业绩符合预期，全球化稳步推进

核心观点与关键数据

• 业绩预增：赛轮轮胎发布2024年三季报业绩预增公告，预计2024年前三季度归母净利润32.1-32.8亿元，同比增长58.5%-62.0%；扣非归母净利润31.1-31.8亿元，同比增长48.2%-51.5%。
• 产销量创新高：公司全钢、半钢和非公路轮胎三类产品产销量均创历史同期最好水平，总销量同比增长超30%。
• 毛利率保持高位：市场开拓及产品结构优化带动毛利率维持在较高水平，推动净利润大幅增长。
• Q3成本与海运费：主要原料价格环比上涨，但海运费压力显著缓解。

全球化与产能扩张

• 在建项目：公司规划建设年产2600万条全钢胎、1.03亿条半钢胎和44.7万吨非公路轮胎。
• 项目进展：柬埔寨工厂已投产，墨西哥工厂在建，印尼工厂奠基，其他基地选址推进中。

研究结论与评级

• 维持“买入”评级：预计2024-2026年营收分别为322/363/429亿元，同比增速+24%/+13%/+18%；归母净利润分别为43/51/62亿元，同比增速+38%/+20%/+21%；EPS分别为1.30/1.56/1.89元/股，3年CAGR为26%。
• 风险提示：在建/拟建项目进度不及预期、轮胎出海不及预期、原材料价格大幅上涨、下游需求不及预期、海外基地受双反制裁、海运费大幅上涨。

财务预测摘要

• 收入与利润：2024-2026年营业收入和净利润持续增长，EPS逐年提升。
• 资产负债表：货币资金、应收账款、存货等指标稳步增长，负债率逐年下降。
• 财务比率：毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标表现良好，现金流状况稳健。