2023年8月价格数据点评：政策发力通胀拐点已至，价格水平有望延续回升

价格数据点评 水平延续回落、物价稳中 宏观经济 1月 通胀 2023年9月11日 2023年第48期 价格数据点评 作者: 中诚信国际研究院 张文宇010-66428877-352 wyzhang.Ivy@ccxi.com.cn汪苑晖010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 政策发力通胀拐点已至，价格水平有望延续回升 ——2023年8月价格数据点评 猪肉价格降幅收窄、油价上行及服务价格回升下，CPI同比由负转正，核心CPI保持稳定。8月，在猪肉价格降幅收窄、油价上行及服务价格回升助推下，CPI同比止降转升，较上月回升0.4个百分点， 张林010-66428877-271 lzhang01@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院副院长袁海霞010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 为0.1%，但仍位于低位水平，环比延续上月升势，为0.3%，高于前值0.1个百分点。本月翘尾因素影响为0.2个百分点，新涨价因素影响为-0.1个百分点。1-8月CPI同比为0.5%，与前值持平，较上年同期回落1.4个百分点。本月扣除食品和能源的核心CPI同比为0.8%， 核心CPI回升、PPI降幅收窄，需求改善通缩压力可控，2023年8月9日 CPI回落至低点、PPI降幅扩大，警惕价格走弱向资产领域传导，2023年7月10日 通胀持续低迷，需求疲弱继续困扰中国经济，2023年6月9日 通胀进一步走弱，需求疲软仍需关注，2023年5月11日 CPI进一步回落至1%以下，需求疲弱问题仍需关注，2023年4月11日 CPI大幅回落，关注经济修复中的需求疲弱风险，2023年3月9日 与上月持平，终端需求仍偏弱。 鲜菜价格降幅走扩、猪肉价格降幅收窄，食品价格同比降幅与上月相同。8月，食品价格同比下降1.7%，降幅与上月相同，均为2022年3月以来低点，环比由上月下降1%转为上涨0.5%，主要受猪肉、鲜菜及鸡蛋价格环比回升带动。具体来看，受应季供应充沛影响，本月鲜菜价格同比降幅扩大，较上月回落1.8个百分点，为下降3.3%，但或受极端天气运输受到扰动影响，鲜菜环比由负转正，为0.2%，较前值回升 2.1个百分点；在中央储备猪肉收储提振市场信心以及养殖户压栏惜售下，猪肉同比价格结束了4月以来的持续回落走势，本月降幅较上月收窄8.1个百分点，为-17.9%，对食品价格的拖累减弱，环比价格由平转正，较上月大幅回升11.4个百分点，是食品价格环比转正的重要支撑因素。 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 服务价格升至2022年2月来高点、工业消费品价格降幅收窄，非食品价格同比由持平转为上涨。8月，非食品价格同比由上月持平转为上涨0.5%，环比增长0.2%，较上月回落0.3个百分点。具体来看，暑期服务需求仍较强下，服务价格较上月回升 0.1个百分点，为1.3%，其中飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨17.6%、14.8%和13.4%，涨幅均有扩大。8月国际大宗商品价格延续7月以来的企稳回升态势，BPI大宗商品价格指数月度均值、OPEC一揽子原油价格月度均值、南华工业品指数均较7月有所回升，8月工业消费品价格下降0.8%，降幅较上月收窄1.1个百分点。 八大类商品价格同比五涨三降，多数类别商品价格较上月持平或回升。从具体类别看，房地产仍较为低迷下，居住项价格同比上涨0.1%，与上月持平，对CPI支撑有限；在国际原油价格回升下，交通工具用燃料价格降幅较上月大幅收窄8.7个百分点，带动交通通信项价格降幅较上月收窄2.6个百分点，为下降2.1%；其余类别中，食品烟酒价格与医疗保健价格与上月持平，分别为-0.5%和1.2%，衣着及教育文化娱乐价格较上月回升0.1个百分点，分别为1.1%和2.5%，生活用品及服务与其他用品及服务降幅较上月扩大0.3个百分点，分别为-0.5%和3.8%。 大宗商品价格波动回升、部分行业工业品需求改善叠加上年同期基数走低，PPI同比降幅收窄、环比年内首次转正。8月国际原油价格延续7月波动回升态势，同时国内需求边际改善，8月制造业PMI指数、PMI分项新订单指数均较7月有所回升，叠加上年同期基数走低，8月PPI同比下降3%，降幅较上月收窄1.4个百分点，环比由上月下降0.2%转为上涨0.2%。具体来看，生产资料价格由负转正、生活资料价格降幅延续收窄。从PPI定基指数（2020年=100）来看，PPI定基指数已经连续4个月回落，当前回落至2021年7月以来的低位水平，需求偏弱仍在制约工业品出厂价格。1-8月PPI同比下降3.2%，降幅与1-6月持平，2022年1-8月为6.6%。 生产资料价格、生活资料价格降幅延续收窄。8月生产资料价格同比下降3.7%，降幅较上月收窄1.8百分点。具体行业来看，国际原油价格波动上行，与石油相关的石油和天然气开采业下降10.6%，收窄10.9个百分点，石油煤炭及其他燃料加工业下降9.6%，收窄8.7个百分点；上年同期基数走低下，煤炭开采和洗选业下降16.2%，降幅收窄2.9个百分点；此外，上年同期基数走低及国内建筑施工修复下，黑色金 属冶炼和压延加工业降幅较上月收窄4个百分点。在生产资料价格降幅持续收窄传导影响及下游消费需求仍偏弱下，8月PPI生活资料价格降幅较上月收窄0.2个百分点，但仍处于负增长区间,同比下降0.2%。 PPIRM同比降幅延续收窄，工业产品购销价格剪刀差小幅收窄。8月PPIRM延续上月的回升走势，同比下降4.6%，降幅较上月收窄1.5百分点，环比较上月回升0.7个百分点，由负转正，为0.2%。1-8月PPIRM同比下降3.6%，较前值回落0.1个百分点，较上年同期回落12.7个百分点。8月购进价格与出厂价格剪刀差较上月收窄0.1个百分点，但需求仍偏弱下企业盈利修复仍受限。 价格水平短期内或仍位于低位，但稳增长、扩内需政策持续发力下或温和抬升。从8月的价格走势来看，当前物价形势整体稳定、通缩风险可控，但物价水平仍较为低迷，政策仍需持续发力稳需求、稳物价。后续看，稳增长政策持续发力，需求边际改善下，维持年内物价中枢温和抬升的判断。CPI方面，季节性供应充沛下，短期内蔬菜价格预计仍将位于低位，中央猪肉收储及压栏惜售仍将在短期内提振猪肉价格，从高频数据来看，据农业农村部数据显示，截至9月8日，猪肉平均批发价由8月初的21.3元/千克， 回升至22.5元/千克，支撑短期内食品价格低位企稳；国庆及中秋假期提振下，服务价 格和相关消费品价格仍有上行空间，且9月初沙特和俄罗斯延续原油减产，预计原油价 格仍将延续升势，工业消费品价格降幅或延续收窄，非食品价格有望延续升势，叠加9月翘尾因素小幅回落影响，预计短期内CPI或延续低位企稳回升态势。PPI方面，在产油国减产支撑下国际原油价格或延续升势，截至9月8日,布伦特原油期货结算价已经回升 至90美元/桶。同时随着8月以来，多项稳增长政策出台发力，专项债加快发行基建实物工作量加快形成，以及房地产降低首贷比例、存量房贷利率下调等政策也将对生产资料价格形成一定支撑，叠加上年同期基数走低，PPI同比降幅有望延续收窄。 附图： 图1:CPI食品与非食品同比价格情况图2：本月及上月CPI八大类构成 40 % 20 2021-08 0 -20 % 6.00 4.00 2.00 0.00 2023-08 2023-05 -2.00 -4.00 -6.00 2023-02 2022-11 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11 CPI:当月同比 CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比 CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比 数据来源：中诚信国际整理 图3：畜肉及鲜菜价格走势 2023-082023-07 数据来源：中诚信国际整理 图4：服务价格回升 30.00% 10.00% 5.00 -70.00 CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比 CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比CPI:食品烟酒:蛋类:当月同比CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比 0.00 -5.00 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 2023-08 CPI:消费品:当月同比CPI:服务:当月同比 数据来源：中诚信国际整理 图5：PPI降幅收窄 数据来源：中诚信国际整理 图6：石油、煤炭、金属相关行业价格 % 15.00 12.00 9.00 6.00 3.00 0.00 -3.00 -6.00 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 -9.00 PPI:全部工业品:当月同比 100.0%0 -100.00 PPI:煤炭开采和洗选业:当月同比PPI:石油和天然气开采业:当月同比 PPI:全部工业品:环比 数据来源：中诚信国际整理 图7：PPIRM同比降幅收窄 PPI:黑色金属冶炼及压延加工业:当月同比 PPI:有色金属冶炼及压延加工业:当月同比 数据来源：中诚信国际整理 图8：PPI与PPIRM剪刀差走势 % 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 PPIRM:当月同比PPIRM:环比 20.00 %0.00 2023-08 2023-06 2023-04 2023-02 2022-12 2022-10 2022-08 2022-06 2022-04 2022-02 2021-12 2021-10 2021-08 2021-06 -20.00 2023-08 2023-05 2023-02 2022-11 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11 2021-08 2021-05 PPI-PPIRM PPI:全部工业品:当月同比PPIRM:当月同比 数据来源：中诚信国际整理 图9：CPI、PPI翘尾 数据来源：中诚信国际整理 图10：CPI、PPI剪刀差收窄 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% CPI翘尾PPI翘尾 50.0% 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 0.0 -50.0 CPI-PPI CPI:当月同比 PPI:全部工业品:当月同比 数据来源：中诚信国际整理 图11：南华工业品指数走势 数据来源：中诚信国际整理 图12：海外主要经济体PMI走势 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 2020-12 1,500.00 % 80.00 60.00 40.00 20.00 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 0.00 南华工业品指数 美国:Markit制造业PMI:季调欧元区:Markit综合PMI 202