核心观点及策略
- 国际方面：美豆丰产格局基本确定，但8月下旬及9月初美豆中西部产区偏干可能损害单产潜力，关注USDA报告。美豆出口销售有所改善，中国采购节奏加快，巴西出口能力下降导致美豆贴水坚挺，性价比凸显，关注出口销售的持续性。巴西大豆即将播种，新季面积预估小幅增加，但持续干热天气可能推迟播种，引发市场担忧。
- 国内方面：10-11月采购买船节奏偏慢，但近期采购成交增多；9月到港量预估900-1000万吨。国内豆粕库存拐点已至，节假日备货需求增加，加拿大反倾销事件情绪提振，豆粕成交放量，饲料企业采购兴致提升，关注需求变化。
- 宏观方面：美国经济软着陆需更多数据观察，近期数据引发经济衰退担忧，宏观维持谨慎态度。
- 研究结论：8月USDA报告利空已被消化，近期利多因素（出口改善、巴西干旱、加菜籽事件）叠加供应宽松，连粕震荡偏强运行。美豆丰产尘埃落定，巴西播种季天气、加菜籽反倾销事件后续进展值得关注。短期连粕或震荡偏强，9月份中期或维持震荡格局。
- 策略建议：多单持有。
- 风险因素：宏观政治，产区天气，USDA报告，需求。
一、豆粕市场行情回顾
8月份美豆和豆粕先大幅下跌后震荡反弹。美豆跌破1000美分/蒲，后反弹至3000元/吨以上。8月USDA报告上调单产和面积，库存增加，美豆加速下跌。Pro Famer巡查报告印证丰产预期，利空因素消化，美豆低位震荡。随后市场悲观情绪缓解，出口销售好转，天气干旱担忧扰动，国内需求增加，美豆和豆粕震荡反弹。
二、国际方面
2.1 全球大豆供需
8月USDA报告全球大豆产量4.2873亿吨，库存1.343亿吨，库消比33.34%，供应趋于宽松。
2.2 美国大豆供需
8月USDA报告美豆单产53.2蒲/英亩，面积8710万英亩，产量45.89亿蒲，库存5.6亿蒲，库消比11.32%，供应宽松。Pro Famer巡查报告预计单产54.9蒲式耳/英亩，产量47.4亿蒲式耳。
2.3 作物生长发育情况
美豆优良率65%，结荚率94%，落叶率13%。优良率下滑主因8月下旬产区降水偏少。未来15天巴西大豆产区降水低于常态，气温高于往年均值，引发播种期担忧。
2.4 美豆出口和压榨情况
2023/24年度美豆出口净销售减少，中国累计采购量2451.8万吨。2024/25年度美豆出口销售累计1015.8万吨，进度20.5%。中国当周采购新作大豆87万吨，累计289.4万吨。美国大豆压榨利润3美元/蒲式耳，7月压榨量创新高。
2.5 南美大豆情况
8月USDA报告巴西大豆播种面积增加，产量维持1.69亿吨，旧作出口上调200万吨至10500万吨。巴西2024年7月出口1125万吨，对中国出口892万吨。阿根廷2024/25年度产量5100万吨，出口量下调100万吨至450万吨。
三、国内情况
3.1 进口大豆情况
9月采购进度基本完成，10月预估306万吨，11月预估146万吨。2024年7月进口985万吨，1-7月累计5834万吨，同比减少197万吨。8月到港预估1100万吨，9月预估950万吨。
3.2 国内油厂库存
8月国内主要油厂周度平均压榨量203.22万吨，环比增加。8月豆粕日均成交17.84万吨，环比增加。截至8月30日当周，主要油厂大豆库存708.45万吨，豆粕库存138.58万吨，港口大豆库存879.85万吨。
3.3 饲料养殖情况
7月全国工业饲料产量2650万吨，环比增长3.5%，同比下降4.4%。豆粕用量占比12.4%，同比下降1.4个百分点。
