【宏观专题】8月全球投资十大主线

十张图速览全球资产脉络

1. 日央行加息后VIX以及MOVE指数大幅抬升：日本央行加息后，日经225指数和纳斯达克指数下跌，VIX和MOVE指数上升，可能与全球套息交易平仓有关，日元升值导致对冲基金止损，市场波动加大。
2. 美国小盘股与美国小企业信心指数密切相关：罗素2000指数/标普500指数与NFIB小企业信心指数的相关系数达到0.77，历史数据显示两者走势基本一致。
3. 美债期货投机性净头寸以及美债利率隐含期权波动率偏度回升：长期美债利率隐含期权波动率偏度和美国国债期货投机性净头寸回升，市场对美债利率上行的预期升温。
4. 全球基金经理的增长预期与美股同比间的差距扩大：全球基金经理对经济增长的乐观情绪减弱，经济增长预期降至8个月来的低点，与标普500指数同比之间的差距扩大，或反映出美股存在继续下行的压力。
5. 欧元与美国制造业PMI新订单与自由库存之差密切相关：欧元兑美元汇率与美国制造业PMI新订单与自由库存的差值的相关系数达到0.65，全球制造业疲软可能抑制欧元。
6. 标普500与美国经济意外指数的相关系数转正：标普500指数与美国经济意外指数的30个交易日的滚动相关系数转正，说明股市开始将“好消息视作好消息、坏消息视作坏消息”，更多反映经济基本面信息。
7. 美股科技股相比美债的超额收益与欧元兑日元汇率密切相关：纳斯达克指数相比美债的超额回报与欧元兑日元汇率的相关系数达到0.93，可能与日元套息交易与美股科技股繁荣是同一笔交易有关。
8. 时隔一年逆周期因子影子变量或将退出：逆周期因子影子变量绝对值回落到100个基点以内，或将退出，当下是汇率弹性加大的关键窗口期，弹性有望加大，升贬双向都有可能。
9. 黄金与原油之比达到历史高位或反映避险情绪抬升：金油比达到历史高位，通常被视为市场避险情绪上升的迹象，可能对风险资产带来压力。
10. A股行业轮动速度维持历史高位：行业轮动速度达到过去10年间88.9%的历史分位数水平，反映市场对当下投资主题的共识或分歧程度。

四个角度看资产

1. 从基本面角度：华创宏观周度经济活动指数回落，铜金比和油价与美国油气行业高收益债回报相关。
2. 从预期面角度：美国经济衰退超越地缘冲突成为最大的尾部风险，39%的基金经理认为美国经济衰退是最大的尾部风险。
3. 从估值面角度：美股ERP回升至正区间，全球股市ERP和股债收益差显示美股估值有所提升。
4. 从情绪面角度：市场情绪指数回落，情绪指数和长短端利差显示市场情绪有所降温。

附录：全球及国内大类资产表现

8月全球大类资产表现数据。