汽车及汽车零部件行业研究：特斯拉交付超预期，关注新一轮创新周期

敬请参阅最后一页特别声明 1 终端 1）终端：6月1-30日，全国乘用车批售213.0万辆，同/环比-5%/+4%，累计批售1171.4万辆，同比+6%；新能源批 售97.5万辆，同/环比+28%/+8%，累计批售461.2万辆，同比+30%。 2）锂价：7月5日，氢氧化锂报价8.28万元/吨，较上周持平；碳酸锂报价9.18万元/吨，较上周下降1.29%。 特斯拉2Q24交付略超预期，关注特斯拉新一轮创新周期。公司发布2Q24汽车产销量：2Q24交付44.4万辆，YoY-4.8%/QoQ+14.8%；产量41.4万辆。略好于市场预期，超预期来自两个方面：1）Q1公司销量走低，严重杀低市场预期； 2）Q2公司降价&推出大额促销，形成Q2销量超预期局面，预期Q3维持Q2走势。 长期看，仍需关注公司：1）新车周期，cybertruck落地不及预期，目前需关注Model2/Q紧凑型新车落地进展；2）产能建设：目前T全球产能235万辆较为有限，关注新产能落地情况；3）Robotaxi在H2可能落地，关注创新周期边际变化，关注拓普集团、新泉股份、岱美股份、银轮股份、东山精密等。 小鹏MONA系列首款车型M03全球首秀，公司步入新车周期。新车定位纯电动紧凑型轿车，由滴滴与小鹏共同打造，车身尺寸4780/1896/1445mm，轴距2815mm，竞品包括埃安S、比亚迪秦PLUSEV等；新车主打10-15万元级市场，预计三季度上市并交付。ToB前景明确，销量前景可观。新车由滴滴与小鹏共同打造，具有明确的ToB前景，与埃安S类似。我们预计销量将接近埃安S，，具备Toc销售的潜力，后续Tob版本落地，则将大幅提振公司销量表现。 WAIC机器人跟踪：符合预期，国产机器人运动能力处于实验室至小批量临界点。整机端：特斯拉二代机器人还在玻璃柜里没行走，今年国产人形机器人能走能动手的比去年更多（青龙、星动纪元、傅里叶和达闼等等均有现场行走展示）。整体还处于想进厂测试代替工人的前期阶段，预计24-25年多家（特斯拉、优必选、开普勒等）都将进入小批量生产。 1、整车格局展现出明显的微笑曲线效应，15万以下和40万以上价格带市场格局最好，关注比亚迪、华为等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会。 2、我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。（1）整车：国内市场看好15万以下和40万以上价格带市场，重点关注比亚迪、华为系等，国际市场正在崛起，关注合资模式的零跑以及吉利等。（2）汽零：我们认为，优胜劣汰是汽零赛道未来几年的主旋律，长期推进格局好的龙头公司，重点关注福耀玻璃、星宇股份、三大国产替代赛道。同时，我们应该看到一个趋势：随着汽车研发周期的缩短和成本要求的提高，供应链垂直和横向一体化趋势明确，重点关注品类扩张能力强的龙头公司。（3）电池端：以旧换新对电车支持力度和偏向性明显，电车销量有望进一步超预期，我们前期按照国金电池投资时钟，已将“24年产能利用率触底”修正为“24年产能利用率提升”，投资建议从关注高成本差异赛道的龙头宁德时代、科达利、恩捷股份等，修正为：关注产能利用率提升趋势下，各赛道龙一以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二，如隔膜、结构件、电池等。同时关注板块具备“固收+”属性公司。（4）机器人：我们预计24Q3有望迎来定点释放，从市场预期差和边际角度看，TIER2\TIER3\技术迭代和定点进展是主要边际方向。 特斯拉发布Q2交付数据，理想发布端到端大模型，小鹏MONA系列车型M03全球首秀，宁德时代发布商用车电池品牌天行，LG新能源首次签订大规模供应LFP电池协议，2024年WAIC召开，三花智控发布H1业绩预告等。 详见后页正文。 行业竞争加剧；汽车与电动车产销量不及预期；欧美贸易政策风险等。 内容目录 一、终端：销量、市场动态及新车型3 1.1海外：特斯拉公司点评：2Q24交付略超预期，关注特斯拉新一轮创新周期31.2国内：赛力斯华为合作加深，理想正式发布端到端大模型31.3新车型：小鹏MONA系列首款车型M03全球首秀，公司步入新车周期4 二、龙头企业及产业链5 2.1宁德时代：发布商用车电池品牌天行，巩固细分领域优势52.2LG新能源：首次签订大规模供应磷酸铁锂电池协议52.3电池产业链价格5 三、国产替代&出海8 3.1国车出海：比亚迪泰国工厂投产+印尼市场交付开启，海外市场公司开拓加快83.2电池及材料出海：亿纬锂能推动马来西亚储能电池、消费电池项目9 四、新技术9 4.1干电极：LG计划到2028年实现干电极商业化9 五、机器人9 5.1WAIC机器人跟踪：符合预期，国产机器人运动能力处于实验室至小批量临界点95.2三花智控：Q2业绩预告净利润率超预期10 六、投资建议10七、风险提示11 图表目录 图表1：小鹏MONAM03外观（侧面）5图表2：小鹏MONAM03外观（正面）5图表3：MB钴报价（美元/磅）6图表4：锂资源（万元/吨）6图表5：三元材料价格（万元/吨）6图表6：负极材料价格（万元/吨）7图表7：负极石墨化价格（吨）7图表8：六氟磷酸锂均价（万元/吨）7图表9：三元电池电解液均价（万元/吨）7图表10：国产中端9um/湿法均价（元/平米）8图表11：方形动力电池价格（元/wh）8 一、终端：销量、市场动态及新车型 1.1海外：特斯拉公司点评：2Q24交付略超预期，关注特斯拉新一轮创新周期 事件：7月2日，公司发布2Q24汽车产销量：2Q24交付44.4万辆，YoY-4.8%/QoQ+14.8%；产量41.4万辆。略好于市场预期。 点评： 1、分地区来看：1）中国：乘联会口径，4-5月公司在华零售8.6万辆，同比+5.1%，实现同比逆转，周订单约1.0- 1.3万辆；2）海外：欧洲受关税因素及车型老化影响，4-5月累计3.4万，同比下滑；美国市场则与Q1走势接近，处于微幅下滑。 2、超预期来自两个方面：1）Q1公司销量走低，严重杀低市场预期。Q1公司交付跌破40万，严重杀低市场预期：海外对公司全年销量预期下调负增长，形成市场预期差。 2）Q2公司降价&推出大额促销，形成Q2销量超预期局面。4月初公司在华人事调整，推出新一轮降价，扭转订单/销量颓势颓势；4月20日，特斯拉亦在北美地区开启新一轮官降；同月，公司开启零首付购车活动，促销力度扩大促进销量维稳。 3、预期Q3维持Q2走势：Q3公司已推出5年免息政策，预计在中美地区销量维持稳定，欧洲受关税落地影响预计销量同比下滑。综合来看：Q3销量预计和Q2走势基本一致；考虑到23Q3特斯拉Model3停产换代，基数较低，预计同比下滑缩窄甚至小幅增长。但大额优惠下利润仍将承压。 长期看，仍需关注公司1）新车周期，cybertruck落地不及预期，目前需关注Model2/Q紧凑型新车落地进展；2）产能建设：目前T全球产能235万辆较为有限，关注新产能落地情况；3）Robotaxi在H2可能落地，关注创新周期边际变化。 投资建议：特斯拉车、储能交付印证美国及新兴市场需求明显好于预期，板块当前已反映较悲观情绪，静待新一轮创新周期。汽车板块：持续看好拓普集团、新泉股份、岱美股份、银轮股份、东山精密等。 1.2国内：赛力斯华为合作加深，理想正式发布端到端大模型 1.2.1乘联会周度销量：6月1-30日乘用车零售175.5万辆电车86.4万辆事件： 1）乘用车：初步统计，6月1-30日，全国乘用车零售175.5万辆，同/环比-8%/+2%，累计零售982.8万辆，同比+3%； 全国乘用车批售213.0万辆，同/环比-5%/+4%，累计批售1171.4万辆，同比+6%。 2）电车：6月1-30日，新能源市场零售86.4万辆，同/环比+30%/+6%，累计零售411.9万辆，同比+33%；新能源批 售97.5万辆，同/环比+28%/+8%，累计批售461.2万辆，同比+30%。 点评： 6月走势看，依旧维持4-5月市场走势，其中电车表现进一步增强。我们曾多次强调，常规燃油车消费的持续低迷是抑制车市全面回暖的重要因素，油车车企目前缺乏降价空间和动机，改款换代后丰田、大众甚至出现回收优惠，新款上市表现不及预期。市场主体仍由电车驱动。Q3市场进入常规淡季，但6月上险口径已在“以旧换新”政策支持下实现同比增速转正，销量存在超预期可能。 H2电车走势有望进一步增强。Q2电车新车供给相对较少，伴随下半年，多款重磅电车新车集中上市，我们预计Q3乃至整个H2，电车都将保持强势，油电替代加速。 关注油电替代下的结构性机会。虽车市消费整体走势平稳，但其中电车消费强势下结构性机会仍在，电车销量及渗透率或将超预期。其中国内市场看好15万以下和40万以上价格带市场，重点关注比亚迪、华为系等，国际市场正在崛起，关注合资模式的零跑以及吉利等。 1.2.2赛力斯点评：收购AITO商标&与华为签署进一步合作协议，双方合作全面加深事件：7月2日晚，赛力斯发布公告： 1、赛力斯汽车拟收购华为持有的已注册或申请中的919项问界等系列文字和图形商标，以及44项相关外观设计专 利，收购价款合计25亿元，2024年12月30日前付清，本次交易不影响双方联合业务的开展。 2、双方签署进一步深化联合业务合作协议。双方将充分发挥联合业务优势，将AITO问界打造为世界级新豪华汽车领先品牌。本次为赛力斯和华为在去年2月签署深化联合业务协议后，再度签署相关协议。 点评： 1、商标合作意味着双方合作的进一步深化。伴随问界大热智选车已宣告成功，商标合作则是智选模式更为成熟的标志：最近一年，华为已将享界、智界分别转让给北汽、奇瑞。转让动作一方面厘清商标等无形资产及专利；另一方面 增加合作伙伴无形资产，深化合作伙伴关系；本次转让预料之中。 本次转让对公司业绩无影响。根据公司的披露：本次收购为现金收购：本次交易不影响双方联合业务的开展，预计将以无形资产的形式计入公司摊销，对利润表无影响。 2、合作持续深化，赛力斯空间广阔。作为智选车最坚实的合作伙伴，公司本次与华为合作持续深化。目前公司6月销量已达4.4万辆，其中问界品牌4.3万辆，M7/9分别18493/17241辆；伴随M5/7/9持续放量，公司月销有望突破 4.5万辆。后续公司合作新车型落地，25年销量将迎来新突破。 投资建议：整车格局展现出明显的微笑曲线效应，15万以下和40万以上价格带市场格局最好，其中40万以上高端市场，首推华为系（赛力斯、江淮、北汽蓝谷），Q3伴随华为系新车周期到来，板块或将迎密集催化，建议华为在新车型和新技术带动下的销量超预期机会。 1.2.3理想6月销量超预期&召开智能驾驶夏季发布会，静待公司订单回暖 事件1:7月1日晚，理想汽车发布24年6月销量：公司6月销售4.77万辆，同/环比+46.7%/+36.4%；24年累计 18.9万辆，累计同比+35.8%；Q2公司销售10.86万辆，同/环比+25.5%/+35.1%。 事件2:7月5日晚，理想召开智能驾驶夏季发布会，并宣布，OTA6.0智能驾驶将迎来升级，加入了“全国都能开”的无图NOA功能。此次升级将覆盖理想MEGA和理想L9、理想L8、理想L7、理想L6的ADMax车型，用户数量超过24万，将于7月内推送。 理想汽车目前最新的无图NOA在城市、城镇、二级道路都能行驶，相比以往版本在BEV（Bird'sEyeView，鸟瞰视图）、感知能力、规控能力，还有整体系统能力都得到全面的提升，可以应对更多的条件和环境。 点评： 1、L6推动6月整体销量超预期，目前在手订单充沛。L6交付超预期：L6爬产顺利，本月L6集中交付，拉动公司销量超预期。根据周度销量，我们测算L6占公司销量比重已达52%，预计本月交付约2.5万辆，此前市场预期月销2万辆。L6在手订单充沛：我们测算累积锁单接近8万台,每月新增订