汽车及汽车零部件行业研究：10月车市有望维持旺销，特斯拉创新周期将至

本周行业重要变化： 1）锂电：10月11日，氢氧化锂报价6.99万元/吨，较上周下降2.78%；碳酸锂报价7.79万元/吨，较上周下降0.45%。 2）整车：9月乘用车零售210.9万辆，同/环比+4.5%/+10.6%；累计零售1557.4万辆，同比+2.2%。电车零售112.3 万辆，同/环比+50.9%/+9.6%；累计零售713.2万辆，同比+37.4%。 核心观点： 新技术：特斯拉“WeRobot”发布会召开，关注特斯拉创新周期。10月11日，特斯拉推出Cybercab、Robovan。Cybercab预计2026年开始生产，2027年大规模交付，车辆成本低于3万美元，预计未来使用Cybercab的使用成本可降至0.2 美元/英里；无人驾驶厢式车Robovan，承载20人，也可进行货物运输，预计运输成本是5-10美分/公里。新车型&Robotaxi引领下，公司新一轮创新周期将至，汽车板块将迎拐点。 机器人：新版特斯拉灵巧手亮相，自由度大幅提升。特斯拉“WeRobot”发布会上展示了最新机器人灵巧手视频，可见手臂复杂度大幅提升，自由度提升。（1）手指驱动电机位置已经由此前手掌位置转移到手臂，主要由于自由度大幅提升至22DOF自由度后手掌空间难以容纳对应数量的主动驱动电机。（2）采用绳驱复合驱动方案，从视频中可见丝杠出现的概率大幅提升。自由度倍增，对应驱动+传动+传感数量倍增，建议关注手部微型电机、丝杠和传感器相关标的， 如五洲新春和柯力传感等。 整车：9月销量表现强势整体略超预期，预计10月旺季持续。9月市场销量同比转正，表现超预期。超预期来源主要是政府及车企层面政策的双重拉动。国家层面，以旧换新持续放量；地方层面，各省补贴政策频出；车企层面，各车企为冲击销量纷纷推出厂商促销补贴政策。10月看，政策补贴及厂商促销持续，叠加9月底如蔚来、极氪、华为智选新车推出，小鹏M03、理想L6等车型亦将持续放量，在中央货币政策出台的大背景下，预计10月车企表现将继续强 势，建议关注汽车消费结构性机会。 投资建议 我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。（1）整车：整车格局展现出明显的微笑曲线效应，15万以下和40万以上价格带市场格局最好，关注比亚迪等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会。（2）汽零：我们认为，优胜劣汰是汽零赛道未来几年的主旋律，长期推进格局好的龙头公司。同时，我们应该看到一个趋势：随着汽车研发周期的缩短和成本要求的提高，供应链垂直和横向一体化趋势明确，重点关注品类扩张能力强的龙头公司。（3）电池端：以旧换新对电车支持力度和偏向性明显，电车销量有望进一步超预期，我们前期按照国金电池投资时钟，已将“24年产能利用率触底”修正为“24年产能利用率提升”，投资建议从关注高成本差异赛道的龙头宁德时代等，修正为：关注产能利用率提升趋势下，各赛道龙一以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二，如隔膜、结构件、电池等。同时关注板块具备“固收+”属性公司。（4）机器人：我们预计24Q4有望迎来定点释放，从市场预期差和边际角度看，TIER2\TIER3\技术迭代和定点进展是主要边际方向。 本周重要行业事件 特斯拉“WeRobot”发布会召开，赛力斯发布24Q3业绩预告，小鹏P7+正式亮相，吉利星愿超预期,特斯拉第三代灵 巧手亮相，湖南裕能16万吨磷酸锰铁锂预计在Q4陆续投产。 风险提示 行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期。 内容目录 一、终端：销量、市场动态及新车型3 1.1海外：特斯拉“WeRobot”发布会召开，关注特斯拉创新周期3 1.2国内：9月销量数据公布，赛力斯Q3盈利超预期3 1.3新车型：小鹏P7+正式亮相，吉利星愿超预期4 二、龙头企业及产业链5 2.1龙头公司及产业链事件点评5 2.2电池产业链价格5 三、国产替代&出海9 3.1国车出海：9月出口稳健增长，长期看好国车出海9 3.2龙蟠科技：全球首个海外磷酸铁锂工厂举行投资签约仪式9 四、新技术9 4.1磷酸锰铁锂：湖南裕能16万吨磷酸锰铁锂预计在Q4陆续投产9 五、机器人9 5.1新型灵巧手亮相，成特斯拉机器人最大边际变量9 六、投资建议10 七、风险提示10 图表目录 图表1：小鹏P7+外观4 图表2：小鹏P7+内饰4 图表3：吉利星愿外观5 图表4：吉利星愿内饰5 图表5：MB钴报价（美元/磅）6 图表6：锂盐报价（万元/吨）6 图表7：三元材料价格（万元/吨）6 图表8：负极材料价格（万元/吨）7 图表9：负极石墨化价格（万元/吨）7 图表10：六氟磷酸锂均价（万元/吨）7 图表11：三元电池电解液均价（万元/吨）7 图表12：国产中端9um/湿法均价（元/平米）8 图表13：方形动力电池价格（元/wh）8 一、终端：销量、市场动态及新车型 1.1海外：特斯拉“WeRobot”发布会召开，关注特斯拉创新周期 事件：2024年10月11日11点（北京时间），特斯拉举行“WeRobot”发布会，介绍了Robotaxi、Robovan和机器人相关情况，其中： 1、Robotaxi:1）特斯拉Robotaxi命名为Cybercab，预计2026年开始生产，2027年大规模交付，车辆成本低于3万美元，不配备方向盘和踏板；2）预计未来使用Cybercab的使用成本可降至0.2美元/英里；3）Cybercab将不再配备NACS插头，采用感应充电；4）预计明年在美国德州和加州会推出完全无人监督的FSD，其他国家在跟进；5）当前的自动驾驶解决方案基于AI和视觉，Cybercab将基于新的硬件规格和AI5.0。 2、Robovan：特斯拉推出无人驾驶厢式车Robovan，可承载20人，也可进行货物运输，预计运输成本是5-10美分/公里，未透露具体上市时间。 点评：公司创新周期将至，新车周期下汽车业务将迎拐点。 1、关注公司新车周期：公司目前销量的核心问题在于现有3/Y车型矩阵的老化，建议关注紧凑型新车动态，若落地则公司销量将迎拐点。 2、Robotaxi引领公司汽车板块新创新周期，新创新周期下公司或有超预期可能。 投资建议：特斯拉Q3销量维持稳健，汽车业务业绩符合预期。新车型&Robotaxi引领下，公司新一轮创新周期将至，汽车板块将迎拐点。板块当前已反映较悲观情绪，建议关注拓普集团、新泉股份、岱美股份、银轮股份、东山精密等。 1.2国内：9月销量数据公布，赛力斯Q3盈利超预期 1.2.19月销量点评：表现强势整体略超预期，预计10月旺季持续 事件：10月12日，乘联会公布9月汽车销量： 1、零售：9月全国狭义乘用车零售210.9万辆，同/环比+4.5%/+10.6%；累计零售1557.4万辆，同比+2.2%。 2、批发：9月全国乘用车厂商批发250.4万辆，同/环比+2.1%/+16.1%。受车企补库的促进，9月乘用车批发创出新高。 3、电车：9月电车批售123.1万辆，同/环比+48.1%/+17.2%。累计批发790.1万辆，同比+33.7%。零售112.3万辆，同/环比+50.9%/+9.6%。累计零售713.2万辆，同比+37.4%。新能源零售渗透率53.3%。 点评： 1、销量表现超预期：市场销量同比转正，表现超预期。超预期来源主要是政府及车企层面政策的双重拉动。9月各省陆续发布置换政策，鼓励消费者以旧换新，有效拉动了新车销量：1）国家层面，以旧换新持续放量；2）地方层面，各省补贴政策频出；3）车企层面，各车企为冲击销量纷纷推出厂商促销补贴政策。在政策补贴等利好因素的加成下，车市传统的“金九”销量表现亮眼，尤其新能源产品增量势能高于历史预期，燃油车则仍表现平平。 2、10月看，政策补贴及厂商促销持续，叠加9月底如蔚来、极氪、华为智选新车推出，小鹏M03、理想L6等车型亦将持续放量，在中央货币政策出台的大背景下，预计10月车企表现将继续强势。 3、建议关注汽车消费结构性机会。目前看，24年汽车板块更多的机会来自于结构性，持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化两大方向。其中：国内格局呈现出显著的微笑曲线，两端格局好于中间。从各价格竞争格局分析看，15万以下和40万以上市场，格局最为明确。15万以下市场，首推比亚迪（份额和产品力占据绝对优势）。40万以上市场，需要产品力和品牌力兼具，目前最有潜力成为高端市场龙头的是华为系。 1.2.2赛力斯Q3业绩预告点评：盈利能力兑现，表现超预期 事件：10月10日夜，赛力斯发布24Q3业绩预告：预计24年Q1-Q3实现营业收入1030-1100亿元；实现归母净利润35-41亿元，同比实现扭亏为盈；扣非净利润为32-38亿元。 点评： 1、公司Q3盈利能力兑现：推测盈利能力兑现来自于规模效应放量下毛利率的持续提升及公司在销售费用上的压缩，预计后续有望持续。 2、问界销售势头强劲，预计Q4公司维持高景气。十一期间，华为系订单表现强势，华为官宣1-7日订单破28600辆，其中智界R7/问界M7/M9分别获得大定9600/7800/9000台，M7/M9订单仍然充分。伴随公司毛利率向上及费用端的持续改善，预计净利润表现将维持强势。 3、关注公司新车周期：目前问界M5/7/9车型矩阵已稳定，订单/交付表现上看处于平销期，后续放量应主要来自全新车型的上市。建议关注问界M8在Q4的动态，目前华为智选在30-40万区间内产品较少，M8作为大六座家用SUV，市场核心竞品仅有理想L8，爆款概率较高，建议重点关注。 投资建议：整车格局展现出明显的微笑曲线效应，15万以下和40万以上价格带市场格局最好，关注比亚迪、华为等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会。持续关注赛力斯、江淮汽车等。 1.3新车型：小鹏P7+正式亮相，吉利星愿超预期 1.3.1小鹏P7+正式亮相：定价若超预期则大概率成爆款 10月10日，小鹏汽车首款AI汽车——小鹏P7+正式亮相。新车主打大空间和智能化，同时拥有家用轿车的大空间和轿跑的造型：车身尺寸方面，小鹏P7+车身长度5056mm，轴距达3000mm。为获得更加宽裕的车内高度，小鹏P7+搭载800V电池包，厚度仅为109mm；结合CTB车身电池一体化技术，进一步优化底盘高度，使得车内垂直高度最高达到973mm。 点评：新车颇具竞争力，建议持续关注。 1、公司爆款打造能力增强：此前市场忧虑公司爆款打造能力，8月公司推出新车MONAMO3表现大超预期，证明了公司在产品定位和设计上的思路仍较强；本次P7+定位大空间轿跑，在小鹏纯视觉方案下，新车成本相对g6/g9平台大幅降低，定价存在超预期可能，结合小鹏领先的智驾，若定价较低或将成为爆款。 25年起公司将进入新车周期，若爆款打造增强，则销量兑现度有望增强，公司目前销量颇具弹性，新车周期加持下成长性具备确定性，建议持续关注。 2、公司加快出海布局，关注出海带来增长。24年公司以欧洲为起始，逐步向东南亚、澳大利亚等市场扩张，目前看市场表现较好，出海进展明显加速，建议关注其海外市场扩展。 图表1：小鹏P7+外观图表2：小鹏P7+内饰 来源：小鹏官网，国金证券研究所来源：小鹏官网，国金证券研究所 1.3.2吉利星愿正式上市：定价超预期，爆款确定 10月9日，吉利全新A0级纯电小车吉利星愿正式上市。新车共推出星愿和星愿UP两个系列共5个版型，售价区间 6.98万元-9.88万元，定价超预期，主要竞品为五菱缤果、比亚迪海鸥/海豚/元UP等。 点评： 1、新车颇具竞争力，建议持续关注：新车尺寸相比海豚略大，但定价低于海鸥，配置相对比亚迪系竞品明显更高，如配备后驱前备厢，多连杆悬挂，FlymeAuto车机等。目前比亚迪海鸥/海豚/元UP销量势头强劲，印证城市代步小车仍有广阔的市场，新车性价比十足，预计销量表现强势。 2、电动化持续推进，公司扭亏在路上：吉利作为自主汽车头部公司，