南华期货丨期市早餐2024.10.10

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：美元的“高利率”再度回归？ 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.0673，较上一交易日跌138个基点，夜盘收报7.0800。人民币对美元中间价报7.0568，调升141个基点。 【重要资讯】美联储9月会议纪要显示，绝大多数成员支持将利率下调50个基点；部分 与会者指出，在7月份的会议上，有合理的理由进行25个基点的降息。官员们一致认为，会议通过的更大幅度的降息不应被视为对经济前景感到担忧的信号，也不应被视为美联储准备迅速降息的信号。官员们认为，货币政策是具有限制性的，尽管他们对限制性程度持有一系列不同看法。一些与会者表示，即使委员会降低了联邦基金利率的目标范围，美联储缩表的过程可能会持续一段时间。几乎所有与会者都表示，他们对通胀持续向2%迈进的信心增强了。 南华期货 【核心逻辑】当前汇率不强的背后，我们认为，一方面是由于美元指数的再度走强造成。近期，美国经济数据表现良好，市场对美联储大幅降息的预期有所降温，导致10年期美债收益率重返4%大关，美元指数再度走强，从而给予人民币一定的贬值压力。另一方面，或体现的是市场比2022年年底的那一轮更加谨慎，并未完全停留在预期层。因此，后续美元兑人民币即期汇率下行的持续性，大概率仍主要受国内财政政策力度的影响，才能让情绪面的支持转化为基本面的改善。综合考虑内外部汇率影响因素的演绎情况，预计短期内美元兑人民币汇率大概率呈现震荡整理状态，向下的动力有所减缓。静待美国CPI数据落地情况。 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：情绪回落，警惕回调 【市场回顾】昨日股市整体回落，两市成交额收缩，期指多数缩量下跌。 【重要资讯】1.国新办将于10月12日举行新闻发布会，事关加大财政政策。2.央行与财政部联合工作组首次正式会议：央行国债买卖是丰富货币政策工具箱，加强流动性管理的重要手段。 南华期货 【核心观点】昨日股市低开，大盘回到五日均线附近，预计短期这一水平附近具有一定支撑，若指数进一步回调，则下方第二支撑线在十日均线附近。短期信息面相对平淡，市场走势主要受资金与情绪影响，两市成交额仍较高意味着涨跌幅降仍较大。后续信息面关注10月12日国新办新闻发布会，短期观望为主。 【策略建议】持仓观望 国债：风险资产大幅下行 【行情回顾】：国债期货早盘震荡上行后盘中跳水，午后再度拉升，尾盘大幅收涨。公开市场方面，今日有1965亿元逆回购到期，央行今日进行610亿元7天期逆回购操作，净回 笼资金1355亿。 【重要资讯】：1、国务院新闻办公室将于2024年10月12日（星期六）上午10时举行新闻发布会，请财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问。 南华期货 2、为贯彻党的二十届三中全会精神，落实中央金融工作会议“丰富货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”的要求，中国人民银行、财政部建立联合工作组，并 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 于近日召开工作组首次正式会议。 南华期货 【核心逻辑】：A股周三大幅收跌，沪指下跌6.62%，深成指跌8.15%，创业板跌幅超10%，情绪终于有所回落，一方面由于周二发改委会后情绪回落的惯性，另一方面，连续暴涨之后市场本身也有调整需求。目前来看风险偏好和乐观预期正在企稳并逐渐回归正常水平，因此市场对于周六财政部发布会也只反映了一个小时就接着回落。需要注意的是，目前股债两端对财政增量的计价都比较满，一致预期对财政增量的预期在2万亿以上，而债市主要通过风险偏好间接计价，因此即便周六有2万亿增量如期落地，也很难对A股造成“924”同等程度或者相近的刺激，阶段性来看，风险资产利好兑现，而债市更偏利空出尽。 在最近债市持续大跌之下，债基赎回压力有所增加，加上A股火爆一定程度上导致了短期的流动性紧张，短债（特别是信用债）收益率大幅上行，需要关注央行在流动性层面的对冲。 【投资策略】：逢低可逐渐布局 【风险提示】：政策力度弱于预期 集运：期价延续跌势 南华期货 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格整体偏低幅震荡。截至收盘，各月合约价格均有所回落。EC2412合约价格降幅为5.25%，收于1926.0点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2506合约，价格降幅为10.29%，收于1463.5点；主力合约持仓量为26413手，较前值有所回升。 【重要资讯】：伊武装力量已做好准备标定所有必要打击目标；伊拉克民兵武装对以色列北部重要目标发动4次袭击；据Axios网站：拜登周三将与内塔尼亚胡通话讨论对伊朗的打击。 【核心逻辑】延续此前逻辑，最新一期期货标的SCFIS欧线降幅扩大，与上期比下降了15.9%，收于2662.75点，利空期价以及美东罢工暂止，短时间内对欧线的支撑作用大幅减弱的逻辑占据上风；而中东战况升级，地缘政治风险加大的逻辑则暂时占据下风。且此前期期价的震荡上行，也给期价的回落留出空间，或者说节前期价大涨，很大程度上是因为部分空头投资者离场，而现在则抓住机会，回归市场。但不排除随着中东战况的升级，期价随之回升的可能。 【南华观点】短期内期价震荡偏弱的可能性较高，后续还要看中东局势如何演绎。 南华期货 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔 （Z0016413）提供。 大宗商品早评有色早评 南华期货 黄金&白银：贵金属延续调整关注周四美CPI 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【行情回顾】周三贵金属市场延续调整，近期美联储11月降息预期继续降温，以及中东地缘政局动乱后，引发多头获利回吐。最终COMEX黄金2412合约收报2626.1美元/盎司， -0.35%；美白银2412合约收报于30.73美元/盎司，+0.42%。SHFE黄金2412主力合约收 报588.56元/克，-1.56%；SHFE白银2412合约收报7496元/千克，-3.68%。 【关注焦点】美联储周四凌晨公布的会议纪要显示，大幅降息并非是对经济的担忧，亦非快速降息的信号，美联储24年票委戴利表示：今年可能还会再降息一次或两次，我们将关注数据，监测劳动力市场和通胀，根据需要对利率进行调整。接下来数据方面，主要关注周四晚美国9月CPI数据；事件方面：周四晚间美联储永久票委威廉姆斯将发表讲话，另关注中东局势变化。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储11月8日降息25BP概率下降至70.4%，维持利率不变概率升至29.6%；12月降息25BP概率65.3%，50BP概率8.7%，维持利率不变概率26%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金维持在876.26吨；iShares白银ETF持仓维持在14663.18吨。 【南华观点】中长线或偏多，短线看调整空间预计有限，保守投资者可右侧交易为主，但回调仍可视为中长期分步布多机会。 南华期货 铜：小幅回落，等待情绪确认 【盘面回顾】沪铜指数在周三回落，报收在7.74万元每吨附近，上海有色现货升水70元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】随着股市的回调，有色金属价格也出现回落，投资者开始回归理性，铜价开始对9月末价格超涨进行纠偏。偏松的宏观实质对于国内股市的影响大于期市，且政策的落地传导到需求端需要时间。短期，若股市出现止涨，铜价或会吐节前部分非理性涨幅。 【南华观点】持币观望。 锌：CPI在即关注海外波动 【行情回顾】ZN2411收于25040元/吨，下跌2.09%，高位回落至25000元吨附近，夜盘先跌后涨。LME锌收于3032.5美元/吨，高位回落，下方初步支撑3000美元/吨。 【假期重要事件】主要关注周四晚美国9月CPI数据；事件方面：关注国内政策端进一步发力可能和力度，以及周末的新闻发布会。 南华期货 【产业表现】1、周二库存录得10.69万吨，较节前累库0.77万吨。 【南华观点】政策持续发布，不断推高市场情绪，节后消费难以支撑高价，价格随着市场利多情绪降温有所回落，短期基本面理性运行中枢24000-25000元/吨。 锡：保持稳定 【盘面回顾】沪锡指数在周三冲高回落，报收在26.4万元每吨附近。 【产业表现】产业链保持稳定。 【核心逻辑】短期来看，锡自身基本面或仍给予一定的支撑，供给端缅甸复产的预期再度落空，预计在2024年内难以复产，偏紧的情况有望持续到2025年。半导体相关的费城半导体指数表现良好，对锡价有一定的提升作用。 【南华观点】观望为主。 碳酸锂：偏弱运行 南华期货 【盘面回顾】LC2411合约收于79550元/吨，下跌4.9%，节后高开拉涨冲高至85000元/吨 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 附近后回落，11-01持仓调整明显。SMM电碳价格77000元/吨，工碳均价72850元/吨，日环比下跌250元/吨。 【产业表现】1、SMM澳大利亚锂辉石CIF价格录得780美元/吨，日环比上涨5美元/吨； 2-2.5%锂云母价格197.5元/吨，日环比上涨12.5元/吨。2、SMM周度碳酸锂产量12635 吨，周度环比降322吨，降息减产影响周产量，周度库存124595吨，周环比降2095吨， 其中冶炼厂去库5035吨，下游库存增1639吨，其他环节库存增1300吨，旺季期间锂盐 库存由上游向中下游转移。3、交易所仓单库存43563吨，周度增1801吨。 【核心观点】减产消息和旺季补库提供价格支撑，但多头逻辑接近尾声。中长期套保压力在价格上方施加强压，节后第一个交易日情绪转向下。后续随着南美出口量恢复，锂盐价格将继续承压，短期高点已现。 以上评论由分析师张冰怡（Z0020977）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）提供。 南华期货 黑色早评 螺纹钢热卷：上下有限 【盘面回顾】昨日日盘阴跌，夜盘小幅反弹 【信息整理】1.国务院新闻办公室将于2024年10月12日（星期六）上午10时举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问。 2.据百年建筑调研，截至10月8日，样本建筑工地资金到位率为63.26%，周环比上升 0.61个百分点。 南华期货 【南华观点】市场对8号国新会会议上会有新一轮利好政策出台的预期有所落空，宏观乐观情绪走弱，黑色板块呈现高开低走，重新开始计价现实。这一波上涨令钢厂生产钢材具有较高利润，而钢材实际需求并未有明显好转，后续钢材产量有明显回升迹象，阶段性供需错配很快会被回补，成材盘面有一定回调压力。不过市场对于后续国内财政政策加码预期并未完全消散，因此短期成材下方也具备一定支撑，关注螺纹钢下方3300-3400（热卷 +100）左右的支撑。 铁矿石：基差持续偏低 【盘面信息】铁矿石主力价格继续回落，现货跌更多，基差收窄 【信息整理】本周一Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量15702.71万吨，较上周一下降161.73万吨，降幅1.02% 【南华观点】目前还在宏观预期拉动阶段，价格对宏观信息更为敏感。对于基本面来说，短期钢厂利润迅速修复，且钢厂原料库存低，钢厂有较强的补库增产需求。此外发运到港节奏变缓，铁矿石面临短期去库。基本面偏强。因此短期没有太强的利空。但估值偏高，基差持续偏低。 焦煤焦炭：估值回归 南华期货 【信息整理