铜季刊：宏观回暖，产业跟进

铜季刊 有色金属 宏观回暖，产业跟进 姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com报告日期：2024年9月30日 摘要： ◼7月铜价走弱主要是产业强预期向弱现实的切换，继6月全球宏观转冷，铜价高位持续回落后，7月全球铜库存持续上升，产业需求弱势，铜价持续下挫，由8万一线一度下挫至7万一线。8月铜价触底回升，且产业支撑逐渐显现，电解铜库存开始持续去化，现货升贴水及月差开始走强，海外矿端扰动也开始升温。9月国内外货币政策相继宽松。美联储降息周期开启，且降息50个基点一定程度上超出了市场预期；随后国内政策宽松组合拳彻底点燃市场。内外宏观利好共振，叠加9月本身产业旺季以及以旧换新政策刺激。铜价持续上行，较月初低点上涨超10%。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼展望四季度，宏观层面美国降息周期开启叠加国内宽松组合很大程度上将给铜价一个良好的宏观环境；产业层面，家电以旧换新政策在全国落地，消费预期强劲。宏观向好，产业供稳需增的背景下，铜价预计维持强势运行。短线关注5日均线支撑，中长线关注20日均线支撑。 ◼此外，可持续关注月差正套以及内外价差走阔。月差正套主要基于供稳需增背景下，电解铜库存持续下降，近强远弱格局；内外价差走阔主要是基于国内需求强于海外，且9月政策力度持续加码。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1价格走势.....................................................................42宏观因素.....................................................................63产业分析.....................................................................83.1海外矿端扰动再起...........................................................83.2炼厂上半年收缩不及预期.....................................................93.3全球库存出现拐点..........................................................113.4国内消费分化，海外消费弱势................................................123.5供需平衡..................................................................154结论........................................................................16 图表目录 图1沪铜走势..........................................................................................................................................................................4图2 1#电解铜升贴水季节性..............................................................................................................................................5图3月差走势..........................................................................................................................................................................5图4美元指数走势.................................................................................................................................................................6图5纽约金和伦铜走势........................................................................................................................................................7图6沪铜和螺纹走势.............................................................................................................................................................7图7铜精矿全球产量.............................................................................................................................................................8图8铜砂矿及精矿进口........................................................................................................................................................8图9铜精矿港口库存.............................................................................................................................................................9图10铜精矿TC加工费.......................................................................................................................................................9图11全球电解铜产量..........................................................................................................................................................9图12全球电解铜消费..........................................................................................................................................................9图13国内电解铜产量........................................................................................................................................................10图14电解铜净进口.............................................................................................................................................................10图15全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX+保税区）......................................................................................11图16海外交易所库存（LME+COMEX）....................................................................................................................11图17社库+保税区库存.....................................................................................................................................................12图18 SHFE+保税区库存....................................................................................................................................................12图19国内外制造业PMI....................................................................................................................................................12图20国内电解铜终端消费结构......................................................................................................................................13图21电力基建数据.............................................................................................................................................................13图22光伏风电数据.............................................................................................................................................................13图23家电产业数据......................