固收周度点评：政策转向，债市逆风

本周债市呈“N”型走势，主要受央行降准降息政策及政治局会议超预期信号影响，债市全线走弱，曲线熊陡。具体来看：

• 债市波动：周一央行重启14天逆回购，资金面边际转松；周二国新办发布会宣布降准降息等政策，但风险偏好提振导致债市走弱；周三MLF降息提振债市超跌反弹；周四政治局会议释放稳增长信号，债市收益率大幅上行；周五A股强势进一步压制债市情绪。
• 资金面：本周央行OMO及MLF共计净回笼413亿元，但降准降息落地缓和流动性压力，但资金分层仍较明显，非银融入成本偏高。
• 长债定价：降息后10年期国债收益率中枢运行区间预计为1.90%-2.20%，短期内长端突破前低的概率不高，整体或处于区间偏上方运行。
• 财政增量政策：市场关注10月可能出台的财政增量政策，如增发国债、发行特别国债等，预计将提振基本面预期、加大利率供给压力，但中期维度国内债牛环境仍在。
• 赎回风险：市场担忧再次发生大幅赎回负反馈，但当前“学习效应”增强，央行维稳资金面，预计再次发生大幅赎回负反馈的可能性不高，但需警惕小幅赎回负反馈的可能性。
• 投资建议：长端债市性价比逐步凸显，关注调整后的配置和交易机会，尤其是财政政策落地后的交易机会；短端债市确定性更高，但“赚钱效应”下降，存单需关注理财赎回影响；信用债方面，关注中短端商金债、二永债等类利率品种以及中短久期中高等级信用。

下周及节内重要会议及数据包括中国9月PMI、美国9月ISM制造业PMI、欧元区9月通胀、美国9月新增ADP就业人数、欧元区8月失业率、美国9月ISM非制造业PMI、美国9月非农就业及失业率。