铜季刊：宏观回暖，产业跟进

摘要

7月铜价走弱主要由于产业强预期向弱现实的切换，全球宏观转冷导致铜价高位回落，库存上升，需求弱势，价格由8万一线下挫至7万一线。8月铜价触底回升，产业支撑显现，库存去化，现货升贴水及月差走强，海外矿端扰动升温。9月国内外货币政策宽松，美联储降息超预期，国内政策组合拳刺激，铜价上涨超10%。

宏观因素

• 7月日本央行加息打击市场流动性，铜价下挫。
• 9月美联储降息50基点超预期，美元指数走弱，利好铜价。
• 国内政策组合拳（降准、降息、降存量房贷利率等）点燃市场热情，铜价上涨。

产业分析

• 海外矿端扰动：8月智利Escondida铜矿罢工，但随后达成协议结束。矿端利润下降导致扰动加剧，有利于期价企稳。
• 港口库存：铜精矿港口库存上升，TC加工费上调反映矿端紧张缓解。
• 炼厂产量：全球电解铜产量同比增长4.44%，国内产量同比上升2.45万吨。
• 进口数据：2023年电解铜净进口量同比下降6.05%，2024年1-7月同比上升4.19%。
• 全球库存：9月全球交易所库存上升，海外库存持续累库，国内库存持续去化。
• 国内消费：电力基建、光伏风电保持高速增长，家电出口增速上行，以旧换新政策刺激消费，建筑行业消费悲观，汽车行业受益政策高速增长。

供需平衡

三季度国内供应收缩不及预期，需求持续回升，库存去化明显。四季度国内供应预期下降，需求延续旺季，库存将持续去化。

结论

宏观向好，产业供稳需增，铜价预计维持强势运行。短线关注5日均线支撑，中长线关注20日均线支撑。可持续关注月差正套和内外价差走阔。