医药10月投资策略暨三季报业绩前瞻20241008

医药10月投资策略暨三季报业绩前瞻20241008_导读 2024年10月09日18：11 关键词 医药板块业绩创新药医疗器械上游H股A股集采反腐估值内需外需政策增长海外医疗设备IVD骨科消费医疗医保谈判 全文摘要 医药板块在第三季度业绩有所改善，预期四季度及2025年全年走势乐观。虽然中报显示收入和扣费利润端连续下滑，主要受疫情影响、集采及反腐影响，但二季度可能是最差业绩季度，三季度起改善显著，增长点转向增量产品与出海产品。政策面内外需求双重驱动，预计未来业绩有支撑。 医药10月投资策略暨三季报业绩前瞻20241008_导读 2024年10月09日18：11 关键词 医药板块业绩创新药医疗器械上游H股A股集采反腐估值内需外需政策增长海外医疗设备IVD骨科消费医疗医保谈判 全文摘要 医药板块在第三季度业绩有所改善，预期四季度及2025年全年走势乐观。虽然中报显示收入和扣费利润端连续下滑，主要受疫情影响、集采及反腐影响，但二季度可能是最差业绩季度，三季度起改善显著，增长点转向增量产品与出海产品。政策面内外需求双重驱动，预计未来业绩有支撑。细分领域中，药品、器械和服务类公司均有不同表现，预计未来业绩持续向好。特别看好创新药、医疗器械、生命科学上游等板块的业绩增长潜力，预计2025年医疗设备公司业绩有保障，IVD集采对国产龙头公司业绩有正面影响。此外，讨论了年底医保谈判、产品国内外销售及研发进展的重要性，强调长期看好具有出海潜力的医药公司。 章节速览 ●00：00医药板块三季度业绩梳理及四季度走势乐观 医药板块在三季度业绩有所改善，预期四季度及25年全年走势乐观，部分个股表现优异。中报显示，板块收入端 同比下滑，扣费利润端连续下滑，受疫情影响、集采及反腐影响。但二季度可能是最差业绩季度，三季度起环比、同比改善显著，集采影响逐渐减小，增长点转向增量产品与出海产品。政策面内外需求双重驱动，预计四季度及25年业绩有支撑。细分领域中，药品、器械和服务类公司均有不同表现，预计未来业绩持续向好，特别推荐具有业绩支撑和增长潜力的个股。 ●14：19医药板块投资策略及政策催化剂分析 看好医药板块内创新药、医疗器械、生命科学上游等板块的业绩增长潜力，预期明年逐季度向好。特别关注创新药医保谈判结果、设备更新政策、财政支持、IVD集采等政策催化剂对板块的影响。预计医疗设备公司2025年业绩有保障，IVD集采对国产龙头公司业绩有正面影响。美国大选结果也影响市场对生物安全法案及器械关税的预期。推荐A股迈瑞医疗、药明康德等，H股创新药公司及骨科设备制造商。具体业绩预测将按化药、生物药、中药、器械等分类进一步分析。 ●19：20化药和生物药业绩与创新药发展情况汇报 本次汇报集中于创新药及部分仿制药转型创新药的企业业绩表现，特别强调了恒瑞等公司的稳定增长。 指出仿制药集采影响已基本出清，创新药销售占比增加。国内方面，看好真创新及大单品的销售潜力，期待医保谈判支持真创新产品。海外方面，强调创新药出海逻辑得到验证，看好企业在全球市场的发展。同时，政策支持和市场对创新药的期待形成积极反馈，预计未来国内和国际市场将继续推动这些企业的发展。 ●26：40医药行业关注点及投资策略 讨论了年底医保谈判、产品国内外销售及研发进展的重要性，强调长期看好具有出海潜力的医药公司。同时，分析了特定医药企业的发展情况，如海思科的收入增长预期和特保的销售情况，指出集采对部分企业的影响正在逐步减轻，预计收入维持稳健增长。 ●31：31医药行业分析报告 报告总结了当前医药行业的三大观察点：一是国内市场对于老品种的高渗透率，二是消费类疫苗推广难度加大，三是医药行业整顿影响终端补库存意愿。这些因素导致国内疫苗企业的收入端出现负增长。此外，报告还指出中 药板块年初至今表现稳健，受益于新冠和流感，业绩超预期，但也面临政策和市场环境的影响。同时，对于器械板块，迈瑞医疗作为国产医疗设备的龙头，预计四季度将受益于设备更新政策，IVD业务将持续推动公司增长。 ●39：03IVD公司三季度业绩分析与展望 在本季度，IVD行业中的部分公司面临国内市场业务略低于预期，特别是由于九月集采的影响，渠道进货节奏放缓。虽然海外业务保持良好增长趋势，整体收入端预计增长约20%，但存在一定的压力。中长期来看，进口替代和市场份额提升是主要驱动力。安图生物和亚辉龙等公司发光业务预计双位数增长，而麦克和普门科技等公司则面临收入端下滑和利润率提升的挑战。此外，艾德生物受益于院外检测样本回流，预计收入增速在20%左右。高级耗材领域，惠泰医疗和爱博医疗的收入分别预计增长25%到30%和40%到50%，显示高端产品和集采下市场份额提升的趋势。 ●45：43骨科器械及医疗器械行业前瞻性分析 在骨科板块，三季度将迎来集采影响全面出清，价格高基数问题缓解，部分品类续约价格有望积极调整，带动收入利润表观增速。关节业务因续约及产品价格调整预期快速增长，脊柱业务则逐步出清价格影响，预计盈利能力提升。医疗器械方面，内镜板块的开立医疗和澳华内镜受设备招标延期影响，股价波动较大，但长期看好进口替代和市场渗透，建议在股价回调时买入，预计Q4及明后年业绩有保障。 ●52：55医疗设备公司业绩拐点预期 讨论了怡和嘉业、美好医疗和西山科技等医疗设备公司业绩情况。怡和嘉业在二季度业绩一般，但预计三、四季度随着美国呼吸机订单的陆续确认，将迎来业绩拐点。美好医疗已实现业绩拐点，受益于GLP-1注射笔等新业 务，建议关注回调时机。西山科技受招标延后影响，业绩未达预期，预计四季度后业绩会逐步恢复。整体上，医疗设备公司三、四季度业绩有望反弹，建议关注相关公司布局时机。 ●59：01医疗和生物技术公司季度业绩概览 祥生医疗因订单延迟确认导致去年三季度基数低，预计今年三季度收入增长15%-20%。福瑞股份药品业务好转，器械业务按预期推进，但全年目标有差距，预计三季度收入3.5亿至4亿，利润约2亿。两家康复器械公司受反腐影响，预计三季度持平或略有增长。小米医疗因反腐影响下滑，全年利润预计下滑。C叉O板块跌幅较大，但行业景气度和地缘政治因素有所缓解，推荐药明康德、诺泰等公司。百城新签订单增长放缓，预计Q3利润增速约20%。 ●01：04：272023年医疗与上游企业市场展望 上游企业收入端企稳增长，海外需求预计逐级改善，但国内持平。毛利率方面，上半年受高基数影响承压，预计随着新产能爬坡，毛利率将改善。医疗服务板块受宏观经济影响，增速个位数，头部企业盈利能力稳定，但存在挑战。 ●01：09：25医疗服务板块未来展望 医疗服务板块面临政策压力、供给端扩张、需求端改善等多维度影响，预计短期内业绩受压，但长期看好龙头企业市场份额提升及内需改善。预计政策端、供给端和需求端的改善将在未来带动板块增长，特别是四季度开始有望见到业绩改善。 问答回顾 发言人问：在当前时间点，对于医药板块四季度以及2025年全年走势的看法如何？当前医药板块的主要看好板块有哪些？ 发言人答：我们认为医药板块四季度及2025年全年走势相对乐观。由于市场将在本周或十月进入震荡期，预计部分前期超跌涨幅过高的个股会有回调。不过，在四季度和2025年，有哪些个股能在业绩或基本面方面支撑当前估值，在回调后加仓，尤其值得关注。业绩方面的支撑非常重要，尤其是第三季度的业绩以及2025年全年及未来3到5年的业绩确定性。当前看好板块包括创新药、医疗器械、CXO（合同研发生产组织）及生命科学上游公司。这些板块当前业绩处于底部位置，预计明年逐季度向好，四季度将有创新药医保谈判结果发布等催化剂。此外，医疗设备公司在财政端有望加大采购力度，预计2025年业绩有保障。同时，安徽牵头的IVD总标集采推进，对国产IVD龙头公司明年业绩将产生增量效果。 发言人问：对于三季度医药板块的整体业绩情况有何分析？ 发言人答：在过去的四个季度中，A股和H股的医药板块在收入端同比下滑，扣费利润端下滑更为严重，主要受疫情、集采和反腐等因素影响。但今年9月底以来，创新药和中药公司表现优异，许多公司已经开始走出低谷并实现环比同比改善。集采对公司业绩影响较大的时期正在减少，新增增量产品和出海产品的收入占比会越来越大，预计整个医药板块业绩将逐季度向好。 发言人问：三季度医药板块细分领域的表现如何？ 发言人答：三季度，药品公司的业绩相对稳健，尤其是仿创结合的公司，在过去一年新上市创新药的放量推动下，如海思科、特宝生物和科伦药业等，整体业绩表现稳健甚至超预期。器械公司中，高值耗材类公司由于设备 更新换代等因素，在今年上半年和前三季度表现不佳，但骨科类公司在集采后已经迎来拐点，增速较高。同时，医疗服务类公司如爱尔眼科和通策医疗等受到消费需求疲软影响，业绩增长呈个位数，但随着国家刺激政策逐步落实，预计明年会有恢复和增长。 发言人问：在大选尘埃落定后，市场对生物安全法案和部分器械关税担忧有何明确结果？ 发言人答：美国大选结果落地后，对于生物安全法案及部分器械关税的潜在担忧有了相对明确的结果，这为市场调整提供了依据。 发言人问：当前有哪些A股和H股推荐组合？ 发言人答：A股方面推荐迈瑞医疗、药明康德、新产业、开立医疗、澳华内镜、爱德生物、美好医疗、药康生物等公司；H股主要推荐创新药公司和骨科公司如爱康医疗。 发言人问：化药和生物药业绩情况如何？对于创新药和疫苗公司有何长期看好？ 发言人答：今年化药和生物药公司营收和利润表现稳中向好，预计三季度恒瑞等公司能取得双位数增长，但不包含合作款项。仿制药集采影响基本出清，创新药销售占比越来越高，整体呈现触底回升态势。长期看好具有出海潜力或价值的公司，如康康生物、科伦博泰、和黄等，并关注商业化进展如大单品商业化验证的公司。 发言人问：仿制药结合标的有何最新情况？ 发言人答：仿制药结合标的目前处在一个非常好的窗口期，存量品种风险释放，新上市品种逐步进入上市窗口期，海思科等公司在下半年将持续放量，并有望实现15%到20%的收入增速，同时新药上市、医保谈判以及NBA提交节点带来多个催化点。 发言人问：对于海外创新药出海的逻辑有何看法？ 发言人答：海外创新药出海逻辑得到验证，无论自行在国外做临床销售还是授权出海，均取得良好成效。关注产品是否为bestinclass或mebetter，这是实现全球价值的基础。 发言人问：对于年底医保谈判有何看法？ 发言人答：年底医保谈判是值得期待的重要事件，尽管市场曾担心通过率，但全产业链支持创新药的逻辑不变。医保谈判可能会更集中力量支持真创新产品，如康康的伊沃西和卡多尼利，这也将影响后续firstinclass创新产品的价值评估。 发言人问：年底需关注的事项有哪些？ 发言人答：年底需关注医保谈判的成功率、谈判价格，以及产品的国内海外销售情况和核心临床数据读出。发言人问：在当前宏观经济环境下，国内疫苗市场的推广情况如何？ 发言人答：我们认为，在当前宏观经济环境下，偏消费类疫苗如大众疱疹等新品种的推广难度可能比想象中要大一些。 发言人问：国内疫苗企业上半年收入端的表现如何？对于下半年国内疫苗市场的预期如何？ 发言人答：上半年国内疫苗企业的收入端增速下滑明显，出现了负数增长，主要原因包括国内市场渗透率相对较高、宏观经济环境导致消费类疫苗推广难度增大以及行业整顿对CDC及终端补库存意愿的影响。预计短期来看，由于宏观经济环境及行业整顿影响，疫苗企业的收入端增速难以快速反转。但随着时间推移，终端补库存意愿可能会有边际改善。 发言人问：对于中小企业的中药板块有何看法？ 发言人答：中小企业在中药板块中的发展相对稳健，研发支出较少且拥有较高的分红比例，适合风险偏好下行趋势下的投资选择。从Q3业绩来看，部分中小企业业绩平稳，未出现显著增长，但仍看好中药板块，尤其是具有消费属性的品牌ODC龙头华润三九以及产品疗效确切、持续创新能力较强的优质创新药企业。 发言人问：对于迈瑞医疗这类国产医疗设备龙头公司在三季度的表现预期是什么？ 发言