传媒板块市场回顾
2024年9月，传媒板块（申万传媒指数）上涨26.85%，跑赢沪深300指数5.88个百分点，在申万一级31个行业中排名第7位。板块整体估值仍处于历史较低水平，申万传媒指数对应TTM-PE 35x，处于过去5年46%分位数。个股表现上，旗天科技、三六五网、值得买、佳云科技、果麦文化等涨幅居前；剔除ST股票，广西广电、新华文轩、山东出版、中南传媒、长江传媒等涨幅靠后。整体来看，受市场普涨带动，超跌的中小市值个股涨幅显著，前期受益于红利概念的出版板块整体表现较弱。
游戏
- 游戏版号常态化发放：9月共有109款国产游戏产品过审，继续保持稳定，其中移动游戏107款（休闲益智游戏53款），客户端游戏7款，主机游戏Switch 1款。上市公司中，腾讯、三七互娱、金山、恺英网络等公司获得版号。
- 8月国内游戏市场环比增长：8月中国游戏市场规模达到336.4亿元，环比增长21.01%，同比增长15.1%。市场规模连续4个月保持环比增长。其中移动游戏市场实际销售收入为224.97亿元，环比增长6.3%，同比下降1.55%；客户端游戏市场规模为55.82亿元，环比下降1.97%，同比下降0.4%。
- 移动游戏：《王者荣耀》重回TOP1，《金铲铲之战》表现亮眼。8月，伽马数据移动游戏流水测算榜TOP10中，《王者荣耀》重回TOP1，《金铲铲之战》流水环比增长约100%，排名上升9名，新游《剑与远征：启程》入榜。
- 8月游戏出海：8月，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为18.8亿美元，环比增长18.55%，同比增长25.12%。自研产品中，《剑与远征：启程》带来流水增长，以及《黑神话：悟空》海外销售情况较好也提供了增量。
影视
- 9月电影票房市场：9月总票房达14.56亿元人民币、同比下滑48%；观影总人次3579.8万次，平均票价达到40.7元。缺乏有票房号召力的新片导致票房市场相对低迷。
- 国庆档：2024年国庆档票房总计21.05亿元，同比2023年下滑23.1%，与疫情前的2018年相当；平均票价略有下滑（40.39元，去年同期41.99元）。新片匮乏导致的观影人次及上座率下滑是主要原因。
- 供给端：从国产电影备案数量来看，20年至22年呈现显著下滑趋势；23年以来拐点趋势明显，备案数量同比增长60%。下半年开始国产优质内容供给有望底部向上，从而带动票房市场持续回暖。
AIGC
- 大模型：OpenAI发布o1，针对复杂推理问题的全新大模型，在编程、数学、物理和化学博士级问题等任务上提升显著。
- AI视频：字节跳动推出豆包-PixelDance，阿里通义万相视频生成模型正式上线，Meta推出视频模型Movie Gen2。AI视频尤其是国内厂商持续加速推进且在应用端展现出显著落地优势。
- 端侧：Meta发布AR眼镜Orion，支持眼部追踪，同时有7个摄像头用于外部定位。
- 应用：快手可灵AI启动中国首个AIGC导演共创计划，联合李少红、贾樟柯、叶锦添、薛晓路、俞白眉、董润年、张吃鱼、王子川、王卯卯等9位导演共同推出9部AIGC电影短片。
- 投融资：OpenAI完成新一轮融资，估值达到1570亿美元。
投资建议
- 基本面底部改善可能：关注游戏、广告媒体、影视等板块。游戏板块自下而上把握产品周期及业绩表现，推荐恺英网络、巨人网络、哔哩哔哩、心动公司等标的；媒体端关注经济底部向上带来的广告投放增长（分众传媒、芒果超媒等）；IP潮玩推荐泡泡玛特等；影视内容供给端有望底部改善，推荐渠道（万达电影、猫眼娱乐）以及内容（光线传媒、华策影视）；同时从高分红、低估值角度关注近期滞涨的出版板块。
- 主题弹性：大模型加速发展带动AIGC关注应用端中长期落地机会，重点把握IP（中文在线、上海电影、华策影视等）、大模型（昆仑万维）及应用环节（掌趣科技、巨人网络、浙数文化等标的）。
风险提示
商誉减值风险；业绩不达预期；经营管理风险;监管政策风险；新技术落地低于预期等。
