2023年生物医药行业三季报业绩前瞻：Q3业绩对股价影响逐步消化，看好Q4医药行情

证券研究报告2023年10月11日 Q3业绩对股价影响逐步消化，看好Q4医药行情 2023年生物医药行业三季报业绩前瞻 行业研究行业专题医药生物 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：张佳博 证券分析师：陈益凌 证券分析师：陈曦炳 证券分析师：彭思宇 证券分析师：马千里 证券分析师：张超 联系人：凌珑 02160375487 02160933167 075581982939 075581982723 01088005445 075581982940 02160375401 zhangjiaboguosencomcn chenyilingguosencomcn chenxibingguosencomcn pengsiyuguosencomcn maqianliguosencomcn zhangchao4guosencomcn linglongguosencomcn S0980523050001 S0980519010002 S0980521120001 S0980521060003 S0980521070001 S0980522080001 我们对A股医药生物行业60家公司2023年Q3业绩进行了前瞻预测：预计较多公司受到行业整顿的短期扰动，但短期Q3业绩对股价的影响已经逐步消化，建议关注Q4环比改善情况及行业长期趋势。 我们认为2023Q4是布局未来三年医药行情的最佳时机。医药行业处于基本面向上（需求稳定可持续，优质供给涌现，一般供给持续退出，自主可控能力持续提升）、长期发展路径清晰（创新、合规、国际化）的大周期。过去5年国内医药公司研发强度持续增大，收入增长和扣非利润增长均弱于研发增长，医药行业处于持续转型升级过程中。从2023年H1的数据来看，行业即将迎来研发收获期，收入增长和扣非利润增长有望跑赢研发增长，释放转型升级的红利。以研发投入最大的创新药为例，23H1行业整体的归母净亏损大幅收窄，主要是因为在营收大幅增长的同时，各项费用率均有一定的下降，盈利能力明显改善，越来越多创新药公司实现商业化盈利。 医药行业的整顿虽然在持续，但预计将更加聚焦“关键少数”和“关键岗位”，随着正常的采购使用及学术推广陆续恢复，预计相关公司的业绩将月度环比改善。行业处于政策、估值、业绩三重底部，建议在今年Q4加大对于医药行业的配置，我们看好以下几个方向： 短期手术量受到影响，23Q4之后业绩有望快速恢复的骨科手术耗材企业，如爱康医疗、春立医疗、威高骨科、大博医疗、三友医疗等；短期招标采购进度受到影响，有望于Q4到明年Q1逐步恢复的医疗设备龙头企业，如迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗等； 鼓励创新药的长期趋势不会改变，短期销售及学术推广受到影响，研发实力强，长期空间看海外的公司，如百济神州、康方生物、康诺亚B、科伦博泰生物B等； 不受行业整顿短期影响的民营医疗服务公司，展望Q4，由于去年低基数效应，将呈现较好的增长趋势，如爱尔眼科、华厦眼科等； 疫情影响逐步消退、回归常规业务增长逻辑的ICL、疫苗、低值耗材企业，如金域医学、智飞生物、康泰生物、振德医疗等； 部分有公司经营的CXO、生命科学上游企业药明康德、凯莱英、百诚医药、药康生物、百普赛斯等。 10月投资组合：A股：迈瑞医疗、药明康德、智飞生物、威高骨科、春立医疗、澳华内镜、康泰生物、金域医学、药康生物、百诚医药；H股：康诺亚B、康方生物、爱康医疗、科伦博泰生物B、石四药集团。 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。 01 医药行业23年三季报业绩前瞻概览 02 细分行业及重点公司三季报业绩前瞻 03 10月医药行业投资策略 04 10月月度投资组合 我们对A股医药生物行业60家公司2023年Q3业绩进行了前瞻预测，其中： 预计23Q3归母净利润增速大于100的公司：4家，为康泰生物200260、太极集团90110、联影医疗153163、澳华内镜469611； 预计23Q3归母净利润增速介于50100的公司：3家，为山外山76135、南微医学4861、福瑞股份77113； 预计23Q3归母净利润增速介于3040的公司：6家，为红日药业3040、心脉医疗2240、伟思医疗3038、西山科技2838、华厦眼科2437、毕得医药3040； 预计23Q3归母净利润增速介于2030的公司：15家，为智飞生物2530、华润三九1530、达仁堂1525、羚锐制药1525、迈瑞医疗1822、普门科技2030、迪瑞医疗2025、大博医疗1050、爱博医疗1030、开立医疗1830、采纳股份2130、爱尔眼科1728、百诚医药1633、药康生物2025、普洛药业1525； 预计23Q3归母净利润增速介于1020的公司：2家，为新产业1520、康龙化成1015； 预计23Q3归母净利润增速介于010的公司：7家，为恒瑞医药010、欧林生物010、安图生物05、春立医疗510、通策医疗010、东富龙010、楚天科技010； 预计23Q3归母净利润增速为负的公司：21家，为一品红、苑东生物、以岭药业、康缘药业、迈克生物、艾德生物、威高骨科、三友医疗、海泰新光、祥生医疗、美好医疗、振德医疗、维力医疗、拱东医疗、金域医学、药明康德、昭衍新药、凯莱英、百普赛斯、皓元医药、奥浦迈，主要系22年有新冠相关收入导致高基数，或由于受行业整顿影响导致业绩下滑； 预计23Q3归母净利润增速不适用，主要关注收入增速的公司：2家，为诺诚健华U200、荣昌生物1020。 表：重点公司2023年三季报业绩前瞻 23Q3预测归母净利润增速区间公司家数公司 100以上 4 康泰生物、太极集团、联影医疗、澳华内镜 50100 3 山外山、南微医学、福瑞股份 3040 6 红日药业、心脉医疗、伟思医疗、西山科技、华厦眼科、毕得医药 2030 15 智飞生物、华润三九、达仁堂、羚锐制药、迈瑞医疗、普门科技、迪瑞医疗、大博医疗、爱博医疗、开立医疗、采纳股份、爱尔眼科、百诚医药、药康生物、普洛药业 1020 2 新产业、康龙化成 010 7 恒瑞医药、欧林生物、安图生物、春立医疗、通策医疗、东富龙、楚天科技 负增长 21 一品红、苑东生物、以岭药业、康缘药业、迈克生物、艾德生物、威高骨科、三友医疗、海泰新光、祥生医疗、美好医疗、振德医疗、维力医疗、拱东医疗、金域医学、药明康德、昭衍新药、凯莱英、百普赛斯、皓元医药、奥浦迈 利润增速不适用，关注收入增速 2 诺诚健华U、荣昌生物 资料来源：国信证券经济研究所预测 01 医药行业23年三季报业绩前瞻概览 02 细分行业及重点公司三季报业绩前瞻 03 10月医药行业投资策略 04 10月月度投资组合 创新药板块整体观点：创新药公司的销售在23Q1仍受到疫情反复的一定影响，而在23Q2实现了较好的恢复。尽管面临一些短期的行业性事件冲击，下半年的销售可能出现一定的波动；我们认为，随着集采对存量仿制药业务的影响逐步消退，创新药进入医保后快速放量，行业中长期的、创新驱动的成长将会逐步兑现。另一方面，随着费用率水平的改善，一些优秀的biotech公司有望在未来的12年内实现盈利，通过自身的造血能力去支持后续管线的开发。 恒瑞医药：预计集采对于存量仿制药业务的影响持续出清，创新药占比不断提升，通过licenseout实现产品全球化价值。 一品红：公司去年Q3基数较高，预计全年业绩25以上增长；多个独家产品有望受益于基药目录调整，痛风创新药AR882全球临床顺利推进。 荣昌生物：RC18下半年开始放量，RC48在尿路上皮癌中占据优势，预计公司全年销售呈现前低后高的态势。 表：创新药仿创结合重点公司2023年三季报业绩前瞻证券代码 证券简称 细分子行业23Q3收入预 测（亿元） 23Q3收入同比增速预测 23Q3归母净利润预测（亿元） 23Q3归母净利润同比增速预测 23年归母净利润预测亿元 23年归母净利润增速预测 简要分析 600276SH 恒瑞医药 化学制药 543600 55 105116 010 430469 1020 预计集采对于存量仿制药业务的影响持续出清，创新药占比不断提升，通过licenseout实现产品全球化价值 300723SZ 一品红 化学制药 6067 155 0911 155 3638 2530 去年Q3基数较高，预计全年业绩25以上增长；多个独家产品有望受益于基药目录调整，痛风创新药AR882全球临床顺利推进 688513SH 苑东生物 化学制药 2932 100 0506 100 2326 55 预计制剂端销售受到集采的影响在今年基本出清，每年新上市品种提供增量，积极关注制剂出口进入收获期 688428SH 诺诚健华U 化学制药 1620 200 奥布替尼正处于快速放量阶段，预计销售会受到一定影响；下半年可关注BCL2抑制剂的研发进展，以及TYK2抑制剂的数据读出 688331SH 荣昌生物 生物药 2426 1020 RC18下半年开始放量，RC48在尿路上皮癌中占据优势，预计公司全年销售呈现前低后高的态势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理、预测 疫苗板块整体观点：疫情影响渐消，常规品种维持快速增长。2022年疫情对常规疫苗产品的准入、推广、销售等各个环节均造成一定的负面影响，22H2低基数背景下，预计部分疫苗公司23Q3业绩同比有望改善。多款重磅疫苗产品处于商业化推广（带状疱疹减毒活疫苗、四价流脑结合疫苗）或Ph3临床阶段（金葡菌疫苗、重组带状疱疹疫苗），随着新产品上市放量，国内疫苗市场有望持续扩容。 智飞生物：前三季度49价HPV分别实现批签发3297批次（同比3687，预计EC微卡有望放量。 康泰生物：预计Q3四联和乙肝稳健增长、PCV13继续放量，HDCV获批45针法，预计Q4启动省级准入。 欧林生物：预计Q3破伤风销售稳健增长，金葡菌Ph3临床有序推进。 表：生物药重点公司2023年三季报业绩前瞻 证券代码证券简称细分子行业23Q3收入预测23Q3收入同比23Q3归母净利23Q3归母净利润23年归母净利23年归母净利 （亿元）增速预测润预测（亿元）同比增速预测润预测亿元润增速预测 简要分析 300122SZ 智飞生物 生物药 12311278 3035 235244 2530 905942 2025 前三季度49价HPV分别实现批签发3297批次（同比3687，预计EC微卡有望放量 300601SZ 康泰生物 生物药 100103 3540 2530 200260 100106 650700 预计Q3四联和乙肝稳健增长、PCV13继续放量，HDCV获批45针法，预计Q4启动省级准入 688319SH 欧林生物 生物药 1517 1020 009010 010 066074 150180 预计Q3破伤风销售稳健增长，金葡菌Ph3临床有序推进 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理、预测 中药板块整体观点：景气度投资，兼顾业绩与估值。整体来看，在供给侧改革、需求政策拉动以及疫情等因素的影响下，中药行业整体进入景气区间，适合右侧景气度投资，但同时也要警惕部分企业由于疫情导致的短期业绩高增长，需注重估值（PE、市值大小）与可持续的业绩（扣除新冠以后的利润体量、利润增速）之间的匹配，以及后续业绩的持续跟踪。 华润三九：公司为品牌OTC龙头企业，受益于昆药并表、感冒药的持续旺盛需求，预计2023年收入增速亮眼。 以岭药业：预计心脑血管系列收入稳健，连花清瘟高基数下收入有所下滑。 太极集团：预计2023年三季度商业收入小幅下滑，工业收入有望实现增长。 红日药业：预计配方颗粒恢复性增长，成药保持中速增长。 达仁堂：预计销售结构调整完毕，2023年有望中高速增长。 康缘药业：热毒宁预计维持中高速增长，金振口服液高基数下增长承压。 羚锐制药：公司为骨科OTC龙头企业，受集采及反腐影响小，预计2023年稳健增长。