豆粕周报：原油及阿根廷有利降水拖累美豆，豆粕偏弱运行
豆粕周报 原油及阿根廷有利降水拖累美豆，豆粕偏弱运行 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年1月8日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 各品种观点 利多： 豆粕阿根廷干旱担忧尚未解除；美豆库存低位； 销售数据较乐观。 利空： 南美干旱产区现有利降水；原油下跌； 大豆到港持续增加，港口库存回升； 油厂开机率回升至高位，豆粕累库； 巴西大豆种植面积继续增加，产量预期较高。 总结及操作建议： 受油价下跌及阿根廷出现有利降雨影响，美豆回落，连粕跟随。当前阿根廷天气担忧尚未完全解除，后续仍存在炒作行情，继续关注南美天气及中国需求。近期豆粕供应预期持续好转，开机率持续回升，库 观望观望 存持续回暖，豆粕重心下移，成交量不佳，基差回调较大，盘面承压，关注榨利修复及后续买船情况，阶段性观望为主。 目录 01行情回顾 02国际大豆 03国内豆粕 04小结及展望 一、行情回顾 美豆、连粕走势回顾 本周美豆带动连粕下挫。 美豆受原油拖累，同时阿根廷有利降雨影响，叠加需求不确定性，盘面大幅下行。国内豆粕库存继续增加，且需求端 备货积极性不强，供需压力仍然较大，盘面承压。 2500 2000 1500 1000 500 0 5-17 6-2 6-18 7-4 7-20 8-5 8-21 9-6 9-22 10-8 10-24 11-9 11-25 12-11 12-27 1-12 1-28 2-13 3-1 3-17 4-2 4-18 5-4 5-20 (500) 张家港豆粕基差05 700 600 500 400 300 200 100 5-17 6-4 6-22 7-10 7-28 8-15 9-2 9-20 10-8 10-26 11-13 12-1 12-19 1-6 1-24 2-11 3-1 3-19 4-6 4-24 5-12 0 -100 -200 菜粕5-9价差 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 9-15 9-24 10-3 10-12 10-21 10-30 11-8 11-17 11-26 12-5 12-14 12-23 1-1 1-10 1-19 1-28 2-6 2-15 2-24 3-5 3-14 3-23 4-1 4-10 4-19 4-28 5-7 1.7 1.5 DCE05合约油粕比 豆粕（张家港）-M1805豆粕（张家港）-M1905 豆粕（张家港）-M2005豆粕（张家港）-M2105 菜粕1805-菜粕1809菜粕1905-菜粕1909豆油1805/豆粕1805豆油1905/豆粕1905菜粕2005-菜粕2009菜粕2105-菜粕2109豆油2005/豆粕2005豆油2105/豆粕2105 豆粕（张家港）-M2205豆粕（张家港）-M2305 菜粕2205-菜粕2209菜粕2305-菜粕2309 豆油2205/豆粕2205豆油2305/豆粕2305 湛江菜粕期现差05 豆粕5-9价差 05合约豆菜粕差 价差回顾-高开机率之下，豆粕累库，基差偏弱。近期伴随盘面榨利好转，买船积极性增加，5-9价差回落。 2000 1500 1000 500 0 (500) 菜粕（湛江）-RM1805菜粕（湛江）-RM1905 菜粕（湛江）-RM2005菜粕（湛江）-RM2105 菜粕（湛江）-RM2205菜粕（湛江）-RM2305 250 200 150 100 50 0 -50 -100 5-17 6-4 6-22 7-10 7-28 8-15 9-2 9-20 10-8 10-26 11-13 12-1 12-19 1-6 1-24 2-11 3-1 3-19 4-6 4-24 5-12 -150 -200 豆粕1805-豆粕1809豆粕1905-豆粕1909 豆粕2005-豆粕2009豆粕2105-豆粕2109 豆粕2205-豆粕2209豆粕2305-豆粕2309 800 700 600 500 400 9-15 9-24 10-3 10-12 10-21 10-30 11-8 11-17 11-26 12-5 12-14 12-23 1-1 1-10 1-19 1-28 2-6 2-15 2-24 3-5 3-14 3-23 4-1 4-10 4-19 4-28 5-7 300 200 100 0 -100 -200 5-16 6-1 6-17 7-3 7-19 8-4 8-20 9-5 9-21 10-7 10-23 11-8 11-24 12-10 12-26 1-11 1-27 2-12 2-28 3-16 4-1 4-17 5-3 豆粕1805-菜粕1805豆粕1905-菜粕1905 豆粕2005-菜粕2005豆粕2105-菜粕2105 豆粕2205-菜粕2205豆粕2305-菜粕2306 二、国际大豆 2021/22年度美豆库存2.7亿蒲式耳，新季2022/23年度美豆库存维持在2.2亿蒲式耳，低于市场之前预估的2.38亿蒲式耳。 新季美豆单产保持在50.2蒲式耳/英亩，产量在43.46亿蒲式耳。 12月美豆供需未做调整，美豆供应偏紧局势依旧。 8 美国大豆库销比全球大豆库销比 25.00% 20.00% 22.89% 25.00% 20.00% 20.42% 20.45% 19.31% 18.92% 18.24% 18.30% 18.67% 17.27% 15.32% 15.86%16.19% 18.39% 23.00% 15.00% 15.00% 10.00% 10.00% 13.28% 10.19% 6.55% 7.17% 5.36% 5.71% 6.14% 4.54% 4.95%4.99% 4.98% 2.65% 5.00% 5.00% 0.00% 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 0.00% 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 美豆旧作库消比6.14%，库存偏低。新作库消比4.98%，库存仍处于低位水平。 全球大豆库消比依旧维持再18%-19%区间，为18.67%。 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存和库销比的数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下面两图所示。 CBOT价格与结转库存CBOT价格与库销比 y=-0.8215x+1427.3 R²=0.5117 y=-3475.2x+1455.5 R²=0.4958 18001800 16001600 14001400 12001200 10001000 800800 600600 400400 200200 0 02004006008001,0001,200 0 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0% 美国全国油籽加工商协会（NOPA的月度压榨报告显示，会员单位11月份共压榨大豆1.79184亿蒲式耳，低于10月的 1.84464亿蒲式耳，并略低于上年同期的1.79462亿蒲式耳。 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2022年12月23日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳3.97美元，一周前是 3.81美元/蒲式耳，去年同期为3.69美元/蒲式耳。 210 190 170 150 130 110 90 NOPA大豆压榨量，百万蒲 910111212345678 2022/232017/182018/192019/202020/212021/22 美国国内大豆压榨利润（美元/蒲） 美豆出口销售完成率美豆出口检验累计值百万蒲 120.00%2500 100.00% 2000 80.00% 1500 60.00% 40.00% 1000 500 20.00% 0.00% 13579111315171921232527293133353739414345474951 2012/132013/142014/152015/162016/172017/18 2018/192019/202020/212021/222022/23 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2012/132013/142014/152015/162016/172017/18 2018/192019/202020/212021/222022/23 美国农业部出口销售报告显示，12月29日止当周，美国2022/2023市场年度大豆出口销售净增72.1万吨，市场预估为净增 40-120万吨。其中向中国大陆出口净销售42.18万吨。 美国农业部周度出口检验报告显示，，截至2022年12月29日当周，美国大豆出口检验量为1,462,882吨，此前市场预估为 150-186.5万吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为908,152吨，占出口检验总量的62.1%。 美国农业部12月数据： 预计2022/2023年度巴西大豆产量1.52亿吨，报告前分析师预估均值为1.53亿吨； 阿根廷大豆产量4950万吨，报告前分析师预估均值为4860万吨。 干燥天气持续，直到下周早期到中期出现一股锋面，锋面带来的阵雨预计也将非常零散。阿根廷玉米和大豆作物的生长条件仍然很差，一轮又一轮的炎热干燥天气仅会被不充分的阵雨打断。近期巴西南部的降雨有些令人失望，这引起人们对玉米和大豆生长及灌浆的担忧。 14 阿根廷大豆种植情况 布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四在一份报告中称，截至1月4日当周，阿根廷2022/23年度大豆作物生长优良率为8%，低于之前一周的10%，远低于上年同期的50%。 该交易所还称，当周该国57%的大豆种植区土壤湿度为理想或良好状态，高于之前一周的56%，不及上年同期的59%。 咨询机构Stonex周二称，巴西2022/2023年度大豆产量预计为1.538亿吨，此前预测为1.55亿吨。 15 巴西政府公布的最新数据显示，巴西2022年12月大豆出口量为202万吨，低于上年同期的271万吨，刷新近六年以来次低水平。 1,800 巴西大豆出口量万吨 1,200 中国进口巴西大豆数量万吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 1,000 800 600 600 400 200 0 12345678 201520162017 201920202021 9101112 2018 2022 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2015年2016年2017年2018年 2019年2020年2021年2022年 当前全球大豆供应焦点主要在南美： •阿根廷干旱天气继续发酵，巴西南部降雨同样不足，但usda12月报告尚未对阿根廷产量做出调整，关注后期天气对新作大豆的影响。 •巴西种植面积、产量预期创新高。而美国国内来看： •销售及压榨数据好转，后期中国需求仍需重点关注。继续关注南美种植情况，及美豆销售数据。 17 三、国内豆粕 截至1月6日，进口大豆盘面压榨利润继续好转，其中： 美湾2月船期盘面榨利为-453元/吨；美西2月船期盘面榨利为-524元/吨；巴西2月船期盘面榨利为-253元/吨。 人民币升值，内盘跌势弱于外盘，盘面榨利继续修复。 美湾进口大豆近月现货榨利受基差下滑影响，偏弱运行。 海关总署发布的:中国11月大豆进口735万吨，环比增加322万吨，增幅78%；同比减少122万吨，减幅14%。2022年1 至11月
