机械行业10月投资策略暨Q3前瞻：三季报行情展开，市场波动下关注极具经营韧性的优质公司

证券研究报告|2022年10月10日 核心观点行业研究·行业投资策略 机械行业10月投资策略暨Q3前瞻 三季报行情展开，市场波动下关注极具经营韧性的优质公司 超配 9月行情回顾 9月机械行业（申万分类）指数下跌9.28%，跑输沪深300指数2.56个pct。机械行业TTM市盈率/市净率约为27.44/2.19倍，处于历史较低位置。细分行业看，所有子行业均有下跌，检测服务行业跌幅最小，单月跌幅4.89%。 机械行业10月投资观点暨重点覆盖标的三季度业绩前瞻 我们对持续重点覆盖跟踪的12个细分行业中的40多个公司进行三季度业绩前瞻预测，我们认为这些公司整体上经营极具韧性，Q3有望实现较好增长。具体来看： 1）检测服务（长期稳健成长赛道）：作为经济高质量发展的有力支撑，检测赛道长坡厚雪公司经营抗周期性强，中短期国内垄断走向开放更快成长，近7年行业CGAR14%+，22Q3有望保持稳健增长，市场波动下防御性品种优势凸显，重点推荐华测检测、苏试试验、思科瑞。 2）培育钻石（独立高爆发赛道）：行业高爆发成长初期，印度进口培育钻19-21年CAGR达107%，22年1-8月同比+63%，21年渗透率仅6.38%，短期行业价格存在一定波动，但整体成长趋势不变，22Q3仍有望保持较高成长，重点推荐中兵红箭、四方达、力量钻石。 3）核心零部件（强阿尔法持续成长）：凭借极强的技术实力持续充分受益产业升级+自主可控，通过品类升级/扩张及下游领域拓展不断打开成长天花板，不断获得结构性成长机会，22Q3有望保持较好成长，重点推荐奕瑞科技、怡合达、奥普特、汇川技术。 4）通用电子测试测量仪器（结构性成长机会）：成熟市场的工业用消费品，品质+品牌+渠道打造高护城河，国产品牌起步较晚，从中低端做起，通过持续的研发投入和技术积累，向中高端市场拓展，当前国产替代加速拐点向上，看好兼具研发实力强+产品力突出+渠道布局完善+品牌力优势的优质国产公司，22Q3有望实现持续较好成长，重点推荐鼎阳科技。 5）专用/通用装备等（产业升级+自主可控）：光伏持续高景气，装备技术迭代加速驱动设备空间上行，22Q3有望保持较好成长；锂电受益下游新能源车加速渗透，新签订单实现较好增长，在手订单保障短期业绩，22Q3有望实现爆发式成长；核电自19年行业已重启，19-22年新批 4/4/5/10台，确定性向好趋势，核电设备收入确认周期相对较长且核电业务占比相对不高，22Q3短期有望保持稳健；半导体装备国产化大势所趋，22Q3有望保持较好成长；激光装备/注塑机/减速机等通用装备长期趋势周期向上，短期受通用周期向下的影响，22Q3预计保持相对审慎；工程机械行业仍处于周期下行阶段，22Q3预计保持相对审慎，重点推荐汉钟精机、捷佳伟创；海目星、联赢激光；伊之密。 重要数据跟踪 PMI（国家统计局9月30日数据）：9月制造业PMI指数为50.10%，环比上升0.7个pct；生产指数和新订单指数分别为51.50%和49.80%，环比变动 机械设备 超配·维持评级 证券分析师：吴双证券分析师：李雨轩0755-819813620755-81981140 wushuang2@guosen.com.cnliyuxuan@guosen.com.cnS0980519120001S0980521100001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《机械行业双周报（9月第2期）-机械行业下跌7.12%，培育钻石维持较高景气》——2022-09-27 《机械行业2022H1财报总结暨9月投资策略机械行业8月投资策略-行业分化显著，看好强阿尔法优质个股及高景气赛道的结构性机会》——2022-09-14 《机械行业双周报（9月第1期）-8月制造业PMI指数49.4%，制造业景气水平有所回升》——2022-09-13 《机械行业双周报（8月第2期）-机械行情整体表现较好，培育钻石短期波动不改长期趋势》——2022-08-22 《机械行业双周报（8月第1期）-《“十四五”认证认可检验检测发展规划》印发，看好检测行业投资机会》——2022-08-10 +1.70/+0.60个pct，表明制造业生产景气度与需求景气度均有所回升。机械行业投资框架：把握强阿尔法公司，挖掘高贝塔行业投资机会 整体看，产业升级+自主可控背景下，光伏/锂电/风电/半导体/工业自动化等新兴战略产业迎来爆发，推动相关企业形成大量的资本开支，带来对中游机械公司巨大的需求，产业链上设备公司均有较好地成长，特别是在增量扩张逻辑下中小制造企业会有更大的盈利弹性。基于此，我们一方面持续看好优质赛道中长期胜出概率大的龙头公司，并自下而上优选细分行业隐形冠军；另一方面建议关注具备极高业绩弹性的优质中小成长公司。 行业重点推荐组合 重点组合：华测检测、广电计量、苏试试验；中兵红箭、力量钻石；奥普特柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、怡合达、汇川技术；恒立液压；晶盛机电、联赢激光、海目星、捷佳伟创。10月金股推荐：鼎阳科技、思科瑞、四方达、奕瑞科技。 风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动、疫情反复冲击。 证券研究报告 表1：重点公司盈利预测及投资评级 公司代码公司名称投资评级昨收盘（元）总市值（亿元） 2022E EPS PE 2023E2022E 2023E 300012 华测检测 买入 20.35 342 0.55 0.68 37 30 002967 广电计量 买入 19.80 114 0.47 0.62 42 32 300416 苏试试验 买入 30.00 111 0.73 1.01 41 30 000519 中兵红箭 买入 22.35 311 0.93 1.17 24 19 301071 力量钻石 买入 149.37 216 3.86 6.23 39 24 688686 奥普特 买入 157.31 192 3.44 4.44 46 35 688188 柏楚电子 买入 189.50 277 4.21 5.35 45 35 688017 绿的谐波 买入 140.60 237 1.45 2.05 97 69 688301 奕瑞科技 买入 521.70 378 8.28 10.96 63 48 002158 汉钟精机 买入 22.86 122 1.11 1.35 21 17 301029 怡合达 增持 59.00 284 1.25 1.75 47 34 300124 汇川技术 增持 57.51 1522 1.60 2.08 36 28 601100 恒立液压 买入 45.28 591 1.76 2.00 26 23 300316 晶盛机电 买入 67.62 884 1.99 2.69 34 25 688518 联赢激光 买入 40.19 121 1.00 1.70 40 24 688559 海目星 买入 72.83 147 1.81 3.74 40 19 300724 捷佳伟创 买入 115.22 401 2.62 3.36 44 34 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系WIND一致预期 内容目录 研究框架：把握强阿尔法公司，挖掘高贝塔行业投资机会6 重点覆盖标的三季度业绩前瞻8 9月行情回顾11 9月机械板块重点推荐组合表现11 9月机械板块下跌9.28%，跑输沪深3002.56个点13 9月机械板块估值水平处于较低位置14 9月机械子行业普遍下跌，检测服务行业跌幅最小14 数据跟踪：9月制造业PMI环比上升16 9月制造业PMI指数50.10%，环比上升0.7个pct16 机床：2022年1-8月金属切削机床产量同比-5.78%，金属成形机床产量同比-2.17%14 培育钻石：8月培育钻石进口/出口额同比+53.52%/+14.73%15 工业机器人：2022年1-8月产量27.75万台，同比-10.50%18 工程机械：8月挖掘机销量1.81万台，同比持平20 免责声明22 图表目录 图1：机械行业按特性分类及示例7 图2：机械行业（申万分类）单月涨跌幅13 图3：机械行业（申万分类）单年/月涨跌幅全行业排名13 图4：申万一级行业9月单月涨跌幅排名13 图5：机械行业（申万分类）近10年PE（TTM）/PB14 图6：机械行业（申万分类）近3年PE（TTM）/PB14 图7：机械子行业2022年9月单月涨跌幅排名14 图8：机械子行业2022年初以来涨跌幅排名15 图9：机械行业2022年至今涨跌幅前后五名15 图10：机械行业9月涨跌幅前后五名15 图11：2022年9月制造业PMI指数为51.50%16 图12：2022年8月高技术制造业PMI为50.60%16 图13：2022年8月装备制造业PMI为50.90%16 图14：2022年8月金属切削机床产量同比-6.25%14 图15：2022年1-8月金属切削机床产量同比-5.78%14 图16：2022年8月金属成形机床产量同比-11.11%14 图17：2022年1-8月金属成形机床产量同比-2.17%14 图18：印度培育钻石毛坯钻进口额（百万美元）持续上涨15 图19：印度培育钻石裸钻出口额（百万美元）持续上涨15 图20：2022年8月印度培育钻石毛坯进口额同比+53.52%15 图21：2022年8月印度培育钻石裸钻出口额同比+14.73%15 图22：2022年1-8月印度天然钻石毛坯进口额同比+14.00%16 图23：2022年1-8月印度天然钻石裸钻出口额同比+1.00%16 图24：2022年1-8月培育钻石毛坯进口额渗透率为8.50%16 图25：2022年8月培育钻石毛坯进口额渗透率为8.05%16 图26：天然钻石价格自年初持续上涨，3月起回调至今17 图27：培育钻石0.5克拉小颗粒品种价格自2021年稳定提升17 图28：2022年8月中国工业机器人产量同比-1.10%18 图29：2022年1-8月中国工业机器人产量同比-10.50%18 图30：12月中国工业机器人出口交货值同比+22.80%19 图31：2022年1-8月制造业固定资产投资累计+10.00%19 图32：2022年1-8月汽车固定资产投资累计同比+12.90%19 图33：2022年1-8月3C固定资产投资累计同比+18.70%19 图34：2022年8月中国汽车销量同比+32.06%19 图35：2022年1-8月中国汽车销量同比+1.70%19 图36：2022年8月挖掘机产量同比+10.00%20 图37：2022年1-8月挖掘机产量同比-22.40%20 图38：2022年8月挖掘机主要企业销量同比持平21 图39：2022年1-8月挖掘机主要企业销量同比-30.91%21 图40：2021年12月装载机产量同比-2.49%21 图41：2021年装载机产量同比+15.29%21 图42：2022年8月装载机主要企业销量同比-2.69%21 图43：2022年1-8月装载机主要企业销量同比-20.00%21 表1：重点公司盈利预测及投资评级2 表2：重点覆盖标的三季度收入及业绩前瞻9 表3：重点推荐标的组合公司最新估值（截止到9月30日）11 表4：“小而美”标的组合公司最新估值（截止到9月30日）12 表5：国信机械月度组合收益情况12 研究框架：把握强阿尔法公司，挖掘高贝塔行业投资机会 我们选股基于长期的产业逻辑、公司的竞争力和资本市场的估值水平综合考虑，精选长期胜出概率大的优质龙头公司，而不是着眼于短期的行业或者业绩爆发力。为了更好探讨机械行业上市公司的商业模式和核心竞争力，我们基于相似的商业模式和业务特性将机械公司主要分为4个类型：上游核心零部件公司、中游专用/通用设备公司、下游产品型公司以及服务型公司。 1）上游核心零部件公司：强阿尔法属性，通常是研发驱动，具备核心底层技术，依靠技术实力构建较高的竞争壁垒，较好的竞争格局使得公司具备一定的议价权，