豆粕月报：巴西迎来有利降水 豆粕或维持震荡运行
2024年10月10日 巴西迎来有利降水 豆粕或维持震荡运行 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 国际方面，美豆产区天气干燥，收割工作顺利开展，收割进度是近4年最快速度；美豆出口销售进度有所改善，截至9月26日，2024/2025年度美国大豆累计出口销售量为1894万吨，年同期为1845万吨；考虑到未知目的地采购情况，2024/2025年度美国大豆对中国累计销售量预计达到1156万吨。南美地区来看，巴西南部产区预报降水高于常态，播种进度较为顺利；未来两周，中西部（马托州，戈亚斯，南马托州）等区域迎来降水，有利于缓解前期干旱，加快该区域播种的进度。 国内方面，从买船情况来看，10月船期采购计划基本完成，11月计划完成约50%，12月船期仅5%左右，11-12月待采量预计900-950万吨；到港预估情况来看，9月到港预估800-850万吨，10月到港约650万吨，大豆到港量环比减少，国内豆粕库存去库速度或加快，对价格有支撑；9月豆粕成交环比减少，预计10月成交增多，关注下游需求端的变化。 宏观方面，美国非农数据超预期，年内降息幅度或下降， 美元指数持续走强，市场继续交易软着陆，美股偏强运行；国庆节后回来，国内股市和商品市场双双大幅回落调整。美豆收割压力，巴西降水或加快播种，美豆承压回调；USDA报告前瞻偏中性，静待指引，国内豆粕去库速度或加快，但仍在同期高位，豆粕维持震荡运行。 策略建议：观望 风险因素：宏观政治，产区天气，USDA报告，豆粕库存 目录 一、豆粕市场行情回顾5 二、国际方面5 2.1全球大豆供需5 2.2美国大豆供需6 2.3作物生长发育情况7 2.4美豆出口和压榨情况8 2.5南美大豆情况10 三、国内情况14 3.1进口大豆情况14 3.2国内油厂库存15 3.3饲料养殖情况17 四、总结与后市展望20 图表目录 图表1美豆连续合约价格走势图5 图表2连粕主力合约价格走势图5 图表3世界大豆供需平衡表(千吨)6 图表4全球大豆产量及变化6 图表5全球大豆期末库存及库消比6 图表6美国大豆供需平衡表(百万蒲)7 图表7美国大豆产量及变化7 图表8美国大豆期末库存及库消比7 图表9美豆产区降水预报8 图表10美豆产区气温预报8 图表11美豆收割率8 图表12美豆优良率8 图表13美豆累计销售量9 图表14美豆对中国累计销售量9 图表15美豆当周出口量9 图表16美豆对中国当周出口9 图表17叠加未知目的地中国采购量测算9 图表18美豆当周净销售9 图表19NOPA大豆月度压榨量10 图表20伊利诺伊油厂压榨毛利10 图表21巴西大豆供需平衡表(千吨)11 图表22巴西大豆产量及变化11 图表23巴西大豆期末库存及库消比11 图表24巴西大豆月度出口量12 图表25巴西大豆对中国月度出口量12 图表26巴西大豆产区降水预报12 图表27巴西大豆产区气温预报12 图表28马托州播种进度（中西部）13 图表29帕拉纳州播种进度（南部）13 图表30阿根廷大豆供需平衡表(千吨)13 图表31阿根廷大豆产量及变化14 图表32阿根廷大豆期末库存及库消比14 图表33中国大豆月度进口量及预估15 图表34中国进口美国大豆情况15 图表35中国进口巴西大豆情况15 图表36中国进口大豆结构15 图表37全国豆粕周度日均成交16 图表38全国豆粕周度日均提货量16 图表39港口大豆库存16 图表40油厂大豆库存16 图表41油厂压榨量17 图表42油厂开机率17 图表43油厂豆粕库存17 图表44饲企豆粕库存天数17 图表452024年8月全国工业饲料生产情况18 图表46能繁母猪存栏量环比走势图18 图表4780kg大猪存栏环比变化走势图18 图表48生猪出栏均重走势图18 图表49全国生猪均价走势18 图表50生猪自繁自养的养殖利润19 图表51外购仔猪的养殖利润19 图表52白羽肉鸡的养殖利润19 图表53蛋鸡的养殖利润19 一、豆粕市场行情回顾 9月份以来豆粕维持震荡运行，区间在3000-3200元/吨；美豆9月中上旬维持区间震荡，运行范围在1000-1030美分/蒲，下旬受到利多因素支撑震荡偏强运行，触碰压力位1070美分/蒲。月初加菜籽反倾销调查事件发布，市场资金情绪得到提振，菜粕大幅上涨，豆粕跟随偏强运行，但受制于国内库存高位，去库速度缓慢，叠加美豆供应充足，豆粕上涨空间有限；美豆陆续进入收割期，产区天气整体较为干燥，收割工作开展较为顺利，压力逐步显现施压盘面；9月USDA报告整体变动不大，仍维持高单产水平，期末库存虽有小幅度下调，但总体维持宽松格局；到9月下旬，巴西陆续进入播种季，但持续干燥的天气使得土壤墒情较差，播种推迟担忧，叠加美国对中国进口商品征税，美豆出口销售不断改善支撑，美豆震荡偏强运行。 美分 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 图表1美豆连续合约价格走势图 美大豆连续合约收盘价 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、国际方面 2.1全球大豆供需 元/吨 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2024/03 2024/03 2024/03 2024/04 2024/04 2024/05 2024/05 2024/06 2024/06 2024/07 2024/07 2024/08 2024/08 2024/08 2024/09 2024/09 2,700 图表2连粕主力合约价格走势图 豆粕主力合约 9月USDA报告发布，2024/25年度全球大豆产量4.292亿吨，8月报告产量为4.28725亿吨，环比增加47.5万吨；9月报告全球大豆库存1.34578亿吨，8月数据为1.34304亿吨，环比增加27.4万吨；供应维持宽松，库消比提升至33.4%。 图表3世界大豆供需平衡表(千吨) 基于9月USDA报告 2022/2023 2023/2024 2024/20258月 2024/20259月 供应 期初库存产量进口 总供应 92582 378371167860638813 100612395411172863668886 112360428725177277718366 112250429200177737719187 需求 出口压榨需求食用需求 残差 总消费（不包括出口）总需求 171757315440 2284528159 366444538201 175133329175 2377529553 382503557636 181221346584 2477031487 402841584062 181631346674 2476731537 402978584609 库存 期末库存库存/总消费 10061227.46% 11125029.08% 13430433.34% 13457833.40% 数据来源：USDA，铜冠金源期货 %15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 图表4全球大豆产量及变化 总产量（右） 产量变化 千吨 450000 400000 350000 300000 250000 2010/2011 2011/2012 2012/2013 2013/2014 2014/2015 2015/2016 2016/2017 2017/2018 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/2024 2024/2025 200000 % 35.0% 33.0% 31.0% 29.0% 27.0% 25.0% 23.0% 21.0% 19.0% 17.0% 15.0% 图表5全球大豆期末库存及库消比 期末库存（右）库消比千吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 2010/2011 2011/2012 2012/2013 2013/2014 2014/2015 2015/2016 2016/2017 2017/2018 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/2024 2024/2025 0 数据来源：USDA，铜冠金源期货 2.2美国大豆供需 美豆9月USDA报告整体中性，符合市场预期，2024/25年度美国大豆单产53.2蒲/英亩，基本和8月单产持平；种植面积维持不变，9月报告产量小幅下调300万蒲式耳至45.86亿 蒲式耳；需求方面总体维持不变，期末库存下调1000万蒲式耳至5.5亿蒲式耳，2024/25年度美豆库消比为12.53%，总体维持宽松格局。 图表6美国大豆供需平衡表(百万蒲) 基于8月USDA报告 2022/23 2023/24 2024/258月 2024/258月 面积 播种（百万英亩）收获（百万英亩）单产（蒲/英亩） 87.586.249.6 83.682.450.6 87.186.353.2 87.186.353.2 供应 期初库存产量进口 总供应 274 4270 25 4569 264 4165 25 4454 345 4589 15 4949 340 4586 15 4941 需求 压榨需求出口需求种用 残差总需求 22121992 7526 4305 22901700 7737 4104 24251850 7836 4389 24251850 7838 4391 库存 期末库存 库消比 264 6.13% 350 8.53% 56012.76% 55012.53% 数据来源：USDA，铜冠金源期货 图表7美国大豆产量及变化图表8美国大豆期末库存及库消比 % 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 产量（右）变化 千吨 130,000 125,000 120,000 115,000 110,000 105,000 100,000 95,000 90,000 % 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 期末库存（右） 千吨 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 数据来源：USDA，铜冠金源期货 2.3作物生长发育情况 美国农业部（USDA）发布的作物生长报告显示，截至10月6日当周，美国大豆优良率为63%，市场预期为63%，前一周为64%，上年同期为51%。美国大豆收割率为47%，高于市场预期的44%，前一周为26%，去年同期为37%，五年均值为34%。美国大豆落叶率为90%，上一周为81%，上年同期为91%，五年均值为85%。天气预报显示，美豆产区未来两周天气较为干燥，有利于收割工作的推进。 图表9美豆产区降水预报图表10美豆产区气温预报 数据来源：WAW，铜冠金源期货 图表11美豆收割率图表12美豆优良率 2021 2023 2024 2022 5年平均进度 %100 90 80 70
