贵金属季刊：降息周期开启，金价向上突破

三季度金价上行趋势及展望

核心观点

• 金价走势：三季度金价呈现上行趋势，纽约金由2300美元上涨至2700美元，沪金由540元上涨至600元。海外金价涨幅大于国内，主要因美元指数下行导致人民币被动升值。
• 驱动因素：金价上行的直接原因是美元指数及美债收益率下行，根本原因是通胀预期改善、美国就业走弱导致美联储降息预期上升，最终美联储降息50个基点。
• 短期展望：利好兑现后，多头了结意愿强，市场可能回调，需谨防高位回落风险，以5日均线为强弱切换标志。
• 技术关注：美元指数在100一线的支撑，自2023年以来低位，以往降息预期较强，美联储降息周期开启或致美元指数破位下行，利好金价。

关键数据

• 美国通胀：6月CPI同比3.0%，核心CPI同比3.3%；7月CPI同比2.9%，核心CPI同比3.2%；8月CPI同比2.5%，核心CPI同比3.2%。三季度通胀持续改善，超预期。
• 美国就业：6月非农就业新增20.9万人，失业率4.1%；7月新增11.4万人，为2020年12月以来最低；8月新增14.2万人，失业率4.3%。8月QCEW数据显示就业增长远弱于最初报告。
• 美国PMI：6月Markit制造业PMI51.6%，服务业PMI55.3%；7月制造业PMI49.6%，服务业PMI55.0%；8月制造业PMI47.9%，服务业PMI55.7%。欧美制造业和服务业分化明显，美国制造业PMI持续下挫。

研究结论

• 美联储降息：首次降息50个基点，或代表降息节奏加快或美国经济衰退担忧，均不利于美元指数及美债收益率，利好金价。
• 金融属性：美联储降息周期将导致美元指数和美债收益率下行，从金融属性上推升金价。
• 避险属性：全球地缘政治频发及去美元化推进，强化黄金避险属性。
• 金银比价：三季度金银比价上升明显，因黄金避险属性突出，白银工业属性突出且随有色板块下行。