 上周市场走势回顾（9月30日-10月5日） 港股：恒生指数全周上升10.2%，收报22,736点。恒生科指全周大升17.4%，收报5,227点。上周大市日均成交金额按周增加37.9%至3,780亿港元。 汇率：美元指数回升至102以上水平，离岸人民币回跌至7.08水平 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：强政策迅速打开上攻空间，积极情绪有望持续 每周策略建议 港股：9月底超预期的政策组合拳剑指股市、地产和消费，大幅提振市场情绪和信心，港股在相对低估值水平迅速打开上攻空间，港股内部回升动能强劲，市宽大幅向好。存量房贷利率调降、上广深优化地产限购等具体措施接踵而来，潜在的特别国债增发等更多财政刺激预期有望持续支撑积极情绪，叠加FOMO带来增量流动性、港股估值水平仍偏低，本轮情绪面和资金面推动的上升行情有望持续一段时间。但基本面数据改善并非一蹴而就，后续市场或在“强预期”和“弱现实”之间博弈。当前港股上升斜率极大，预期或被迅速打满，当市场迎来经济数据和政策落地的验证，大盘波动性或急剧增加。假设盈利预测不变，美国10年期债息3.8%，恒生指数风险溢价6.0%(今年5月低点)，恒指短期上望目标为21,300点。若积极财政接续出台，参考 2022年底疫后开放行情，恒指可望高见22,500点，即接近2023年1月的顶点。策略上，关注1)受惠政策发力预期改善的消费板块，餐饮、博彩、啤酒、饮料等低估值板块迫空回补及悲观预期获修正的反弹；2)受惠外资回流，流动性、风险偏好改善的科技(平台经济巨头)、生物医药和地产板块；3)受益于股市热度上升及资本市场流动性政策支持的内险及券商等非银金融。 美股：标普全球美国9月制造业景气度仍偏低迷，但贡献美国经济近80%的服务业保持较高景气度，叠加新领失业救济金人数在低位，当前美国软着陆概率仍较高。不过，美逐渐踏入blackoutperiod，暂时失去回购带来的推动力。历史上9月末10月初美股季节性偏弱，叠加估值整体偏高，投资者需要审视美股三季报业绩及其前瞻指引，料短期美股上行动能减弱，调整机率增加。策略上，继续看好等权标普500指数多于纳指，建议关注金融(银行、金融服务)、医疗保健、公用事业(电力)、必选消费(食品饮料、零售、家庭用品)、工业(军工、家电、工程机械)。 美债：当前十年期美债利率在3.75%左右水平震荡。后续若美国就业市场保持稳健、服务业温和扩张、通胀风险可控、降息周期开启有望助力制造业修复企稳，美债利率大幅下行空间或不大，预计10年期美债收益率在3.6%-4.15%波动。 美元指数：欧元区经济相对美国偏弱，但鹰派日本首相意外上任，日元止跌回升。8月美国通胀和家庭支出小幅上升，经济延续降温。内外因素综合下短期美元指数波动不大，继续关注经济数据和降息预期变化，预计波动区间主要在100.0-103.5。 离岸人民币：国内积极政策组合拳发力，离岸人民币升破7.0关口，短期政策“强预期”使得离岸人民币大概率保持在偏强水平。年内仍有继续降息稳增长空间，四季度美国大选后国内关税压力或加大，人民币或暂不具备大幅升值条件。 中国9月制造业景气度回升，非制造业景气度小幅回落 9月制造业PMI较上月回升0.7个百分点至49.8%，连续五个月位于收缩区间；9月非制造业商务活动指数较上月下降0.3个百分点至50.0%。 美国8月核心通胀延续放缓 美国8月PCE同比上升2.2%，略低于预期的2.3%，环比增长0.1%；核心PCE同比增长2.7%，较7月的2.6%轻微反弹，但环比增长0.1%，已经连续五个月低于0.3% 上周市场走势回顾（9月23日-9月27日） 港股：恒生指数大涨13.0%，收报20,632点。恒生科指大涨20.2%，收报4,453点。大市日均成交金额达2,740多亿港元，9月27日一度创出历史单日成交额新高。 中资美元债：回报指数上涨0.3%，其中投资级上涨0.3%，高收益级上涨1.7%。汇率：美元指数保持在100.4水平，离岸人民币升破7.0水平。 风险提示：国际形势复杂多变；美国经济硬着陆风险升温；政策效果不及预期。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们