白酒行业Q4策略暨Q3业绩前瞻20241008

核心观点与关键数据

• 白酒板块行情与市场分歧：国庆节前，白酒板块因政策推动表现强劲，但市场存在上涨分歧。中秋国庆期间白酒销量下滑，但政策刺激市场乐观。
• 投资策略转变：建议从关注市场逻辑转向重视企业业绩，推荐三季报表现良好的头部酒企，同时警告三季报风险公司。
• 行业动销情况：中秋国庆期间，白酒动销负增长，高端酒表现相对从容，但大多数企业动销下滑。预计二季度后，部分区域龙头可能实现动销正增长。酱酒企业面临更大压力，动销下滑明显。
• 行业三季度表现：三季度面临动销压力，库存上升，部分企业完成年度目标情况不如预期，但茅台批价企稳，五粮液表现稳健。
• 行业积极因素：政策转向和部分企业产品价格的稳定性带来积极因素，预计行业增速将放缓，企业更注重风险控制。
• 推荐标的：推荐关注基本面扎实、有弹性的区域酒企，如古井贡酒，以及高端酒市场中的五粮液。特别提到口子窖、宁夏、金辉、老白干等公司在动销上可能有优于预期的表现。
• 中期发展：预计明年春节前后将成为白酒行业的试金石，验证业绩情况。选股思路应兼顾短期和中期最优，采用积极心态寻找兼具基本面和弹性的进攻策略。

研究结论

• 三季报前瞻：建议关注三季报业绩良好的头部酒企，如茅台、山西汾酒，同时规避三季报有风险的公司。
• 投资机会：首推三四百价位的头部酒企，尤其是古井贡酒、山西汾酒，这些企业在行情恢复的情况下，增速最快。
• 风险提示：政策发力不及预期、消费恢复速度不及预期等风险。
• 行业周期变化：认为今年是白酒行业周期末端与新一轮周期起点，通过降速实现增速换挡，切换到新周期。
• 投资策略：建议寻找基本面扎实、率先见底并在2024年春节档能够证明业绩稳健的企业进行投资布局，四季度策略上可采用先贝塔后阿尔法的选股思路。