2024年9月金融数据点评：9月新增信贷或为“最后一降”，一揽子增量政策将推动四季度金融数据较快上行

核心观点与关键数据

• 9月金融数据表现：9月新增人民币贷款1.59万亿，同比少增7200亿；新增社会融资规模37604亿，同比少增3722亿。M2同比增长6.8%，加快0.5个百分点；M1同比下降7.4%，降幅扩大0.1个百分点。
• 信贷需求与结构：信贷需求延续偏弱，企业贷款（中长期、短贷）同比均少增，主要受房地产调整、城投融资受限及消费疲弱影响；居民贷款（短贷、中长期）同比少增，但短贷少增幅度收窄，或因以旧换新带动消费。
• 社融结构：新增社融同比少增，主要拖累来自人民币贷款、企业债券和表外票据融资，但政府债券融资同比多增5433亿，支撑社融整体表现。
• 货币增速：M2增速反弹主要因基数下沉和理财资金回流存款；M1增速下滑主因金融“挤水分”及楼市低迷导致居民存款向企业活期转化速度下降。

研究结论与展望

• 10月信贷拐点：判断9月信贷可能是年内“最后一降”，10月起或将同比多增，主要受政策刺激（降息、降准）和稳增长需求推动。
• 四季度信贷支撑：银行将加大对房地产“白名单”项目贷款投放，居民房贷有望恢复增长；企业中长期贷款将转正增长，政府债券发行高峰期将带动社融多增。
• 货币政策预期：M2和M1增速将明显反弹，央行可能再度降准0.5个百分点（释放1万亿资金）以支持政府债券发行。