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固收周度点评：债市预期与政策引导

2024-10-13 谭逸鸣,谢瑶民生证券董亚琴

本周债市围绕政策面博弈，中短端弱势，长端和超长端回暖，曲线平坦化。债市交易主线围绕增量财政政策展开，呈现倒“V”型走势。周一因发改委新闻发布会和权益市场高开，利率上行；随后因财政政策力度不及预期和A股震荡，长端利率下行；周五财政部新闻发布会显示政策基调积极但未公布具体规模，中短端偏强，长端边际走弱。
全周收益率走势：1Y、2Y、10Y、30Y国债收益率较9/30分别变动+5.0BP、+9.6BP、-0.8BP、-5.5BP至1.42%、1.56%、2.14%、2.30%，曲线平坦化。
资金面由紧转松，流动性分层仍较明显。央行逆回购净回笼13250亿元，资金面边际转松，DR001、R001、DR007、R007分别较9/30变动-12.8BP、-34.2BP、-1.5BP、+1.4BP至1.39%、1.42%、1.54%、1.85%。非银资金价格偏高，R007-DR007利差上行至31BP。
财政部新闻发布会关注点：财政政策“四箭齐发”，包括支持地方化债、为金融体系注入流动性、稳定房地产市场、加大民生支持力度。增量政策必要性增强，后续关注10月下旬人大常委会会议确认及“预期差”。债市短期波动或增强，10年国债收益率位于2.1%左右，继续下探空间有限。信用债受化债信号利好，尤其是中低等级。
下周重点关注：逆回购到期3469亿元，MLF到期7890亿元；9月进出口、金融数据；欧元区9月CPI；中国三季度GDP及9月经济数据。
风险提示：政策不确定性、基本面变化超预期、海外地缘政治风险。