巴西公布反倾销钛白粉的初裁结果点评：巴西反倾销初裁或加剧行业分化及格局重塑

巴西反倾销初裁或加剧行业分化及格局重塑

事件：2024年10月10日，巴西发布对中国钛白粉的反倾销初裁结果，初步暂时的加征反倾销税税额为龙佰集团578美元/吨（约25%），安徽金星654美元/吨（中核钛白旗下公司，约29%），其他列示企业（包括中信钛业、惠云钛业、攀钢钒钛等）为1420.83美元/吨，其他未列示企业为1772.69美元/吨。

巴西市场重要性：巴西是中国钛白粉的重要出口国，2019-2023年，巴西进口自中国的钛白粉总量占中国出口量的6%-7%，占巴西进口量的56%-78%。2024年1-8月，中国出口巴西钛白粉总量同比增长30.67%至9.88万吨。

未来售价预测及龙头优势：考虑到未来售价或在3000-3400美元/吨，龙佰和安徽金星即使加征关税，仍有较低的加征反倾销税税额带来的价格优势，而其他中小企业出口难度或将大幅增加。

行业影响：巴西反倾销或使行业进一步承压，但长期看有助于具备成本优势及资源优势的龙头企业进一步巩固地位，出清中小落后产能。

龙佰集团分析：

• 龙佰拥有规模优势、产业链配套优势及成本优势，2024年H1自给率约67%。
• 公司将通过红格矿区两矿整合、徐家沟开发等项目，2025年末钛矿总体自给率将达到70%左右，进一步强化成本优势。
• 龙佰凭借成本优势强势发展，市场份额可能有所提升。

国内市场：国内钛白粉集中度仍相对较低，反倾销事件将加速国内高成本中小企业的退出，国内钛白粉产能集中度或再提高。

风险提示：

• 印度、沙特等国推进对我国钛白粉的反倾销流程，或将在短期内对当地进口自我国的钛白粉需求量产生显著影响。
• 矿产资源配套建设项目低于预期的风险。

投资建议：龙佰集团或将受益于产能再集中，维持“增持”评级。