中信银行2024年半年报点评：净息差超预期回升，资产质量稳中有进

中信银行2024年半年报显示，公司经营效益保持稳健，业务规模平稳增长。2024H1实现营业收入1090.19亿元，同比+2.68%；归母净利润354.90亿元，同比-1.60%；平均净资产收益率10.83%，同比-1.49pct。

业务规模方面，公司贷款及垫款总额5.59万亿元，较上年末+1.73%；客户存款总额5.51万亿元，较上年末+2.16%。对公贷款增量创历史新高，截至报告期末，一般对公贷款余额2.92万亿元，较上年末+8.19%，其中人民币一般对公贷款余额增长2178.18亿元。个人贷款余额2.33万亿元，较上年末+1.96%。对公/个人存款余额3.86/1.57万亿元，较上年末-1.28%/+6.88%；成本率1.87%/2.29%，同比-22BP/-16BP。

资产质量总体平稳，风险抵补能力持续增强。截至2024H1不良贷款余额665.80亿元，不良贷款率1.19%，关注贷款率1.62%，资产质量保持平稳可控。拨备覆盖率206.76%，拨贷比2.46%，风险抵御能力整体充足。

息差超预期企稳回升，2024H1日均口径净息差1.77%，较上年末+7BP。资产端生息资产和贷款收益率3.83%/4.35%，较上年末-12BP/-31BP，主要受LPR利率下调、按揭贷款利率下降及信贷需求不足等因素影响；负债端付息负债、贷款成本率2.12%/1.98%，较上年末-8BP/-16BP，负债端成本加快改善。

研究结论：中信银行2024上半年营收净利稳健增长，业务规模持续扩张；不良贷款率微增，但拨备覆盖率仍维持较高水平，资产质量总体稳定。预计公司2024-2026年营业收入同比+3.30%/+4.86%/+5.25%，归母净利润同比+1.50%/+3.45%/+3.99%，BVPS为15.60/17.17/19.23元/股，对应9月13日收盘价的PB为0.26/0.23/0.21倍。给予公司“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动、净息差收窄、资产质量恶化。