核心观点与关键数据
- 全球大类资产表现：9月全球债券（+1.70%）表现最佳，其次是全球股票（+1.60%）、人民币（+1.04%），大宗商品（-0.72%）和美元（-0.90%）表现最差。
- 美国大选：哈里斯胜选概率小幅领先特朗普（55% vs 49%），利空金融和能源行业。
- 美股相对发达市场：美股相对发达市场的走势已超过3倍标准差，历史周期表明美股主导地位可能减弱。
- 英镑兑欧元：英国与欧元区经济分化，英镑兑欧元成为热门套息交易策略。
- 基金经理仓位：全球基金经理大幅增加在公用事业、欧元区以及债券上的仓位，减少在科技、能源以及工业的仓位。
- 新兴市场与发达市场：剔除中美后的新兴市场与发达市场走势基本一致。
- 德国国债：德国10年期-2年期期限利差结束倒挂，收益率曲线开始正常化。
- 布伦特原油：布伦特原油投机性净头寸首次转为净空头，市场预测OPEC+以外的国家石油产量可能增加。
- 日股：日股单周外资证券净流出创20年记录，后续走势与日央行货币政策走向密切相关。
- A股：超预期宽松政策出台后，A股迎来普涨，MSCI中国指数跑赢MSCI新兴市场（除中国）22个百分点，为1999年以来最大幅度。
- 人民币汇率：美联储降息50BP带动人民币汇率明显升值，持续升值尚需国内经济数据企稳回升。
四个角度看资产
- 基本面：周度经济活动指数回落，铜金比和油价等指标反映经济活跃程度和风险资产偏好。
- 预期面：美国经济衰退仍然是最大的尾部风险。
- 估值面：A股ERP明显回落，股债收益差扩大。
- 情绪面：市场情绪指数回升，债券市场情绪指标显示资金套利和牛市基础。
研究结论
- 全球资产配置需关注美国大选、美股走势、英国与欧元区经济分化、基金经理仓位变化、新兴市场与发达市场走势、德国国债、布伦特原油、日股和A股等关键因素。
- A股迎来普涨，但持续上涨需国内经济数据企稳回升。
- 人民币汇率短期升值，但长期走势取决于国内经济基本面。
