贵金属季刊：金价强势突破，上行空间可期

贵金属季刊 贵金属 金价强势突破，上行空间可期 摘要 姓名：龙奥明宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873邮箱：longaoming@bcqhgs.com报告日期：2024年3月27日 经过1月和2月的降息预期下修，2月底市场押注美联储最早降息将在6月，当时美元指数位于104一线，纽约金位于2050一线。3月1日纽约社区银行暴雷叠加美国ISM制造业PMI大幅不及预期，金价开始明显上行。随后数个交易日，纽约银行事件发酵，2023年3月银行业危机再度上演，纽约金一举突破3年以来的高点和2100美元，一度拉升至2200美元，3月1日起连续6个交易日涨幅超7%。3月12日公布的2月通胀改善不及市场预期，市场降息预期小幅下降，金价开始高位回落至2150美元上方震荡整理。 3月下旬，经过2月降息预期的大幅下修，叠加3月中旬美国通胀不及预期再度下修，整体市场押注降息节点已在6月。这是比较保守的降息节奏（美联储预计24年降息3次共75个基点），所以我们认为本次议息会议后美元美债收益率向下概率较大，即利好贵金属。需要注意的风险是目前大宗商品整体向上，尤其是铜和原油等，这很大程度上会对美国的通胀不利，进而影响美联储降息节奏，但这是属于较长周期的影响，并不影响短期交易。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 中长期角度来看，在2023年年报中我们判断2024年金价为前高后低或冲高后高位震荡的走势。上半年降息预期炒作叠加美国经济下行及风险事件将使美元及美债收益率承压下行进而推升金价，而下半年美国经济预期或将在降息背景下回暖，届时美元指数及美债收益率下行放缓，不利于金价上行。此外，铜和原油等大宗商品的上行很大程度上会对美国的通胀不利，进而影响美联储降息节奏。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1价格走势....................................................................41.1行情回顾...............................................................41.2行情预判...............................................................41.3重要点位分析...........................................................42美国经济软着陆概率上升......................................................62.1通胀改善不及预期.......................................................62.22月就业超预期..........................................................82.3美强欧弱经济格局明显....................................................93降息预期下修，金价高位回落..................................................104金银比值有望下行...........................................................124.1金融属性主导案例.......................................................134.2工业属性主导案例.......................................................154.3立足当下................................................................175结论.......................................................................19 图表目录 图1纽约金连续走势..................................................................................................................................................5图2美国CPI同比.......................................................................................................................................................6图3美国CPI环比.......................................................................................................................................................6图4 CPI分项.................................................................................................................................................................7图5房价与住房CPI的关系.....................................................................................................................................7图6美国非农就业新增人数（万人）..................................................................................................................8图7美国就业率及失业率.........................................................................................................................................8图8美国非农就业薪资增速.....................................................................................................................................8图9欧美制造业PMI对比........................................................................................................................................9图10十年美债实际收益率与黄金走势..............................................................................................................10图11美元指数与黄金走势.....................................................................................................................................10图12美股与黄金走势..............................................................................................................................................11图13 VIX与黄金走势...............................................................................................................................................11图14十年期与二年期美债利差............................................................................................................................11图15 CFTC周度持仓报告.......................................................................................................................................12图16近半个世纪金银比价走势...........................................................................................................................12图17 2008年次贷危机时金银走势.....................................................................................................................13图18 2022年俄乌冲突初期时金银比价下行...................................................................................................14图19 2023年美国银行业危机时金银比价下行..............................................................................................14图20次贷危机后金融属性和商品属性推升白银...........................................................................................15图21次贷危机后白银大幅上涨，金银比价大幅下行..................................................................................15图22 1997年金银走势明显分化..................................................................................................................