有色金属行业跟踪周报：海内外宏观风险偏好有所下行，工业金属维持弱势走势

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 海内外宏观风险偏好有所下行，工业金属维持弱势走势 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（12月30日-1月3日），有色板块本周下跌3.01%，在全部一级行业中涨幅靠中前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中金属新材料板块下跌9.33%，小金属板块下跌6.32%，能源金属板块下跌6.72%，工业金属板块下跌1.26%，贵金属板块上涨2.25%。工业金属方面，本周海外经济数据整体偏好， 2025年01月05日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 证券分析师徐毅达 执业证书：S0600524110001 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 市场对2025全年降息幅度依旧持悲观态度，此外临近美国政府换届，市场关注焦有色金属沪深300 点转向美国新任总统特朗普上任后政策面动向，对于潜在关税影响计价较为充分， 国内方面，中国12月官方制造业PMI低于预期，市场整体风险偏好有所下行，对工业金属价格形成明显压制。贵金属方面本周俄乌与中东冲突继续加剧，避险属性为黄金提供支撑，而强美元又制约了黄金的上行空间，海内外黄金价格于本周维持震荡走势，后续需进一步关注美国新任政府对通胀及地缘政治的影响。 周观点： 铜：临近年末下游用铜需求持续萎缩，海内外宏观风险偏好下移压制铜价表现。截至1月3日，伦铜报收8,894美元/吨，周环比下跌0.98%；沪铜报收72,920元/吨，周环比下跌1.58%。供给端，截至1月3日，本周进口铜矿TC均价下跌至7美元/吨，根 据百川盈孚，2025年全球铜精矿供需缺口为82.2万吨，较2024年21.2万吨缺口大幅 增长；此外朱诺铜矿项目建设获核准，争取2026年6月建成投产；需求方面，临近年末，部分下游企业开始关账，电网投资及基建端用铜步入谈季逐步减少。宏观方面，海外市场风险偏好较低，市场对特朗普上任后的关税政策保持警惕；国内方面，由于12月官方制造业PMI不及预期，对工业金属的整体风险偏好有压制作用，本周海内外铜价维持震荡下跌态势，预计短期铜价受海内外宏观风险偏好下移影响维持弱势走势。 铝：供给端维持小幅缩减，氧化铝下跌致使成本端支撑减弱，铝价维持震荡走势。截至1月3日，本周LME铝报收2,494元/吨，较上周下跌2.46%；沪铝报收19,840元/吨，较上周上涨0.23%。供应端，根据百川盈孚，湖北以及广西地区电解铝企业因技改 持续减产；青海地区某电解铝企业投产计划提前，于12月末开始释放新产能，本周电 解铝理论行业运行产能4338.60万吨，较上周减少1.2万吨；需求端，本周铝板企业开工率环比持平，铝棒企业开工率环比下降0.68%，电解铝的理论需求有所下降。本周由于几内亚铝土矿发运情况得到好转，叠加国内山西及山东氧化铝厂复产，氧化铝价格开启下行，我们预计短期成本端对铝价的支撑将逐步走弱，预计短期铝价以震荡为主。 黄金：地缘政治冲突加剧促使本周黄金价格周初上涨，强美元限制上行空间。截至1月3日，COMEX黄金收盘价为2652.70美元/盎司，周环比下跌0.02%；SHFE黄金收盘价为627.96元/克，周环比上涨1.33%。本周，美国截至12月28日当周初请失业金 人数录得22.1万人，低于预期的22.2万人；美国12月SPGI制造业PMI终值录得49.4%，高于预期的48.3%；本周海外经济数据整体偏好，市场对2025全年降息幅度依旧持悲观态度，截至1月3日，本周美元指数继续上涨0.85%，周中上破109关口，十年期美债收益率于高位震荡，维持在4.6%附近，强美元对黄金价格形成压制；此外，本周俄乌与中东冲突继续加剧，避险属性为黄金提供支撑，海内外黄金价格于本周维持震荡走势，当下市场对特朗普政府上任后的政策影响持担忧态度，后续需进一步关注美国新任政府对通胀及地缘政治的影响。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 28% 24% 20% 16% 12% 8% 4% 0% -4% -8% -12% -16% 2024/1/52024/5/52024/9/32025/1/2 相关研究 《资源端供给出清提速，2025年价格中枢将抬升——碳酸锂专题报告》 2025-01-03 《供给端持续有效缩减，氧化铝价格拐点已至，电解铝利润端或开启上行 2024-12-28 1/18 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌5.55%，申万有色金属排名靠前5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：市场开始计价朗普上任后的政策影响，美元指数高位震荡压制工业金属表 现6 2.1.1.铜：临近年末下游用铜需求持续萎缩，海内外宏观风险偏好下移压制铜价表现8 2.1.2.铝：供给端维持小幅缩减，氧化铝下跌致使成本端支撑减弱，铝价维持震荡走势 ......................................................................................................................................................9 2.1.3.锌：锌库存环比下降，价格环比下跌10 2.1.4.锡：库存环比下降，锡价环比上涨11 2.2.贵金属：地缘政治冲突加剧促使本周黄金价格周初上涨，强美元限制上行空间11 2.3.稀土：供给稳定而下游存在补库需求，本周稀土价格环比上涨13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.洛阳钼业17 3.2.2.中金黄金17 3.2.3.赣锋锂业17 4.风险提示17 2/18 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年1月4日）6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/18 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表12 表4：稀土价格周度变化表13 4/18 1.本周行情回顾：上证综指下跌5.55%，申万有色金属排名靠前 周内上证综指下跌5.55%，31个申万行业分类全部下跌；其中有色金属下跌3.01%，排名第4位（4/31），跑赢上证指数2.54个百分点。在全部申万一级行业中，煤炭（-1.61%），石油石化（-2.43%），银行（-2.75%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业全线下跌。其中，金属新材料板块下跌9.33%，小金属板块下跌6.32%，能源金属板块下跌6.72%，工业金属板块下跌1.26%，贵金属板块上涨2.25%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 煤炭石化银行 属 -14% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% -10% 2.25% -9.33% 4% -1.26% -6.32% -6.72% 2.57% -0.20% -1.22% -6.31%-6.44%-6.94% -8.91% -9.85% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 贵金属工业金属小金属能源金属金属新材料 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为中国黄金国际（+14.78%）、神火股份（+9.00%）、 5/18 东吴证券研究所 招金矿业（+8.76%），跌幅前三的公司为济高发展（-24.06%）、新劲刚（-13.83%）、精艺股份（-12.77%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 中国黄金国际神火股份招金矿业山金国际云铝股份 14.78% 9.00% 8.76% 5.84% 5.67% -13.83% -12.77%-12.49%-12.42% -24.06% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 济高发展新劲刚精艺股份正海磁材股份 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年1月4日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 603993.SH 洛阳钼业 6.77 -0.73% 1.80% 1.80% 601899.SH 紫金矿业 15.57 1.76% 2.98% 2.98% 000933.SZ 神火股份 17.57 9.00% 3.96% 3.96% 603799.SH 华友钴业 27.74 -7.75% -5.19% -5.19% 000807.SZ 云铝股份 14.53 5.67% 7.39% 7.39% 002460.SZ 赣锋锂业 33.05 -8.09% -5.60% -5.60% 600547.SH 山东黄金 24.12 4.15% 6.58% 6.58% 000975.SZ 山金国际 16.32 5.84% 6.18% 6.18% 300618.SZ 寒锐钴业 31.63 -9.96% -6.34% -6.34% 002466.SZ 天齐锂业 31.63 -7.32% -4.15% -4.15% 300224.SZ 正海磁材 11.77 -12.49% -4.39% -4.39% 002240.SZ 盛新锂能 12.97 -9.30% -5.88% -5.88% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：市场开始计价朗普上任后的政策影响，美元指数高位震荡压制工业金属表现 海外方面，市场开始计价朗普上任后的政策影响，美元指数高位震荡。本周，美国 6/18 东吴证券研究所 截至12月28日当周初请失业金人数录得22.1万人，低于预期的22.2万人；美国12月SPGI制造业PMI终值录得49.4%，高于预期的48.3%；本周海外经济数据整体偏好，市场对2025全年降息幅度依旧持悲观态度，此外临