传媒行业点评：11月版号下发，游戏板块业绩和估值有望逐步修复

证券研究报告 行业点评 传媒 11月版号下发，游戏板块业绩和估值有望逐步修复 2022年11月18日 重点股票 2021A 2022E 2023E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 三七互娱 1.3 20.58 1.32 20.27 1.42 18.84 买入 维持 完美世界 0.19 74.16 0.89 15.83 0.97 14.53 买入 吉比特 20.43 1.31 18.76 1.43 21.23 1.26 买入 评级同步大市 评级变动： 行业涨跌幅比较 20% 10% 0% -10% -20% 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 % 1M 3M 12M 传媒 11.87 -0.51 -19.11 沪深300 -0.62 -8.60 -21.80 -30% 传媒沪深300 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 事件：人民网发布评论文章《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》； 11月游戏版号下发，共70款国产游戏获得版号。 游戏政策监管有望迎来边际放松。11月16日，人民网发布评论文章称“在我国，长期以来电子游戏的娱乐属性总会使人忽视其背后的科技意义。在当下，游戏科技在助力5G、芯片产业、人工智能等先进技 术、产业发展中起到了重要的作用。在其他国家和国际科技巨头抓紧抢占先机布局的背景下，对于电子游戏产业，我们应予以更为客观、多元的认知。加强战略谋划，注重长远布局。在推进电子游戏产业健 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 曹俊杰分析师 执业证书编号:S0530522050001 caojunjie@hnchasing.com 相关报告 1传媒行业10月报：三季报承压，关注政策指引、基本面边际改善个股2022-11-07 2财信证券湘股传媒行业专题报告：竞争优势显 著，关注优质传媒湘股2022-09-14 3传媒行业9月报：疫情拖累上半年业绩，关注业绩优质龙头2022-09-13 康发展的同时，监管和发展并重，促进其不断释放经济、文化与科技新价值。”我们认为，该评论文章肯定了游戏产业的经济和科技价值，在整顿未成年人沉迷网络游戏取得一定成果后，或将预示着后续监管态度有望迎来边际放松，对游戏产业板块估值起到提振作用。 游戏版号发放趋势常态化。11月17日晚，国家新闻出版署公布11月国产游戏版号，从4月版号重启发放以来，4、6、7、8、9、11月分别下发了45、60、67、69、73、70款游戏。在本次公下发的70款游 戏中，有2款端游、56款移动游戏、5款移动（客户端）、7款移动 （休闲益智）。重点游戏公司及产品有腾讯的《合金弹头：觉醒》、网易的《大话西游：归来》、吉比特的《捕梦猫》、完美世界的《迷失蔚蓝》、心动公司的《模拟退休器》、电魂网络的《勇士与梦想大陆》、巨人网络的《太空行动》。我们认为，游戏版号重启以来的发放节奏更趋常态化，且本次发放兼顾大厂与中重度游戏，为行业明年的业绩复苏和估值修复打下了坚实基础。 行业数据跟踪：根据伽马数据，2022Q3国内游戏市场实际收入规模 597.03亿元，同比和环比分别下滑19.13%和12.61%；其中移动游戏市场实际收入规模416.43亿元，同比和环比分别下滑24.93%和16.79%；端游表现韧性较强，实际收入规模155.65亿元，同比和环比分别微增3.18%和2.09%。海外方面，中国自研游戏海外市场收入规模42.62亿美元，同比和环比分别下滑14.18%和3.90%。今年3月以来，手游市场收入同比增速开始下滑，主要系版号释放缓慢下，老游生命周期自然衰减、新品贡献增量减少；同时，在宏观经济疲软影响下，活跃用户规模、用户时长与用户付费能力均有下降所致。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资建议：在游戏板块政策底+版号常态化下，我们认为明年游戏板块业绩和估值有望得到逐步修复。建议关注版号储备丰富、产品表现良好的头部公司，如三七互娱、完美世界、吉比特等。 风险提示：政策监管风险；版号下发不及预期；产品流水不及预期。 评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别投资评级 买入 增持 评级说明 投资收益率超越沪深300指数15%以上 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 股票投资评级 行业投资评级 持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上 领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专 业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005 电话：0731-84403360传真：0731-84403438