有色金属行业跟踪周报：海内外宏观风险偏好有所下行，工业金属维持弱势走势

本周行情回顾

• 上证综指下跌5.55%，申万有色金属板块下跌3.01%，在申万31个行业中排名第4位，跑赢上证指数2.54个百分点。
• 申万有色金属类二级行业全线下跌，其中金属新材料板块下跌9.33%，小金属板块下跌6.32%，能源金属板块下跌6.72%，工业金属板块下跌1.26%，贵金属板块上涨2.25%。
• 个股方面，中国黄金国际、神火股份、招金矿业涨幅前三，济高发展、新劲刚、精艺股份跌幅前三。

本周基本面回顾

工业金属

• 海外方面：市场开始计价特朗普上任后的政策影响，美元指数高位震荡。美国12月初请失业金人数低于预期，SPGI制造业PMI高于预期，但市场对2025全年降息幅度依旧持悲观态度。美元指数上涨，十年期美债收益率高位震荡，对工业金属价格形成压制。
• 国内方面：中国12月官方制造业PMI低于预期，市场整体风险偏好下行，对工业金属价格形成明显压制。
• 铜：伦铜、沪铜价格环比下跌，下游用铜需求萎缩，海内外宏观风险偏好下移压制铜价。供给端，进口铜矿TC均价下跌，2025年全球铜精矿供需缺口大幅增长，朱诺铜矿项目获核准。需求端，年末下游企业关账，电网投资及基建用铜减少。库存方面，LME库存下降，上期所库存上升。价格方面，伦铜、沪铜库存升降不一，精废价差环比上升，粗铜冶炼加工费环比下降。
• 铝：伦铝、沪铝价格涨跌不一，库存均下降。供给端，湖北、广西地区电解铝企业减产，青海地区电解铝企业提前投产，电解铝理论行业运行产能减少。需求端，铝板企业开工率持平，铝棒企业开工率下降。氧化铝价格下跌，成本端支撑减弱。
• 锌：伦锌、沪锌价格环比下跌，库存环比下降。供应端和需求端信息较少。
• 锡：伦锡、沪锡价格环比上涨，库存环比下降。供应端，锡精矿供应不足，加工费下移；需求端，下游企业对高锡价保持观望。

贵金属

• 海内外黄金价格涨跌不一。美国经济数据整体偏好，市场对2025全年降息幅度依旧持悲观态度，美元指数上涨，十年期美债收益率高位震荡，强美元对黄金价格形成压制。俄乌与中东冲突加剧，避险属性为黄金提供支撑。

稀土

• 稀土价格环比上涨。供应端，企业开工稳定；需求端，钕铁硼企业有采购补货需求。

本周新闻

• 宏观新闻：中国12月官方制造业PMI、财新制造业PMI数据公布，欧洲多国制造业PMI数据公布，美国12月初请失业金人数、SPGI制造业PMI数据公布。
• 大宗交易新闻：洛阳钼业、中金黄金、赣锋锂业成交情况。

风险提示

• 美元持续走强。
• 下游需求不及预期。