PTA月报：供需格局存在改善预期

行业 PTA月报 日期 2024年08月30日 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、碳市场） 021-60635727 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃） 021-60635740 pengjinling@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃） 021-60635726 wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 能源化工研究团队 供需格局存在改善预期 《去库行情逐步了结》 2024-07-02 《去库行情再度到来》 2024-05-06 《成本支撑和供需压力再度博弈》 2024-04-02 近期研究报告 观点摘要 PX供应能力下降，成本支撑转强。美联储降息预期带动情绪好转，美原油需求依然较强，原油去库预期较强，且地缘政治溢价延续，预计原油价格将维持高位盘整，波动性进一步增大，对PX成本支撑尚可。PX供应端宁波大榭及浙石化装置存在检修计划，整体供应能力下降。需求端PTA工厂检修重启并存，且存在金九银十预期，故PX供需延续紧平衡。预计9月PX绝对价格偏强运行为主，相对价格维持低位。 PTA供需格局存在改善空间。9月两套共计340万吨PTA装置计划检修，暂无装置重启计划，PTA供应压力较大。需求断处在传统旺季，市场存在需求修复预期，PTA自身供需基本面存在改善预期。 传统旺季到来，需求存改善空间。目前纺织市场行情仍较为清淡。但考虑到传统旺季“金九银十”，聚酯消费存在改善的预期，聚酯产品的现金流存在一定修复的空间，使得聚酯产品负荷维持在较高水平。在一定程度上支撑PTA消费。但11月后存在聚酯负荷再度走低的可能性，市场情绪偏谨慎。预计9月需求对聚酯的支撑将有所改善，但空间有限。 我们认为进入9月PTA加工差将小幅修复，PTA价格在成本支撑和需求改善的支撑下，存在反弹的可能性。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 一、行情回顾.-4- 二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4- 1.PX供应能力下降，成本支撑转强..................................................................-4- 2.PTA供需格局存在改善空间.............................................................................-5- 3.传统旺季到来，需求存改善空间...................................................................-6- 三、后市展望..............................................................................................................-9- 一、行情回顾 图1：期货价格 数据来源：Wind,建信期货研究发展部 8月PTA期货先跌后涨，价格重心下移。月内PTA产能运行率高位运行，尽管存在部分PTA装置计划外短停，但是对PTA供应影响有限，整体货源依然充裕。另外月内聚酯开工位于偏低水平，对PTA需求表现偏弱，整体来看PTA累库存预期较强。美国疲软的就业报告引发了人们对美国经济衰退可能即将到来的担忧，此外地缘局势降温也使得市场对原油供应的担忧减弱，国际原油宽幅下跌，对PTA成本支撑减弱，因此PTA行情下跌。月末由于美联储降息预期增强，国际原油行情反弹，对PTA成本支撑增强，PTA小幅反弹。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.PX供应能力下降，成本支撑转强 8月份PX-石脑油价差由330美元/吨压缩至260美元/吨附近，PX价格由1000 美元/吨压缩至930美元/吨附近。整体来看，因经济衰退担忧引发资金避险情绪发酵，以及中东紧张局势降温影响，国际油价承压重挫，PX成本端支撑塌陷。同时国内PX装置开工负荷延续处于历史高位，且中东及印度地区增加对国内供应量，激化供需基本面矛盾，场内利空氛围占据主导。PX价格不断下行。 进入9月，美联储降息预期带动情绪好转，美原油需求依然较强，原油去库预期较强，且地缘政治溢价延续，预计原油价格将维持高位盘整，波动性进一步增大，对PX成本支撑尚可。PX供应端宁波大榭及浙石化装置存在检修计划，整 体供应能力下降。需求端PTA工厂检修重启并存，且存在金九银十预期，故PX供需延续紧平衡。预计9月PX绝对价格偏强运行为主，相对价格维持低位。 图2：PTA上游原料现货价格图3：PX价格 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.PTA供需格局存在改善空间 从PTA供应端来看，8月份PTA装置负荷高位，，社会库存从8月初的375.1万吨增加至394.9万吨后，进入累库行情。加工差维持在170-350元/吨，维持低位。 目前来看，华东两套共计400万吨PTA装置重启、一套220万吨8月12日停 车并于8月16日重启、两套共计500万吨PTA装置短停。西南两套共计190万吨PTA装置重启。华南一套250万吨PTA装置短停，东北一套250万吨PTA装置检修。暂无其他PTA装置检修、重启。因此8月份PTA库存积累。 进入9月，原油价格将维持高位盘整，对PX成本支撑尚可。PX整体供应能力下降。需求端PTA工厂检修重启并存，且存在金九银十预期，故PX供需延续紧平衡。预计PX绝对价格偏强运行，对PTA成本支撑尚可。9月两套共计340万吨PTA装置计划检修，暂无装置重启计划，PTA供应压力较大。需求断处在传统旺季，市场存在需求修复预期，PTA自身供需基本面存在改善预期。我们认为进入9月PTA加工差将小幅修复，PTA价格在成本支撑和需求改善的支撑下，存在反弹的可能性。 表1：PTA装置动态 企业名称 产能（万吨） 检修产能（万吨） 检修开始时间 检修结束时间 虹港石化 390 150 2022/3/16 待定 海伦石化 240 120 2023/7/2 待定 逸盛宁波 420 200 2024/1/26 待定 四川能投 100 100 2024/4/3 2024/8/24 宁波台化 270 150 2024/5/23 2024/8/12 蓬威石化 90 90 2024/7/25 2024/8/8 嘉通能源 500 250 2024/7/25 2024/8/8 逸盛海南 500 250 2024/8/4 2024/8/7 汉邦 220 220 2024/8/12 2024/8/16 恒力大连 1160 250 2024/8/17 重启日期待定 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 单位：元/吨 图4：PTA加工差图5：PTA工厂开工率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图6：PTA仓单数量图7：PTA周度库存 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 3.传统旺季到来，需求存改善空间 从产销和库存来看，截至8月底，POY、FDY、DTY及涤纶短纤的库存天数分别为22天、20.7天、29.16天及19.3天。聚酯产销明显不好转，但聚酯工厂负 荷低位。库存天数相较于7月末减少1.78天、增加1.02天、减少0.72天、增加 0.68天。总体来说，由于下游需求不佳，刚性采购为主，投机性需求不佳，但聚酯工厂控制负荷，库存压力增加有限。 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至8月底，聚酯切片、DTY及POY的价格分别为6697元/吨、9020元/吨、及7470元/吨，价格相较于7月底回落明显。聚酯切片、DTY及POY的价格分别下跌367元/吨、255元/吨和298元/吨。聚酯现金流维持低位，且采购意愿不佳，聚酯产品价格跟随原料价格下跌，不断走弱。 我们认为，目前纺织市场行情仍较为清淡。但考虑到传统旺季“金九银十”，聚酯消费存在改善的预期，聚酯产品的现金流存在一定修复的空间，使得聚酯产品负荷维持在较高水平。在一定程度上支撑PTA消费。但11月后存在聚酯负荷再度走低的可能性，市场情绪偏谨慎。预计9月需求对聚酯的支撑将有所改善，但空间有限。 图8：聚酯负荷走势图9：PTA下游产品库存 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 图10：轻纺城总成交量图11：PTA下游产品价格 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图12：聚酯工厂负载率 图13：江浙织机负载率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图14：涤纶短纤现金流图15：涤纶POY现金流 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 图16：涤纶FDY现金流图17：涤纶DTY现金流 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 三、后市展望 美联储降息预期带动情绪好转，美原油需求依然较强，原油去库预期较强，且地缘政治溢价延续，预计原油价格将维持高位盘整，波动性进一步增大，对PX成本支撑尚可。PX供应端宁波大榭及浙石化装置存在检修计划，整体供应能力下降。需求端PTA工厂检修重启并存，且存在金九银十预期，故PX供需延续紧平衡。预计9月PX绝对价格偏强运行为主，相对价格维持低位。 9月两套共计340万吨PTA装置计划检修，暂无装置重启计划，PTA供应压力较大。需求断处在传统旺季，市场存在需求修复预期，PTA自身供需基本面存在改善预期。 目前纺织市场行情仍较为清淡。但考虑到传统旺季“金九银十”，聚酯消费存在改善的预期，聚酯产品的现金流存在一定修复的空间，使得聚酯产品负荷维持在较高水平。在一定程度上支撑PTA消费。但11月后存在聚酯负荷再度走低的可能性，市场情绪偏谨慎。预计9月需求对聚酯的支撑将有所改善，但空间有限。 我们认为进入9月PTA加工差将小幅修复，PTA价格在成本支撑和需求改善的支撑下，存在反弹的可能性。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或