短纤期货三季度回顾与四季度展望：短纤供需环比好转 把握季节性规律

短纤期货季报PolyesterFiberFuturesQuarterlyReport 作者：石油 化工组俞杨烽 短纤供需环比好转把握季节性规律 执业编号：F3081543(从业)/Z0015361(投资咨询) 联系方式：yuyangfeng@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年9月10日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 —短纤期货三季度回顾与四季度展望 2022年三季度，涤纶短纤供需偏弱，绝对价格跟随成本先 抑后扬，价格重心下移，截止9月8日，主力合约季度跌幅 9.31%。 展望四季度，成本端，成本或震荡偏弱，对短纤支撑有限。原油方面，宏观和需求利空，供应存在较大不确定性，油价重心预计震荡下移，由于季节性因素，价格走势上或先抑后扬。PTA新产能大于下游，供需偏松，但是9月由于检修集中将维持紧平衡，价格上9月震荡偏强，10-12月预计震荡偏弱。乙二醇9月份在进口减少和需求回升的提振下价格表现偏强，后续产能扩张和需求回落的压力下，价格或表现偏弱。供应端，短纤产量缓慢增加。短纤受制于加工费低迷，开工率将维持在80%左右的相对低位运行，但是后续有四川能投、宿迁 逸达和江阴华西等共计73万吨产能投放计划，行业产量将缓慢增加。需求端，需求季节性好转，但是改善力度预计有限。在“金九银十”的旺季下，终端开工率缓慢回升，库存去化，但是宏观经济预期衰退，海外订单预计同比减量明显，内需也恢复缓慢，旺季不旺的概率较高。下游生产亏损，成品库存较高，对短纤谨慎刚需为主。 综合来看，9月份装置检修集中，需求环比好转，短纤价格将表现偏强。10-11月份，需求由强转弱，短纤产能有扩大预期，供需转弱，价格将表现偏弱。12月，原油或偏强，在成本上有带动，同时需求将环比好转，支撑价格偏强。预计波动区间6500-8000元/吨，操作上跟随成本波段操作。 目录 第一部分行情回顾3 第二部分短纤成本分析4 2.1原油重心将下移走势先抑后扬4 2.2PTA或先扬后抑5 2.3乙二醇供应压力较大价格或先扬后抑6 第三部分涤纶短纤供应分析7 3.1涤纶短纤开工维持相对低位7 3.2涤纶短纤产量缓慢增加8 3.3涤纶短纤进口低位震荡9 第四部分涤纶短纤需求分析10 4.1织造订单环比好转终端转为去库10 4.2涤纱生产亏损库存高位对短纤刚需为主11 4.3出口持稳12 第五部分涤纶短纤库存分析13 第六部分涤纶短纤供需平衡表13 第七部分技术分析14 第八部分套利分析15 第九部分总结与操作建议16 附：行业相关股票16 第一部分行情回顾 元/吨 短纤期货结算价 10000 9000 8000 需求 一般， 7000 仓单 成本 成本上涨， 6000成本 需求 需求旺盛， 5000 减弱，快速上涨。 短纤价格回调， 成本有 支撑， 但需求 清淡， 增加，减产拖累 需求 产销 集中， 短纤 清淡，产量震荡 需求 收缩， 透支，短纤上 价格 4000回落。 短纤 持续 下两难， 窄幅波 企业 减产， 价格 震荡 偏弱。 成本 带动短纤 供需 尚好，成本带动价格 走强。 偏弱， 生产亏损，跟随 成本波动。 3000 下跌。动。 走弱。走强。 需求 疲软，生产亏损，跟随 成本震荡。 图1-1短纤主力合约价格走势 数据来源：wind、方正中期期货研究院 2022年三季度，涤纶短纤供需偏弱，绝对价格跟随成本先抑后扬，价格重心下移，截止9月8日，主力合约季度跌幅9.31%。7月，成本下跌，装置重启供应回升而需求疲软，短纤价格先抑后扬，重心下移，月跌幅超过6%。上半月，成本坍塌，短纤检修装置陆续重启供应增加，然而需求持续低迷，短纤主力合约由8000元/吨跌至6800元/吨左右，创出年内低点。由于原料PTA跌幅大于短纤，使得短纤生产回升至略盈利。下半月，原油反弹，PTA检修增加，短纤跟随成本反弹至7500元/吨，但是生产利润再次被压缩至盈亏平衡线。8月以来，短纤区间震荡，重心缓慢上移。高温限电部分装置检修降负开工率回落，但是下游开工下降更为明显，需求进一步恶化，生产由盈利转为亏损并且程度不断加深，绝对价格被动跟随成本震荡。进入9月，江阴地区限气，区域企业停车降负，行业产量收缩，同时需求环比好转，短纤价格表现坚挺，生产利润缓慢修复。 第二部分短纤成本分析 2.1原油重心将下移走势先抑后扬 美元/桶 150 130 110 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 布伦特原油结算价 WTI原油结算价 万桶/日 OPEC原油产量 同比增速 图2-1国际原油价格走势图2-2OPEC原油产量及增速 万桶/日 美国原油产量 同比增速 美国商业原油库存（万桶） 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 2015 2019 2016 2020 2017 2021 2018 2022 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 图2-3美国原油产量及增速图2-4美国商业原油库存 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 2022年三季度，原油价格重心震荡下移，布伦特原油由110美元/桶下移到90~100美元/桶区 间，WTI原油由110美元/桶下降到90美元/桶左右。三季度，在欧美加息、宏观经济预期衰退、伊朗原油预期回归、原油需求不及预期等利空因素主导下，原油价格承压下行。 展望四季度，原油价格或先抑后扬。供应端，原油供应不确定性增强。美国原油产量仍在缓慢增长；OPEC+决定10月产量削减10万桶/日，以示对伊朗原油回归市场和“期货市场背离实际供需”的抗议，如果后续原油价格继续下行，OPEC+或会采取更为激进的应对措施；伊核协议距离达成仍存 在变数，如果协议达成，伊朗的浮仓原油释放将对市场造成明显的冲击；欧美国家计划将俄罗斯原油价格限制在44美元/桶以内，将进一步降低俄油的供应。总体上，供应端的不确定性将对市场造成明显扰动。需求端，需求或先降后升。夏天用油旺季已经结束，需求阶段性回落，但是进入冬天用油旺季需求将再次回升，尤其是欧洲缺油缺气；另外，全球通胀严重，经济整体下滑，原油需求呈下降趋势。总体上，需求趋势性下滑，但是存在阶段性反复。宏观方面，欧美持续加息，经济前景悲观，另外进入秋冬季节，新冠疫情存在再次恶化的可能，宏观经济对原油压制明显。综合来看，宏观和需求利空原油，供应端存在较大不确定性，油价重心预计震荡下移，由于存在季节性因素，价格走势上或先抑后扬。 2.2PTA或先扬后抑 元/吨 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PTA 图2-5PTA主力合约走势 数据来源：wind、方正中期期货研究院 2022年三季度，PTA先跌后稳，期货主力主力价格由6500元/吨下跌到5500元/吨左右。7月上半月，原油在宏观影响下震荡走低，下游聚酯处于淡季并在高温限电影响下有进一步降负预期，在成本和需求均偏弱的情况下，PTA价格下行；下半月，原油止跌反弹，下游聚酯去库对PTA刚需有所回升，且PTA计划外检修增加，支撑价格反弹。8-9月，价格主要在5500~6000元/吨区间窄幅震荡，期间虽然原油表现偏弱，但是PX装置检修增多供应趋紧对PTA成本有支撑，PTA自身检修增加、削减9月合约供应及工厂买盘增加导致供应减量，而下游在高温限电影响下需求阶段性下降，而后随着限电缓解及旺季临近需求回升，使得PTA价格韧性较好。 展望四季度，供应端，9月份装置检修较集中，供应预计偏紧，10-12月山东威联化学250万 吨、江苏嘉通能源250万吨和恒力石化250万吨等共计750万吨装置预计投产，产能将明显增加。需求端，9-10月传统旺季，下游需求预期不及往年但环比将回升，11-12月需求将回落，四季度有近 290万吨产能投产，若装置如期投产，刚需将增加。成本端，原油重心预计震荡下移，但是季节性因素价格或先抑后扬；PX供需紧平衡，价格表现或相对偏强，对PTA成本有支撑。综合来看，PTA新产能大于下游，供需偏松，但是9月由于检修集中将维持紧平衡，价格上9月震荡偏强，10-12月预计震荡偏弱。 2.3乙二醇供应压力较大价格或先扬后抑 元/吨 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 乙二醇 图2-6乙二醇主力合约走势 数据来源：Wind、方正中期期货研究院 2022年三季度，乙二醇库存持续回落，价格先抑后扬V型反转，主力合约价格在3900~4500元/吨区间宽幅震荡。7月份，乙二醇生产亏损延续，多套装置检修供应缩量，但是原油震荡下行，下游聚酯开工低位运行需求不佳，导致乙二醇价格承压在低位震荡。8月，原油宽幅震荡重心下移对乙二醇成本支撑力度不足；乙二醇部分检修装置重启供应回升，而下游聚酯因淡季和高温限电需求清淡，供强虚弱，价格继续震荡走弱。9月，乙二醇行业开工仍在回升，但是港口因进口减量和台风影响库存快速下降，下游开工回升刚需环比好转，价格强势反弹至4500元/吨左右。 展望四季度，成本端，原油预计重心下移，对乙二醇成本支撑力度不足。供应端，9月装置重启国内产量增加，但是进口减少将部分对冲增量；新产能方面，共计约780万吨产能计划投放，乙二醇供应压力较大。需求端，“金九银十”下游聚酯开工环比回升，需求增加，但是上升空间有限；10月之后需求将季节性转淡。综合来看，乙二醇9月份在进口减少和需求回升的提振下价格表现偏强，后续产能扩张和需求回落的压力下，价格或表现偏弱。 第三部分涤纶短纤供应分析 涤纶短纤开工率（%） 2016年 2020年 120 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 涤纶短纤现货加工费（元/吨） 3000 2018年 2019年 2020年 2500 100 2000 80 60 1500 40 1000 20 500 0 0 3.1涤纶短纤开工维持相对低位 2021年 2022年 01/08 01/22 02/05 02/19 03/05 03/19 04/02 04/16 04/30 05/14 05/28 06/11 06/25 07/09 07/23 08/06 08/20 09/03 09/17 09/30 10/15 10/29 11/12 11/26 12/10 12/24 01/02 01/15 01/26 02/08 02/26 03/09 03/22 04/04 04/18 05/02 05/15 05/28 06/08 06/22 07/05 07/18 07/31 08/13 08/24 09/06 09/19 10/08 10/19 11/01 11/14 11/27 12/10 12/21 图3-1涤纶短纤装置负荷图3-2涤纶短纤加工费 数据来源：CCF、方正中期期货研究院数据来源：CCF、方正中期期货研究院 2022年三季度，涤纶短纤开工率先升后降，区间范围74%~86%，处于历史同期中偏低位置。7 月，涤纶短纤开工率震荡回升，三房巷20万吨、洛阳石化10万吨、福建金纶20万吨、福建山力20 万吨等装置在7月上旬重启，且部分降负装置提负，使得开工率持续回升。8月开始，开工率由86%持续回落至74%，期间装置计划内停车、因高温限